## 第２【事業の状況】

### １【経営方針、経営環境及び対処すべき課題等】

(1）経営環境

当社グループを取り巻く経営環境については、少子高齢化に伴う人口減により国内市場が縮小する一方で、近年の科学技術・イノベーションの急激な進展により、データとデジタル技術を活用して、従来の製品やサービス、ビジネスモデルを変革するデジタルトランスフォーメーション（ＤＸ）の実現を目指す動きが活発化しております。

また、サイバー（仮想）空間とフィジカル（現実）空間が高度に融合し、これまでには出来なかった新たな価値が産業や社会にもたらされる内閣府の提唱する「Society5.0」の実現が進んでいくと考えており、当社グループが提供を目指す「情報・ヒト・モノ・カネ」に関連する「デジタルシフト」に対する需要は更に高まると予想しております。

(2）経営方針

当社グループは、2030年に目指す姿を「Society5.0を牽引する新たな価値創出と社会課題を解決する、真のデジタルシフトカンパニー」と定義し、企業のあらゆる「デジタルシフト」を牽引することにより、企業価値及びキャッシュ・フローの最大化を図ることを方針としており、2020年７月１日付で「株式会社オプトホールディング」から「株式会社デジタルホールディングス」へと社名を変更いたしました。

また、主力事業を従来の顧客のプロモーション支援を中心としたマーケティング事業からデジタルシフト関連事業へ事業領域を拡大し、「2030年に企業価値１兆円」を達成することを目標としております。

(3）経営戦略等

当社グループは、経営方針の実現に向けた2023年までの中期経営計画として４つのグループ戦略イニシアチブを掲げており、その実現による企業価値拡大を目指しております。具体的内容は以下のとおりです。

①　既存事業再編

これまでのインターネット広告を中心とした代理業・仲介業を、自動化、効率化、透明化するとともに、その顧客基盤・業界ノウハウを活かしつつ企業のデジタルシフトを支援するデジタルシフト事業へリソースを再配分していきます。具体的な施策は以下のとおりです。

・インターネット広告のオペレーション及びクリエイティブ業務プロセスを見直すとともに、業務の自動化、効率化をはかれるソリューションの開発、導入を進めます。また、人的対応が必要な業務はニアショア・オフショア化の促進によりコストを抑制します。

・従来型の広告代理業で主流となっている手数料を中心としたビジネスモデルから、顧客の戦略立案からプロモーションまでを担い責任を持つデジタルシフトを推進するイノベーションパートナーとして、成果報酬やレベニューシェアにより収益を獲得するビジネスモデルへの移行を推進します。

・マーケティング事業により吸い上げられた様々なデジタルシフトニーズをSaaSプロダクトの開発、提供につなげられるよう、人員等の経営資源を柔軟性を持って配置転換し、企業グループ全体の収益を拡大します。

②　新規事業立ち上げ加速

企業がデジタルシフトを実行していくには、「情報・ヒト・モノ・カネ」それぞれの領域で適切な資源を投入する必要があります。当社グループは、これら全領域でサービスを展開し、ワンストップで提供することで、企業のデジタルシフトを加速させます。現在の各領域における事業展開は以下のとおりです。

③　ホールディングスを主体とした新規投資の実施

当社グループは金融事業で発生したキャピタルゲインを原資として、既存リソースではカバーできない分野への投資を実行することで、各事業の成長性／収益性拡大を目指します。現時点で想定する具体的な投資内容は以下のとおりです。

・レガシー企業のデジタルシフトサポートによる産業全体のデジタルシフトの実現

・デジタルシフトに関連するプロダクト／サービスの拡充と、バーティカル／ホリゾンタルな展開の実現

・エンジニア集団の拡充による、プロダクト開発の加速

・ＡＩ、ＤＸ関連企業を中心としたＭ＆Ａの実施

④　グループ運営体制の整備

当社グループは、事業転換に適合したグループ運営体制の再整備を行うことにより、将来の主力事業の成長を担う人材の育成、迅速な意思決定プロセスの整備を行います。具体的な施策は以下のとおりです。

・業態転換に伴う組織・人事体制の再整備

これまでの人事制度を見直し、人材マーケットと連動した評価と処遇設計が可能となる成果にフォーカスした人事評価制度を導入します。また、新規事業を牽引する人材の育成を目的としたプログラムを導入します。

・グループ運営ルールの再整備

これまでやや保守的であった投資に関連するルールを見直し、新規事業投資のための承認プロセスを見直します。一方で事業の再生・撤退基準をより明確に変更することで、リスクの肥大化を抑制します。

(4）経営上の目標の達成状況を判断するための客観的な指標等

当社グループは、2021年２月に策定した「DSイノベーション2023」において、新規事業の迅速な立ち上げを測る指標として、デジタルシフト事業の年平均売上成長率（期間：2021～2023年）及び同事業の粗利構成比（2023年末）、また、広告事業の収益性改善の進捗を測る指標として、営業利益率を掲げております。各項目における具体的な目標値は以下のとおりです。

指標 | 2023年度目標値
デジタルシフト事業：年平均売上成長率（2021-2023年） | 50％以上
デジタルシフト事業：粗利構成比（2023年末） | 40％以上
広告事業：営業利益率 | 6.5％以上

(5）優先的に対処すべき事業上及び財務上の課題

当社グループは、以下の点を事業上及び財務上の主な経営課題と捉えております。

①　デジタルシフト事業における高成長率の維持

国内の「デジタルシフト」に対する需要が高まる一方で、企業のＤＸ関連サービスは大手ＩＴベンダー、コンサルティングをはじめとした様々な企業から提供されており、競争環境は一層激しさを増しております。当社グループは従来のインターネット広告代理業で培った顧客基盤、マーケティングノウハウを活かしたサービスを提供し、同事業における高い成長率を確保する方針であります。

②　広告事業における収益性の改善

当社グループの広告事業の主力であるインターネット広告業の市場規模は、インターネット広告費の総額が2019年にはじめてテレビメディア広告を超え、２兆円を超える水準に拡大しております。一方で同業他社との競争環境も厳しさを増しております。当社グループは、業務プロセスを見直し、ニアショア・オフショア化の促進、運用業務における自動化の推進等により、収益性を確保する方針であります。

③　デジタルシフト事業への投資規模確保

当社グループは金融投資事業でのインターネット関連企業への投資により発生したキャピタルゲイン等を原資として、デジタルシフト事業に関連する企業等の買収を計画しております。デジタルシフト関連企業への投資は、その成長性の高さからバリュエーションが上昇する傾向にありますが、当社グループ創業時から培ってきたインターネット関連業界における知見・人的ネットワークを駆使して、候補先を選定する方針であります。

④　グループ運営体制の整備

当社グループは、将来の主力事業の成長を担う人材の育成・確保に向け、事業転換に適合したグループ運営体制の再整備を実施しております。また、当社グループの展開する事業はテクノロジーの著しい発展の影響を受けるため、意思決定プロセスの再整備を実施する方針であります。

⑤ 新型コロナウイルス感染症の拡大による外部環境変化への対応

新型コロナウイルス感染症の拡大に伴う消費活動の抑制に起因する広告需要の減少により、当社グループにおいても広告事業を中心に業績への影響を受けております。今後も感染拡大の収束時期を見通すことは困難ですが、当社グループでは、投資計画の見直しに取り組むとともに、社会環境の変化に柔軟に対応した新しいワークスタイルに取り組んでおり、オフィス関連費用や営業活動関連費用の削減を進めることで、業績への影響を抑制する方針であります。

⑥　ＲＯＥ10％の達成

当社グループは、収益力、資本効率等の改善を図るために投資効率を重視した意思決定を行うため、ＲＯＥを目標とする重要指標としております。そのため、主要事業における収益性を改善する一方で、内部留保の水準等も考慮しながら、自社株買い等の株主還元策についても検討する方針であります。

### ２【事業等のリスク】

有価証券報告書に記載した事業の状況、経理の状況等に関する事項のうち、経営者が連結会社の財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況に重要な影響を与える可能性があると認識している主要なリスクは、以下のとおりであります。なお、文中の将来に関する事項は、当連結会計年度末現在において当社グループが判断したものであります。

①　デジタルシフト事業について

当社は、1994年の設立以来、主にマーケティング事業を主業務として運営してまいりました。一方で、デジタル産業革命は勢いを増し、社会やお客様を取り巻く環境は日々変化する中、マーケティング事業だけには留まらない“あらゆるデジタルシフト”に対応することが社会や企業の繁栄のための課題となり、また当社グループの発展にも必要不可欠となっております。

その中、当社グループでは、従来のマーケティング事業が運営するデジタルマーケティングに加え、デジタルプロフェッショナル人材育成、デジタルを活用した新規事業開発等、企業全体のデジタル化を全面的にサポートするデジタルシフト事業の拡大に取り組んでまいりました。

今後、更にデジタル産業革命の勢いが増し、当社グループのお客様を取り巻く環境は日々変化していくことが予想されます。当社グループが中長期にわたり持続的な成長と企業価値の向上を実現していくにあたり、マーケティングだけに留まらない“デジタルシフト事業拡大”が必要不可欠であることから、主事業をマーケティング事業から“デジタルシフト事業”へと事業構造改革をするため、新たな戦略・経営体制によりデジタルシフトカンパニーへ進化していくことといたしました。

しかしながら、将来の事業環境の変化をはじめとした様々な予測困難なリスクの発生により、当初の事業計画を達成できない場合は、当社グループの事業展開及び業績等に影響を与える可能性があります。

②　広告事業について

当社グループのマーケティング事業が属するインターネット広告市場は、インターネット利用者数の増加やスマートフォンの普及に伴い、広告媒体として急速に拡大してまいりました。今後の市場規模の拡大については、景気の動向や広告主の広告戦略の動向に左右されるため、当社グループにおける業績もこれらの要因に影響を受け、当社グループが想定しない業績の変動が生ずる可能性があります。

また、インターネット広告等を顧客に販売するため、特定の媒体運営会社より各種広告枠及びサービス等を仕入れております。売上原価に占めるこうした媒体運営会社の占める比率は高く、取引条件の変更等により広告枠やサービスの仕入れができなくなった場合には、当社グループの業績に大きな影響を及ぼす可能性があります。

加えて、個人情報保護法（Cookieの利用規制強化等）やEU一般データ保護規則（GDPR）、米カリフォルニア州消費者プライバシー法（CCPA）などの保護規制の動向に応じ、媒体運営会社との取引条件が変更され、また当社グループの事業活動が影響を受け、当社グループの業績に大きな影響を及ぼす可能性があります。

さらに、インターネット広告市場には複数の競合会社が存在しており、激しい競争環境であります。その中で、当社グループは競合優位性を確立し競争力を高めるべく様々な施策を講じております。その中で、当社グループは競合優位性を確立し競争力を高めるべく、各業界におけるマーケティングノウハウの蓄積や提案力の強化等様々な施策を講じております。具体的には、広告代理事業の自動化・効率化による生産性向上を実現しつつ広告ソリューション開発力の強化を図ってまいります。しかしながら、必ずしもこのような施策が奏功し競合優位性の確立につながるとは限らず、その場合、当社グループ業績に影響を与える可能性があります。

③　金融投資事業について

当社グループは、金融投資事業の一環として有価証券、投資ファンドへの投資を行っており、為替や株式等金融市場の影響を受けます。そのため、金融市場の動向によっては、当社グループの業績及び財政状態に影響を及ぼす可能性があるため、本事業に係る投資については、投資後の運用状況のモニタリングを通じ、リスクとリターンを管理しております。市場動向を勘案しながら有価証券の売却を行い、上記リスクに伴う業績への影響を抑制する方針です。

④　法的規制について

当社グループは、事業ごとに異なる法令・規制の適用を受け、監督官庁の指針、ガイドライン等に沿って事業を行うことが求められ、デジタルシフト事業の拡大に取り組む中で、遵守すべき法令等の範囲が広がっております。また、国内事業においては、インターネット広告及び関連サービスにおける個人情報及びインフォマティブデータ等の取扱いに対する規制及び景品表示法等の消費者保護に関する規制、IoT・AIに関連する法令の整備、海外事業における投資規制の強化など、様々な側面から法的規制の変化に対応する必要があります。各種法令等に違反した場合には、制裁金の支払い等の経済的損失のみならず社会的信用の低下により当社グループの業績に大きな影響を及ぼす可能性があります。

当社グループでは、法令遵守は極めて重要な企業の責務であるとの認識のもと、「グループコンプライアンス基本方針」を制定し、親会社のガバナンス部門が定期的に研修を行うなど、社内の法令遵守に対する意識啓発を行っております。また、デジタルシフト分野を含む新規事業の立上げ時には、法務部門主導により、適用される法令・規制の確認を行うことで、法令違反等を未然に防止するよう努め、法的規制の変化に対しては、各種法令・規制の制定及び改正、解釈の変更、新たなガイドライン等の策定等の動向を注視するとともに、改正又は変更等が生じた場合には、業務の運用方法の変更等の対策を講じるほか、弁護士等の外部専門家への相談等を行っております。

⑤　人材の確保、教育・育成及び特定経営者への依存について

当社グループは競争優位性を確保する上で、人材を重要な経営資源として捉えており、優秀な人材の確保及び教育・育成を重要な課題と認識しております。特に、今後の事業拡大に合わせて充分な体制を維持・強化すべく、高度な専門性又は企業経営に関する高い見識を有する人材の確保と維持が不可欠です。人と組織の潜在能力を引き出す様々な育成プログラム（研修／能力開発）や個人の能力発揮と自立的なキャリア形成を実現するグループ会社間での異動／副業の仕組み、環境変化への柔軟性と成果に連動させる人事制度ポリシーを通して人材の確保と定着を実現します。しかしながら人材採用と教育・育成には、有効と考えうる施策を講じておりますが、人材市場環境の変化等により、必要な人材の確保や教育・育成が想定どおり進展しない場合には、当社グループの事業及び業績に影響を与える可能性があります。

また、代表取締役である鉢嶺登、野内敦は、創業以来当社グループの事業活動全般において重要な役割を果たしております。これら役員が何らかの理由により業務執行が困難となるような事態が生じた場合、当社グループの事業及び業績に影響を与える可能性があります。

⑥　情報セキュリティ及び個人情報管理に関わるリスクについて

当社グループでは、事業を通じて、自社及び顧客等にかかわる機密情報、及び個人情報を扱うことがあります。当社グループは、これら情報が極めて機密性の高い情報であることを認識し、「情報セキュリティポリシー」をグループで定め、2020年10月より情報セキュリティ管理室を新設するなど情報管理体制を整えております。また、昨今のこれら情報管理に対する社会的動向も加味し、グループ情報セキュリティ管理室を設置しグループ企業全体に対する情報セキュリティ全般の更なる管理体制の強化を進めております。

そのほか、個人情報を取り扱う機会の多い子会社である株式会社オプト及び株式会社SIGNATEにおいては、「プライバシーマーク」を取得しており、当社グループとして、個人情報の管理体制の強化に努めております。

また、個人情報保護法（Cookieの利用規制強化等）やEU一般データ保護規則（GDPR）、米カリフォルニア州消費者プライバシー法（CCPA）などの保護規制の動向を注視し、個人情報保護に関する対策をしております。しかしながら、システム上の問題、関係者の過失や犯罪行為等によって、個人情報を含む機密情報が流出する可能性は否定できず、当社グループの社会的信用の失墜や損害賠償請求により、当社グループの事業、業績及び財政状態に影響を及ぼす可能性があります。

⑦　知的財産権に関わるリスクについて

当社グループは、広告事業を中心に各事業活動を行う他、AIを活用したデータ分析等を展開していく上で、知的財産権の管理を重要なものと位置付けております。しかしながら、役員及び従業員の過失等の要因により、第三者の知的財産権を侵害してしまい、損害賠償や差止めの請求を受ける場合があり、一方で、当社グループが有する知的財産権を侵害されてしまい、訴訟提起等の対応を行う場合、また、事前の条件合意が十分でなかったことにより紛争が生じ、その対応を行う場合があります。それらの結果によっては、当社グループの信用低下や経済的損失が生じる可能性があります。

当グループでは、法務部門主導により、役員及び従業員を対象に知的財産権の管理に関するルールの周知及び研修を実施するといった意識啓発を行うなどの対策に努めております。また、AIに関連する法令は現時点で十分に整備されているとは言い難いものであることから、後の紛争リスクを回避するために、取引先との交渉段階において明確な条件合意を行うよう努めております。

しかしながら、それらの結果によっても、当社グループの信用低下や経済的損失が生じる可能性があります。これらの場合には、当社グループの事業、業績及び財政状態に影響を及ぼす可能性があります。

⑧　業務遂行について

当社グループは、適正に業務が遂行されるよう諸規程やマニュアル等を整備しておりますが、役員及び従業員による不正行為、不適切な行為、事務処理のミス、労務管理上の問題、広告主との間のトラブル等が発生し、適切な対処ができなかった場合、社会的信用を失うとともに、企業イメージを損なうこと等により当社グループの業績及び財政状態に悪影響を及ぼす可能性があります。

⑨　システムやネットワークの可用性低下に関するリスクについて

当社グループは、業務において様々な業務システムを利用しております。既に多くのシステムについてはクラウド化がなされているため、サーバー等機器の故障によるサービスダウン等のリスクは大幅に低減された状況にあります。しかしながら、自然災害やシステム障害等によりクラウドサービス事業者よるサービスの提供が途絶えるなどした場合には、当社グループの業務活動が停止する可能性があります。本リスクに対し当社では、業務用サービスの導入にあたっては信頼しうるサービスであることを確認の上導入を行うことでリスクの低減を図っております。

また、新型コロナウイルス感染症によるパンデミックを契機に、当社は勤務形態を全面的な在宅勤務へと切り替えております。これにより従業員のインターネットへのアクセス手段の確保も業務継続に重要な要素となっております。そのため、各在宅先の通信回線問題などによる通信速度の低下や通信の途絶が生じた場合、業務効率の低下もしくは停止を引き起こす可能性があります。ただし本リスクに対しては全社員向けに社用スマートフォンを貸与することで、問題発生時にも代替手段としてインターネット網へのアクセスを確保できるよう対策を講じており、リスクの低減を図っております。

⑩　取引先の選定及び与信について

当社グループは、取引先の選定にあたって事前の与信調査を可能な範囲で行っておりますが、通常予測しえない何らかの事情により取引先の与信が低下し、債権回収の不調等による経済的損失が発生した場合、当社グループの業績に影響を及ぼす可能性があります。

⑪　グループ経営について

当社グループは、当社を持株会社とし、子会社や関連会社を通じてデジタルシフト事業及び広告事業を展開する一方で、金融投資事業として営業投資有価証券及び投資有価証券への投資を行っております。当該子会社及び関連会社の事業状況等の悪化、もしくは投資先の業績悪化により、減損損失の発生、支援費用発生等、当社グループの業績及び財政状態に悪影響を及ぼす可能性があります。投資後の事業については、計画に対する進捗状況を定期的にモニタリングし、事業継続・再生・撤退の判断を通じて事業リスク低減を図ってまいります。

⑫　M&A等の事業投資について

当社グループが事業展開するインターネット業界は、関連技術及びビジネスモデルの変化が非常に早く、競争環境は大きく変化します。当社グループは、デジタルシフト事業の強化及び新規事業育成とともに、M&A等の事業投資による経営戦略の実行も有効な手段であると認識しております。

当社グループは従来のM&A等の事業投資に加えて、デジタルシフト企業への転換に向け、デジタルシフト関連へのより積極的な投資の実施を検討しております。これらの投資は既存事業の再編、新規事業の立ち上げ、ジョイントベンチャーを含む新会社の設立、他社株式や持分の取得など多様な投資形態に及ぶことが想定されます。

M&A等の事業投資を行う際には、対象事業の内容や契約関係についてデューデリジェンス等を行い、十分な精査を行うことでリスクの回避に努めておりますが、偶発債務、未認識債務等の発生、事業環境の変化等により、計画どおりに事業を展開することが出来ず、当社グループの財政状態及び経営成績に悪影響を与える可能性があります。

⑬　海外事業について

当社グループは、海外の子会社を保有しており、また海外投資ファンドへの投資を行っております。各国特有の商習慣、政府規制、競合環境等の潜在的リスクに対応できない場合には、事業の推進等が困難となり、投資回収ができず、当社グループの事業及び業績に与える影響があります。

⑭　資金運用について

当社グループは、常に余裕を持った資金繰りを行うことができるよう資金調達や運用状況の分析を行っておりますが、資金調達と資金運用の期間のミスマッチや予期せぬ資金の流出等により資金繰りが困難になる、あるいは著しく高い金利での調達を余儀なくされる可能性があります。このような場合、資金調達コストの上昇が当社グループの経営成績及び財政状態に悪影響を及ぼす可能性があります。

⑮　インターネット等による風評被害について

ソーシャルメディアの急激な普及に伴い、インターネット上の掲示板への書き込みや、それを起因とするマスコミ報道等による風評被害が発生・拡散した場合、その内容の正確性にかかわらず、当社グループの経営にとってマイナスの影響が生じ、当社グループの事業、業績及び財政状態に悪影響を及ぼす可能性があります。

⑯　自然災害等について

地震、津波、地球的気候変動よる大規模降雨・洪水等、不可抗力の自然災害の発生により、直接的又は間接的に当社グループの事業活動及び業績に影響を及ぼす可能性があります。

当社グループでは、人命第一と安全確保を最優先に考えた常なる備えとして、これら自然災害発生に伴う影響を最小限に留めるよう、BCP（Business Continuity Plan）を策定しており、災害時には即時の安否確認・スムーズな初動対応・優先業務が立ち上げられるよう事業継続力の向上に取り組んでおります。また、安否確認サービスを導入し、定期的な訓練を行うことで災害時の情報管理に備えております。さらに日ごろから役員及び従業員に対しテレワーク勤務を推奨することで、これらの災害等が発生した場合でも事業が問題なく継続できるよう体制を整備しておりますが、災害等による物的・人的損害が甚大である場合には、事業活動自体が困難又は不可能となる可能性があります。

⑰　新型コロナウイルス感染症について

新型コロナウイルス感染症の拡大によって、当社グループの役員及び従業員への感染、又は事業所でのクラスターが生じる可能性があり、事業への影響として、役員及び従業員の感染により、サービスの提供が困難となるリスクがあります。

当社グループでは、新型コロナウイルス感染症に対し、グループCHROを本部長とする新型コロナ対策本部を設け社内外の状況の把握に努めており、感染疑い時の対応フローのルールを策定しております。また、全役員及び従業員に対し、事業所への出社日数を制限し、緊急事態宣言発令時には原則出社を禁じる対応策を講じることに加え、WEB会議、時差出勤を推進するなど役員及び従業員一人ひとりの感染予防、及びクラスター発生の防止に努めております。

しかしながら、今後更なる感染の拡大や感染の流行が長期化した場合には、当社グループの事業活動及び業績に影響を及ぼす可能性があります。

### ３【経営者による財政状態、経営成績及びキャッシュ・フローの状況の分析】

(1）経営成績等の状況の概要

当連結会計年度における当社グループ（当社、連結子会社及び持分法適用会社）の財政状態、経営成績及びキャッシュ・フロー（以下「経営成績等」という。）の状況の概要は次のとおりであります。

① 財政状態及び経営成績等の状況

（財政状態の状況）

当連結会計年度末における資産の合計は、前連結会計年度末に比べて10,301百万円増加し、71,434 百万円となりました。負債の合計は、前連結会計年度末に比べて2,884百万円増加し、31,416 百万円となりました。純資産の合計は、前連結会計年度末に比べて7,416百万円増加し、40,018 百万円となりました。

（経営成績の状況）

当社グループの当連結会計年度における業績は売上高 88,768 百万円（前連結会計年度比1.3％減）、売上総利益 17,793 百万円（前連結会計年度比0.4％増）、営業利益 3,240 百万円（前連結会計年度比23.0％増）、経常利益 4,358 百万円（前連結会計年度比53.8％増）、親会社株主に帰属する当期純利益 3,750 百万円（前連結会計年度比94.5％増）となりました。

セグメント別の経営成績は次のとおりであります。

＜マーケティング事業＞

マーケティング事業は、主に大手企業向けにインターネット広告、デジタルマーケティング及びその関連サービス等を提供する株式会社オプト及びその他連結子会社からなる大手領域、地方中小企業向けに各種デジタルマーケティングソリューションを提供するソウルドアウト株式会社及びその連結子会社からなる地方中小領域の２つのサブセグメントで構成されております。

マーケティング事業の当連結会計年度における業績は、第２四半期以降新型コロナウイルス感染症の影響に伴う一部顧客の広告予算減少や新規案件獲得の停滞等の影響を受け、売上高は82,780百万円（前連結会計年度比0.7％減）、売上総利益13,666百万円（前連結会計年度比3.5％減）と減少しました。利益項目も大手領域を中心に販売管理費の削減に取り組んだものの、セグメント利益2,507百万円（前連結会計年度比17.2％減）となりました。

＜シナジー投資事業＞

シナジー投資事業は、事業開発投資領域及び金融投資領域で構成されています。事業開発投資領域は、主にAI関連事業を手掛ける株式会社SIGNATE及び中国事業、金融投資事業はBIG１号投資事業有限責任組合（オプトベンチャーズ１号投資事業有限責任組合より商号変更）、BIG２号投資事業有限責任組合（オプトベンチャーズ２号投資事業有限責任組合より商号変更）、OPT America,Inc.にて運用を行う投資事業等で構成されております。

シナジー投資事業の当連結会計年度における業績は、事業開発投資領域で展開していた中国越境EC事業の売上が新型コロナウイルス感染症の影響により大幅に減少したこと等により売上高6,065百万円（前連結会計年度比8.7％減）と減少しましたが、営業投資有価証券として当社が保有するラクスル株式会社及び株式会社ジモティーの株式、BIG１号投資事業有限責任組合の保有するrakumo株式会社及びENECHANGE株式会社の株式を売却したこと等により金融投資領域において売却益を計上したため売上総利益4,203百万円（前連結会計年度比16.8％増）、セグメント利益3,080百万円（前連結会計年度比60.7％増）と大幅に改善しました。

＜株式会社デジタルホールディングス管理コスト＞

株式会社デジタルホールディングス（以下「HD」という。）管理部門においては、販売管理費の削減に取り組んだ結果、HD管理部門の当連結会計年度における販売費及び一般管理費は2,326百万円（前連結会計年度比1.6％増）となりました。

② キャッシュ・フローの状況

当連結会計年度における現金及び現金同等物（以下「資金」という。）は、営業活動、投資活動及び財務活動により資金を獲得したことにより、前連結会計年度末（20,398百万円）に比べて 6,655 百万円増加し、当連結会計年度末には 27,054 百万円となりました。

当連結会計年度における各キャッシュ・フローの状況とそれらの主な要因は以下のとおりであります。

（営業活動によるキャッシュ・フロー）

営業活動の結果増加した資金は2,179百万円（前連結会計年度は1,405百万円の増加）となりました。

これは主に、投資事業組合運用益が 1,104 百万円及び、投資活動への調整項目である投資有価証券売却益が 1,809 百万円発生したこと、取引増加により売上債権が 1,013 百万円増加したこと、法人税等の支払が 878 百万円あったこと並びに、営業投資有価証券が 221 百万円増加したものの、税金等調整前当期純利益を 6,150 百万円計上したこと、減価償却費を 591 百万円計上したこと及び、未払消費税等が 648 百万円増加したこと等によるものであります。

（投資活動によるキャッシュ・フロー）

投資活動の結果増加した資金は1,575百万円（前連結会計年度は35百万円の減少）となりました。

これは主に、無形固定資産の取得による支出が 702 百万円及び、投資有価証券の取得による支出が 790 百万円発生したものの、投資有価証券の売却による収入が 2,017 百万円及び、投資有価証券の払戻による収入が 1,393 百万円発生したこと等によるものであります。

（財務活動によるキャッシュ・フロー）

財務活動の結果増加した資金は2,951百万円（前連結会計年度は520百万円の減少）となりました。

これは主に、長期借入金の返済による支出が2,475百万円、自己株式の取得による支出が 1,045 百万円及び、配当金の支払による支出が389百万円発生したものの、短期借入金の増加額が1,500百万円、長期借入れによる収入が3,065百万円及び、非支配株主からの払込による収入が2,522百万円発生したこと等によるものであります。

なお、キャッシュ・フロー指標の推移については、以下のとおりであります。

| 2018年12月期 | 2019年12月期 | 2020年12月期
自己資本比率（％） | 41.5 | 44.5 | 43.7
時価ベースの自己資本比率（％） | 57.8 | 62.7 | 54.2
キャッシュ・フロー対有利子負債比率（年） | 6.7 | 6.2 | 5.0
インタレスト・カバレッジ・レシオ（倍） | 46.4 | 57.6 | 87.5

自己資本比率：自己資本／総資産

時価ベースの自己資本比率：株式時価総額／総資産

キャッシュ・フロー対有利子負債比率：有利子負債／キャッシュ・フロー

インタレスト・カバレッジ・レシオ：キャッシュ・フロー／利払い

（注）１　キャッシュ・フローは、連結キャッシュ・フロー計算書の営業活動によるキャッシュ・フローを使用しております。

２　有利子負債は、連結貸借対照表に計上されている負債のうち利子を支払っている全ての負債を対象としております。また、利払いについては、連結キャッシュ・フロー計算書の利息の支払額を使用しております。

③ 仕入及び販売の実績

ａ．仕入実績

当連結会計年度の仕入実績をセグメントごとに示すと、次のとおりであります。

セグメントの名称 | 仕入高（百万円） | 前年同期比（％）
マーケティング事業 | 69,103 | 99.9
シナジー投資事業 | 2,071 | 83.7
合計 | 71,175 | 99.3

（注）１　上記の金額には、消費税等は含まれておりません。

２　実際の仕入額によっております。なお、シナジー投資事業については当連結会計年度に実行した投資額によっております。

３　セグメント間取引については、相殺消去しております。

ｂ．販売実績

当連結会計年度の販売実績をセグメントごとに示すと、次のとおりであります。

セグメントの名称 | 販売高（百万円） | 前年同期比（％）
マーケティング事業 | 82,724 | 99.3
シナジー投資事業 | 6,043 | 91.4
合計 | 88,768 | 98.7

（注）１　セグメント間取引については、相殺消去しております。

２　上記の金額には、消費税等は含まれておりません。

(2）経営者の視点による経営成績等の状況に関する分析・検討内容

経営者の視点による当社グループの経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容は次のとおりであります。

なお、文中の将来に関する事項は、当連結会計年度末現在において判断したものであります。

① 重要な会計上の見積り及び当該見積りに用いた仮定

当社グループの連結財務諸表は、我が国において一般に公正妥当と認められている会計基準に基づき作成しております。この連結財務諸表の作成にあたり、当社グループが採用している重要な会計方針は、「第５　経理の状況　１　連結財務諸表等　(1）連結財務諸表　注記事項（連結財務諸表作成のための基本となる重要な事項）」に記載のとおりであります。なお、連結財務諸表には、将来に対する見積り等が含まれておりますが、これらは、当連結会計年度末現在における当社グループの判断によるものであります。このような将来に対する見積り等は、過去の実績や趨勢に基づき可能な限り合理的に判断したものでありますが、判断時には予期し得なかった事象等の発生により、結果とは異なる可能性があります。

また、新型コロナウイルス感染症による影響は「第５　経理の状況　１　連結財務諸表等　(1）連結財務諸表　注記事項（追加情報）」に記載しております。

② 当連結会計年度の経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容

ａ．財政状態の分析

（資産の分析）

当連結会計年度末における資産の合計は、前連結会計年度末に比べて10,301百万円増加し、71,434 百万円となりました。

流動資産は 64,363 百万円となり、前連結会計年度末に比べて 9,081 百万円増加いたしました。これは主に、現金及び預金が6,655百万円及び、営業投資有価証券が2,167百万円増加したことによるものであります。

固定資産は 7,070 百万円となり、前連結会計年度末に比べて1,219百万円増加しております。これは主に、投資有価証券が1,292百万円増加したことによるものであります。

（負債の分析）

当連結会計年度末における負債の合計は、前連結会計年度末に比べて2,884百万円増加し、31,416 百万円となりました。

流動負債は 19,629 百万円となり、前連結会計年度末に比べて489百万円増加しております。これは主に、1年内返済予定の長期借入金が1,070百万円減少したものの、短期借入金が1,500百万円増加したことによるものであります。

固定負債は 11,786 百万円となり、前連結会計年度末に比べて2,395百万円増加いたしました。これは主に、長期借入金が1,659百万円及び、繰延税金負債が648百万円増加したことによるものであります。

（純資産の分析）

当連結会計年度末における純資産の合計は、前連結会計年度末に比べて7,416百万円増加し、40,018 百万円となりました。

これは主に、親会社株主に帰属する当期純利益の計上等により利益剰余金が3,620百万円及び、非支配株主持分が3,416百万円増加したことによるものであります。

ｂ．当連結会計年度の経営成績等の状況に関する認識及び分析・検討内容

当社グループが重要視している経営指標は、EBIT、EBITDA、フリー・キャッシュ・フローであります。業績内容をより正確に把握する指標として、税金等調整前当期純利益に支払利息を加算し受取利息を減算したEBIT、EBITにその他金融関連損益、減価償却費、償却費、株式報酬費用及び減損損失を調整したEBITDAを採用しております。

当連結会計年度の連結業績の状況につきましては、「(1）経営成績等の状況」をご参照ください。

当社グループは、マーケティング事業においては第１四半期においては順調に推移していたものの、第２四半期以降は新型コロナウイルスの感染拡大に伴う消費活動の抑制に起因する広告需要の減少が顕在化し、販売管理費削減等の対策を講じましたが、同セグメントの業績は売上82,780百万円（前連結会計年度比0.7％減）、EBITDA2,951百万円（前連結会計年度比14.1％減）となりました。

一方、シナジー投資事業においては、活況な株式市場を背景に保有有価証券等の売却を推進した結果、EBITDAは6,667百万円（前連結会計年度比89.3％増）と大きく伸長し、連結業績を牽引しました。

HD管理部門コストは、オフィス削減による退去費用等一時的なコストが発生したものの、販売管理費の削減に努めた結果、2,326百万円（前連結会計年度比1.6％増）となりました。

この結果、当連結会計年度の業績は売上88,768百万円（前連結会計年度比1.3％減）と減少する一方で、連結EBITDA7,591百万円（前連結会計年度比55.1％増）と伸長しました。

また、フリー・キャッシュ・フローは当社グループの事業活動におけるキャッシュ・フロー獲得能力を把握するための指標として採用しております。当社グループの当連結会計年度におけるフリー・キャッシュ・フローは3,755百万円と前連結会計年度比174.1％増となりました。これは主として2020年度における有価証券の売却等による収入の増加等によるものであります。

なお、前述の「１．経営方針、経営環境及び対処すべき課題等　(3）経営戦略等」で記載したとおり、デジタルシフト事業の拡大を重要な戦略として位置付けており、同事業のKPIであるデジタルシフト関連事業の当連結会計年度における売上高は前連結会計年度比53.0％増の1,934百万円、当連結会計年度のデジタルシフト関連事業粗利構成比は前連結会計年度比2.0ポイント改善の8.2％と順調に成長しました。

ｃ．資本の財源及び資金の流動性

当連結会計年度のキャッシュ・フローの状況につきましては、「(1）経営成績等の状況の概要　②キャッシュ・フローの状況」をご参照ください。

また、当社グループでは持続的な企業価値向上のため、強固な財務基盤を維持する一方で、必要な手元流動性を確保した上で事業活動から生み出されるネットキャッシュを成長分野に投下することを基本方針としております。当社グループは金融投資事業でのインターネット関連企業への投資により発生したキャピタルゲイン等を原資として、既存のデジタルシフト事業強化に向けた投資の実施や、デジタルシフト事業に関連する企業等の買収を検討しております。

将来の成長に必要な投資資金や株主還元の為の資金は、前述のとおり自己資金から賄うことを基本方針としておりますが、当社グループの財務状況や資本市場動向に鑑み、コストや機動性等を総合的に精査した上で、金融機関からの借り入れ等外部資金の活用も含め最適な方法による資金調達にて対応する予定です。なお、当社は、新型コロナウイルス感染症拡大の影響による不測の事態に備えた手元流動性確保を目的とし、取引銀行２行と総額100億円の貸出コミットメント契約を締結しております。

ｄ．キャッシュ・フローの分析

「(1）経営成績等の状況の概要 ② キャッシュ・フローの状況」に記載のとおりであります。

ｅ．経営成績に重要な影響を与える要因について

当社グループの事業には、景気の変動等によるインターネット広告市場への影響や競合他社の状況、法的規制等、経営成績に重要な影響を与えうる様々なリスク要因があります。詳細につきましては、「２　事業等のリスク」をご参照ください。

### ４【経営上の重要な契約等】

(1) 金銭消費貸借契約

当社は、下記のとおり金銭消費貸借契約を締結しております。

取引先 | 契約締結日 | 使途 | 契約期間 | 契約金額 | 担保
株式会社りそな銀行 （注）１ | 2016年３月29日 | 運転資金 | 2016年３月31日から 2021年３月31日まで | 1,500百万円 | 特段の定めはありません
株式会社三井住友銀行 （注）２ | 2018年７月27日 | 運転資金 | 2018年７月31日から 2022年７月31日まで | 3,000百万円 | 特段の定めはありません
株式会社みずほ銀行 （注）２ | 2018年７月27日 | 運転資金 | 2018年７月31日から 2022年７月31日まで | 2,500百万円 | 特段の定めはありません
株式会社みずほ銀行 （注）３ | 2020年３月27日 | 運転資金 | 2020年３月31日から 2024年３月31日まで | 1,000百万円 | 特段の定めはありません
株式会社三菱UFJ銀行 （注）４ | 2020年４月30日 | 運転資金 | 2020年４月30日から 2021年４月30日まで | 1,000百万円 | 特段の定めはありません
株式会社りそな銀行 （注）５ | 2020年５月27日 | 運転資金 | 2020年５月29日から 2023年５月29日まで | 1,000百万円 | 特段の定めはありません
株式会社三菱UFJ銀行 （注）６ | 2020年７月31日 | 運転資金 | 2020年７月31日から 2023年７月31日まで | 1,000百万円 | 特段の定めはありません

（注）１　2016年３月25日の取締役会における決議に基づき金銭消費貸借契約を締結しております。

２　2018年７月26日の取締役会における決議に基づき金銭消費貸借契約を締結しております。

３　2020年３月19日の取締役会における決議に基づき金銭消費貸借契約を締結しております。

４　2020年４月17日の取締役会における決議に基づき金銭消費貸借契約を締結しております。

５　2020年５月13日の取締役会における決議に基づき金銭消費貸借契約を締結しております。

６　2020年７月17日の取締役会における決議に基づき金銭消費貸借契約を締結しております。

(2) シンジケートローン契約

当社は、2016年８月26日付で、株式会社三井住友銀行をアレンジャーとして、金融機関15社との間でシンジケートローン契約を締結し、2016年８月31日に5,000百万円の資金調達を行いました。

① 契約日　　　　　2016年８月26日

② 借入実行日　　　2016年８月31日

③ 満期日　　　　　2021年８月31日

④ 資金使途事業資金

⑤ 借入金額　　　　5,000百万円

⑥ 借入利率　　　　３ヶ月TIBOR＋0.35％

⑦ 返済方法　　　　2016年11月30日より、３ヶ月毎元金均等返済

⑧ 担保　　　　　　なし

⑨ 財務制限条項　　「第５ 経理の状況　１ 連結財務諸表等　(1）連結財務諸表　注記事項（連結貸借対照表関係）」及び「第５ 経理の状況　２ 財務諸表等　(1）財務諸表　注記事項（貸借対照表関係）」に記載のとおりであります。

(3) コミットメントライン契約

当社は、新型コロナウイルス感染症拡大の影響による不測の事態に備えた手元流動性確保を目的とし、取引銀行２行と貸出コミットメント契約を締結しております。

契約の相手先 | 貸出コミットメント総額 | 契約締結日 | 契約期間 | 担保の有無
株式会社三井住友銀行 | 5,000百万円 | 2020年９月30日 | １年間 | 無
株式会社みずほ銀行 | 5,000百万円 | 2020年９月30日 | １年間 | 無

（注）これらのコミットメントライン契約には財務制限条項が付されております。
「第５ 経理の状況　１ 連結財務諸表等　(1）連結財務諸表　注記事項（連結貸借対照表関係）」及び「第５ 経理の状況　２ 財務諸表等　(1）財務諸表　注記事項（貸借対照表関係）」に記載のとおりであります。

(4) 事業分離

（子会社株式の売却）

当社は、2020年６月18日開催の取締役会において、当社が保有する連結子会社である株式会社リレイドの全株式を株式会社CMerTVに譲渡することを決議し、同日付で同社との間で株式売買契約を締結し、2020年６月30日に全株式を売却いたしました。

詳細は、「第５　経理の状況　１　連結財務諸表等　(1）連結財務諸表　注記事項（企業結合等関係）」に記載のとおりであります。

### ５【研究開発活動】

記載すべき重要な研究開発活動はありません。