第２【事業の状況】

１【事業等のリスク】

　「企業内容等の開示に関する内閣府令の一部を改正する内閣府令」（平成31年内閣府令第３号）による改正後の「企業内容等の開示に関する内閣府令」第四号の三様式記載上の注意(７)の規定を当事業年度に係る四半期報告書から適用しております。

　当第１四半期連結累計期間において、新たに発生した事業等のリスクはありません。また、前連結会計年度の有価証券報告書に記載した事業等のリスクについて重要な変更はありません。

２【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

　「企業内容等の開示に関する内閣府令の一部を改正する内閣府令」（平成31年内閣府令第３号）による改正後の「企業内容等の開示に関する内閣府令」第四号の三様式記載上の注意(８)の規定を当事業年度に係る四半期報告書から適用しております。

　なお、文中の将来に関する事項は、当第１四半期連結累計期間末において判断したものであります。

（１）財政状態及び経営成績の状況

　当第１四半期連結累計期間の当社グループの連結業績は、当社グループの投資先のＥＸＩＴが低調となっており、それに伴い成功報酬も減少した結果、当第１四半期連結累計期間の売上高は2,249百万円（対前年同四半期4,705百万円、増減率△52.2％）となりました。また、当社グループの販売費及び一般管理費は、事業の性質上、固定費が占める割合が多く、短期的な費用削減の実施が難しいことから当第１四半期連結累計期間の営業利益は284百万円（対前年同四半期2,149百万円、増減率△86.8％）となりました。

　親会社株主に帰属する四半期純利益は、1,502百万円（対前年同四半期2,985百万円、増減率△49.7％）となっており、当社グループが保有する有価証券の配当が発生したため営業利益の減少率より小さくなっております。

　なお、当社グループは単一セグメントであり、その事業特性から収益水準の振幅が大きくなるため、前年同期との比較に加え、年換算した当第１四半期の実績と前連結会計年度通期実績による比較も行っております。

（キャピタルゲインの状況）

　当社グループの投資先のＥＸＩＴが低調となっております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A) (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第１四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年６月30日)	当第１四半期 連結累計期間(B) (自　2019年４月１日 至　2019年６月30日)	対前期比(％) [(B)×４]/(A)
営業投資有価証券 売上高①		23,291	3,967	1,658	28.5
	売却高	23,177	3,930	1,597	27.6
	配当金・債券利子	113	36	61	217.7
営業投資有価証券 売上原価②		9,274	1,652	1,021	44.1
	売却原価	9,274	1,652	1,021	44.1
	強制評価損	－	－	－	－

キャピタルゲイン ①－②		14,016	2,314	637	18.2
投資倍率 ①÷②		2.51	2.40	1.62	－

上場キャピタルゲイン		5,264	1,672	488	37.1
上場以外キャピタルゲイン		8,751	641	149	6.8
	売却益	11,069	1,356	923	33.4
	売却損	2,317	714	774	133.7

（投資損失引当金の状況）

　当第１四半期連結累計期間において、新規投資が進捗したことと米国のファンドが保有する引当金額の大きい投資先の売却が実現したことを主な理由として、未上場営業投資有価証券残高に対する引当率が減少しております。

　なお、一括引当繰入額については厳選集中投資と投資先への関与度を高めてきたことにより、現在は個別投資先の評価をより精緻に行うことが可能となり、2017年１月以降計上しておりません。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A) (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第１四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年６月30日)	当第１四半期 連結累計期間(B） (自　2019年４月１日 至　2019年６月30日)	対前期比(％) [(B)×４]/(A)
投資損失引当金繰入額①		1,687	428	518	122.9
	個別繰入額	2,541	442	573	90.3
	一括繰入(△取崩)額	△854	△14	△55	－
投資損失引当金取崩額②		2,399	653	712	118.8
投資損失引当金繰入額 （純額・△は戻入額） ①－②		△712	△224	△194	－

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2019年３月31日）	当第１四半期 連結会計期間 （2019年６月30日）
投資損失引当金残高		9,501	9,297
	個別引当残高	8,651	8,502
	一括引当残高	850	795
未上場営業投資有価証券残高に対する引当率		18.4％	16.1％

（営業投資有価証券残高の状況）

　当社グループの投資先のＥＸＩＴが低調に推移した一方で、スタートアップ企業を中心とした投資活動は継続的に行っていることから営業投資有価証券の残高は増加しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2019年３月31日）	当第１四半期 連結会計期間 （2019年６月30日）
上場営業投資有価証券の取得原価と時価の差額		6,153	5,300
	時価が取得原価を超えるもの	6,394	5,546
	時価が取得原価を超えないもの	△240	△245

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第１四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年６月30日)	当第１四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年６月30日)
部分純資産直入法に基づく営業投資有価証券評価損(△戻入益)	24	△69	5

営業投資有価証券残高 （単位：百万円）

		前連結会計年度 (2019年３月31日)		当第１四半期 連結会計期間 (2019年６月30日)
		取得原価	連結貸借 対照表計上額	取得原価	四半期 連結貸借 対照表計上額
上場		1,590	7,744	1,562	6,863
未上場		49,067	49,803	55,892	56,166
小計		50,657	57,547	57,454	63,029
他社ファンドへの出資		1,632	1,719	1,491	1,569
合計		52,289	59,267	58,946	64,599

（注）１．「他社ファンドへの出資」は、当社グループ以外の第三者の運営する投資ファンドへの出資であります。

２．「未上場」及び「他社ファンドへの出資」の取得原価と連結貸借対照表計上額との差異は、外国為替の評価差額のみを反映しています。

（ファンドの管理運営業務）

　成功報酬の対象となる分配が少なかったため、成功報酬が減少しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A） (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第１四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年６月30日)	当第１四半期 連結累計期間(B） (自　2019年４月１日 至　2019年６月30日)	対前期比(％) [(B)×４]/(A)
投資事業組合管理収入		2,586	738	590	91.3
	管理報酬	1,750	436	419	95.8
	成功報酬	836	302	171	82.0

（注）管理報酬及び成功報酬は、当社グループの出資持分相当額を相殺した後の金額となっております。

（資産、負債及び純資産の状況）

　未払法人税等の支払、利益剰余金の配当による支払を主な理由として、資産・負債・純資産が減少しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2019年３月31日）	当第１四半期 連結会計期間 （2019年６月30日）
資産合計		184,213	181,460
	流動資産	115,636	110,894
	固定資産	68,577	70,566
負債合計		20,998	19,955
	流動負債	2,475	1,279
	固定負債	18,523	18,675
純資産		163,215	161,505

（２）事業上及び財務上の対処すべき課題

　当第１四半期連結累計期間において、当社グループが対処すべき課題について重要な変更はありません。

（３）研究開発活動

　該当事項はありません。

（４）営業投資活動の状況

　当社グループは、下図のとおり、原則としてファンド（下図①）の資金により、国内外の有望未上場企業等への投資を行っております。

　ファンドにおける営業投資有価証券の売却損益等は、ファンドの出資持分に応じて、当社グループに直接帰属いたします。また、当社グループは、ファンドから契約に基づいて管理運営に対する管理報酬と投資成果に対する成功報酬を受領しております。

　連結貸借対照表の営業投資有価証券残高は、ファンドの当社グループ出資持分（下図②）に応じた営業投資有価証券残高と当社グループ（下図③）の営業投資有価証券残高の合計額であります。

　次ページ以降の「投資実行額」「投資残高」につきましては、当社グループの営業投資活動（投資及びファンドの管理運営）を表すため、ファンド（下図①）と当社グループ（下図③）を合算した投資活動の状況を記載しております。

（注）用語説明

名　　称	定　　　　義
ファンド	当社グループが管理運営するファンド（投資事業有限責任組合契約に関する法律上の組合、外国の法制上のリミテッドパートナーシップ等）
当社グループ	当社及び連結子会社

①投資実行状況

①－１　エクイティ投資実行額：業種別

（単位：百万円）

		前連結会計年度 (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第１四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年６月30日)	当第１四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年６月30日)
エレクトロニクス		5,707	1,151	－
ソフトウェア		666	130	1,316
ＩＴサービス		11,471	2,009	9,205
医療・バイオ		1,874	472	1,100
サービス		1,775	－	－
製造業		2,652	1,542	2,568
流通・小売・外食		－	－	－
住宅・金融等		1,000	1,000	754
合計		25,147	6,305	14,944

①－２　投資実行額：地域別

（単位：百万円）

		前連結会計年度 (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)		前第１四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年６月30日)		当第１四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年６月30日)		対前期比(％) [(B)×４]/(A)
		金額(A)	社数	金額	社数	金額(B)	社数
エクイティ
	（日本）	11,379	26	2,658	6	12,012	12	422.2
	（米国）	10,753	19	2,810	6	2,770	11	103.0
	（アジア）	3,014	11	835	3	161	1	21.5
合計		25,147	56	6,305	15	14,944	24	237.7

（注）１．「投資実行額」は、当社グループ及びファンドの投資実行額の合計であります。

２．外貨建の「投資実行額」については、四半期連結会計期間ごとにそれぞれの四半期末為替レートで換算した額を合計しております。

３．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

②投資残高

②－１　投資残高

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（単位：百万円）

			前連結会計年度 (2019年３月31日)		前第１四半期連結会計期間 (2018年６月30日)		当第１四半期連結会計期間 (2019年６月30日)
			金 額	社 数	金 額	社 数	金 額	社 数
エクイティ	上場		2,288	28	2,129	31	2,229	28
	未上場		129,503	215	121,721	216	137,792	218
	小計		131,792	243	123,850	247	140,021	246
他社ファンドへの出資			1,632	23	1,743	26	1,491	23
	合計		133,424	266	125,593	273	141,513	269

②－２　未上場エクイティ投資残高：業種別

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（単位：百万円）

	前連結会計年度 (2019年３月31日)	前第１四半期連結会計期間 (2018年６月30日)	当第１四半期連結会計期間 (2019年６月30日)
エレクトロニクス	14,487	12,366	13,588
ソフトウェア	16,182	19,025	15,210
ＩＴサービス	73,576	67,215	79,477
医療・バイオ	4,937	3,534	5,996
サービス	5,372	3,830	5,334
製造業	5,201	5,701	7,684
流通・小売・外食	8,745	8,747	8,744
住宅・金融等	1,000	1,299	1,754
合計	129,503	121,721	137,792

②－３　未上場エクイティ投資残高：地域別

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（単位：百万円）

	前連結会計年度 (2019年３月31日)	前第１四半期連結会計期間 (2018年６月30日)	当第１四半期連結会計期間 (2019年６月30日)
日本	67,172	62,268	78,971
米国	41,523	38,582	39,351
アジア	20,806	20,869	19,469
合計	129,503	121,721	137,792

（注）１．「投資残高」は、当社グループ及びファンドの投資残高の合計であります。

２．「投資残高」は取得原価で表示しております。

３．「エクイティ」には、他社との共同投資によるファンドへの出資を含んでおります。

４．「他社ファンドへの出資」は、当社グループ以外の第三者の運営する投資ファンドへの出資であり、「社数」欄にはファンド数を表示しております。

５．外貨建の「投資残高」については、各決算期末為替レートで換算しております。

６．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

（５）ファンドの運用状況

　2019年６月末時点、コミットメント総額20,000百万円にてジャフコＳＶ６シリーズをジャフコグループの全額出資により設立しております。
　2019年９月末予定のファーストクローズに向けて募集活動を行い、最終的なコミットメント総額は最大で80,000百万円を想定しております。

		前連結会計年度 （2019年３月31日）		前第１四半期連結会計期間 （2018年６月30日）		当第１四半期連結会計期間 （2019年６月30日）
		ファンド数	出資金総額	ファンド数	出資金総額	ファンド数	出資金総額
円建			（百万円）		（百万円）		（百万円）
	運用中	9	135,000	10	135,500	11	155,000
	延長中	7	150,000	7	150,000	7	150,000
	小計	16	285,000	17	285,500	18	305,000
米ドル建			（千米ドル）		（千米ドル）		（千米ドル）
	運用中	4	486,131	4	373,555	4	486,131
	延長中	5	181,500	6	231,500	5	181,500
	小計	9	667,631	10	605,055	9	667,631

合計			（百万円）		（百万円）		（百万円）
	運用中	13	188,958	14	176,792	15	207,400
	延長中	12	170,144	13	175,590	12	169,563
	合計	25	359,103	27	352,382	27	376,963

出資金総額に占める 当社グループの 出資持分割合 42.3％ 43.6％ 45.3％

（注）１．「出資金総額」は、契約上出資が約束されている額の総額であります。

２．合計欄における米ドル建「出資金総額」については、各決算期末為替レートで換算しております。

（６）投資先会社ＩＰＯ（新規上場）の状況

前第１四半期連結累計期間（自　2018年４月１日　至　2018年６月30日）

該当事項はありません。

当第１四半期連結累計期間（自　2019年４月１日　至　2019年６月30日）

	投資先会社名	上場年月日	上場市場	事業内容	本　社 所在地
国内：1社	ブランディングテクノロジー㈱	2019年６月21日	マザーズ	インターネットを利用した各種情報提供サービス、広告業および広告代理店業、インターネットホームページの企画立案、開発、管理及びそれに附帯する業務	東京都

３【経営上の重要な契約等】

　当第１四半期連結会計期間において、経営上の重要な契約等の決定又は締結等はありません。