第２【事業の状況】

１【事業等のリスク】

　当第２四半期連結累計期間において、新たに発生した事業等のリスクはありません。また、前連結会計年度の有価証券報告書に記載した事業等のリスクについて重要な変更はありません。

２【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

　文中の将来に関する事項は、当第２四半期連結累計期間末において判断したものであります。

（１）財政状態及び経営成績の状況

　当第２四半期連結累計期間の当社グループの連結業績は、当社グループの投資先のＩＰＯは２社（国内1社、海外１社）であり、既上場投資先も含めた株式売却によりキャピタルゲインは対前年同期比で増加し、そのキャピタルゲインに見合う成功報酬を獲得しております。また、新型コロナウイルスの感染拡大の影響で売上高の減少、収益性悪化等が顕著な投資先企業の回収見通しを見直した結果、投資損失引当金の繰入が増加しました。一方で、前連結会計年度に立ち上がったファンドにより管理報酬が増加しております。当第２四半期連結累計期間の売上高は9,546百万円（対前年同四半期5,984百万円、増減率59.5％）、営業利益は2,990百万円（対前年同四半期2,081百万円、増減率43.7％）、経常利益は4,730百万円（対前年同四半期3,412百万円、増減率38.6％）、親会社株主に帰属する四半期純利益は、2,659百万円（対前年同四半期3,046百万円、増減率△12.7％）となっております。

　なお、当社グループはファンド運用事業の単一セグメントであり、その事業特性から収益水準の振幅が大きくなるため、前年同期との比較に加え、年換算した当第２四半期の実績と前連結会計年度通期実績による比較も行っております。

（キャピタルゲインの状況）

　当社グループの投資先の新規ＩＰＯは２社（国内１社、海外１社）であり、既上場投資先も含めた株式売却によりキャピタルゲインは対前年同期比では増加しました。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A) (自　2019年４月１日 至　2020年３月31日)	前第２四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年９月30日)	当第２四半期 連結累計期間(B) (自　2020年４月１日 至　2020年９月30日)	対前期比(％) [(B)×２]/(A)
営業投資有価証券 売上高①		23,697	4,665	7,018	59.2
	売却高	23,540	4,580	6,968	59.2
	配当金・債券利子	156	85	50	64.1
営業投資有価証券 売上原価②		8,337	2,473	2,155	51.7
	売却原価	8,116	2,473	2,155	53.1
	強制評価損	221	－	－	－

キャピタルゲイン①-②		15,359	2,192	4,863	63.3
投資倍率①÷②		2.84	1.89	3.26	－

上場キャピタルゲイン		2,627	2,248	4,597	349.9
上場以外キャピタルゲイン		12,732	△55	266	4.2
	売却益	16,726	1,635	540	6.5
	売却損	3,994	1,691	273	13.7

（投資損失引当金の状況）

　当第２四半期連結累計期間において、新型コロナウイルスの感染拡大による影響などから投資損失引当金の繰入が増加しております。未上場営業投資有価証券残高に対する引当率も増加いたしました。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A) (自　2019年４月１日 至　2020年３月31日)	前第２四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年９月30日)	当第２四半期 連結累計期間(B) (自　2020年４月１日 至　2020年９月30日)	対前期比(％) [(B)×２]/(A)
投資損失引当金繰入額①		3,084	656	2,557	165.8
	個別繰入額	3,731	772	2,598	139.3
	一括取崩額（△）	△647	△116	△41	－
投資損失引当金取崩額②		3,599	1,580	164	9.1
投資損失引当金繰入額（純額・△は戻入額） ①－②		△514	△923	2,392	－

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2020年３月31日）	当第２四半期 連結会計期間 （2020年９月30日）
投資損失引当金残高		8,229	10,612
	個別引当残高	8,026	10,450
	一括引当残高	203	162
未上場営業投資有価証券残高に対する引当率		14.9％	18.2％

（営業投資有価証券残高の状況）

　スタートアップ企業を中心とした投資活動は減速傾向ではありますが、当第２四半期連結累計期間における投資先の新規ＩＰＯなどによって営業投資有価証券の残高は増加しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2020年３月31日）	当第２四半期 連結会計期間 （2020年９月30日）
上場営業投資有価証券の取得原価と時価の差額		6,975	9,630
	時価が取得原価を超えるもの	7,126	9,691
	時価が取得原価を超えないもの	△151	△61

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (自　2019年４月１日 至　2020年３月31日)	前第２四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年９月30日)	当第２四半期 連結累計期間 (自　2020年４月１日 至　2020年９月30日)
部分純資産直入法に基づく営業投資有価証券評価損（△戻入益）	△88	△7	△89

営業投資有価証券残高

（単位：百万円）

		前連結会計年度 (2020年３月31日)		当第２四半期 連結会計期間 (2020年９月30日)
		取得原価	連結貸借 対照表計上額	取得原価	四半期 連結貸借 対照表計上額
上場		1,494	8,470	1,348	10,979
未上場		54,696	55,061	58,396	58,179
合計		56,191	63,532	59,745	69,158

（注）「未上場」の取得原価と連結貸借対照表計上額との差異は、外国為替の評価差額のみを反映しています。

（ファンドの管理運営業務）

　前連結会計年度において設立したＳＶ６ファンド及びJAFCO Taiwan I Venture Capital Limited Partnership
からの管理報酬が増加しております。また、前連結会計年度において新たに成功報酬の対象となったＳＶ４ファ
ンドからの成功報酬も増加いたしました。

（単位：百万円）

		前連結会計年度(A） (自　2019年４月１日 至　2020年３月31日)	前第２四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年９月30日)	当第２四半期 連結累計期間(B) (自　2020年４月１日 至　2020年９月30日)	対前期比(％) [(B)×２]/(A)
投資事業組合管理収入		6,155	1,318	2,526	82.1
	管理報酬	2,586	837	1,442	111.6
	成功報酬	3,569	480	1,083	60.7

（注）管理報酬及び成功報酬は、当社グループの出資持分相当額を相殺した後の金額となっております。

（資産、負債及び純資産の状況）

　投資有価証券の時価増加を主な理由として、資産・負債・純資産が増加しております。

（単位：百万円）

		前連結会計年度 （2020年３月31日）	当第２四半期 連結会計期間 （2020年９月30日）
資産合計		222,059	252,779
	流動資産	128,421	127,813
	固定資産	93,637	124,965
負債合計		33,693	42,256
	流動負債	7,582	6,098
	固定負債	26,110	36,158
純資産		188,366	210,522

（２）キャッシュ・フローの状況

（営業活動によるキャッシュ・フロー）

　当第２四半期連結累計期間の営業活動によるキャッシュ・フローは1,252百万円のキャッシュアウトフロー（前年同四半期8,019百万円のキャッシュアウトフロー）となりました。これは主に営業投資有価証券の取得によるものであります。

（投資活動によるキャッシュ・フロー）

　当第２四半期連結累計期間の投資活動によるキャッシュ・フローは778百万円のキャッシュインフロー（前年同四半期240百万円のキャッシュアウトフロー）となりました。これは主に他社ファンドの分配による収入によるものであります。

（財務活動によるキャッシュ・フロー）

　当第２四半期連結累計期間の財務活動によるキャッシュ・フローは3,666百万円のキャッシュアウトフロー（前年同四半期3,543百万円のキャッシュアウトフロー）となりました。これは主に配当金の支払によるものであります。

　これらの結果、現金及び現金同等物は4,651百万円減少しました。現金及び現金同等物の当第２四半期連結会計期間末残高は67,388百万円（前年同四半期末51,694百万円）となりました。そのうち5,626百万円（前年同四半期末11,647百万円）はファンドの出資持分であります。また、当社グループが管理運営するファンドに対して当社グループが出資金として今後支払を約束している金額は、当第２四半期連結会計期間末で28,551百万円（前年同四半期末19,216百万円）であります。

（３）優先的に対処すべき事業上及び財務上の課題

　当第２四半期連結累計期間において、当社グループが優先的に対処すべき事業上及び財務上の課題について重要な変更はありません。

（４）研究開発活動

　該当事項はありません。

（５）営業投資活動の状況

　当社グループは、下図のとおり、原則としてファンド（下図①）の資金により、国内外の有望未上場企業等への投資を行っております。

　ファンドにおける営業投資有価証券の売却損益等は、ファンドの出資持分に応じて、当社グループに直接帰属いたします。また、当社グループは、ファンドから契約に基づいて管理運営に対する管理報酬と投資成果に対する成功報酬を受領しております。

　連結貸借対照表の営業投資有価証券残高は、ファンドの当社グループ出資持分（下図②）に応じた営業投資有価証券残高と当社グループ（下図③）の営業投資有価証券残高の合計額であります。

　次ページ以降の「投資実行額」「投資残高」につきましては、当社グループの営業投資活動（投資及びファンドの管理運営）を表すため、ファンド（下図①）と当社グループ（下図③）を合算した投資活動の状況を記載しております。

（注）用語説明

名　　称	定　　　　義
ファンド	当社グループが管理運営するファンド（投資事業有限責任組合契約に関する法律上の組合、外国の法制上のリミテッドパートナーシップ等）
当社グループ	当社及び連結子会社

①投資実行状況

①－１　エクイティ投資実行額：業種別

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (自　2019年４月１日 至　2020年３月31日)	前第２四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年９月30日)	当第２四半期 連結累計期間 (自　2020年４月１日 至　2020年９月30日)
エレクトロニクス	614	366	61
ソフトウェア	1,425	1,316	265
ＩＴサービス	23,060	11,026	5,694
医療・バイオ	2,057	1,257	1,101
サービス	3,937	3,137	5,084
製造業	2,918	2,918	100
流通・小売・外食	－	－	2,292
住宅・金融等	754	754	－
合計	34,769	20,777	14,598

①－２　エクイティ投資実行額：地域別

（単位：百万円）

		前連結会計年度 (自　2019年４月１日 至　2020年３月31日)		前第２四半期 連結累計期間 (自　2019年４月１日 至　2019年９月30日)		当第２四半期 連結累計期間 (自　2020年４月１日 至　2020年９月30日)		対前期比(％) [(B)×２]/(A)
		金額(A)	社数	金額	社数	金額(B)	社数
エクイティ
	（日本）	24,883	35	16,800	20	10,019	14	80.5
	（米国）	8,425	24	3,193	14	2,980	10	70.8
	（アジア）	1,459	12	784	6	1,598	6	219.0
合計		34,769	71	20,777	40	14,598	30	84.0

（注）１．「投資実行額」は、当社グループ及びファンドの投資実行額の合計であります。

２．外貨建の「投資実行額」については、四半期連結会計期間ごとにそれぞれの四半期末為替レートで換算した額を合計しております。

３．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

②投資残高

②－１　投資残高

（単位：百万円）

			前連結会計年度 (2020年３月31日)		前第２四半期連結会計期間 (2019年９月30日)		当第２四半期連結会計期間 (2020年９月30日)
			金 額	社 数	金 額	社 数	金 額	社 数
エクイティ	上場		3,196	29	2,824	30	2,449	30
	未上場		141,031	206	140,025	218	148,307	211
	小計		144,227	235	142,850	248	150,757	241
他社ファンドへの出資			－	－	1,185	21	－	－
	合計		144,227	235	144,035	269	150,757	241

②－２　未上場エクイティ投資残高：業種別

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (2020年３月31日)	前第２四半期連結会計期間 (2019年９月30日)	当第２四半期連結会計期間 (2020年９月30日)
エレクトロニクス	10,308	12,502	8,211
ソフトウェア	12,663	14,941	11,681
ＩＴサービス	88,075	79,933	90,115
医療・バイオ	6,925	6,142	7,939
サービス	8,881	8,473	13,929
製造業	7,759	7,732	7,740
流通・小売・外食	4,656	8,543	6,948
住宅・金融等	1,761	1,755	1,740
合計	141,031	140,025	148,307

②－３　未上場エクイティ投資残高：地域別

（単位：百万円）

	前連結会計年度 (2020年３月31日)	前第２四半期連結会計期間 (2019年９月30日)	当第２四半期連結会計期間 (2020年９月30日)
日本	82,336	80,796	91,412
米国	40,594	39,821	38,976
アジア	18,101	19,406	17,918
合計	141,031	140,025	148,307

（注）１．「投資残高」は、当社グループ及びファンドの投資残高の合計であります。

２．「投資残高」は取得原価で表示しております。

３．「エクイティ」には、他社との共同投資によるファンドへの出資を含んでおります。

４．「他社ファンドへの出資」は、当社グループ以外の第三者の運営する投資ファンドへの出資であり、「社数」欄にはファンド数を表示しております。なお、「他社ファンドへの出資」は、前連結会計年度をもって投資有価証券に振替えました。

５．外貨建の「投資残高」については、各決算期末為替レートで換算しております。

６．日本のベンチャー投資部門が担当する海外投資先は日本に含めております。

（６）ファンドの運用状況

　第１四半期連結会計期間に台湾ドル建ファンド「JAFCO Taiwan I Venture Capital Limited Partnership」は
最終クロージングを迎え、出資金総額は2,006百万台湾ドルとなりました。

		前連結会計年度 （2020年３月31日）		前第２四半期連結会計期間 （2019年９月30日）		当第２四半期連結会計期間 （2020年９月30日）
		ファンド数	出資金総額	ファンド数	出資金総額	ファンド数	出資金総額
円建			（百万円）		（百万円）		（百万円）
	運用中	11	215,000	11	155,000	11	215,000
	延長中	7	150,000	7	150,000	7	150,000
	小計	18	365,000	18	305,000	18	365,000
米ドル建			（千米ドル）		（千米ドル）		（千米ドル）
	運用中	4	486,131	4	486,131	4	486,131
	延長中	4	113,500	4	113,500	3	45,700
	小計	8	599,631	8	599,631	7	531,831
台湾ドル建			（百万台湾ドル）		（百万台湾ドル）		（百万台湾ドル）
	運用中	1	1,037	－	－	1	2,006
	小計	1	1,037	－	－	1	2,006

合計			（百万円）		（百万円）		（百万円）
	運用中	16	271,586	15	207,463	16	273,734
	延長中	11	162,352	11	162,248	10	154,835
	合計	27	433,939	26	369,712	26	428,569

出資金総額に占める 当社グループの 出資持分割合 40.8％ 45.0％ 39.7％

（注）１．「出資金総額」は、契約上出資が約束されている額の総額であります。

２．合計欄における外貨建「出資金総額」については、各決算期末為替レートで換算しております。

（７）投資先会社ＩＰＯ（新規上場）の状況

前第２四半期連結累計期間（自　2019年４月１日　至　2019年９月30日）

	投資先会社名	上場年月日	上場市場	事業内容	本　社 所在地
国内：３社	ブランディングテクノロジー㈱	2019年６月21日	マザーズ	インターネットを利用した各種情報提供サービス、広告業および広告代理店業、インターネットホームページの企画立案、開発、管理及びそれに附帯する業務	東京都
	㈱ギフティ	2019年９月20日	マザーズ	個人、法人、自治体を対象とした各種ｅギフトサービスの企画・開発・運営等	東京都
	Ｃｈａｔｗｏｒｋ㈱	2019年９月24日	マザーズ	ビジネスチャットツール「Chatwork」の開発・提供、セキュリティソフトウェア「ESET」の代理販売	兵庫県

当第２四半期連結累計期間（自　2020年４月１日　至　2020年９月30日）

	投資先会社名	上場年月日	上場市場	事業内容	本　社 所在地
国内：1社	㈱アイキューブドシステムズ	2020年７月15日	マザーズ	法人向けMDM（モバイルデバイス管理）サービス『CLOMO』、ビジネス用モバイルアプリ『CLOMO SECURED APPs』の提供	福岡県
海外：1社	Boqii Holding Limited	2020年９月30日	ＮＹＳＥ	ペット関連商品オンライン販売	中国

（注）海外企業の本社所在地は、主たる営業地域又は実質的な本社所在地を基準に記載しております。

３【経営上の重要な契約等】

　当第２四半期連結会計期間において、経営上の重要な契約等の決定又は締結等はありません。