第２【事業の状況】

１【事業等のリスク】

　「企業内容等の開示に関する内閣府令の一部を改正する内閣府令」（平成31年内閣府令第３号）による改正後の「企業内容等の開示に関する内閣府令」第四号の三様式記載上の注意(７)の規定を当事業年度に係る四半期報告書から適用しております。

　当第３四半期連結累計期間において、新たに発生した事業等のリスクはありません。また、前連結会計年度の有価証券報告書に記載した事業等のリスクについて重要な変更はありません。

２【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

　「企業内容等の開示に関する内閣府令の一部を改正する内閣府令」（平成31年内閣府令第３号）による改正後の「企業内容等の開示に関する内閣府令」第四号の三様式記載上の注意(８)の規定を当事業年度に係る四半期報告書から適用しております。

　なお、文中の将来に関する事項は、当第３四半期連結累計期間末において判断したものであります。

（１）財政状態及び経営成績の状況

　当第３四半期連結累計期間の当社グループの連結業績は、売上高27,937百万円（対前年同四半期21,987百万円、増減率27.1％）、営業利益16,369百万円（対前年同四半期10,073百万円、増減率62.5％）、経常利益18,385百万円（対前年同四半期11,208百万円、増減率64.0％）、親会社株主に帰属する四半期純利益13,453百万円（対前年同四半期8,737百万円、増減率54.0％）となりました。

　当第３四半期連結会計期間（2019年10月から12月まで）においてアジア及び国内の未上場投資先の大型ＥＸＩＴに伴い、キャピタルゲイン及びファンド成功報酬が増加いたしました。また、ＳＶ６ファンドの外部出資者の出資額増加により、ファンド管理報酬も増加いたしました。

　なお、当社グループはファンド運用事業の単一セグメントであり、その事業特性から収益水準の振幅が大きくなるため、前年同期との比較に加え、年換算した当第３四半期の実績と前連結会計年度通期実績による比較も行っております。

（キャピタルゲインの状況）

　当第３四半期連結会計期間（2019年10月から12月まで）においてアジア及び国内の未上場投資先の大型ＥＸＩＴに伴い、キャピタルゲインが増加いたしました。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A) (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第３四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年12月31日)	当第３四半期 連結累計期間(B) (自　2019年４月１日 至　2019年12月31日)	対前期比(％) [(B)/3×4]/(A)
営業投資有価証券 売上高①		23,291	20,033	22,680	129.8
	売却高	23,177	19,957	22,567	129.8
	配当金・債券利子	113	75	112	132.5
営業投資有価証券 売上原価②		9,274	8,600	7,166	103.0
	売却原価	9,274	8,600	7,166	103.0
	強制評価損	－	－	－	－

キャピタルゲイン①-②		14,016	11,432	15,513	147.6
投資倍率①÷②		2.51	2.33	3.16	－

上場キャピタルゲイン		5,264	5,209	2,334	59.1
上場以外キャピタルゲイン		8,751	6,223	13,179	200.8
	売却益	11,069	8,478	16,643	200.5
	売却損	2,317	2,255	3,463	199.2

（投資損失引当金の状況）

　当第３四半期連結累計期間において、新規投資が進捗したことと引当金額の大きい投資先の売却が実現したことを主な理由として、未上場営業投資有価証券残高に対する引当率が減少しております。

　なお、一括引当繰入額については厳選集中投資と投資先への関与度を高めてきたことにより、現在は個別投資先の評価をより精緻に行うことが可能となり、2017年１月以降計上しておりません。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A) (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第３四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年12月31日)	当第３四半期 連結累計期間(B) (自　2019年４月１日 至　2019年12月31日)	対前期比(％) [(B)/3×4]/(A)
投資損失引当金繰入額①		1,687	1,766	1,816	143.6
	個別繰入額	2,541	2,103	2,114	111.0
	一括繰入(△取崩)額	△854	△337	△298	－
投資損失引当金取崩額②		2,399	2,201	3,421	190.1
投資損失引当金繰入額 （純額・△は戻入額） ①－②		△712	△435	△1,604	－

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2019年３月31日）	当第３四半期 連結会計期間 （2019年12月31日）
投資損失引当金残高		9,501	7,892
	個別引当残高	8,651	7,340
	一括引当残高	850	552
未上場営業投資有価証券残高に対する引当率		18.4％	14.3％

（営業投資有価証券残高の状況）

　投資先のＩＰＯやスタートアップ企業を中心とした投資が進捗したことにより、営業投資有価証券の残高は増加しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2019年３月31日）	当第３四半期 連結会計期間 （2019年12月31日）
上場営業投資有価証券の取得原価と時価の差額		6,153	9,047
	時価が取得原価を超えるもの	6,394	9,261
	時価が取得原価を超えないもの	△240	△214

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第３四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年12月31日)	当第３四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年12月31日)
部分純資産直入法に基づく営業投資有価証券評価損（△戻入益）	24	14	△26

営業投資有価証券残高

（単位：百万円）

		前連結会計年度 (2019年３月31日)		当第３四半期 連結会計期間 (2019年12月31日)
		取得原価	連結貸借 対照表計上額	取得原価	四半期連結貸借 対照表計上額
上場		1,590	7,744	1,826	10,874
未上場		49,067	49,803	53,110	53,654
小計		50,657	57,547	54,936	64,529
他社ファンドへの出資		1,632	1,719	1,334	1,391
合計		52,289	59,267	56,271	65,920

（注）１．「他社ファンドへの出資」は、当社グループ以外の第三者が運営する投資ファンドへの出資であります。

２．「未上場」及び「他社ファンドへの出資」の取得原価と連結貸借対照表計上額との差異は、外国為替の評価差額のみを反映しています。

（ファンドの管理運営業務）

　2019年６月に設立したＳＶ６ファンドの外部出資者の出資額増加により、管理報酬が増加いたしました。

　また、新たにＳＶ４ファンドおよびJAFCO Asia Technology Fund Ⅵ L.P.が成功報酬の対象となったことにより、成功報酬も増加しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A） (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)	前第３四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年12月31日)	当第３四半期 連結累計期間(B) (自　2019年４月１日 至　2019年12月31日)	対前期比(％) [(B)/3×4]/(A)
投資事業組合管理収入		2,586	1,954	5,255	271.0
	管理報酬	1,750	1,311	1,817	138.4
	成功報酬	836	643	3,438	548.4

（注）管理報酬及び成功報酬は、当社グループの出資持分相当額を相殺した後の金額となっております。

（資産、負債及び純資産の状況）

　営業投資有価証券の増加及び投資有価証券の時価増加を主な理由として、資産・負債・純資産が増加しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2019年３月31日）	当第３四半期 連結会計期間 （2019年12月31日）
資産合計		184,213	227,803
	流動資産	115,636	132,508
	固定資産	68,577	95,295
負債合計		20,998	34,964
	流動負債	2,475	7,687
	固定負債	18,523	27,277
純資産		163,215	192,839

（２）事業上及び財務上の対処すべき課題

　当第３四半期連結累計期間において、当社グループが対処すべき課題について重要な変更はありません。

（３）研究開発活動

　該当事項はありません。

（４）営業投資活動の状況

　当社グループは、下図のとおり、原則としてファンド（下図①）の資金により、国内外の有望未上場企業等への投資を行っております。

　ファンドにおける営業投資有価証券の売却損益等は、ファンドの出資持分に応じて、当社グループに直接帰属いたします。また、当社グループは、ファンドから契約に基づいて管理運営に対する管理報酬と投資成果に対する成功報酬を受領しております。

　連結貸借対照表の営業投資有価証券残高は、ファンドの当社グループ出資持分（下図②）に応じた営業投資有価証券残高と当社グループ（下図③）の営業投資有価証券残高の合計額であります。

　次ページ以降の「投資実行額」「投資残高」につきましては、当社グループの営業投資活動（投資及びファンドの管理運営）を表すため、ファンド（下図①）と当社グループ（下図③）を合算した投資活動の状況を記載しております。

（注）用語説明

名　　称	定　　　　義
ファンド	当社グループが管理運営するファンド（投資事業有限責任組合契約に関する法律上の組合、外国の法制上のリミテッドパートナーシップ等）
当社グループ	当社及び連結子会社

①投資実行状況

①－１　エクイティ投資実行額：業種別

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (自　2018年４月１日  至　2019年３月31日)	前第３四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日  至　2018年12月31日)	当第３四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日  至　2019年12月31日)
エレクトロニクス	5,707	5,207	538
ソフトウェア	666	578	1,316
ＩＴサービス	11,471	8,031	16,048
医療・バイオ	1,874	1,499	1,557
サービス	1,775	1,731	3,437
製造業	2,652	2,652	2,918
流通・小売・外食	－	－	－
住宅・金融等	1,000	1,000	754
合計	25,147	20,700	26,572

①－２　エクイティ投資実行額：地域別

（単位：百万円）

		前連結会計年度 (自　2018年４月１日 至　2019年３月31日)		前第３四半期 連結累計期間 (自　2018年４月１日 至　2018年12月31日)		当第３四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年12月31日)		対前期比(％) [(B)/3×4]/(A)
		金額(A)	社数	金額	社数	金額(B)	社数
エクイティ
	（日本）	11,379	26	8,922	19	21,172	28	248.1
	（米国）	10,753	19	8,883	14	4,506	18	55.9
	（アジア）	3,014	11	2,894	10	893	8	39.5
合計		25,147	56	20,700	43	26,572	54	140.9

（注）１．「投資実行額」は、当社グループ及びファンドの投資実行額の合計であります。

２．外貨建の「投資実行額」については、四半期連結会計期間ごとにそれぞれの四半期末為替レートで換算した額を合計しております。

３．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

②投資残高

②－１　投資残高

（単位：百万円）

			前連結会計年度 (2019年３月31日)		前第３四半期連結会計期間 (2018年12月31日)		当第３四半期連結会計期間 (2019年12月31日)
			金 額	社 数	金 額	社 数	金 額	社 数
エクイティ	上場		2,288	28	2,345	29	3,649	30
	未上場		129,503	215	127,034	215	135,095	202
	小計		131,792	243	129,379	244	138,744	232
他社ファンドへの出資			1,632	23	1,643	23	1,334	20
	合計		133,424	266	131,022	267	140,079	252

②－２　未上場エクイティ投資残高：業種別

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (2019年３月31日)	前第３四半期連結会計期間 (2018年12月31日)	当第３四半期連結会計期間 (2019年12月31日)
エレクトロニクス	14,487	15,345	10,262
ソフトウェア	16,182	16,158	13,287
ＩＴサービス	73,576	70,706	82,495
医療・バイオ	4,937	4,548	6,455
サービス	5,372	5,327	8,390
製造業	5,201	5,201	7,780
流通・小売・外食	8,745	8,745	4,656
住宅・金融等	1,000	1,000	1,766
合計	129,503	127,034	135,095

②－３　未上場エクイティ投資残高：地域別

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (2019年３月31日)	前第３四半期連結会計期間 (2018年12月31日)	当第３四半期連結会計期間 (2019年12月31日)
日本	67,172	66,438	79,317
米国	41,523	39,738	37,864
アジア	20,806	20,858	17,913
合計	129,503	127,034	135,095

（注）１．「投資残高」は、当社グループ及びファンドの投資残高の合計であります。

２．「投資残高」は取得原価で表示しております。

３．「エクイティ」には、他社との共同投資によるファンドへの出資を含んでおります。

４．「他社ファンドへの出資」は、当社グループ以外の第三者が運営する投資ファンドへの出資であり、「社数」欄にはファンド数を表示しております。

５．外貨建の「投資残高」については、各決算期末為替レートで換算しております。

６．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

（５）ファンドの運用状況

　2019年６月に設立したジャフコＳＶ６シリーズは、募集活動の結果、ファンド総額800億円となりました。

　また、台湾ドル建ファンド「JAFCO Taiwan I Venture Capital Limited Partnership」を設立し、運用を開始しました。

		前連結会計年度 （2019年３月31日）		前第３四半期連結会計期間 （2018年12月31日）		当第３四半期連結会計期間 （2019年12月31日）
		ファンド数	出資金総額	ファンド数	出資金総額	ファンド数	出資金総額
円建			（百万円）		（百万円）		（百万円）
	運用中	9	135,000	9	135,000	11	215,000
	延長中	7	150,000	7	150,000	7	150,000
	小計	16	285,000	16	285,000	18	365,000
米ドル建			（千米ドル）		（千米ドル）		（千米ドル）
	運用中	4	486,131	4	486,131	4	486,131
	延長中	5	181,500	5	181,500	4	113,500
	小計	9	667,631	9	667,631	8	599,631
台湾ドル建			（百万台湾ドル）		（百万台湾ドル）		（百万台湾ドル）
	運用中	－	－	－	－	1	1,037
	小計	－	－	－	－	1	1,037

合計			（百万円）		（百万円）		（百万円）
	運用中	13	188,958	13	188,960	16	272,014
	延長中	12	170,144	12	170,146	11	162,435
	合計	25	359,103	25	359,107	27	434,449

出資金総額に占める 当社グループの 出資持分割合 42.3％ 42.3％ 42.1％

（注）１．「出資金総額」は、契約上出資が約束されている額の総額であります。

２．合計欄における米ドル建及び台湾ドル建「出資金総額」については、各決算期末為替レートで換算しております。

（６）投資先会社ＩＰＯ（新規上場）の状況

前第３四半期連結累計期間（自　2018年４月１日　至　2018年12月31日）

	投資先会社名	上場年月日	上場市場	事業内容	本　社 所在地
国内：２社	㈱МＴＧ	2018年7月10日	マザーズ	美容機器、健康機器、化粧品等の企画開発及び製造販売	愛知県
	㈱テノ.ホールディングス	2018年12月21日	マザーズ/ 福岡Q-Board	直営保育所・受託保育所の運営、幼稚園や保育所に対する保育士派遣、ベビーシッターサービス・ハウスサービスの提供、tenoSCHOOL(保育士養成講座等)の運営	福岡県

当第３四半期連結累計期間（自　2019年４月１日　至　2019年12月31日）

	投資先会社名	上場年月日	上場市場	事業内容	本　社 所在地
国内：３社	ブランディングテクノロジー㈱	2019年６月21日	マザーズ	インターネットを利用した各種情報提供サービス、広告業および広告代理店業、インターネットホームページの企画立案、開発、管理及びそれに附帯する業務	東京都
	㈱ギフティ	2019年９月20日	マザーズ	個人、法人、自治体を対象とした各種ｅギフトサービスの企画・開発・運営等	東京都
	Ｃｈａｔｗｏｒｋ㈱	2019年９月24日	マザーズ	ビジネスチャットツール「Chatwork」の開発・提供、セキュリティソフトウェア「ESET」の代理販売	兵庫県
海外：１社	Bill.com Holdings, Inc.	2019年12月12日	ＮＹＳＥ	中小企業向け経理業務支援サービス	米国

３【経営上の重要な契約等】

　当第３四半期連結会計期間において、経営上の重要な契約等の決定又は締結等はありません。