ENCE Energía y Celulosa, S.A.
y Sociedades Dependientes
Cuentas Anuales Consolidadas del ejercicio
2022 e Informe de Gestión Consolidado,
junto con el Informe de Auditoría
independiente
Estados financieros consolidados
del ejercicio 2022
1
Miles de Euros Notas
ACTIVO NO CORRIENTE:
Activo intangible
Fondo de comercio 16 - 1.4 93
Otros activos intangibles 16 37 .90 6 36 .44 5
Propiedad, planta y equipo 17 98 3 .876 88 3 .561
Activos biológicos 19 60 .53 1 59 .72 2
Inversiones contabilizadas por el método de la participación 25 40 26
Activos financieros a largo plazo
Derivados de cobertura 25 y 31 3.3 31 -
Otras inversiones financieras 25 y 28.2 32 .81 6 26 .48 0
Activos por impuestos diferidos 33 53 .09 1 45 .56 3
ACTIVO CORRIENTE:
Existencias 21 10 2 .346 6 5 .693
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 25 y 26 49 .62 3 78 .95 8
Administraciones Públicas deudoras 33 21 .01 0 15 .89 5
Impuesto sobre beneficios, deudor
33 8.0 28 1 .84 2
Activos financieros a corto plazo
Créditos a empresas del grupo y vinculadas 25 y 35 36 36
Derivados de cobertura 25 y 31 2.5 79 -
Otras inversiones financieras 25 y 28.2 9.8 98 1 5.11 5
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 25 y 28.1 41 2 .913 37 9 .964
Otros activos corrientes 2.2 82 2 .17 7
TOTAL ACTIVO 1.78 0.30 6 1.61 2.97 0
PATRIMONIO NETO:
Capital social 22.1 22 1 .645 22 1 .645
Prima de emisión 22.2 17 0 .776 17 0 .776
Reservas 22.3 94 .00 7 279 .16 3
Dividendo a cuenta (66 .553 ) -
Diferencias de conversión 1 9
Acciones propias - de la Sociedad Dominante 22.5 (12 .958 ) (12.29 6 )
Ajustes en patrimonio por valoración 22.6 42 .99 8 33 .87 5
Otros instrumentos de patrimonio neto 22.7 3.7 53 9 .89 7
Beneficio/ (Pérdida) consolidado del ejercicio atribuido a la Sociedad
Dominante
23 24 7 .220 (19 0.40 9 )
Patrimonio neto atribuible a la Sociedad Dominante 70 0 .889 51 2.66 0
Intereses minoritarios 22.9 11 7 .249 11 2.85 8
TOTAL PATRIMONIO NETO 81 8 .138 62 5.51 8
PASIVO NO CORRIENTE:
Deuda financiera
Obligaciones y otros valores negociables 25 y 29 78 .43 6 217 .67 4
Deudas con entidades de crédito 25 y 29 13 0 .414 16 9 .352
Otros pasivos financieros 25 y 29 77 .25 7 65 .24 3
Instrumentos financieros derivados 25 y 31 - 2.1 61
Subvenciones 24 6.4 08 4 .87 9
Provisiones a largo plazo 32 27 .98 3 51 .22 5
Periodificaciones a largo plazo 3.2 41 2 .25 6
Otros pasivos no corrientes 25 y 30 10 4 .342 8 4 .619
Deudas con empresas del grupo y vinculadas a largo plazo 25 y 35 17 .84 3 36 .83 5
PASIVO CORRIENTE:
Deuda financiera
Obligaciones y otros valores negociables 25 y 29 63 .30 0 -
Deudas con entidades de crédito 25 y 29 35 .77 6 35 .61 4
Otros pasivos financieros 25 y 29 12 .01 6 10 .36 6
Instrumentos financieros derivados 25 y 31 35 8 9 .592
Deudas con empresas del grupo y vinculadas a corto plazo 25 y 35 36 3 1.2 61
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 25 y 27 34 5 .942 26 0 .369
Impuesto sobre beneficios, acreedor 33 13 78
Administraciones Públicas acreedoras 33 8.7 84 1 5.57 8
Otros pasivos corrientes 25 y 30 6 .89 2 1.5 28
Provisiones a corto plazo 32 42 .80 0 18 .82 2
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO 1.78 0.30 6 1 .61 2.97 0
ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2022
Las Notas 1 a 37 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Situación
Financiera Consolidado al 31 de diciembre de 2022.
(*) El Estado de Situación Financiera Consolidado al 31 de diciembre de 2021 se presenta única y exclusivamente a efectos
comparativos.
2021 (*)
2022
2
Ejercicio Ejercicio
Miles de Euros Notas 2022 2021 (*)
Operaciones continuadas:
Ingresos ordinarios 10
Resultado por operaciones de cobertura 31
(20 .343 ) (88 .16 6 )
Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación 21 3.5 67 9 .048
Trabajos efectuados por el Grupo para su inmovilizado 17 y 19
Otros ingresos de explotación 10.1
Subvenciones transferidas a resultados 24
Ingresos de Explotación 1.0 16 .32 5 7 7 3 .19 4
Aprovisionamientos 11
(40 0.25 6 ) (36 5.90 1 )
Gastos de personal 12
(93 .191 ) (84 .17 1 )
Dotación a la amortización del inmovilizado 16 y 17
(91 .370 ) (81 .89 7 )
Agotamiento de la reserva forestal 19
(6.99 0 ) (1 1.56 0 )
Deterioros de valor y resultados por enajenación de inmovilizado 17 y 20
Deterioro del valor sobre activos financieros 26
Otros gastos de explotación 13
(29 0.36 3 ) (21 1.71 7 )
Gastos de Explotación (73 8.09 1 ) (94 9.08 0 )
BENEFICIO / (PÉRDIDA) DE EXPLOTACIÓN
Ingresos financieros 14
De participaciones en instrumentos de patrimonio
De terceros
De valores negociables y otros instrumentos financieros
De terceros
Gastos financieros 14
(27 .344 ) (28 .10 4 )
Por deudas con empresas del Grupo y asociadas (1 .009 ) (1.26 1 )
Por deudas con terceros
(26 .335 ) (26 .84 3 )
Variación en el valor razonable de instrumentos financieros 31
Diferencias de cambio
RESULTADO FINANCIERO POSITIVO / (NEGATIVO)
(24 . 64 0 ) (16.646 )
Resultado de sociedades integradas por el método de la participación (5 ) (7 )
BENEFICIO / (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS
Impuesto sobre beneficios 33
(4.66 3 ) (9 .420 )
BENEFICIO / (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS
BENEFICIO / (PÉRDIDA) CONSOLIDADO DEL EJERCICIO
Resultado atribuido a intereses minoritarios procedente de Operaciones continuadas 22.9
(1.70 6 ) 1 1.5 50
BENEFICIO / (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO ATRIBUIBLE A LA SOCIEDAD DOMINANTE (**)
Beneficio / (Pérdida) por acción atribuido a la Sociedad Dominante:
Básico 15
Diluido 15
ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES
ESTADO DE RESULTADO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2022
Las Notas explicativas 1 a 37 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Resultado
consolidado del ejercicio 2022.
(**) Integramente procedente de operaciones continuadas.
Euros / acción
(*) El Estado de Resultado Consolidado del ejercicio 2021 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.
3
Ejercicio Ejercicio
Miles de Euros Notas 2022 2021 (*)
RESULTADO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO (***) 24 8 .926 (2 0 1.95 9 )
Ganancias / (pérdidas) imputadas directamente al patrimonio neto consolidado
- Por coberturas de flujos de efectivo (**) (4.9 96 ) (9 6 .16 1 )
- Diferencias de conversión (**) (8 ) (9 )
- Efecto impositivo 1 .24 9 2 4.04 0
TOTAL INGRESOS Y GASTOS IMPUTADOS DIRECTAMENTE EN EL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO 22 (3.75 5 ) (7 2 .130 )
Gastos / (ingresos) transferidos al Estado de Resultados Consolidado
- Por coberturas de flujos de efectivo (**) 21 .81 2 9 0 .46 7
- Efecto impositivo (5.4 53 ) (2 2 .61 7 )
TOTAL TRANSFERENCIAS AL ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO 22 16 .35 9 6 7.85 0
RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO TOTAL 26 1 .530 (2 0 6.23 9 )
Atribuible a:
Sociedad Dominante 25 9 .824 (1 9 4.68 9 )
Intereses minoritarios 1.70 6 (11.55 0 )
(**) Partidas que podrán reciclarse por el Estado de Resultados.
ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES
ESTADO DE RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2022
Las Notas explicativas 1 a 37 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Resultado Global Consolidado del
ejercicio 2022.
(***) Corresponde al epígrafe Pérdida del ejercicio procedente de operaciones continuadas del Estado de Resultado Consolidado.
(*) El Estado de Resultado Global Consolidado del ejercicio 2021 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.
4
Miles de Euros
Prima de
Emisión
Saldos al 31 de diciembre de 2020
Ingresos / (Gastos) Reconocidos - - - - - (19 0 .40 9 ) (9 ) (4.2 71 ) - (19 4 .689 ) (11 .550 ) (2 0 6.23 9 )
Distribución del Resultado del Ejercicio Anterior - - - (26 .43 2 ) - 26 .43 2 - - - - - -
Distribución de Dividendos - - - - - - - - - - (13 .36 5 ) (13 .365 )
Operaciones con Acciones Propias - (44 0 ) - (1.4 65 ) - - - - - (1.90 5 ) - (1.90 5 )
Otros movimientos - - - (1.1 04 ) - - - (1.2 75 ) (1.79 0 ) (4.169 ) 1.06 7 (3.10 2 )
Saldos al 31 de diciembre de 2021 (*)
Ingresos / (Gastos) Reconocidos - - - - - 2 4 7.22 0 (8 ) 12 .61 2 - 2 59 .82 4 1 .706 2 61 .53 0
Distribución del Resultado del Ejercicio Anterior - - - (19 0 .40 9 ) - 1 9 0.40 9 - - - - - -
Distribución de Dividendos - - - - (6 6 .55 3 ) - - - - (66 .553 ) (98 1 ) (67.53 4 )
Operaciones con Acciones Propias - (66 2 ) - 1.03 3 - - - - - 37 1 - 37 1
Minoritarios y otros movimientos - - - 4 .22 0 - - - (3.48 9 ) (6.14 4 ) (5.413 ) 3.66 6 (1.74 7 )
Saldos al 31 de diciembre de 2022
(**) Incluye los epígrafes reserva legal, reserva por capital amortizado, reserva de capitalización, reservas voluntarias, resultados negativos de ejercicios anteriores y reservas en sociedades consolidadas
Las Notas explicativas 1 a 37 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Cambios en el Patrimonio Neto consolidado del ejercicio 2022.
(*) El Estado de Cambios en el Patrimonio Neto Consolidado del ejercicio 2021 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.
Total
Patrimonio
Neto
ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2022
Capital
suscrito
Acciones
propias de la
Sociedad
Dominante
Reservas (**)
Dividendo a
cuenta
Resultado
consolidado
del ejercicio
Diferencias de
conversión
Ajustes en
patrimonio por
valoración
Otros
instrumentos
de patrimonio
neto
Total patrimonio
neto atribuible a
la Sociedad
Dominante
Intereses
minoritarios
5
Ejercicio Ejercicio
Miles de Euros Notas 2022 2021 (*)
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN:
Beneficio / (Pérdida) consolidado antes de impuestos de actividades continuadas 25 3.5 89 (1 9 2.53 9 )
Ajustes del resultado del ejercicio
Amortización de activos materiales e intangibles 16 y 17 91 .37 0 8 1 .897
Agotamiento de la reserva forestal 19 6 .99 0 11 .56 0
Variación provisiones y otros gastos a distribuir (neto) 25 .54 9 1.57 0
Deterioros de valor y resultados del inmovilizado material, inmaterial y financiero 20 (1 44 .00 4 ) 1 93 .49 9
Valor de ajuste por desviaciones y regulación eléctrica 10 24.95 0 89 .11 8
Gastos e ingresos financieros (neto) 14 24.64 3 18 .00 1
Subvenciones transferidas a resultados 24 (6 68 ) (8 9 8 )
Cambios en el capital circulante
Existencias 21 (34.57 4 ) (13 .52 2 )
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 26 20 .530 (4 9.40 7 )
Inversiones financieras y otros activos corrientes 28 2.3 37 2 .37 7
Acreedores comerciales, otras cuentas a pagar, y otras deudas 27 79 .261 2 6.9 98
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación
Pagos de intereses netos (incluye activos por derechos de uso)
(23 .29 4 ) (19 .201 )
Cobros de dividendos
Cobros / (Pagos) por impuesto sobre beneficios 33
(22 .57 4 ) (8.15 9 )
Plan de retribución a largo plazo y otros 12.2
(42 6 ) (41 )
(46.29 4 ) (27.361 )
Flujos netos de efectivo de actividades de explotación 30 3 .679 14 1.29 3
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:
Pagos por inversiones:
Propieda, planta y equipo y activos biológicos 17 y 19 (51.8 09 ) (68 .27 5 )
Activos intangibles 16 (3.05 8 ) (2 .70 9 )
Activos financieros 18 0 (32 8 )
(54 .687 ) (71 .312 )
Cobros por desinversiones:
Empresas del Grupo y Asociadas 6 y 22.9 400 -
Propieda, planta y equipo 17 3 409
Activos financieros 38 0 5.5 49
Flujos netos de efectivo de actividades de inversión (53 .904 ) (65 .354 )
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN:
Cobros (pagos) por instrumentos de patrimonio:
Transacciones con participaciones no dominantes
Adquisición de instrumentos de patrimonio propio 22.5
(47 .62 9 ) (5 4 .926 )
Enajenación de instrumentos de patrimonio propio 22.5
Cobros (pagos) por instrumentos de pasivo financiero:
Partes vinculadas 35.2
(18 .992 ) -
Obligaciones (neto de gastos de formalización) 29
(79 .279 ) (25.74 9 )
Aumento (disminución) deudas con entidades de crédito, neto de gastos de formalización 29
(39 .36 2 ) (16 5.89 1 )
Aumento (disminución) de otras deudas 29
(8.06 2 ) (6.51 7 )
Pagos por Derechos de uso sobre activos 18
(5.89 1 ) (5.11 4 )
Subvenciones recibidas netas 24
(14 9.39 0 ) (2 03 .05 1 )
Pagos por dividendos
Dividendos pagados accionistas ENCE 23
(66 .587 ) -
Dividendos pagados a minoritarios 22.9
(98 1 ) (13.36 5 )
(67.56 8 ) (13.365 )
Flujos netos de efectivo de actividades de financiación (216 .826 ) (218 .595 )
AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES 32 .949 (14 2 .656 )
Efectivo y equivalentes al comienzo del periodo 28.1 37 9.9 64 5 22 .62 0
Efectivo y equivalentes al final del periodo 28.1 4 12 .91 3 3 79 .96 4
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ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2022
Las Notas 1 a 37 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Flujos de Efectivo Consolidado del ejercicio
2022.
(*) El Estado de Flujos de Efectivo Consolidado del ejercicio 2021 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.
Memoria Consolidada del
Ejercicio 2022
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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
Índice
1. Actividad del Grupo ......................................................................................................................... 8
2. Bases de presentación y principios de consolidación ................................................................... 10
3. Políticas contables ......................................................................................................................... 16
4. Estimaciones y juicios contables ................................................................................................... 38
5. Política de gestión de riesgos financieros ..................................................................................... 41
6. Principales adquisiciones, desinversiones y otros cambios en el perímetro de consolidación .... 47
7. Concesión de dominio público – Biofábrica de ENCE en Pontevedra ........................................... 47
8. Cambio climático y Acuerdo de París ............................................................................................ 52
9. Segmentos de operación ............................................................................................................... 55
10. Ingresos ordinarios y otros ingresos de explotación ..................................................................... 59
11. Aprovisionamientos ...................................................................................................................... 61
12. Personal ......................................................................................................................................... 62
13. Otros gastos de explotación .......................................................................................................... 65
14. Gastos e ingresos financieros ........................................................................................................ 66
15. Beneficio por acción ...................................................................................................................... 66
16. Fondo de comercio y otros activos intangibles ............................................................................. 67
17. Propiedad, planta y equipo ........................................................................................................... 69
18. Activos por derecho de uso ........................................................................................................... 71
19. Activos biológicos .......................................................................................................................... 74
20. Deterioro de activos no financieros .............................................................................................. 75
21. Existencias ..................................................................................................................................... 78
22. Patrimonio neto ............................................................................................................................ 79
23. Retribución al accionista y propuesta de distribución del resultado de la Sociedad Dominante . 83
24. Subvenciones ................................................................................................................................. 85
25. Instrumentos financieros por categoría ........................................................................................ 85
26. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar ........................................................................... 87
27. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar .......................................................................... 87
28. Activos financieros ........................................................................................................................ 89
29. Deuda financiera ........................................................................................................................... 90
30. Otros activos y pasivos corrientes y no corrientes........................................................................ 96
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31. Instrumentos financieros derivados .............................................................................................. 97
32. Provisiones, garantías y pasivos contingentes ............................................................................ 100
33. Situación fiscal ............................................................................................................................. 103
34. Retribución y otras prestaciones a los Administradores y a la Alta Dirección ............................ 108
35. Operaciones con empresas del grupo y vinculadas .................................................................... 112
36. Medio Ambiente ......................................................................................................................... 114
37. Hechos posteriores ...................................................................................................................... 127
Anexo I - Perímetro de consolidación ................................................................................................. 128
Anexo II – Estados financieros por Negocios ...................................................................................... 130
Anexo III - Marco regulatorio del sector energético ........................................................................... 135
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Fondo de comercio 16 1.244 1.493 - - - 2.73 7
Otros activos intangibles 7 y 16 6.070 (2.386) - - - (84) 3.60 0
Propiedad, planta y equipo 7 y 17 203.719 (181.548) 38.292 (12.330) (173) (4.844) 43.11 6
Activos biológicos 7 y 19 4.539 (2.479) 1.000 (456) - - 2.604
Existencias - -
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derive de un cambio de control. La aportación por este concepto en 2022 ha sido de 184 miles € (187 miles
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2021
Capacitación de Servicios Forestales, S.L.
771 2.102
771 2.102
Servicios
Prestados
Gastos de
Explotación
Miles €
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Anexo II – Estados financieros por Negocios
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Anexo III - Marco regulatorio del sector
energético
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Este apartado recoge los aspectos que se han considerado más destacables de la regulación energética vigente
en España y aplicable a la actividad desarrollada por el Grupo ENCE.
Unión Europea
Ley Climática
El 9 de julio de 2021 se publicó el Reglamento (UE) 2021/1119, de 30/06/21, por el que se establece el marco
para lograr la neutralidad climática en 2050 a nivel europeo. Esta norma, conocida como “Ley Climática” fija
un objetivo de reducción de emisiones de GEI a 2030 del 55% vs. 1990.
La “Ley Climática” establece que la Comisión propondrá en 2024 un objetivo para 2040 y un presupuesto
indicativo de carbono para el periodo 2030-2050, que sea consistente con una senda de incremento de
temperatura global de +1,5 ºC.
Paquetes Legislativo “Pacto Verde Europeo” – Delivering Green Deal
La Comisión Europea hizo público, el 14/07/2021 y el 15/12/2021, sendos paquetes legislativos, que
constituyen su propuesta regulatoria para reducir las emisiones un 55% en 2030 vs. 1990 en los términos
establecidos por la “Ley Climática”. Las normas se tramitarán a lo largo de los próximos dos años, enfocándose
sus propuestas sobre los siguientes aspectos:
- Reglas del mercado de derechos de emisión de CO2 para reducir emisiones 61% vs 2005 en los
llamados “sectores EU-ETS”; incluye ahora al transporte marítimo, al terrestre y a la edificación.
- Mecanismo de ajuste en frontera para trasladar el precio de CO2 a las importaciones.
- Objetivos nacionales y normas específicas para reducir emisiones 40% vs. 2005 en agricultura,
transporte y edificación.
- Incremento del objetivo de renovables hasta el 40% en 2030.
- Mayor eficiencia energética con objetivos de ahorro en energía primaria y final de 39% y 36% en 2030
respectivamente, vs. escenario tendencial.
- Descarbonización del stock de edificios en 2050 (2030 para los nuevos); prohibición de incentivos
financieros para la instalación de calderas de gas desde 2027.
- Impuestos energéticos coherentes con el principio “quien contamina, paga”.
- Potenciación de la infraestructura de recarga para vehículos limpios en ciudades, principales redes
viarias, puertos y aeropuertos.
- 100% nuevos turismos y furgonetas cero emisiones en 2035.
- Descarbonización gradual de buques y aeronaves.
- Reglamento y Directiva de gas e hidrógeno:
▪ Armonización del mercado retail de gas a lo establecido en el “Paquete de Energía Limpia” para
electricidad;
▪ Exigir a los gases “bajos en carbono” un ahorro de emisiones del 70% vs referencia fósil;
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▪ Facilitar el acceso al sistema gasista de los gases renovables y “bajos en carbono”;
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En relación a la retribución a la operación (Ro), de conformidad con la regulación contenida en el RD 413/2014,
para poder fijar ex ante la retribución específica que percibirá cada tipo de instalación durante cada año del
semiperiodo o periodo regulatorio es necesario realizar estimaciones a futuro de los precios del mercado
eléctrico (en adelante “precio Pool”). Estas estimaciones son revisadas transcurridos tres años del periodo
regulatorio, esto es, al finalizar el semiperiodo regulatorio, cuantificando cual habría sido la Ro para cada año
del semiperiodo si se hubieran considerado los precios pool reales del año.
El RD 413/2014 establece en su artículo 22 un mecanismo de ajuste para ser aplicado al final de cada
semiperiodo regulatorio cuyo objetivo es, mediante la definición de unos límites superiores e inferiores a la
estimación del precio Pool, generar en cómputo anual un saldo positivo o negativo, que se denomina VAJDM
en el precio del mercado, y que se compensará a lo largo de la vida útil de la instalación.
En concreto, el RD 413/2014 establece, para cada año del semiperiodo regulatorio, dos límites anuales
superiores (LS1 y LS2) y dos límites anuales inferiores (LI1 y LI2) respecto del precio del pool estimado para el
cálculo de la retribución específica. Estos límites definen una banda de desviación mínima (entre LI1 y LS1) y
una banda de desviación máxima (entre la banda de desviación mínima y los límites LI2 y LS2). El VAJDM se
calcula en función de dónde se sitúe anualmente el precio del pool final respecto de estas bandas de
desviación, de acuerdo a las fórmulas recogidas en el citado RD 413/2014.
Si el precio del pool final anual efectivamente registrado se sitúa dentro de la banda de desviación mínima, el
VAJDM es nulo. Si el precio del pool final se sitúa fuera de las bandas de desviación mínima, pero entre éstas
y las bandas de desviación máxima, el VAJDM será la mitad de la diferencia entre los límites de la banda de
desviación mínima y el precio final. Por último, si el precio del pool final se sitúa más allá de los valores que
delimitan las bandas de desviación máxima, el VAJDM será la totalidad de la diferencia entre los límites de la
banda de desviación máxima y el precio final incrementado por la semisuma de los valores que delimitan la
banda de desviación máxima.
El valor del ajuste VAJDM calculado conforme a lo dispuesto en el citado artículo 22 del RD 413/2014 se liquida
modificando al alza o a la baja, según corresponda, el valor de la retribución por inversión (Rinv) que será de
aplicación a lo largo de la vida regulatoria restante de la instalación.
Una vez que las instalaciones superen la vida útil regulatoria dejarán de percibir la retribución a la inversión y
la retribución a la operación. Asimismo, las instalaciones que estando dentro de su vida útil regulatoria
hubieran obtenido la rentabilidad razonable prevista para ellas, tendrán una retribución a la inversión igual a
cero.
El principio de rentabilidad razonable contenido en el Real Decreto se plantea como un principio de
rentabilidad mínima, de forma que no se contempla en él ninguna obligación de devolución de las
compensaciones recibidas en el caso en el que la rentabilidad obtenida por el titular de la instalación supere
la rentabilidad prevista en la regulación, con la excepción de dos supuestos concretos; a) en el último
semiperiodo en el que la instalación tipo alcanza el final de su vida regulatoria y b) si se produjera la salida del
régimen retributivo antes de finalizar la vida regulatoria de la instalación. En estos casos, el importe máximo
de devolución sería el correspondiente a los saldos de ajustes negativos que surgieran en el semiperiodo en
el que se produjeran dichas circunstancias.
La Orden IET/1045/2014, de 16 de junio 2014, desarrolló el Real Decreto 413/2014 estableciendo la
clasificación de las instalaciones tipo en función de la tecnología y potencia instalada, aprobando los
parámetros de remuneración para las instalaciones tipo en funcionamiento. La Orden ETU/130/2017 actualizó
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los parámetros de remuneración para el periodo 2017-2019 y publicó el Valor de Ajuste por Desviaciones del
periodo 2014-2016.
En el año 2015 se publicó la Resolución de 18 de diciembre de 2015, de la Secretaría de Estado de Energía, por
la que se establecen los criterios para participar en los servicios de ajuste del sistema y se aprueban
determinados procedimientos de pruebas y procedimientos de operación para su adaptación al Real Decreto
413/2014, de 6 de junio, por el que se regula la actividad de producción de energía eléctrica a partir de fuentes
de energía renovables, cogeneración y residuos. Dicha Resolución ha sido de aplicación a partir del 10 de
febrero de 2016 y permite participar en los servicios de ajuste del sistema, percibiendo los correspondientes
ingresos, a las instalaciones renovables consideradas aptas y que superen las pruebas de habilitación
establecidas para cada uno de estos servicios. Determinadas instalaciones de generación de energía incluidas
en el Negocio de Energía Renovable de ENCE participan en los Servicios de Ajuste del Sistema Eléctrico
regulados en los Procedimientos Operativos 7.2 y 7.3 de Red Eléctrica de España.
El Real Decreto-ley 15/2018, de 5 de octubre, de medidas urgentes para la transición energética y la protección
de los consumidores incluía, entre otras, dos medidas con impacto en ENCE; 1) se exoneraba del “Impuesto
sobre el Valor de la Producción de Energía Eléctrica” durante seis meses (octubre 2018 – marzo 2019), y 2) se
modificaba la Ley 38/1992, de 28 de diciembre, de Impuestos Especiales, para exonerar del Impuesto sobre
Hidrocarburos a los productos energéticos destinados a la generación de electricidad.
El Real Decreto-ley 17/2019, de 22 de noviembre, por el que se adoptan medidas urgentes para la necesaria
adaptación de parámetros retributivos que afectan al sistema eléctrico y por el que se da respuesta al proceso
de cese de actividad de centrales térmicas de generación, establece que el valor de la rentabilidad razonable
aplicable para el cálculo de la retribución específica que corresponde percibir a estas instalaciones, durante el
periodo regulatorio comprendido entre 2020-2025, será de 7,09%. Asimismo, y como excepción, esta norma
prevé el mantenimiento opcional del actual valor de la rentabilidad razonable de 7,398% durante el periodo
comprendido entre 2020-2031, en instalaciones que tuvieran reconocida retribución primada a la entrada en
vigor del Real Decreto-ley 9/2013, de 12 de julio, por el que se adoptan medidas urgentes para garantizar la
estabilidad financiera del sistema eléctrico, siempre y cuando se cumplan una serie de requisitos. A todas las
instalaciones de ENCE le es de aplicación la rentabilidad del 7,398%.
En noviembre de 2019 se publicó la Circular 4/2019, por la que se modifica la metodología de retribución del
operador del sistema eléctrico, así como los precios a repercutir a los agentes para su financiación.
Con fecha 24 de enero de 2020, la CNMC publica la Circular 3/2020, por la que se establece la metodología
para el cálculo de los peajes de transporte y distribución de electricidad, y se elimina el peaje a la generación
establecido hasta ese momento de 0,5 €/MWh.
La Orden TED/171/2020 revisa los parámetros retributivos para la estimación de la retribución regulada de las
renovables y cogeneración para el periodo regulatorio 2020-2022 y publica el Valor de Ajuste por Desviaciones
del periodo 2017-2019. Esta orden aumenta las horas equivalentes de las instalaciones de biomasa desde
6.500 horas a 7.500 horas.
El Real Decreto Ley 23/2020, reconoce el papel de la electrificación y la necesidad de mantener el equilibrio
financiero del sector, estableciendo un amplio paquete de medidas. En cuanto a las renovables, (i) toma
medidas contra la gran cantidad de solicitudes de acceso, (ii) simplifica las tramitaciones administrativas, (iii)
permite revisar la planificación del transporte para la conexión de instalaciones críticas para la transición
energética, (iv) habilita la hibridación de tecnologías, y (v) crea un nuevo modelo retributivo regulado para las
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subastas de energías renovables. La retribución para nuevas instalaciones se determinará a través de un
proceso de concurrencia competitiva.
Entre la normativa de desarrollo del Real Decreto Ley 23/2020, en noviembre se publica el Real Decreto
960/2020, por el que se regula el régimen jurídico y económico de energías renovables para instalaciones de
producción de energía eléctrica, basado en el reconocimiento a largo plazo de un precio por la energía.
El nuevo marco retributivo que desarrolla se denomina Régimen Económico de Energías Renovables (en
adelante, "REER") y resulta de aplicación a las instalaciones que utilicen como energía primaria la energía solar,
eólica, geotérmica o hidrotérmica así como determinadas centrales hidroeléctricas o de generación mediante
biomasa (así como a aquellas constituidas por diferentes tecnologías o que dispongan de sistemas de
almacenamiento).
La percepción de los derechos económicos del REER se basa en un mecanismo de subasta y está condicionada
a que las instalaciones sean el resultado de una nueva inversión realizada con posterioridad a la celebración
de la subasta (las instalaciones existentes que lleven a cabo una modificación o ampliación podrán beneficiarse
del REER en la parte correspondiente a la nueva inversión, siempre que esta última resulte determinable
mediante equipos de medida). Con carácter general, su percepción será incompatible con la del régimen
retributivo específico u otras ayudas otorgadas con la misma finalidad y para la misma inversión.
Por Orden de la Ministra de Transición Ecológica y Reto Demográfico se regulará el mecanismo de subasta
para el otorgamiento del REER, que podrá incluir las tecnologías, condiciones y garantías para participar en la
subasta, el producto a subastar, así como los parámetros y el resto de los elementos que configuran y
concretan el régimen económico de energías renovables. La adjudicación de los derechos retributivos se
realizará mediante el método de subasta a sobre cerrado, conforme a un mecanismo de pago según oferta, y
el producto objeto de las subastas será la potencia instalada, la energía eléctrica o una combinación de ambas y la
variable de oferta consistirá en el precio por unidad de energía eléctrica expresado en euros/MWh.
En diciembre se publica la Orden TED/1161/2020, de 4 de diciembre, por la que se regula el primer mecanismo
de subasta para el otorgamiento del régimen económico de energías renovables y se establece el calendario
indicativo para el periodo 2020-2025. Para 2020 se fija un objetivo mínimo de 3.000 MW.
El Real Decreto 1106/2020, de 15 de diciembre, por el que se regula el Estatuto de los consumidores
electrointensivos establece los requisitos y el procedimiento para obtener el certificado de consumidor
electrointensivo. Este certificado que ha sido obtenido por las dos biofábricas del Grupo, permite acceder a
las ayudas del mecanismo de compensación definidas en el Título III de dicho Real Decreto 2020.
En el RD 1055/2014, de 12 de diciembre, se creó un mecanismo de compensación de costes para ciertos
sectores industriales, que da cobertura a nuestro Negocio Celulosa.
La resolución de 18 de marzo de 2021, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, establece
los valores de los peajes de acceso a las redes de transporte y distribución de electricidad de aplicación a partir
del 1 de junio de 2021. A través de la Resolución de 16 de diciembre de 2021, de la Comisión Nacional de los
Mercados y la Competencia, se establecen los valores de los peajes de acceso a las redes de transporte y
distribución de electricidad de aplicación a partir del 1 de enero de 2022.
La Orden TED/371/2021, de 19 de abril, establece los precios de los cargos del sistema eléctrico y de los pagos
por capacidad que resultan de aplicación a partir del 1 de junio de 2021. La Orden TED/1484/2021, de 28 de
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diciembre, establece los precios de los cargos del sistema eléctrico y diversos costes regulados del sistema
eléctrico para el ejercicio 2022.
A través de la resolución de 25 de marzo de 2021, conjunta de la Dirección General de Política Energética y
Minas y de la Oficina Española de Cambio Climático, se publica el Acuerdo del Consejo de Ministros de 16 de
marzo de 2021, por el que se adopta la versión final del Plan Nacional Integrado de Energía y Clima 2021-2030
(PNIEC). En él se fijan los objetivos a 2030; 23% de reducción en las emisiones de gases de efecto invernadero
respecto a los niveles de 1990, 42% de renovables en el uso final de energía, 39,5% de mejora de eficiencia
energética, mix de generación con 74% de energías renovables, y 6 GW de nuevo almacenamiento. Asimismo,
se define el calendario de cierre ordenado nuclear y se establece como objetivo 5 millones de vehículos
eléctricos en 2030.
La Ley 7/2021, de 20 de mayo, de Cambio Climático y Transición Energética fija objetivos climáticos en línea
con los del PNIEC que se revisarán en 2023 y sólo podrán ser modificados al alza, establece los mecanismos
de adecuación del sector eléctrico para incrementar la participación de consumidores, la inversión en energía
renovable, la generación distribuida, el almacenamiento, el aprovechamiento de las redes eléctricas, y para
promover centrales hidroeléctricas reversibles. Se consolida la aportación de los 450 millones de euros de
ingresos por subastas de CO2 al sector eléctrico y el fomento de la electrificación así como la promoción de
sistemas de calefacción cero emisiones.
El Real Decreto-Ley 12/2021, de 24 de junio, por el que se adoptan medidas urgentes en el ámbito de la
fiscalidad energética y en materia de generación de energía y sobre gestión del canon de regulación y de la
tarifa de utilización del agua, suspende durante el tercer trimestre el Impuesto sobre el Valor de la Producción
de Energía Eléctrica del 7%. El 16 de septiembre de 2021 entró en vigor el Real Decreto-ley 17/2021, de 14 de
septiembre, de medidas urgentes para mitigar el impacto de la escalada de precios del gas natural en los
mercados minoristas de gas y electricidad por el que se prorroga hasta el 31 de diciembre de 2021 la
suspensión temporal del impuesto establecida en el Real Decreto-ley 12/2021, de 24 de junio, y establece la
reducción del impuesto especial sobre la electricidad desde el 5,11% hasta el 0,5% hasta el 31 de diciembre
de 2021, con tipos mínimos de 0,5 €/MWh para industriales y 1 €/MWh para el resto. Tras diversas prórrogas,
el RDL 11/2022 prorroga el tipo reducido del Impuesto Especial sobre la Electricidad al 0,5% hasta el 31 de
diciembre de 2022.
El Real Decreto 148/2021 aprueba la metodología para asignar los cargos (primas a las renovables, déficits de
tarifa históricos y sobrecostes extra peninsulares) entre los diferentes consumidores, en términos de potencia
contratada (€/kW) y de energía consumida (€/kWh). Este RD complementa a la metodología para calcular los
peajes de transporte y distribución, a partir de la retribución de las redes de cada ejercicio, competencia de la
CNMC, y que se aprobó en enero de 2020. Ambas metodologías pueden revisarse cada 6 años, y podría fijarse
un periodo de hasta 4 años para aplicar gradualmente los precios resultantes con las nuevas metodologías.
El Real Decreto-ley 6/2022, de 29 de marzo, por el que se adoptan medidas urgentes en el marco del Plan
Nacional de respuesta a las consecuencias económicas y sociales de la guerra en Ucrania (en adelante
RDL6/2022) incluye entre sus disposiciones, medidas de agilización para la implantación de proyectos de
generación de energía eléctrica de origen renovable, medidas fiscales destinadas a paliar la escalada de
precios de la electricidad, como son la prórroga hasta el 30 de junio de 2022 de la suspensión del impuesto
sobre el valor de la producción de energía eléctrica y el mantenimiento hasta dicha fecha de los tipos reducidos
del impuesto sobre el valor añadido y del impuesto especial sobre la electricidad, medidas destinadas a aliviar
la situación de la industria provocada por el precio del gas natural, entre las que destaca un mecanismo de
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apoyo para garantizar la competitividad de la industria electrointensiva y la concesión de un crédito
extraordinario destinado a financiar la compensación de peajes, líneas de ayuda a la industria gas intensiva.
Se establece que el bono social será asumido por los sujetos del sector eléctrico que participan en las
actividades destinadas al suministro de energía eléctrica (producción, transporte, distribución y
comercialización de energía eléctrica), así como por los consumidores directos en mercado, se establece la
obligación de reducción de la intensidad de las emisiones de gases de efecto invernadero durante el ciclo de
vida de los combustibles, y se introducen modificaciones en diversas normas sectoriales.
Entre las medidas adoptadas por dicho RDL6/2022 con mayor impacto en la actividad de ENCE destaca la
revisión de los parámetros retributivos establecidos en la Orden TED/171/2020, de 24 de febrero:
• Se utilizarán las hipótesis de cálculo y valores de parámetros vigentes a la fecha de la entrada en vigor
del RDL 6/2022, a excepción de la estimación de ingresos por la venta de la energía durante el resto de
la vida útil valorada al precio del mercado, los parámetros retributivos directamente relacionados con
éstos y, para aquellas instalaciones tipo cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio
del combustible, el precio de dicho combustible y el precio de los derechos de emisión de CO2.
• El precio de mercado para estimar los futuros ingresos de explotación se calculará como la media
aritmética de las cotizaciones de los contratos de futuros anuales, negociados en el mercado de futuros
de electricidad organizado por OMIP desde el 1 de junio al 30 de noviembre del año anterior al inicio
del semiperiodo para el que se estima el precio del mercado.
• La estimación del precio de los combustibles fósiles para los dos semestres del 2022 se llevará a cabo
considerando las variaciones semestrales del coste de las materias primas y, en su caso, de los peajes
de acceso previstos en la Orden IET/1345/2015, de 2 de julio, por la que se establece la metodología de
actualización de la retribución a la operación de las instalaciones con régimen retributivo específico.
• El semiperiodo regulatorio 2020-2022 se subdivide en dos; semiperiodo 2020-2021 y semiperiodo 2022.
Para calcular el valor de ajuste por desviaciones en el precio del mercado de los años 2020 y 2021 se
determina el valor del precio medio anual del mercado en 33,94 €/MWh para el año 2020 y 111,90
€/MWh para el año 2021. Así mismo se establece necesario corregir dicho precio medio con los
coeficientes de apuntamiento de cada tecnología.
El RDL6/2022 da un mandato para que se publique una Orden en un periodo menor a dos meses desde la
publicación del Real Decreto-Ley, donde se defina los parámetros Retributivos de las Instalaciones Tipo; costes
de explotación, ingresos de explotación, etc. para el nuevo semiperiodo 2022.
Entre las medidas adoptadas con mayor impacto en la actividad de ENCE por dicha Propuesta de Orden, se
establece un pool regulatorio para el ejercicio 2022 de 121,92 €/MWh, así como las nuevas bandas superior e
inferior aplicables. Adicionalmente, esta Propuesta de Orden incorpora el coeficiente de apuntamiento
aplicable a cada instalación tipo en 2022 así como los nuevos valores de Retribución a la Inversión aplicables
en dicho ejercicio.
El Real Decreto-Ley 10/2022, de 13 de mayo, por el que se establece con carácter temporal un mecanismo de
ajuste de costes de producción para la reducción del precio de la electricidad en el mercado mayorista, incluye
entre sus disposiciones un mecanismo de ajuste de costes de producción para la reducción del precio de la
electricidad en el mercado mayorista. Para ello se establece un ajuste en el coste de producción de las
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tecnologías fósiles marginales, igual para todas ellas, que se determina como la diferencia entre un precio de
referencia del gas y el precio efectivo del mercado spot de gas natural en cada día. El mecanismo de ajuste
resultará de aplicación durante 12 meses, con el límite del día 31 de mayo de 2023.
En este sentido, los titulares de las unidades de adquisición podrán resultar exentos del pago del coste del
ajuste, por aquella parte de su energía que se encuentre sujeta a instrumentos de cobertura a plazo, firmados
con anterioridad al 26 de abril de 2022, siendo aplicable esta situación a nuestras biofábricas de Navia y
Pontevedra.
Entre las medidas adoptadas con mayor impacto en la actividad de ENCE destaca la revisión de los apartados
3º y 4º del artículo 22 del Real Decreto 413/2014 con el objetivo de que se incentive la exposición de la energía
del RECORE a los mercados a plazo. Dicha modificación supone sustituir la referencia al precio medio anual
del mercado diario e intradiario en la determinación del Valor de Ajuste por Desviaciones en el Precio de
Mercado, por el valor medio ponderado de una cesta de precios que tiene en consideración los precios anuales
del mercado diario e intradiario y precios de los mercados de futuros anuales, trimestrales y mensuales.
El Real Decreto-ley 11/2022, de 25 de junio, por el que se adoptan y se prorrogan determinadas medidas para
responder a las consecuencias económicas y sociales de la guerra en Ucrania, para hacer frente a situaciones
de vulnerabilidad social y económica, y para la recuperación económica y social de la isla de La Palma (en
adelante, el “RDL 11/2022”) incorpora, entre otras medidas, la aplicación del tipo impositivo del 0,5% del
Impuesto Especial sobre la Electricidad y la suspensión temporal del Impuesto sobre el valor de la producción
de la energía eléctrica, ambas hasta el 31 de diciembre de 2022, y la modificación de la base imponible del
Impuesto al Valor de la Producción de la Energía Eléctrica cuando se realicen operaciones entre partes
vinculadas.
La Orden TED/989/2022, de 11 de octubre, establece nuevas instalaciones tipo para el mantenimiento de los
parámetros retributivos establecidos mediante la Orden TED/171/2020, de 24 de febrero, y los valores de la
retribución a la operación correspondientes al segundo semestre natural del año 2020 y al primer semestre
natural del año 2021, aplicables a determinadas instalaciones de producción de energía eléctrica a partir de
fuentes de energía renovables, cogeneración y residuos.
La Orden TED/990/2022, de 11 de octubre, por la que se establecen los parámetros retributivos para el
periodo comprendido entre el 1 de octubre de 2018 y el 30 de junio de 2019 como consecuencia de la
disposición adicional octava del Real Decreto-ley 15/2018, de 5 de octubre, revisa los valores de la retribución
a la operación correspondientes al primer semestre del año 2019.
La Orden TED/995/2022, de 14 de octubre, establece los valores de la retribución a la operación
correspondientes al segundo semestre natural del año 2021, aplicables a determinadas instalaciones de
producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía renovables, cogeneración y residuos.
La Orden TED/1232/2022, de 2 de diciembre, actualiza los parámetros retributivos de las instalaciones tipo
aplicables a determinadas instalaciones de producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía
renovables, cogeneración y residuos, recogidos en el anexo I de la Orden TED/171/2020, de 24 de febrero, y
en el anexo I de la Orden TED/989/2022, de 11 de octubre a efectos de su aplicación al año 2022, dando
cumplimiento a lo previsto en el artículo 5.1 del Real Decreto-ley 6/2022, a las consecuencias económicas y
sociales de la guerra en Ucrania. Dicha normativa confirma el valor del precio medio anual del mercado en
33,94 €/MWh para el año 2020 y 111,90 €/MWh para el año 2021, fija el Pool regulatorio para 2022 en 121,92
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€/MWh, determina el VNA así como la retribución a la inversión (Rinv) de cada instalación tipo para el ejercicio
2022, y fija los valores de la retribución a la operación aplicables durante el primer semestre de 2022.
Considerando dichos valores de pool regulatorio, la retribución a la operación (Ro) de todas las instalaciones
del Grupo, excepto Córdoba 13 MW-Gas tienen una Ro de cero € en el ejercicio 2022. Asimismo, se reducen
los valores de Rinv.
La Orden TED/1295/2022, de 22 de diciembre, establece los valores de la retribución a la operación
correspondientes al segundo semestre natural del año 2022, aplicables a determinadas instalaciones de
producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía renovables, cogeneración y residuos.
El Real Decreto-ley 20/2022, de 27 de diciembre, de medidas de respuesta a las consecuencias económicas y
sociales de la Guerra de Ucrania, incorpora entre otras medidas, la prórroga hasta el 31 de diciembre de 2023,
de la aplicación del tipo impositivo del 0,5 % del impuesto especial sobre la electricidad, y la suspensión
temporal del Impuesto sobre el valor de la producción de la energía eléctrica.
El 28 de diciembre de 2022 se publicó la Propuesta de Orden por la que se actualizan los parámetros
retributivos aplicables a determinadas instalaciones de producción de energía eléctrica, a efectos de su
aplicación al semiperiodo regulatorio que tiene su inicio el 1 de enero de 2023.
Esta orden actualiza los parámetros retributivos para el semiperiodo regulatorio comprendido entre 1 de
enero de 2023 y 31 de diciembre de 2025, revisando las estimaciones de los ingresos estándar por la venta de
energía en el mercado y los parámetros directamente relacionados con éstos y, para aquellas instalaciones
tipo cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio del combustible, la revisión de la
evolución de los costes de los combustibles.
Los valores del precio del mercado estimado (Pool regulatorio) para los años 2023, 2024 y 2025 quedan fijados
en 207,88 €/MWh, 129,66 €/MWh y 78,19 €/MWh. Igualmente, se incluyen los coeficientes de apuntamiento
aplicables a los precios regulatorios de los ejercicios 2020, 2021 y 2022. Considerando dichos valores de pool
regulatorio, la retribución a la operación (Ro) de todas las instalaciones del Grupo, excepto Córdoba 13 MW-
Gas tienen una Ro de cero € en el ejercicio 2022. Asimismo, se reducen los valores de Rinv.
Los impactos netos de la aplicación de esta normativa en el Estado de Resultado del ejercicio 2022 se han
estimado en una mejora de aproximadamente 8 millones €, al compensarse la reducción de los valores de
retribución a la operación de nuestras instalaciones a cero (impacto negativo estimado en 108 millones €) y
otros efectos con impactos, con un menor valor de ajuste por desviaciones (Vajdm) negativo (impacto positivo
estimado en 115 millones €).
El establecimiento de un precio Pool regulatorio en 2022 superior a los costes de explotación estándar en las
instalaciones del Grupo provoca que la Retribución a la Operación en el ejercicio en que se produce esta
situación sea nula ya que los costes de explotación se encuentran efectivamente cubiertos por el pool
regulatorio (se prevé que esta situación se producirá en 2023 y 2024 en todas las instalaciones de generación
del Grupo a excepción de Córdoba 13 MW). Adicionalmente, el diferencial en exceso entre el Pool regulatorio
y los costes de explotación estándar genera un ajuste negativo en el VNA y consecuentemente en la Rinv de
la instalación a lo largo de su vida regulatoria restante. De acuerdo con la normativa contable, y a diferencia
del criterio aplicable al Vajdm, este diferencial no da lugar al reconocimiento de un pasivo.
Se detalla a continuación las retribuciones aplicables a las instalaciones que gestiona ENCE:
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Informe de Gestión Consolidado del ejercicio
2022
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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
Índice
Índice ....................................................................................................................................................... 1
1. Introducción .................................................................................................................................... 2
2. Estructura de Gobierno ................................................................................................................... 3
3. Principales riesgos e incertidumbres .............................................................................................. 5
ANEXO I – ACTIVIDAD DEL GRUPO EN 2022 ......................................................................................... 15
ANEXO II –ESTADO DE INFORMACIÓN NO FINANCIERA ....................................................................... 16
ANEXO III – INFORME ANUAL DE GOBIERNO CORPORATIVO E INFORME ANUAL SOBRE
REMUNERACIONES DE LOS CONSEJEROS ............................................................................................. 17
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Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2022
1. Introducción
Este Informe de Gestión consolidado se ha elaborado de acuerdo a lo establecido en el artículo 49 del Código
de Comercio según redacción dada por la ley 16/2007 de 4 de julio, de reforma y adaptación de la legislación
mercantil en materia contable para su armonización internacional, y el artículo 262 de la Ley de Sociedades
de Capital, así como siguiendo las recomendaciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
en su “Guía para la elaboración del informe de gestión de entidades cotizadas”.
Asimismo, forman parte del Informe de Gestión:
• El Estado de Información No Financiera – Informe de Sostenibilidad elaborado considerando los requisitos
establecidos en la Ley 11/2018, de 28 de diciembre, por la que se modifica el Código de Comercio, el texto
refundido de la Ley de Sociedades de Capital aprobado por el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de
julio, y la Ley 22/2015, de 20 de julio, de Auditoría de Cuentas, en materia de información no financiera y
diversidad.
En su elaboración también se han considerado las directrices sobre la presentación de informes no
financieros de la Comisión Europea (2017/C 215/01) derivadas de la Directiva 2014/95/UE. El informe de
sostenibilidad que constituye el Estado de Información No Financiera ha sido preparado de conformidad
con los estándares de Global Reporting Initiative (GRI) en su versión GRI Standards, según la opción de
conformidad core.
La información incluida en este Estado ha sido verificada por una entidad independiente de servicios de
verificación.
Este documento forma parte del presente Informe de Gestión Consolidado y se somete a los mismos
criterios de aprobación, depósito y publicación que el informe de gestión y se remite separadamente a la
Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y puede consultarse en la página web www.CNMV.es
en el apartado de “otra información relevante” así como en la web de ENCE (www.ence.es).
• El Informe que detalla la actividad del Grupo en 2022, en el que se hace un análisis pormenorizado de la
evolución de los negocios de ENCE en 2022, profundizando en las características de los mercados en los
que opera, y el comportamiento de las principales magnitudes del Estado de Resultado, los flujos de caja
y el nivel de endeudamiento. Asimismo, se incluye información bursátil de ENCE.
• El Informe Anual de Gobierno Corporativo y el Informe Anual sobre Remuneraciones de los Consejeros.
Ambos informes forman parte del Informe de Gestión de acuerdo con lo establecido en el artículo 538 de
la Ley de Sociedades de Capital. Dichos informes se remiten separadamente a la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (CNMV) y pueden consultarse en la página web www.CNMV.es, así como en la web
de ENCE (www.ence.es).
Al objeto de evitar duplicidades en la información a desglosar en el Informe de Gestión, de detallan a
continuación los principales apartados incluidos en la “Guía para la elaboración del informe de gestión de
entidades cotizadas” emitida por la CNMV que se desarrollan en los anexos:
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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
1. En el Estado de Información no Financiera se desarrolla información sobre medio ambiente
(principalmente en el apartado “Generando Impacto Positivo – Operaciones Ecoeficientes”), sobre
I+D+i (principalmente en el apartado “Transformando ENCE”), y sobre personal (principalmente en el
apartado “Generación Impacto Positivo– Apostando por las Personas”), y se detallan los indicadores
fundamentales no financieros.
2. En el Informe que detalla la actividad del Grupo en 2022 se profundiza en la actividad del Grupo, la
evolución y resultado de los negocios, su liquidez y recursos de capital, así como el comportamiento
de ENCE en bolsa y las Medidas Alternativas de Rendimiento utilizadas por ENCE al comunicar su
información financiera.
3. Las cuentas anuales a las que se incorpora el presente informe de gestión incluyen desgloses sobre
aspectos relevantes ocurridos tras el cierre del ejercicio (véase Nota 37 de las cuentas anuales), sobre
transacciones con autocartera (véase Nota 22 de las cuentas anuales), así como información sobre el
periodo medio de pago a proveedores (véase Nota 27 de las cuentas anuales).
2. Estructura de Gobierno
Salvo en las materias reservadas a la Junta General, el Consejo de Administración es el máximo órgano de
decisión de Ence Energía y Celulosa, S.A. (la “Sociedad”). La política del Consejo es delegar la gestión ordinaria
de la Sociedad y concentrar su actividad en la función general de supervisión, sin perjuicio de que aquél se
reserva el ejercicio directo de responsabilidades en determinadas materias, como son, entre otras, la
aprobación de las estrategias generales, de la política de inversiones y financiación y la política de
retribuciones de los consejeros y de los directivos de mayor responsabilidad. El criterio que ha de presidir en
todo momento la actuación del Consejo es la maximización del valor de la empresa en interés de sus
accionistas, observando asimismo los principios de sostenibilidad y atendiendo a los legítimos intereses de
los grupos de interés así como al impacto de las actividades de la Compañía en la comunidad y en el medio
ambiente.
El Consejo de Administración puede delegar en otros órganos colegiados integrados por Consejeros o en
Consejeros Delegados el ejercicio de las funciones que le son propias, ejerciendo sobre todos ellos la
preceptiva labor supervisora y marcando las líneas generales de actuación.
El Consejo de Administración está compuesto por consejeros ejecutivos, dominicales, externos e
independientes. Este órgano de gobierno cuenta asimismo con un Presidente ejecutivo cuyo cargo recae
actualmente en el Consejero Delegado. Por su parte, los cargos de Secretario y Vicesecretario del Consejo de
Administración recaen en la actualidad, respectivamente, sobre dos personas no miembros de dicho órgano.
El Consejo cuenta en la actualidad con una Comisión Ejecutiva (a la que ha delegado todas las facultades
delegables del Consejo de Administración) y tres comisiones consultivas con facultades de información,
asesoramiento y propuesta en las materias que les son propias: Comisión de Auditoría, Comisión de
Nombramientos y Retribuciones y Comisión de Sostenibilidad.
El Presidente y Consejero Delegado es el primer ejecutivo de la Sociedad y el responsable de su gestión
cotidiana. Éste se apoya en el Comité de Dirección, compuesto por los directores generales de las distintas
áreas de negocio y corporativas, esto es: Director General de Operaciones de Celulosa, CEO de Magnon Green
Energy, S.L., Director General de Finanzas, Desarrollo Corporativo y Patrimonio Forestal, Directora General
de Capital Humano, Director Comercial y de Logística de Celulosa, Director de Planificación y Control de
Gestión y Directora General de Sostenibilidad y Secretaria General. Los directores generales reportan
directamente al Consejero Delegado de la Sociedad, que marca su pauta de actuación sobre sus áreas de
responsabilidad.
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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
A nivel ejecutivo, la Sociedad también cuenta con un Comité de Cumplimiento, un Comité de Sostenibilidad
y un Comité de Excelencia Operacional.
El Comité de Cumplimiento reporta a la Comisión de Auditoría y está formado por los máximos responsables
de la Dirección General de Capital Humano, la Secretaría General y la Dirección de Auditoría Interna, que lo
preside. La Comisión se encarga de controlar, supervisar, evaluar y actualizar permanentemente el
cumplimiento de las normas y procedimientos descritos en el Protocolo de Prevención de Delitos de Ence.
Asimismo, esta Comisión promueve la elaboración de planes de actuación para subsanar, actualizar, generar
o modificar las medidas y controles que forman parte del Modelo de Prevención y Detección de Delitos de
Ence. Igualmente le corresponde analizar y registrar de forma adecuada aquellos riesgos y controles que
puedan afectar a varios departamentos de la Sociedad.
El Comité de Sostenibilidad reporta a la Comisión de Sostenibilidad y está compuesto por el Consejero
Delegado, quien actúa como presidente, la Secretaría General y Directora General de Sostenibilidad y los
máximos responsables de la Dirección General de Capital Humano, la Dirección General de Celulosa, el CEO
de Magnon Green Energy, S.L., y la Dirección General de Finanzas, Desarrollo Corporativo y Patrimonio
Forestal. Además, en el Comité participan como miembros permanentes el responsable corporativo de
Sostenibilidad y los responsables de sostenibilidad designados en cada área de negocio. Entre sus principales
funciones se encuentran la ejecución a nivel operativo de la estrategia corporativa de sostenibilidad fijada
por la Comisión, incluyendo la fijación de objetivos y el seguimiento de su cumplimiento. El Comité también
aprueba la adhesión de Ence a iniciativas sectoriales o intersectoriales para el impulso de la sostenibilidad,
establece las vías de relación con los grupos de interés y coordina la elaboración de reportes de información
no financiera para su presentación a la Comisión de Sostenibilidad.
El Comité de Excelencia Operacional está compuesto por el Presidente y Consejero Delegado, quien actúa
como presidente, los miembros del Comité de Dirección y el equipo directivo de las Biofábricas de celulosa.
Este Comité se reúne semanalmente para hacer un seguimiento de los principales indicadores de las
Biofábricas de celulosa en relación con la seguridad de las personas, cuestiones medioambientales, clima
organizacional, temas comerciales relacionados con productos y clientes, indicadores operacionales y de
costes y relativos al suministro de madera y biomasa.
Adicionalmente ENCE cuenta con una Dirección de Auditoría Interna que reporta directamente a la Comisión
de Auditoría.
La Sociedad constituye la cabecera de un Grupo de diversas sociedades, cuya gestión está plenamente
integrada y centralizada en aquélla. En esta línea, la Sociedad es el administrador único de las sociedades de
su grupo salvo en lo que se refiere a Magnon Green Energy, S.L.
Ence Energía y Celulosa, S.A. es propietaria del 51% del capital social de Magnon Green Energy, S.L. y
mantiene el control sobre la misma.
Magnon Green Energy, S.L. tiene como órgano de gobierno un consejo de administración, con representación
del socio minoritario a través de dos consejeros. En las sociedades del grupo que conforma Magnon Green
Energy, S.L. esta es administrador único salvo en Energía la Loma, S.A, Energías de la Mancha ENEMAN, S.A y
Bioenergía Santamaría, S.A., en las cuales Magnon Green Energy, S.L. es titular del 60,07%, 68,42% y 70% del
capital social, respectivamente. Estas sociedades del grupo tienen como órgano de gobierno un Consejo de
Administración en los que tiene representación el accionista minoritario.
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3. Principales riesgos e incertidumbres
El Sistema de Control y Gestión de Riesgos de ENCE (“SCGR”) es un proceso integrado en la organización,
enfocado a identificar, evaluar, priorizar, dar respuesta, gestionar y efectuar un seguimiento de aquellas
situaciones que suponen una amenaza para las actividades y objetivos de la compañía. En este proceso
participan todas las áreas de la empresa con responsabilidades concretas en cada una de las fases del
proceso.
El Sistema de Gestión de Riesgos de Ence (SGR) comprende a Ence y a todas las sociedades del Grupo, al
conjunto de sus negocios -celulosa, energía y forestal- y a las actividades de sus áreas corporativas y se
encuentra definido y regulado en la Política de Gestión y Control de Riesgos y el Procedimiento de Gestión
de Riesgos aprobados por el Consejo de Administración de la empresa.
El SGR de Ence se ha definido siguiendo las pautas de los marcos de referencia a nivel internacional, en
particular, el Enterprise Risk Management Integrated Framework de COSO (Committee of Sponsoring
Organizations of the Treadway Commission) y es objeto de revisión periódica para incorporar las mejores
prácticas en esta materia.
El Consejo de Administración de Ence, con ayuda de la Alta Dirección, define los principios de gestión de los
riesgos a los que está expuesta la compañía y establece los sistemas de control interno que permiten
mantener el impacto y la probabilidad de ocurrencia de dichos eventos dentro de los niveles de apetito de
riesgo aceptados y definidos por la compañía.
Por otro lado, la Dirección de Auditoría Interna verifica la adecuada implantación de los principios y políticas
de control y gestión de riesgos definidas y aprobadas por el Consejo de Administración y, además, vigila el
cumplimiento de los sistemas de control interno implantados en la organización.
ENCE lleva a cabo la identificación y evaluación de nuevos riesgos de manera continua y periódica. Además,
efectúa un seguimiento de la evolución de aquellos riesgos que han sido identificados con anterioridad. De
igual manera se procede a dar por terminados o materializados los riesgos durante el proceso de revisión y
actualización del Mapa de Riesgos. Dicho seguimiento y control tiene como objetivo asegurar el
cumplimiento y efectividad de los planes de acción acordados y tener una continua supervisión de los
principales riesgos de la compañía.
El resultado de este proceso es el Registro y el Mapa de Riesgos, el cual es presentado al Comité de Dirección
para su discusión y revisión conjunta. Posteriormente, el Registro y el Mapa de Riesgos se presentan a la
Comisión de Auditoría para su aprobación y posterior reporte al Consejo de Administración.
El proceso de control y gestión de riesgos de ENCE tiene asignados los siguientes roles y responsabilidades
específicas:
1. Los directores generales, directores y gerentes de las distintas áreas y departamentos son los
responsables de los riesgos y desempeñan una función de gestión permanente de los distintos
riesgos, llevando a cabo la implantación de los planes de acción y estableciendo controles para dar
la respuesta a los riesgos identificados bajo sus áreas de responsabilidad.
2. La Dirección de Auditoría Interna de Ence, es la responsable de la supervisión de los distintos riesgos
en el día a día de la compañía, elaborando los procedimientos y los criterios del Grupo para la gestión
de riesgos, y de su presentación periódica al Consejo de Administración a través de la Comisión de
Auditoría.
3. El Comité de Cumplimiento, dependiente de la Comisión de Auditoría del Consejo de Administración,
es responsable de la definición y actualización del Mapa de riesgos penales de Ence en el cual se
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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
identifican las actividades de la sociedad en cuyo ámbito puedan ser cometidos los delitos de
tipología penal que deben ser prevenidos.
4. La Comisión de Auditoría asiste al Consejo de Administración en la supervisión de la eficacia del
control interno de la sociedad y de los sistemas de control interno y de gestión de riesgos, incluyendo
los sistemas de control interno sobre la información financiera (SCIIF) y sobre la información no
financiera (SCIINF), los aspectos medioambientales, de seguridad y de prevención de riesgos
laborales.
5. Finalmente, el Consejo de Administración es responsable de velar por la integridad y correcto
funcionamiento del Sistema de Control y Gestión de Riesgos de ENCE, dando seguimiento tanto a los
riesgos identificados como a las medidas de control y planes de acción acordados para la gestión de
las amenazas a los objetivos de la compañía.
Bajo este esquema general de actuación, se garantiza una correcta coordinación de todos los participantes
en sus diferentes fases de ejecución, información, seguimiento, control y supervisión de las medidas
adoptadas para el tratamiento de riesgos.
El Sistema de Control y Gestión de Riesgos de ENCE totalmente implantado en la organización, tiene en cuenta
las situaciones de amenaza a los objetivos de todos los negocios del Grupo ENCE (celulosa, energía, forestal)
así como otras actividades llevadas a cabo por las diferentes áreas de soporte de la organización.
Este Sistema es un proceso integrado en todo el grupo, entendiéndose como tal todas y cada una de las
sociedades en cuyo capital social la compañía Ence Energía y Celulosa, S.A., dispone, directa o indirectamente,
de la mayoría de las acciones, participaciones o derechos de voto, o en cuyo órgano de gobierno o
administración haya designado, o tenga facultad para designar, a la mayoría de sus miembros, de tal forma
que controle la sociedad de una manera efectiva.
El Sistema de Control y Gestión de Riesgos contempla amenazas a los diferentes tipos de objetivos
establecidos por la organización. En concreto, hace referencia a objetivos:
1. Estratégicos
2. Operativos
3. Información Financiera y no Financiera
4. Reporting
5. Cumplimiento normativo
En cuanto a la naturaleza de los riesgos que trata el Sistema de Control y Gestión de Riesgos de Ence, éstos
se clasifican en las siguientes tipologías:
1. Riesgos de Entorno
2. Riesgos asociados a la Información para la Toma de Decisiones
3. Riesgos Financieros
4. Riesgos de Organización
5. Riesgos Operacionales
6. Riesgos Penales
7. Riesgos Fiscales
8. Riesgos Derivados del Cambio Climático
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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
De acuerdo con la Política de Gestión y Control de Riesgos de ENCE, la compañía tiene implantada una
metodología para asignar niveles específicos de apetito de riesgo en función de las actividades realizadas. Su
grado de aceptación del riesgo se encuentra supeditado a asegurar que los beneficios y los riesgos potenciales
son entendidos completamente de manera previa a la toma de decisiones, estableciendo, siempre que sea
el caso, medidas mitigadoras para gestionar este tipo de situaciones.
Partiendo de la relación entre riesgo y retorno, ENCE analiza cada situación. A este respecto, en el análisis
intervienen factores como la estrategia, las expectativas de los grupos de interés, la legalidad vigente, el
entorno y las relaciones con terceros:
1. ENCE adopta un nivel de apetito de riesgo nulo para todas aquellas situaciones en las que la seguridad
y la salud de colaboradores y del personal propio y de las empresas auxiliares pudieran verse
comprometida, constituyendo una prioridad en sus modos de actuar.
2. Ence adopta una posición de riesgo nulo para todas aquellas situaciones en las que la operación o
realización de alguna actividad pueda suponer cualquier daño para el entorno y el medioambiente, para
la continuidad del negocio así como a la reputación del Grupo frente a terceros.
3. Ence posee un enfoque de reducir al mínimo su exposición a aquellas situaciones que se encuentran
relacionadas con el cumplimiento de la legislación y la regulación que afecta a la compañía.
4. ENCE cuenta con un equipo de asesores externos así como de personal interno especializado que han
marcado las pautas internas de cumplimiento fiscal y nula asunción de riesgo en esta materia.
5. ENCE adopta un nivel de apetito de riesgo moderado para las situaciones relacionadas con la
investigación, el desarrollo y la innovación de sus productos, orientado a proporcionar soluciones que
satisfagan íntegramente las necesidades de sus clientes y convertirse en un referente del mercado de la
celulosa.
6. Asimismo, consciente de las dificultades actuales en relación al entorno económico donde opera, ENCE
adquiere el compromiso de establecer una disciplina financiera que le permita mantener controlada la
deuda total de la organización y le permita disponer de liquidez suficiente para hacer frente a sus pagos
y sus inversiones prioritarias. En este sentido, adopta un nivel de apetito de riesgo bajo de cara a realizar
operaciones financieras especulativas.
7. No obstante, un gran volumen de las operaciones de ENCE están asociadas al tipo de cambio entre el
dólar americano ($) y el Euro (€). ENCE, consciente de la situación del entorno económico y de la
evolución del tipo de cambio entre ambas divisas, adopta un nivel de apetito de riesgo bajo en este
ámbito, por medio de una gestión rigurosa, de acuerdo con las directrices fijadas por la Comisión
Ejecutiva del Consejo de Administración y, en su caso, de la Dirección General de Finanzas.
Los principales riesgos asociados a los objetivos fundamentales de la organización así como los planes de
respuesta asociados para mitigar sus posibles impactos, se describen a continuación:
Objetivo: Disciplina financiera.
En entornos económicos complejos como en los que ENCE desarrolla sus negocios y lleva a cabo sus
operaciones, se incrementan las exigencias sobre la rentabilidad del negocio y su desarrollo. A este respecto,
ENCE es consciente de la necesidad de implantar un plan de disciplina financiera que sea capaz de mantener
la capacidad de financiación de posibles inversiones dentro de unos umbrales de endeudamiento razonables.
Este objetivo puede verse afectado por los siguientes riesgos:
a) VOLATILIDAD DEL PRECIO DE LA PASTA
El precio de la pasta se establece en un mercado activo cuya evolución afecta significativamente a los
ingresos y beneficios de ENCE. Los precios mundiales de la pasta han sido volátiles durante los últimos
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años como consecuencia de los continuos desequilibrios entre la oferta y la demanda en las industrias
de pasta y papel, estando sujetos a fluctuaciones significativas en períodos cortos de tiempo. Un
descenso significativo en el precio de uno o más de los productos de pasta, podría suponer un efecto
negativo sobre los ingresos operativos netos, sobre los flujos de caja o sobre el beneficio neto de la
organización. Para mitigar este riesgo, ENCE efectúa importantes esfuerzos para reducir sus niveles de
coste de producción como principal medida. Adicionalmente en ENCE existe un Comité de Riesgos
Global de la compañía (Comité de Derivados) que efectúa un seguimiento periódico de la evolución del
mercado de la pasta, debido a su alta ciclicidad. Este Comité mantiene un contacto permanente con
entidades financieras con el objeto de contratar, en caso de ser necesario y los precios sean los
adecuados, las coberturas financieras y/o futuros pertinentes para mitigar los impactos derivados de la
volatilidad del precio de la pasta, tanto a corto como a medio plazo.
b) VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO
Los ingresos provenientes de la venta de la pasta de celulosa se encuentran directamente relacionados
con el tipo de cambio $/€. En la medida en que la estructura de costes de la compañía se encuentra
determinada en euros, las posibles variaciones en el tipo de cambio entre ambas divisas pueden tener
un efecto negativo sobre los resultados de la compañía.
El Comité de Riesgos Global, como principal elemento de control también para esta situación, lleva a
cabo una monitorización periódica del mercado de divisas y de la evolución de la cotización del dólar y
el Euro, desde una perspectiva de impacto a corto, medio y largo plazo, con objeto de contratar, en caso
de ser necesario, coberturas financieras para mitigar los potenciales impactos.
Al 31 de diciembre de 2022 se dispone de coberturas por medio de diferentes seguros de cambio de
aproximadamente un 10% de las ventas de celulosa previstas para 2023.
c) RIESGO DE CRÉDITO COMERCIAL-CELULOSA
En el negocio de celulosa, existe la posibilidad de que algún cliente, como consecuencia de la evolución
desfavorable de su negocio, retrase o no haga efectivos en los plazos establecidos los pagos
correspondientes a los pedidos realizados y servidos por parte de ENCE.
ENCE dispone de una póliza de seguro de crédito, con vencimiento renovado hasta el 31 de diciembre
de 2024, que proporciona una cobertura variable en función del país donde se ubica el cliente y que se
sitúa en torno al 90% de los saldos pendientes de cobro. Este programa de seguro asigna límites de
crédito en función de la calidad crediticia del cliente y otorga cobertura a la práctica totalidad de las
ventas de celulosa del Grupo, instaurándose la política de no vender productos de celulosa por encima
del límite de crédito establecido a los clientes.
Para mitigar este riesgo en ENCE existe un Comité de Crédito que efectúa un seguimiento periódico de
los saldos pendientes de cobro así como de las coberturas de seguro disponibles.
d) RIESGOS DE LIQUIDEZ Y CAPITAL.
La exposición a situaciones adversas de los mercados de deuda o de capitales puede dificultar o impedir
la cobertura de las necesidades financieras que se requieren para el desarrollo adecuado de las
actividades del Grupo y su Plan Estratégico 2019-2023.
Éste es uno de los riesgos que se siguen con mayor atención por parte del Grupo ENCE y para cuya
mitigación se han establecido una serie de objetivos financieros clave en base a diferentes escenarios a
corto, medio y largo plazo:
1.- Asegurar la continuidad de las operaciones en cualquier entorno de precios de celulosa
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2.- Soportar la capacidad de expansión de los distintos negocios desarrollados a través del
mantenimiento de una estructura de capital sólida y un nivel de liquidez adecuado
3.- Establecer el endeudamiento neto adecuado en función del perfil de potencial volatilidad de los
ingresos de cada uno de los negocios. En este sentido para el Negocio de Celulosa se han establecido
en niveles en el entorno de 2,5 veces el resultado bruto de explotación recurrente considerando un
precio de la celulosa y del dólar medios del ciclo y de 5 veces en el Negocio de Energía.
4.-Diversificar, utilizando las mejores fuentes de financiación aplicables a cada negocio, actualmente
Mercado de Capitales para el Negocio de Celulosa y Financiación Bancaria y de Inversores
Institucionales en el caso del Negocio de Energía.
Cada uno de los dos negocios de la Compañía se financia y gestiona de manera individualizada,
teniendo en cuenta las características de cada uno de ellos, sin existir recursos o garantías entre los
mismos.
La Dirección General de Finanzas elabora anualmente un Plan Financiero que engloba todas las
necesidades de financiación y la manera en la que van a cubrirse. Se identifican, con suficiente
antelación los fondos necesarios para las necesidades de caja más significativas, como pagos
previstos por Capex, repagos de vencimientos de deuda y, en su caso, necesidades de fondo de
maniobra.
Adicionalmente, se han establecido políticas que establecen el capital máximo a comprometer en
proyectos en promoción con carácter previo a la obtención de la financiación a largo plazo asociada.
e) CAMBIOS REGULATORIOS - FISCALIDAD.
Es posible que la administración tributaria estatal, autonómica y/o local lleve a cabo nuevas
modificaciones en la normativa fiscal que pudieran afectar a ENCE e impactar directamente en los
resultados de la compañía, tales como modificaciones o reformas en el Impuesto de Sociedades, en el
IRPF, etc. Es prioritario para Ence asegurar que todas sus actividades y operaciones se desarrollan en
un entorno de cumplimiento de la legislación tributaria aplicable.
Como medida de respuesta, existe un equipo interno especializado que trabaja conjuntamente con
asesores y expertos externos, que han marcado unas pautas internas de cumplimiento fiscal y nula
asunción de riesgo en esta materia. Además, la Comisión de Auditoría realiza un seguimiento continuo
y pormenorizado de los riesgos fiscales de la compañía con el objetivo de asistir al Consejo en su labor
de determinación de la política de gestión y control del riesgo fiscal. No obstante, al tratarse de un
riesgo de origen externo a la compañía, se hace un seguimiento pormenorizado de las principales
novedades al respecto para adecuarse a las mismas en el momento en que se produzcan.
f) CAMBIOS REGULATORIOS MERCADO DE LA ENERGÍA.
Derivado de las modificaciones regulatorias en la normativa de producción energética que afectan al
Grupo en el cálculo para la obtención de las primas del régimen específico (RI y RO), podrían disminuir
las retribuciones futuras y afectar por tanto a la rentabilidad de la Compañía.
Ence trabaja para optimizar los niveles de producción necesarios para conseguir la rentabilidad
inicialmente estimada a pesar de posibles cambios en la regulación del mercado de la energía
Objetivo: Mejora de la Capacidad Productiva de la Compañía.
ENCE aplica en todos sus procesos de las Mejores Técnicas Disponibles (MTD´s) establecidas en las BREF
(Best Available Techniques Refererece Documents) relativas a mejoras medioambientales, de acuerdo con
la metodología de mejora continua (TQM) para reforzar la competitividad y la calidad de sus productos. No
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obstante, los planes de mantenimiento, renovación e inversión podrían afectar al correcto funcionamiento,
al rendimiento y/o a la vida útil de la maquinaria y del equipamiento así como de las propias instalaciones
de las plantas.
Este objetivo puede verse afectado por el riesgo de obsolescencia de las fábricas. Si no se ejecuta un plan
de inversión y de mantenimiento para solucionar la obsolescencia de las instalaciones, no se garantizará la
consecución de los objetivos de los distintos centros de operaciones debido al deterioro de instalaciones,
maquinaria y equipamientos de producción de celulosa y energía en las plantas.
La respuesta adoptada por ENCE para gestionar los riesgos que potencialmente pueden afectar al
cumplimiento de este objetivo es la de reducir el riesgo asociado a la relativa antigüedad de maquinaria,
del equipamiento e instalaciones por medio de tres actuaciones concretas: revisión de la obra civil en la
mayor parte de las instalaciones, efectuando desinversiones en los equipamientos en desuso, llevando a
cabo la ejecución de planes de inversión para afrontar mejoras necesarias así como la habilitación de
programas de mantenimiento para garantizar una productividad eficiente.
Objetivo: Desarrollo de nuevos productos.
ENCE persigue diferenciar su producción de la del resto de sus competidores y crear, a su vez, una marca
propia reconocible a nivel global. En este sentido, podrían existir amenazas si no se dispusiera de los
productos que demandan sus clientes o no se pudieran satisfacer las necesidades que sus clientes le
demandan con el suficiente nivel de calidad esperado.
La estrategia adoptada para satisfacer las necesidades de los clientes es reducir el riesgo asociado por medio
de la mejora de los procesos productivos además del establecimiento de un sistema de seguimiento de
reclamaciones y quejas de clientes. Durante el año 2022, ENCE ha continuado dando relevancia y
destinando mayores recursos al Departamento de Asistencia Técnica a Clientes. Adicionalmente, se ha
llevado a cabo un refuerzo cualitativo del equipo comercial, con el objetivo de identificar las necesidades
específicas de los clientes para incorporarlas al rango actual de productos de la compañía.
Objetivo: Optimizar los Costes Operativos de la Organización (Cash Cost)
En un entorno de volatilidad en el que ENCE desarrolla su negocio, dadas las características inherentes del
mismo y la situación del entorno macroeconómico mundial, la compañía ha establecido como prioridad
mejorar la eficiencia de sus operaciones mediante la optimización de sus costes de producción.
A este respecto, son varias las situaciones que podrían suponer amenazas a la consecución de este objetivo
y por tanto la pérdida de competitividad de Ence: variación al alza de los costes asociados al precio de
adquisición de materias primas como madera o biomasa, productos químicos y fuel, gas, suministros
industriales y repuestos, logística y transporte, huelgas, coste asociado a regulaciones sectoriales y
medioambientales y avance tecnológico de la competencia. Por otro lado, el precio de la madera y de la
biomasa también está sujeto a fluctuaciones derivadas de cambios en el equilibrio oferta/demanda de las
zonas donde se ubican las plantas productivas.
La respuesta adoptada por Ence es reducir el riesgo de variación del precio mediante la realización de un
control periódico de la evolución de los principales proveedores por parte de las respectivas áreas de
compras (industriales, forestales o biomasa), con el objetivo de actuar en consecuencia (búsqueda de
alternativas de productos, identificar los bienes y servicios más competitivos, mejorar nuestra capacidad de
negociación y ampliación del pool de proveedores), en caso de incidencias significativas.
El riesgo derivado de una oferta insuficiente de madera en las zonas en las que se ubican nuestras
biofábricas es gestionado principalmente a través del acceso a mercados alternativos que habitualmente
incorporan un mayor coste logístico y una mayor presencia en el mercado a través de la compra en pie,
planes de contingencia y stocks mínimos para garantizar las operaciones. La respuesta que Ence da al riesgo
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de encontrarse ante una oferta insuficiente de biomasa como materia prima de las plantas de energía se
centra en cerrar contratos de suministro con proveedores, el desarrollo de la compra en pie y la búsqueda
continua de nuevos combustibles.
Para el caso de las posibles huelgas de terceros que puedan afectar a ENCE, se han elaborado adecuadas
políticas de comunicación con los proveedores para anticipar estas situaciones y buscar alternativas con
tiempo. En el caso de los transportistas, se ha definido una política de trabajo y gestión conjunta, mejorando
la gestión y el control por medio de herramientas informáticas móviles, planes de contingencia y stocks
mínimos para garantizar las operaciones, la mejora de la comunicación con proveedores de transporte así
como el estudio del actual modelo logístico.
La respuesta adoptada para reducir el riesgo del coste asociado a regulaciones específicas se basa en
mantener contactos y relaciones continuas con los principales grupos de interés (principalmente
Administraciones Públicas y asociaciones sectoriales y medioambientales), con el fin último de efectuar un
correcto seguimiento ambiental de los permisos y los trámites necesarios ante los organismos
correspondientes.
Finalmente, con el fin de controlar el avance tecnológico de la competencia, se realiza un seguimiento
continuo del comportamiento tecnológico de los competidores, interesándose por las nuevas tecnologías y
mejoras incorporables a los procesos de producción, con el objeto de evaluar la idoneidad de su posible
adopción por parte de la compañía. Asimismo, desde el departamento técnico de ENCE, se trabaja en
diferentes posibilidades susceptibles de ser incorporadas a los procesos productivos para hacer un producto
más diferenciado que el de los competidores.
Objetivo: Incrementar la cuota de mercado de los productos de ENCE
Uno de los objetivos prioritarios de ENCE es incrementar la cuota de mercado de los productos del Negocio
de Celulosa; es decir, comercializar una mayor cantidad de productos diferenciados y a un mayor número
de clientes. No obstante, existen situaciones que podrían suponer potenciales amenazas a este objetivo:
deterioro en las condiciones contractuales de venta, cambio en el mix de producción por parte de los
clientes, contracción de la demanda de productos y cambio en las preferencias del mercado.
El Plan de Marketing de ENCE para el año 2023 tiene como objetivo reforzar la presencia y el
posicionamiento de nuestros productos en el mercado europeo, diseñando actuaciones cuyo objetivo es el
aumento del número de clientes, reduciendo los posibles impactos del riesgo, diferenciando nuestro
producto por medio de planes que refuerzan las propiedades y cualidades de nuestra pasta y mejorando el
servicio al cliente.
Además, ENCE realiza un seguimiento continuo de las tendencias del mercado en relación con las
preferencias sobre la pasta. De manera complementaria, los equipos de producción y comerciales trabajan
estrechamente con los clientes para que la pasta de ENCE sea atractiva para satisfacer sus necesidades.
Objetivo: Optimizar la logística post-producción
Una vez fabricado el producto, es de vital importancia ponerlo a disposición de los clientes de una manera
lo más eficiente posible, en los plazos establecidos en los acuerdos comerciales y contractuales. En este
sentido, son dos las situaciones que pueden suponer una amenaza a este objetivo: rupturas de stock de
producto final y coste del transporte marítimo.
En cuanto a las rupturas de stock de producto final, éstas pueden ocurrir debido a incidencias técnicas
puntuales en el proceso productivo (averías, defectos de calidad, cuellos de botella, etc…), disponiendo de
menos producto del inicialmente planificado. Esta situación puede provocar incumplimientos en los plazos
de entrega acordados, lo que significaría un daño en la relación con el cliente, en la imagen de ENCE, en los
costes derivados de no servir el producto en su plazo debido además del impacto en los beneficios de la
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compañía. Además, dichos eventos pueden provocar cancelaciones de pedidos por parte de nuestros
clientes, incrementando a su vez nuestros niveles de stocks. Para minimizar este riesgo, desde el Negocio
de Celulosa se realiza una revisión conjunta de los planes de producción, del área comercial y del área de
logística para identificar posibles desviaciones y destinar los recursos necesarios para subsanarlas.
Asimismo, se realiza un seguimiento de las ventas y del stock de producto final con sus cuadros de mando
correspondientes y una supervisión de la evolución de las variables de producción y logística.
Objetivo: Minimizar el impacto de nuestras operaciones en el entorno
En términos generales, las actividades desarrolladas por ENCE tanto en el Negocio de Celulosa como en el
de Energía tienen lugar en instalaciones industriales donde se llevan a cabo diferentes operaciones e
intervienen diferentes materias primas, equipamientos, maquinarias y cuya interrelación genera un riesgo
que es inherente a toda actividad industrial.
Ence tiene definido como un objetivo de prioridad muy alta el reducir al mínimo todo aquel hecho potencial
de riesgo que pueda llegar a provocar consecuencias sobre el entorno natural, medioambiental o social de
la compañía. En este sentido, las principales amenazas a este objetivo son: posibles emisiones accidentales
de partículas contaminantes a la atmósfera, posibles vertidos accidentales al medio ambiente y posible
contaminación acústica o visual como consecuencia de que la actividad industrial.
La respuesta acordada por ENCE es reducir al máximo el riesgo de impacto de las operaciones de la
compañía en el entorno por medio del Sistema Integrado de Gestión de Calidad, Medioambiente y
Seguridad basado en la Norma UNE-EN-ISO 14001 de Gestión Ambiental y por medio de medidas de
formación en prevención de riesgos medioambientales, contratos de pólizas de seguro, auditorías internas
y externas periódicas y medidas preventivas de inspección, vigilancia y control de las actividades. Debemos
destacar igualmente que durante el año 2022 se han llevado a cabo mejoras continuas e inversiones en
nuestras instalaciones para reducir el riesgo de impacto en el entorno.
Objetivo: Continuidad del Negocio
Un objetivo clave de ENCE es mantener las operaciones que constituyen su negocio y disponer de todas
aquellas medidas que son necesarias para garantizar tanto la continuidad de las operaciones de negocio
como las de soporte. A este respecto, las principales amenazas son en términos generales: catástrofes,
desastres de carácter natural, condiciones meteorológicas adversas (sequías, heladas, etc), condiciones
geológicas inesperadas y otros factores de carácter físico, incendios, inundaciones u otro tipo de catástrofe
que puedan afectar a las instalaciones productivas y de almacenamiento de ENCE.
Dada la naturaleza heterogénea de las principales amenazas que suponen estos riesgos, ENCE no aplica un
enfoque integral sobre todas ellas, sino que realiza esfuerzos de manera individual para prevenirlas y
minimizar los impactos en caso de que se materialicen: medidas de formación en prevención contra
incendios, contratos de pólizas de seguro, auditorías periódicas y medidas preventivas de inspección,
vigilancia y control de las actividades y una visión integrada de lucha contra las principales plagas que
amenazan a los activos biológicos.
En este sentido, durante el año 2022 Ence ha visto materializado el riesgo de restricciones de agua en el
entorno de nuestras operaciones, con impacto en la interrupción total o parcial en el abastecimiento a
nuestras plantas, y por tanto, un impacto en los ingresos de la compañía.
Para mitigar este riesgo, Ence establece ambiciosos objetivos de reducción del consumo de agua en sus
instalaciones que se revisan mensualmente en el Comité de Dirección y en el Consejo y ha conseguido
importantes reducciones en los últimos años. Adicionalmente, y como consecuencia de la materialización
de este riesgo en 2022 en la biofábrica de Pontevedra, Ence ha puesto en marcha una prueba piloto pionera
en España consistente en la instalación de equipos que permiten la regeneración del agua proveniente de
la vecina depuradora de aguas residuales urbanos para su utilización en el proceso de producción de
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celulosa, de manera que se complementa el suministro de agua. En esta misma línea, Ence ha puesto en
marcha un proyecto para la recuperación y recirculación de aguas de proceso, de forma que se reducen los
requerimientos de agua de entrada.
Por otra parte, con fecha 8 de marzo de 2023 se han notificado a la Sociedad las Sentencias de fecha 6 de
marzo de 2023, dictadas por la Sala de lo Contencioso-Administrativo Sección Quinta del Tribunal Supremo,
cuyo Fallo ha confirmado la legalidad de la prórroga extraordinaria de la concesión de la biofábrica de la
Sociedad en Pontevedra por un periodo de 60 años, esto es hasta el año 2073, por lo que a la fecha de la
realización de este informe han quedado despejadas todas las dudas y han quedado sin efecto los posibles
riesgos que se habían tenido en cuenta durante el ejercicio 2022. Al ser el Tribunal Supremo el órgano
jurisdiccional superior en todos los órdenes, sus decisiones no son recurribles. Sin perjuicio de lo anterior,
eventualmente, podría interponerse recurso de amparo ante el Tribunal Constitucional, que solo sería
estimado si resultara probada la vulneración en el proceso de algún derecho fundamental de las partes.
Objetivo: Garantizar la calidad, la seguridad y la salud en el trabajo
ENCE es consciente de la importancia de mantener un ambiente de trabajo que garantice las mejores
condiciones en materia de seguridad y salud en los puestos de trabajo, desde un escrupuloso respeto a la
normativa legal vigente en nuestro país. Existen situaciones que podrían constituir amenazas a estos
objetivos, dado que determinados puestos llevan implícitamente asociados riesgos inherentes a la propia
actividad, con las consiguientes posibles consecuencias sobre la salud/seguridad del personal.
Para minimizar este riesgo se han llevado a cabo Planes de Prevención de Riesgos Laborales (PRL) basados
en la formación a las personas y el mantenimiento de sistemas integrados de gestión y obtención de las
certificaciones ISO, OSHAS y FSC. Asimismo, se han desarrollado planes de contingencia con diferentes
horizontes temporales para situaciones concretas, asegurando el cumplimiento en los trabajos en campo.
Los principales riesgos inherentes a las cuestiones sociales y relativas al personal de Ence así como a los
empleados de empresas colaboradoras en nuestros centros productivos son el potencial daño en la salud
de los trabajadores, la siniestrabilidad y accidentabilidad laboral, la convocatoria de huelgas, la
insatisfacción del personal así como la gestión y retención del talento y se analizan en su perspectiva de
probabilidad de ocurrencia a corto, medio y largo plazo.
Objetivo: Cumplimiento de Normativa y Reporting
La regulación BREF (Best Available Techniques Refererece Documents) aplica valores más restrictivos en
materia de producción y emisiones, teniendo en cuenta el tipo de proceso, la ubicación geográfica y las
condiciones ambientales locales, lo que genera la necesidad de inversiones y nuevos sistemas de control y
mejora medioambiental.
La estrategia adoptada por ENCE es terminar con el riesgo descrito, por medio de dos formas de actuación.
La primera es que el personal de ENCE se ha implicado con las Administraciones Públicas y principales
asociaciones y grupos de interés, participando en el establecimiento de los requisitos definitivos de la
normativa, con el objeto de contar con todos los puntos de vista de los actores afectados. De manera
complementaria, el Comité de Inversiones de ENCE ha examinado y aprobado durante el año 2022 las
inversiones más importantes que serían necesarias efectuar en materia medioambiental en todos los
centros de operaciones.
Además, con la entrada en vigor de la Ley 1/2015, de 30 de marzo, por la que se modifica el Código Penal y
se regula en mayor medida la responsabilidad penal de las personas jurídicas, ENCE, implantó en el año
2015 un Sistema de Control y Gestión de Riesgos para la Prevención y Detección de Delitos, que incluye
abundantes medidas y controles diseñados para prevenir o mitigar al máximo posible el riesgo de que se
cometa cualquier actuación delictiva en nuestra organización, y garanticen en todo momento la legalidad
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de los actos que, en el ejercicio de sus actividades profesionales, realicen los empleados y directivos de la
sociedad.
Durante el año 2022, Ence ha desarrollado e implantado políticas y procedimientos para mitigar la
exposición al riesgo a delitos concretos, dentro de su compromiso con el cumplimiento de las normas
penales y la prevención de delitos certificado por AENOR en base a la norma UNE 19601:2017 de
Cumplimiento Penal.
Objetivo: Control del riesgo fiscal
La Comisión de Auditoría realiza un seguimiento de los riesgos fiscales de la compañía con el objetivo de
asistir al Consejo en su labor de determinación de la política de gestión y control del riesgo fiscal.
ENCE dispone de un área fiscal especializada y cuenta con asesoramiento específico en la materia con la
finalidad de establecer pautas internas de cumplimiento de la normativa fiscal y un nulo apetito de riesgo.
4. Acontecimientos posteriores al cierre del ejercicio
No existen hechos posteriores al 31 de diciembre de 2022 relevantes, adicionales a los incluidos en los
estados financieros consolidados adjuntos.
5. Gobierno corporativo
ENCE incluye en su página web www.ence.es toda la información relativa al Gobierno Corporativo de ENCE.
6. Adquisición y enajenación de acciones propias
La información relativa a las operaciones efectuadas con acciones propias en 2022 se detalla en la Nota 22
de los Estados Financieros Consolidados del ejercicio 2022 adjunta.
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ANEXO I – ACTIVIDAD DEL GRUPO EN 2022
Resultados trimestrales 1T13
Global ESG
score: 91/100
Informe de Resultados
4º Trimestre de 2022
28 de febrero de 2023
Resultados 4T22
Pág. 2
ÍNDICE
1. RESUMEN EJECUTIVO ................................................................................................................................... 3
2. NEGOCIO DE CELULOSA ................................................................................................................................ 5
2.1. EL TRIBUNAL SUPREMO CONFIRMA LA VALIDEZ DE LA CONCESIÓN DE PONTEVEDRA HASTA EL AÑO 2073 ..... 5
2.2. EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE LA CELULOSA ...................................................................................................... 5
2.3. VENTAS DE CELULOSA .......................................................................................................................................... 6
2.4. PRODUCCIÓN DE CELULOSA Y CASH COST ........................................................................................................... 7
2.5. OTROS INGRESOS ................................................................................................................................................. 8
2.6. CUENTA DE RESULTADOS ..................................................................................................................................... 8
2.7. FLUJO DE CAJA .................................................................................................................................................... 10
2.8. VARIACIÓN DE DEUDA FINANCIERA NETA ......................................................................................................... 11
3. NEGOCIO DE ENERGÍA RENOVABLE .............................................................................................................13
3.1. EVOLUCIÓN DEL MERCADO ELÉCTRICO ............................................................................................................. 13
3.2. PRINCIPALES CAMBIOS DERIVADOS DEL REAL DECRETO-LEY 6/2022 ................................................................ 14
3.3. VENTAS DE ENERGÍA .......................................................................................................................................... 14
3.4. CUENTA DE RESULTADOS ................................................................................................................................... 15
3.5. FLUJO DE CAJA .................................................................................................................................................... 16
3.6. VARIACIÓN DE DEUDA FINANCIERA NETA ......................................................................................................... 17
4. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS .....................................................................................................18
4.1. CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS................................................................................................................... 18
4.2. BALANCE DE SITUACIÓN ...................................................................................................................................... 18
4.3. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO ......................................................................................................................... 19
5. ASPECTOS DESTACADOS ..............................................................................................................................20
ANEXO 1: PLAN DIRECTOR DE SOSTENIBILIDAD ......................................................................................................... 22
ANEXO 2: PARÁMETROS RETRIBUTIVOS DE LAS PLANTAS DE ENERGÍA ..................................................................... 28
ANEXO 3: ENCE EN BOLSA ........................................................................................................................................... 30
ANEXO 4: MEDIDAS ALTERNATIVAS DEL RENDIMIENTO ............................................................................................ 31
Resultados 4T22
Pág. 3
1. RESUMEN EJECUTIVO
Datos de mercado
4T22
4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Precio medio BHKP (USD/t) 1.380,0 1.140,0 21,1% 1.366,3 1,0% 1.285,0 1.010,6 27,2%
Tipo de cambio medio (USD / €) 1,01 1,15 (11,8%) 1,01 (0,2%) 1,05 1,18 (11,2%)
Precio medio BHKP (€/t) 1.364,6 994,2 37,3% 1.347,7 1,3% 1.225,4 855,4 43,3%
Precio medio del pool (€ / MWh) 113,2 210,9 (46,3%) 146,2 (22,6%) 167,6 111,4 50,4%
Fuente: Bloomberg y OMIE 20,3 40,0 46,3 147,1
Datos operativos 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Producción de celulosa (t) 178.891 250.005 (28,4%) 171.533 4,3% 816.311 1.008.692 (19,1%)
Producción de celulosa en Navia 157.739 142.214 10,9% 149.757 5,3% 576.996 577.435 (0,1%)
Producción de celulosa en Pontevedra 21.152 107.791 (80,4%) 21.776 (2,9%) 239.315 431.257 (44,5%)
Ventas de celulosa (t) 150.345 239.061 (37,1%) 189.214 (20,5%) 826.617 996.058 (17,0%)
Precio medio de venta de celulosa (€/t) 864,5 644,2 34,2% 832,6 3,8% 756,7 546,7 38,4%
Cash cost (€/t) 678,8 437,4 55,2% 568,4 19,4% 552,7 391,9 41,0%
Margen operativo por tonelada (€/t) 185,7 206,8 (10,2%) 264,2 (29,7%) 204,0 154,8 31,8%
Ventas de energía negocio de Renovables (MWh)
291.599 427.957 (31,9%) 366.723 (20,5%) 1.481.446 1.430.199 3,6%
Precio medio de venta (€/MWh) 165,0 63,7 158,8% 137,2 20,2% 170,7 81,3 110,0%
Retribución de la inversión (Mn€) 10,2 8,6 19,4% 10,2 (0,0%) 40,9 37,8 8,1%
P&G Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Ingresos del negocio de Celulosa 159,1 195,8 (18,8%) 173,8 (8,4%) 712,9 667,6 6,8%
Ingresosdel negocio de Energía Renovable 58,5 36,1 62,1% 60,6 (3,5%) 294,3 154,9 90,0%
Ajustes de consolidación (1,3) (0,8) (1,0) (3,8) (2,8)
Importe neto de la cifra de negocios 216,3 231,1 (6,4%) 233,4 (7,3%) 1.003,4 819,7 22,4%
EBITDA del negocio de Celulosa 26,5 17,6 50,8% 41,4 (35,9%) 137,7 89,0 54,7%
EBITDA del negocio de Energía Renovable 13,5 3,4 n.s. 17,7 (23,7%) 109,8 17,8 n.s.
EBITDA 40,1 21,0 90,5% 59,1 (32,2%) 247,6 106,8 131,7%
Amortización y agotamiento forestal (26,7) (21,2) 26,0% (27,7) (3,7%) (98,4) (93,5) 5,2%
Deterioro y rtdo. por venta de inmovilizado 182,9 (2,1) n.s. (1,7) n.s. 143,9 (193,5) n.s.
Otros resultados no ordinarios de las operaciones (14,9) (0,8) n.s. 0,1 n.s. (14,9) 4,2 n.s.
EBIT 181,3 (3,1) n.s. 29,8 n.s. 278,2 (175,9) n.s.
Gasto financiero neto (6,9) (3,6) 92,6% (5,6) 22,9% (26,3) (21,5) 22,1%
Otros resultados financieros (2,1) 1,3 n.s. 1,4 n.s. 1,6 4,9 (66,8%)
Resultado antes de impuestos 172,3 (5,4) n.s. 25,6 n.s. 253,6 (192,5) n.s.
Impuestos sobre beneficios 7,8 1,5 n.s. (3,8) n.s. (4,7) (9,4) (50,5%)
Resultado Neto Consolidado 180,1 (3,9) n.s. 21,9 n.s. 248,9 (202,0) n.s.
Resultado Socios Externos 0,1 6,0 (98,2%) 0,4 (73,6%) (1,7) 11,6 n.s.
Resultado Neto Atribuible 180,2 2,0 n.s. 22,3 n.s. 247,2 (190,4) n.s.
Resultado Neto por Acción (BPA Básico) 0,74 0,01 n.s. 0,09 n.s. 1,02 (0,78) n.s.
Flujo de caja Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
EBITDA 40,1 21,0 90,5% 59,1 (32,2%) 247,6 106,8 131,7%
Variación del capital circulante 5,0 12,6 (60,3%) 59,2 (91,5%) 67,6 (33,6) n.s.
Inversiones de mantenimiento (4,7) (4,4) 5,6% (3,9) 19,9% (19,6) (15,1) 30,2%
Pago neto de intereses (5,7) (6,2) (8,2%) (4,5) 25,8% (23,3) (19,2) 21,4%
Cobros/(pagos) por impuesto sobre beneficios (18,2) (1,8) n.s. (0,0) n.s. (22,6) (8,2) 176,7%
Flujo de caja libre normalizado 16,5 21,2 (22,4%) 109,9 (85,0%) 249,7 30,9 n.s.
Ajuste regulación eléctrica (collar regulatorio) (8,4) 60,2 n.s. 6,9 n.s. 25,0 89,1 (72,0%)
Otros ajustes al resultado 7,2 (2,7) n.s. 4,4 66,1% 9,6 5,9 63,9%
Inversiones de eficiencia y expansión (3,6) (5,2) (31,2%) (3,1) 15,6% (21,2) (39,1) (45,7%)
Inversiones en sostenibilidad y otros (7,7) (1,8) n.s. (1,7) n.s. (14,1) (16,9) (16,7%)
Desinversiones 0,3 5,5 (94,6%) 0,1 196,0% 0,8 6,0 (86,9%)
Flujo de caja libre 4,3 77,2 (94,4%) 116,4 (96,3%) 249,8 75,9 229,1%
Dividendos de la matriz (21,9) - n.s. (31,6) - (66,6) - n.s.
Deuda neta en Mn€ Dic-22 Dic-21 ∆%
Deuda (caja) neta del negocio de Celulosa (36,1) (19,5) 84,8%
Deuda (caja) neta del negocio de Energía 6,1 121,2 (95,0%)
Deuda financiera (caja) neta (30,0) 101,7 n.s.
2022 2021 ∆%
ROCE Últimos 12 meses * 13,5% 0,8% n.s.
* ROCE LTM = EBIT LTM / Promedio de FFPP + Deuda Neta (Incluye Arrendamientos). Ajustado por los deterioros y provisiones relacionados con la concesión de Pontevedra en 2021 y 2022
Resultados 4T22
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✓ El 7 de febrero de 2023 el Tribunal Supremo confirmó la validez de la prórroga de la concesión de la biofábrica de
Pontevedra hasta el año 2073. El contenido íntegro de las sentencias se conocerá en los próximos días.
✓ El beneficio neto del cuarto trimestre ascendió a 180 Mn€, impulsando el beneficio neto de 2022 hasta los 247 Mn€, tras
incluir 169 Mn€ por la reversión de los deterioros de activos y provisiones de gastos en el negocio de Celulosa registrados
en los estados financieros de 2021, como consecuencia de las sentencias de la Audiencia Nacional.
✓ El flujo de caja libre generado en 2022 ascendió hasta los 250 Mn€ impulsado por la mejora del precio de la celulosa y de
la energía, terminando el ejercicio con una posición de caja neta de 30 Mn€. La importante mejora del capital circulante
durante el ejercicio responde a pagos pendientes al regulador del mercado eléctrico por importe de 85 Mn€ y que se
liquidarán durante la primera mitad de 2023.
✓ El Consejo ha acordado repartir un dividendo excepcional a cuenta de los resultados de 2022 por importe de 70 Mn€,
equivalente a 0,29 euros brutos por acción, que se abonará el próximo 16 de marzo y que se suma a los 67 Mn€
distribuidos durante el ejercicio.
✓ Tras cuatro meses suspendida debido a la bajada del caudal del rio Lérez, la biofábrica de Pontevedra reanudó su actividad
durante el mes de noviembre haciendo uso de la nueva solución que la Compañía ha desarrollado para utilizar en
situaciones de sequía, mientras se efectuaron trabajos de reparación en la infraestructura de captación de agua.
✓ La subida del precio de la celulosa y la mejora del tipo de cambio impulsaron el margen operativo del negocio, mitigando
el efecto de la suspensión de actividad en Pontevedra y compensando la inflación en el coste de las materias primas. Así,
el EBITDA del negocio de Celulosa alcanzó los 27 Mn€ en el cuarto trimestre y se elevó hasta los 138 Mn€ en 2022.
✓ Por otro lado, la mejora del precio medio de venta continuó impulsando el EBITDA del negocio de Energía Renovable
hasta los 13 Mn€ en el cuarto trimestre y elevando el acumulado del año hasta los 110 Mn€, incluyendo una reversión de
33 Mn€ en la provisión del collar regulatorio.
✓ El retorno sobre el capital empleado (ROCE) del Grupo alcanzó un 33% en 2022, tras incluir el efecto contable de las
sentencias del Tribunal Supremo. Excluyendo este efecto, el ROCE del Grupo hubiese sido del 13% (14% en el negocio de
Celulosa y 11% en el negocio de Energía Renovable).
✓ La fortaleza del balance del Grupo, con una posición de caja neta, le aporta flexibilidad para aprovechar las oportunidades
de crecimiento:
o En el negocio de celulosa, Ence continúa avanzando en el proyecto “Navia Excelente” para potenciar la venta de
sus productos diferenciados, diversificar su producción hacia celulosa fluff para productos higiénicos absorbentes
y para descarbonizar la planta con una reducción de 50.000 toneladas anuales de CO2. Este proyecto contempla
una inversión estimada de más de 105 Mn€ en el periodo 2023-2025, con un retorno esperado sobre el capital
empleado (ROCE) superior al 12%.
o Además, en 2022 Ence y la Xunta de Galicia anunciaron un nuevo proyecto en la localidad coruñesa de As Pontes
que la compañía está analizando para la producción de fibra blanqueada mixta, a partir de papel y cartón
recuperado y de fibra virgen producida por Ence. La primera fase del proyecto consiste en una línea de 100.000
toneladas anuales que podría estar operativa en 2026, con una inversión inicialmente estimada de 125 Mn€ y un
retorno esperado sobre el capital empleado superior al 12%.
o En el negocio de Energía Renovable, Ence está desarrollando una cartera de 140 MW en biomasa y 673 MW
fotovoltaicos al tiempo que analiza diversas oportunidades para la venta de calor industrial con biomasa. En
diciembre de 2021, su filial Magnon Green Energy, acordó la venta de 373 MW fotovoltaicos por un importe de
hasta 62 Mn€, a medida que se complete su tramitación administrativa prevista en 2023 y 2024.
o Por último, en 2022 Ence ha puesto en marcha una nueva filial para el desarrollo y operación de plantas de
producción de biometano y fertilizantes a partir de residuos orgánicos. Se trata de una nueva línea de actividad
basada en la bioeconomía circular que ya sustenta sus dos negocios principales y que presenta un elevado
potencial de crecimiento en España. Ence biogás ya cuenta con una cartera de 9 proyectos en desarrollo en España
con una capacidad conjunta para suministrar 560 GWh de biometano al año. El retorno sobre el capital empleado
(ROCE) exigido a este negocio es también superior al 12%.
✓ Ence continúa siendo la compañía líder en sostenibilidad del sector de la celulosa a nivel mundial según la última
calificación de Sustainalytics, que en 2022 ha reiterado su puntuación global del comportamiento ambiental, social y de
gobierno corporativo de Ence en 91/100.
Resultados 4T22
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2. NEGOCIO DE CELULOSA
Ence dispone de dos biofábricas de producción de celulosa de fibra corta (BHKP) a base de madera de eucalipto en
el noroeste de España. Una de 685.000 toneladas de capacidad en terrenos propios situada en la localidad de Navia,
en Asturias y otra de 515.000 toneladas de capacidad situada en terreno concesional en Pontevedra, Galicia. Ambas
utilizan madera de eucalipto mayoritariamente adquirida en el entorno de las biofábricas y procedente de fuentes
responsables certificadas que garantizan una gestión forestal sostenible.
El negocio de Celulosa de Ence comprende todas las actividades vinculadas a la producción de celulosa para su venta
a terceros. Incluye, por tanto, no sólo la producción y venta de la celulosa sino también la cogeneración y generación
de energía renovable con biomasa en plantas vinculadas al proceso productivo, así como el suministro y venta de
madera procedente de plantaciones sostenibles gestionadas por la Compañía.
2.1. El Tribunal Supremo confirma la validez de la concesión de Pontevedra
hasta el año 2073
El 7 de febrero de 2023, el Tribunal Supremo comunicó su decisión de estimar los recursos presentados por ENCE y
otras entidades contra las sentencias de la Audiencia Nacional de julio de 2021 que anularon la Resolución, de 20 de
enero de 2016, de la Directora General de Sostenibilidad de la Costa y del Mar, que otorgó a ENCE una prórroga de
la biofábrica de Pontevedra hasta el año 2073. El contenido íntegro de las sentencias se conocerá en los próximos
días.
La reversión de los deterioros de activos y provisiones de gastos registrados en los estados financieros de 2021,
como consecuencia de las sentencias de la Audiencia Nacional, tuvieron un impacto positivo estimado de 169 Mn€
en el beneficio neto de 2022.
2.2. Evolución del mercado de la celulosa
El rápido crecimiento de la población urbana y la mejora del nivel de vida en países emergentes son los principales
factores que impulsan el crecimiento continuado de la demanda global de celulosa para papel tisú y productos
higiénicos. A esta tendencia se añade la capacidad de la celulosa, que es una materia prima natural, sostenible,
reciclable y biodegradable, para sustituir a otros materiales perjudiciales para el medio ambiente como los plásticos
o las fibras sintéticas. Se trata de dinámicas muy constantes a largo plazo que contrastan con las variaciones en los
inventarios de la industria papelera, particularmente en China y que afectaron a la demanda de celulosa en 2018 -
2021.
Variación interanual de la demanda global de celulosa en los últimos 5 años (.000 Tn)
595
248
135
890
-1.354
-808
66
324
2.090
1.729
698
-22
-250
-80
-551
-759
143
74
651
973
-713
184
-177
232
-285
-473
250
-71
731
570
5
86
-472
8
-281
-99
-321
-334
-137
-278
88
-113
-1.500
-1.250
-1.000
-750
-500
-250
0
250
500
750
1.000
1.250
1.500
1.750
2.000
2.250
2.500
Fibra corta (BHKP) Fibra larga (BSKP)
Resultados 4T22
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Fuente: PPPC – G100
El crecimiento de la demanda de celulosa durante 2022 fue del 1,3% interanual (equivalente a 0,9 Mnt), con
incrementos en todos los mercados excepto en China, donde la demanda se moderó un 1,9% interanual (-0,4 Mnt)
afectada por las restricciones relacionadas con el COVID. La demanda de celulosa en Europa creció un 0,8% (0,2 Mnt)
y un 0,3% en Norte América, mientras que en el resto del mundo la demanda aumentó un 7% (1,1 Mnt).
Por otro lado, la oferta de celulosa en el mismo periodo se vio limitada principalmente por la interrupción de las
exportaciones de madera desde Rusia hacia el norte de Europa y por el retraso en la puesta en marcha de nueva
capacidad.
El crecimiento de la demanda y las restricciones de oferta, junto con el incremento generalizado de los costes de
producción, impulsaron el precio de la fibra corta (BHKP) hasta alcanzar los 1.380 dólares brutos por tonelada en
Europa y los 860 dólares netos por tonelada en China durante el cuarto trimestre.
Precios netos de la celulosa en China y brutos en Europa en los últimos 5 años (USD)
Fuente: FOEX
2.3. Ventas de celulosa
El volumen de celulosa vendida en el cuarto trimestre se redujo un 37,1% interanual, hasta las 150.345 toneladas y
el volumen acumulado en el conjunto del año descendió un 17% interanual, hasta las 826.617 toneladas,
principalmente como consecuencia de la suspensión temporal de actividad en Pontevedra durante el segundo
semestre, a raíz de la bajada del caudal del rio del que se abastece la planta.
Por otro lado, el precio medio de venta en el cuarto trimestre mejoró un 34,2% interanual, hasta los 864,5 euros
netos por tonelada, y un 38,4% interanual en el conjunto del año, hasta los 756,7 euros netos por tonelada, gracias
al incremento del precio medio de referencia en Europa y a la favorable evolución del tipo de cambio respecto al
dólar.
La combinación de ambos factores resultó en unos ingresos por ventas de celulosa de 130 Mn€ en el cuarto
trimestre, lo que supone un 15,6% menos que en el mismo periodo del año anterior y en un incremento del 14,9%
interanual en el conjunto del año, hasta los 625,5 Mn€.
Los productos diferenciados de Ence, como Naturcell o Powercell, más sostenibles y mejor adaptados para sustituir
a la fibra larga representaron un 18% en 2022, frente a un 16% en 2021.
400
500
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
jun.-17
sep.-17
dic.-17
mar.-18
jun.-18
sep.-18
dic.-18
mar.-19
jun.-19
sep.-19
dic.-19
mar.-20
jun.-20
sep.-20
dic.-20
mar.-21
jun.-21
sep.-21
dic.-21
mar.-22
jun.-22
sep.-22
dic.-22
BSKP Bruto (UE) BHKP Bruto (UE) BSKP Neto (China) BHKP Neto (China)
4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Ventas de celulosa (t) 150.345 239.061 (37,1%) 189.214 (20,5%) 826.617 996.058 (17,0%)
Precio medio de venta (€ / t) 864,5 644,2 34,2% 832,6 3,8% 756,7 546,7 38,4%
Ingresos por venta de celulosa (Mn€) 130,0 154,0 (15,6%) 157,5 (17,5%) 625,5 544,6 14,9%
Resultados 4T22
Pág. 7
El segmento de papel tisú sigue siendo el principal uso final dado a la fibra comercializada por Ence, representando
un 47% de los ingresos por ventas de celulosa en el año, seguido por el segmento de especialidades, con un 31%. El
segmento de impresión y escritura supuso un 16% y el de embalajes el 6% restante.
Distribución de ingresos por producto final Distribución de ingresos por mercados geográficos
Por áreas geográficas, Europa es el principal destino de la celulosa producida por Ence, representando un 94% de
los ingresos por ventas de celulosa en 2022. Alemania e Iberia supusieron un 21% y un 18% de los ingresos,
respectivamente, seguidos por Polonia (12%) e Italia (10%). El resto de países de Europa Occidental supusieron un
volumen conjunto de ingresos del 24%, mientras que los demás países de Europa del Este un 9%.
2.4. Producción de celulosa y cash cost
La producción de celulosa en el cuarto trimestre se redujo un 28,4% interanual, hasta las 178.891 toneladas y la
producción acumulada en el conjunto del año descendió un 19,1% interanual, hasta 816.311 toneladas, como
consecuencia de la mencionada suspensión temporal de la actividad de la biofábrica de Pontevedra durante la mayor
parte del segundo semestre.
Ence ha desarrollado una innovadora solución para utilizar en situaciones de sequía que le permitirá regenerar el
agua de su efluente y de la estación depuradora de aguas residuales colindante con la biofábrica de Pontevedra (la
EDAR de Placeres) para minimizar el consumo de agua del río en situaciones de sequía.
Tras cuatro meses parada, la biofábrica de Pontevedra reanudó su actividad durante el mes de noviembre con esta
solución en fase de pruebas, mientras se efectuaron trabajos de reparación de la infraestructura de captación de
agua. Durante la primera mitad de 2023, está previsto que la biofábrica continúe operando combinando esta
solución y minimizando el consumo de agua del río para optimizar el proceso de recuperación de agua.
Las paradas técnicas anuales de mantenimiento de las biofábricas de Pontevedra y de Navia se llevaron a cabo en
enero y febrero respectivamente. El año anterior ambas paradas se efectuaron en marzo. Las paradas técnicas de
mantenimiento de ambas biofábricas en 2023 están previstas para el segundo trimestre.
El coste por tonelada (cash cost) del cuarto trimestre aumentó un 55,2% respecto al mismo periodo de 2021, hasta
los 678,8 €/t debido principalmente al impacto de la suspensión de la actividad de Pontevedra y a los costes
asociados a la nueva solución para la recuperación de agua. Estos factores, junto con la inflación generalizada en las
materias primas y el transporte, supusieron un incremento del 41% del cash cost medio de 2022, hasta los 552,7 €/t.
Tisú
47%
Especialidades
31%
P&W
16%
Embalajes
6%
Alemania
21%
Iberia
18%
Polonia
12%
Italia
10%
Otros Europa
Occidental
24%
Otros Europa
del Este
9%
Otros
6%
4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Producción de celulosa en Navia 157.739 142.214 10,9% 149.757 5,3% 576.996 577.435 (0,1%)
Producción de celulosa en Pontevedra 21.152 107.791 (80,4%) 21.776 (2,9%) 239.315 431.257 (44,5%)
Producción de celulosa (t) 178.891 250.005 (28,4%) 171.533 4,3% 816.311 1.008.692 (19,1%)
Datos en €/t 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Cash cost 678,8 437,4 55,2% 568,4 19,4% 552,7 391,9 41,0%
Margen operativo 185,7 206,8 (10,2%) 264,2 (29,7%) 204,0 154,8 31,8%
Resultados 4T22
Pág. 8
La suspensión temporal de la actividad de Pontevedra junto con los costes asociados a la nueva solución para la
recuperación de agua tuvieron un impacto estimado de 89 €/t en el cash cost del cuarto trimestre y de 34 €/t en el
cash cost del conjunto del año. Excluyendo este efecto, el cash cost del cuarto trimestre hubiese sido de 590 €/t y el
de 2022 hubiese sido de 519 €/t.
Con todo, la mejora del precio de la celulosa continuó impulsando el margen operativo del negocio de celulosa hasta
alcanzar los 204 €/t en 2022, frente a un margen operativo de 155 €/t en 2021 y a una media de 149 €/t durante los
últimos 5 años (2017 – 2021).
2.5. Otros ingresos
El proceso de producción de celulosa es energéticamente autosuficiente. Ence aprovecha la lignina y la biomasa
forestal derivados del proceso de producción de celulosa para generar energía renovable. Para ello cuenta con una
planta de cogeneración con lignina de 34,6 MW integrada en la biofábrica de Pontevedra y con una planta de
cogeneración con lignina y otra de generación con biomasa, de 40,3 MW y de 36,7 MW respectivamente, integradas
en la biofábrica de Navia. El excedente de energía renovable es vendido a la red eléctrica.
A partir de este ejercicio tan solo se vende a la red eléctrica el excedente de energía renovable, mientras que
anteriormente se vendía toda la generación. Por este motivo, los ingresos por venta de energía se redujeron un
42,2% interanual en el cuarto trimestre, hasta los 23 Mn€ y un 31,0% en el conjunto del año, hasta los 73,6 Mn€.
Adicionalmente a la venta de celulosa y energía, el negocio de Celulosa incluye otros tipos de actividades entre las
que destaca la venta a terceros de madera procedente de las plantaciones de eucalipto propias localizadas en el sur
de España.
El mayor consumo interno de madera supuso un descenso del 15,6% de los ingresos por venta de madera a terceros
en el conjunto 2022, hasta los 13,8 Mn€. No obstante, en el cuarto trimestre se redujo el consumo interno de madera
por la suspensión de actividad en Pontevedra; lo que derivó en un incremento de los ingresos por venta de madera
a terceros, hasta los 6,1 Mn€.
2.6. Cuenta de resultados
El 7 de febrero, el Tribunal Supremo confirmó la validez de la prórroga de la concesión de la biofábrica de Pontevedra
hasta el año 2073. La reversión de los deterioros de activos y provisiones de gastos registrados en los estados
financieros de 2021, como consecuencia de las sentencias de la Audiencia Nacional, tuvieron un impacto positivo
estimado de 168,9 Mn€ en el beneficio neto del cuarto trimestre. Con ello, el beneficio neto de 2022 ascendió a
243,5 Mn€.
El EBITDA del negocio de Celulosa alcanzó los 26,5 Mn€ en el cuarto trimestre y los 137,7 Mn€ en el conjunto del
año, lo que supone un 50,8% y un 54,7% más que en los mismos periodos de 2021. El crecimiento del EBITDA se vio
impulsado por la mejora del precio de la celulosa y del tipo de cambio, que mitigaron el efecto de la suspensión
temporal de la actividad en Pontevedra y la inflación en el coste de las materias primas. Además, el EBITDA de 2021
se vio afectado por las coberturas del precio de la celulosa que se efectuaron de manera excepcional en 2020,
durante la pandemia y que supusieron una liquidación negativa de 21,8 Mn€ en el cuarto trimestre y de 53,2 Mn€
en el conjunto del año.
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Ingresos venta energía ligada a celulosa 23,0 39,8 (42,2%) 14,8 55,8% 73,6 106,7 (31,0%)
Ingresos forestales y otros 6,1 2,0 203,7% 1,5 n.s. 13,8 16,3 (15,6%)
Otros ingresos 29,1 41,8 (30,4%) 16,2 79,4% 87,4 123,0 (29,0%)
Resultados 4T22
Pág. 9
Ence mantiene una política continuada de coberturas del tipo de cambio para mitigar el efecto de la volatilidad de
este sobre los resultados del negocio. Estas coberturas supusieron una liquidación negativa de 3,8 Mn€ en el cuarto
trimestre y de 20,3 Mn€ en el conjunto del año, comparada con una liquidación negativa de 2,6 Mn€ y positiva de
0,4 Mn€ en los mismos periodos de 2021. Para el ejercicio 2023, la compañía tiene cubierto un nominal de 71 Mn
de dólares con un techo medio ponderado de 1,11 $/€ y un suelo medio ponderado de 1,06 $/€.
Por otro lado, el efecto del collar regulatorio sobre las ventas de energía supuso un ingreso sin impacto en caja de
3,6 Mn€ en el cuarto trimestre y una provisión sin impacto en caja de 14,5 Mn€ en 2022.
Por debajo del EBITDA, el gasto por amortización aumentó hasta los 20,5 Mn€ en el cuarto trimestre y 52,1 Mn€ en
el conjunto del año al reincorporar la amortización correspondiente a la biofábrica de Pontevedra en 2022.
La partida de deterioro y resultado por enajenaciones de inmovilizado por importe de 187,2 Mn€ en el cuarto
trimestre y 184,5 Mn€ en el conjunto del año recoge la reversión de los deterioros y provisiones efectuados en 2021.
La partida de otros resultados no ordinarios de las operaciones por importe de 14,9 Mn€ incluye una provisión de
21 Mn€ para atender los compromisos relacionados con el Pacto Ambiental de Ence en Pontevedra y la reversión de
una provisión de 6,1 Mn€ para hacer frente a la cancelación de contratos.
Por otro lado, el gasto financiero neto aumentó hasta los 3,5 Mn€ en el cuarto trimestre y los 9,9 Mn€ en el conjunto
del año al incluir el gasto financiero asociado a los arrendamientos de la biofábrica de Pontevedra. La partida de
otros resultados financieros recoge el efecto de las variaciones en el tipo de cambio sobre el capital circulante
durante el periodo, con un saldo negativo de 2,1 Mn€ en el cuarto trimestre y un positivo de 1,4 Mn en el conjunto
del año.
Finalmente, la partida de impuestos sobre beneficios arroja un saldo positivo de 8,6 Mn€ en el cuarto trimestre y de
3,7 Mn€ por el efecto fiscal de las reversiones comentadas.
Con todo, el negocio de Celulosa alcanzó un resultado neto de 179,5 Mn€ en el cuarto trimestre y de 243,5 Mn€ en
2022, tras incluir la reversión de los deterioros de activos y provisiones de gastos registrados en 2021 como
consecuencia de las sentencias de la Audiencia Nacional.
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Ingresos por venta de celulosa 130,0 154,0 (15,6%) 157,5 (17,5%) 625,5 544,6 14,9%
Otros ingresos 29,1 41,8 (30,4%) 16,2 79,4% 87,4 123,0 (29,0%)
Importe neto de la cifra de negocios 159,1 195,8 (18,8%) 173,8 (8,4%) 712,9 667,6 6,8%
EBITDA 26,5 17,6 50,8% 41,4 (35,9%) 137,7 89,0 54,7%
Amortización (20,5) (9,9) 106,8% (11,1) 85,0% (52,1) (47,8) 8,9%
Agotamiento forestal (1,8) (2,9) (37,6%) (1,2) 52,2% (7,0) (11,4) (39,1%)
Deterioro y rtdo. por venta de inmovilizado 187,2 (1,4) n.s. (1,7) n.s. 184,5 (192,4) n.s.
Otros resultados no ordinarios de las operaciones (14,9) (0,8) n.s. 0,1 n.s. (14,9) 4,2 n.s.
EBIT 176,5 2,5 n.s. 27,5 n.s. 248,3 (158,4) n.s.
Margen EBIT 111% 1% 109,7 p.p. 16% 95,1 p.p. 35% -24% 58,6 p.p.
Gasto financiero neto (3,5) (0,7) n.s. (1,9) 86,6% (9,9) (9,6) 3,2%
Otros resultados financieros (2,1) 1,1 n.s. 1,5 n.s. 1,4 3,7 (63,7%)
Resultado antes de impuestos 170,9 2,9 n.s. 27,1 n.s. 239,8 (164,3) n.s.
Impuestos sobre beneficios 8,6 (0,5) n.s. (3,5) n.s. 3,7 (19,1) n.s.
Resultado Neto 179,5 2,5 n.s. 23,6 n.s. 243,5 (183,4) n.s.
Coberturas del tipo de cambio 1T23 2T23 3T23 4T23
Nominal cubierto (USD Mn) 25,0 15,0 15,0 16,0
Techo medio (USD / EUR) 1,14 1,12 1,08 1,08
Suelo medio (USD /EUR) 1,11 1,03 1,00 1,05
Resultados 4T22
Pág. 10
2.7. Flujo de caja
El flujo de caja de explotación alcanzó 17,7 Mn€ en el cuarto trimestre y los 136,7 Mn€ en el conjunto del año, frente
a los 86,5 Mn€ obtenidos en 2021, impulsado por la mejora del EBITDA.
La variación del capital circulante supuso una entrada de caja de 1,7 Mn€ en el cuarto trimestre y una salida de caja
de 3 Mn€ en el conjunto del año. La reducción del saldo de clientes por el menor volumen de venta y el incremento
de saldo de acreedores por los pagos pendientes al regulador del mercado eléctrico, compensaron el incremento
del saldo de existencias de madera. El importe de los pagos pendientes al regulador del mercado eléctrico a cierre
del ejercicio es de 23 Mn€ y se liquidará durante la primera mitad de 2023.
El saldo dispuesto de las líneas factoring sin recurso en el negocio de Celulosa a cierre de 2022 se redujo hasta los
45,2 Mn€ frente a un saldo dispuesto de 53,7 Mn€ a cierre de 2021.
Por otro lado Ence tiene formalizados diversos contratos de confirming, con un saldo dispuesto de 76,5 Mn€ a cierre
de 2022, frente a 79,5 Mn€ a cierre de 2021. Las líneas de confirming contratadas no contemplan el establecimiento
de garantías, no alteran el periodo medio de pago acordado con los proveedores y no devengan coste financiero.
Las inversiones de mantenimiento se redujeron a 3,6 Mn€ en el cuarto trimestre y 16,9 Mn€ en el conjunto del año,
mientras que las inversiones en mejoras de la sostenibilidad ascendieron a 6,5 Mn€ en el cuarto trimestre y a 11,8
Mn€ en el año. Estas inversiones están en gran medida relacionadas con distintas iniciativas para reforzar la
seguridad y reducir olores, ruidos y el consumo de agua en nuestras biofábricas, lo que redunda en una mejora de
la competitividad de Ence a largo plazo. En el cuarto trimestre de 2022 estás inversiones incluyen también 3,9 Mn€
relacionados con el nuevo sistema de recuperación de agua para utilizar en situaciones de sequía.
Finalmente, los pagos por inversiones de eficiencia y expansión ascendieron a 1,9 Mn€ en el cuarto trimestre y a
15,8 Mn€ en 2022. Estas inversiones corresponden principalmente a los últimos pagos pendientes de las
ampliaciones de capacidad efectuadas en 2019 y a la adquisición de nuevos equipos para incrementar la capacidad
de corta de madera en Galicia.
Con todo, el flujo de caja libre normalizado del negocio de Celulosa alcanzó los 97,6 Mn€ en 2022, mientras que el
flujo de caja libre después del ajuste del collar regulatorio y de las inversiones de eficiencia, expansión y
sostenibilidad, ascendió a 92,8 Mn€.
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
EBITDA 26,5 17,6 50,8% 41,4 (35,9%) 137,7 89,0 54,7%
Ajuste regulación eléctrica (collar regulatorio) (3,6) 13,3 n.s. 3,7 n.s. 14,5 24,1 (39,9%)
Otros ajustes al resultado 6,0 0,1 n.s. 4,5 32,2% 7,7 4,5 68,5%
Variación del capital circulante 1,7 7,9 (78,3%) 26,5 (93,5%) (3,0) (23,0) (86,8%)
Cobros/(pagos) por impuesto sobre beneficios (12,0) (1,3) n.s. - n.s. (13,9) (1,3) n.s.
Cobros / (pagos) financieros netos (0,8) (0,9) (2,9%) (2,1) (59,9%) (6,3) (6,9) (9,2%)
Flujo de caja de explotación 17,7 36,8 (51,9%) 74,0 (76,1%) 136,7 86,5 57,9%
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Existencias (16,5) (13,7) 20,1% (16,4) 0,7% (24,3) (11,5) 111,2%
Deudores comerciales y cuentas a cobrar 14,5 (3,0) n.s. 22,5 (35,5%) 8,2 (43,1) n.s.
Inversiones financieras y otro activo corriente 1,2 0,9 26,3% 0,5 119,3% 2,4 2,4 (0,8%)
Acreedores comerciales y cuentas a pagar 2,5 23,8 (89,5%) 19,8 (87,3%) 10,7 29,3 (63,4%)
Variación del capital circulante 1,7 8,0 (78,7%) 26,5 (93,5%) (3,0) (23,0) (86,8%)
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Inversiones de mantenimiento (3,6) (3,9) (7,2%) (3,4) 6,8% (16,9) (11,7) 44,3%
Inversiones en sostenibilidad y otros (6,5) (1,2) n.s. (1,2) n.s. (11,8) (13,9) (15,5%)
Inversiones de eficiencia y expansión (1,9) (1,9) (0,2%) (2,4) (21,7%) (15,8) (26,8) (41,1%)
Inversiones financieras 0,2 (0,3) n.s. (0,0) n.s. 0,2 (0,3) n.s.
Inversiones (11,8) (7,3) 60,6% (7,0) 66,9% (44,3) (52,8) (16,1%)
Desinversiones 0,3 13,3 (97,7%) 0,1 196,0% 0,4 13,7 (97,1%)
Flujo de caja de inversión (11,5) 5,9 n.s. (6,9) 65,0% (43,9) (39,1) 12,1%
Resultados 4T22
Pág. 11
2.8. Variación de deuda financiera neta
El negocio de Celulosa cerró el ejercicio 2022 con una posición de caja neta de 36,1 Mn€, frente a una posición de
caja neta de 19,5 Mn€ a cierre de 2021. Este importe incluye un pasivo financiero por arrendamiento de 37,6 Mn€
a cierre de 2022, frente a los 16,4 Mn€ a cierre de 2021, debido a la incorporación un pasivo de 16,9 Mn€ por los
arrendamientos de la biofábrica de Pontevedra.
Durante el ejercicio se han abonado 66,6 Mn€ en dividendos y se han cobrado 19,5 Mn€ por la amortización parcial
del préstamo intragrupo con el negocio de Energía.
Debido a la naturaleza cíclica del negocio de celulosa, su financiación no tiene ningún límite de apalancamiento
(covenant) y cuenta con amplia liquidez. El saldo de efectivo e inversiones financieras temporales a cierre del año
ascendía a 282,6 Mn€. Este importe incluye saldos pendientes de pago al regulador del mercado eléctrico por
importe de 23 Mn€, que se liquidarán durante la primera mitad de 2023.
Durante el ejercicio, Ence amortizó anticipadamente 10 Mn€ de préstamos bilaterales, redujo la disposición de líneas
de “factoring” en 8,5 Mn€ y recompró 65,4 Mn€ del bono convertible que vence en marzo de 2023. Las recompras
acumuladas del bono convertible a cierre de 2022 ascendían a 96,7 Mn€ (60% del total emitido).
Los 208,9 Mn€ de deuda financiera bruta a cierre del ejercicio corresponden principalmente a 63,3 Mn€ del bono
convertible, ajustado por el valor de la opción de conversión y el saldo recomprado; junto con el saldo vivo de
préstamos bilaterales por importe de 95,6 Mn€ y con una serie de préstamos concedidos por el CDTI y el Ministerio
de Industria para la financiación de inversiones en mejoras de eficiencia y ampliación de capacidad, por un importe
conjunto de 50 Mn€ y con vencimientos hasta 2030. Además, los pasivos por arrendamientos financieros ascendían
a 37,6 Mn€ a cierre del periodo. Las comisiones de apertura de dicha financiación se deducen del saldo de deuda
financiera bruta en el balance.
137,7
97,6
92,8
3,0
16,9
6,3
13,9
22,7
15,8
11,8
EBITDA Variación del
circulante
Inversiones de
mantenimiento
Pago de intereses Pago de impuestos FLUJO DE CAJA
LIBRE
NORMALIZADO
Collar regulatorio y
otros ajustes
Capex de expansión Capex en
sostenibilidad
FLUJO DE CAJA
LIBRE
Datos en Mn€ Dic-22 Dic-21 ∆%
Deuda financiera a largo plazo 128,6 276,5 (53,5%)
Deuda financiera a corto plazo 80,3 12,6 n.s.
Deuda financiera bruta 208,9 289,1 (27,7%)
Arrendamientos a largo plazo 34,6 12,8 169,6%
Arrendamientos a corto plazo 3,0 3,6 (16,6%)
Pasivo financiero por arrendamientos 37,6 16,4 128,7%
Efectivo y equivalentes 278,4 318,5 (12,6%)
Inversiones financieras temporales 4,2 6,6 (35,7%)
Deuda financiera neta del negocio de Celulosa (36,1) (19,5) 84,8%
Resultados 4T22
Pág. 12
63,3
8,7
28,1
43,8
15,0
8,3
8,2
8,1
8,1
17,2
3,0
2,5
2,9
1,8
27,3
2023 2024 2025 2026 2027 <
Vencimientos deuda negocio Celulosa (Mn€)
Bono Convertible Préstamos Bilaterales Financiación Organismos Públicos y otros Pasivos por arrendamientos
Resultados 4T22
Pág. 13
3. NEGOCIO DE ENERGÍA RENOVABLE
El negocio de Renovables de Ence comprende la generación de energía renovable en plantas independientes, no
vinculadas al proceso de producción de celulosa, a través de su participación del 51% en Magnon Green Energy,
junto con otros negocios incipientes como el del calor industrial y el biometano.
Magnon dispone actualmente de ocho plantas de generación de energía renovable con biomasa agrícola y forestal,
con una capacidad instalada conjunta de 266 MW: tres plantas de 50 MW, 46 MW y 41 MW localizadas en Huelva,
dos plantas de 50 MW y 16 MW en Ciudad Real, una instalación de 20 MW en Mérida, otra planta de 16 MW en Jaén
y un último complejo de 27 MW en Córdoba.
Además Magnon ha desarrollado una cartera de proyectos de biomasa y fotovoltaicos con una capacidad conjunta
de 813 MW.
• En biomasa Magnon tiene 3 proyectos con una capacidad conjunta de 140 MW con los que podrá participar
en las subastas específicas de capacidad previstas hasta 2030. De estos, 90 MW ya disponen de autorización
ambiental y la de los 50 MW restantes se espera en 2023.
• La cartera de proyectos fotovoltaicos asciende a 673 MW. En diciembre de 2021 Magnon acordó la venta
de 373 MW por un importe de hasta 62 Mn€, a medida que se complete su tramitación administrativa
prevista en 2023 y 2024. Los otros 300 MW fotovoltaicos se encuentran en una fase temprana de desarrollo.
Por último, Ence está analizando diversas oportunidades para la venta de calor industrial con biomasa y en 2022
puso en marcha una nueva filial, Ence Biogás, para el desarrollo y operación de plantas de producción de biometano
y fertilizantes a partir de residuos orgánicos. Esta filial ya cuenta con una cartera de 9 proyectos en desarrollo en
España con una capacidad conjunta para suministrar 560 GWh de biometano al año.
3.1. Evolución del mercado eléctrico
El precio medio del mercado eléctrico (pool) en el cuarto trimestre descendió hasta los 113,2 €/MWh; lo que supone
un 46,3% menos que en el mismo periodo de 2021. En el conjunto del año, el precio medio alcanzó los 167,6 €/MWh,
lo que supone un 50,4% más que en 2021.
Precio pool, Ro media y collar regulatorio últimos 5 años (€/MWh)
4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Precio medio del pool (€ / MWh) 113,2 210,9 (46,3%) 146,2 (22,6%) 167,6 111,4 50,4%
Fuente: OMIE
0
50
100
150
200
250
300
350
Precio pool (€/MWh) - Media 30 días Precio pool + Media Ponderada Ro (€/MWh)
Límite Superior Collar Regulatorio + Ro Límite Inferior Collar Regulatorio + Ro
Resultados 4T22
Pág. 14
El precio por MWh que Ence contabiliza en su cuenta de resultados viene determinado por el precio del mercado
eléctrico (pool), dentro de los límites superiores e inferiores fijados por el Regulador (collar regulatorio) y sumado a
la retribución complementaria a la operación de cada planta (Ro). Aquellas plantas que no disponen o han agotado
su retribución a la inversión no están sujetas al límite superior del collar regulatorio.
La retribución a la inversión (Ri) del conjunto las plantas del negocio de Energía Renovable de Ence quedó fijada en
el 7,4% para el periodo 2020 – 2031 por Real Decreto-ley 17/2019 del 22 de noviembre. Esta retribución supuso un
ingreso de 40,9 Mn€ en 2022.
Los parámetros retributivos de las plantas se encuentran explicados con más detalle en el anexo 2.
3.2. Principales cambios derivados del Real Decreto-ley 6/2022
El Real Decreto-ley 6/2022, del 29 de marzo, incluyó medidas relativas al régimen retributivo específico aplicable a
las plantas de renovables, cogeneración y residuos regulado por el Real Decreto 413/2014, considerando el contexto
de elevados precios de la electricidad y garantizando que dichas instalaciones alcanzan la rentabilidad razonable
establecida.
Dichas medidas consistieron principalmente en el adelanto a 2022 del ajuste por desviaciones entre el precio real
de la electricidad y el estimado por el regulador (collar regulatorio) de los años 2020 y 2021, a través del cobro anual
de la retribución a la inversión (Ri) y en el ajuste del precio regulatorio y de la retribución complementaria a la
operación (Ro) aplicables en 2022.
El precio regulatorio aplicable en 2022, tras este Real Decreto, es de 122 €/MWh, frente a los 48 €/MWh estimados
anteriormente. Al ser este precio superior a los costes de explotación de una planta estándar, no resulta de
aplicación ninguna retribución complementaria a la operación.
Los resultados del ejercicio reflejan todas estas medidas desde el 1 de enero.
3.3. Ventas de energía
El volumen de energía vendida alcanzó los 291.599 MWh en el cuarto trimestre; lo que supone un 31,9% menos que
en el mismo periodo de 2021 como consecuencia de la menor disponibilidad de orujillo a raíz del efecto del
incremento del precio del gas en las cogeneraciones que lo producen. En el conjunto del año, la menor disponibilidad
de orujillo se vio compensada por el efecto comparativo producido por la avería de la planta de 50 MW en Huelva
en 2021, con un incremento interanual del volumen de energía vendida del 3,6%, hasta alcanzar 1.481.446 MWh.
Nota: Los números marcados en verde incluyen el efecto de la parada técnica anual de mantenimiento
Datos operativos 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Huelva 41 MW - Biomasa - 54.537 (100,0%) 39.160 (100,0%) 136.110 193.237 (29,6%)
Jaén 16 MW - Biomasa 14.369 25.113 (42,8%) 19.103 (24,8%) 80.925 92.029 (12,1%)
Ciudad Real 16 MW - Biomasa 3.047 26.319 (88,4%) 18.772 (83,8%) 70.542 101.645 (30,6%)
Córdoba 27 MW - Biomasa 35.871 39.572 (9,4%) 24.359 47,3% 145.793 183.470 (20,5%)
Huelva 50 MW - Biomasa 76.673 86.540 (11,4%) 91.026 (15,8%) 351.553 125.876 179,3%
Mérida 20 MW - Biomasa 31.650 38.967 (18,8%) 36.597 (13,5%) 140.066 151.945 (7,8%)
Huelva 46 MW - Biomasa 69.588 80.902 (14,0%) 67.315 3,4% 279.484 293.118 (4,7%)
Ciudad Real 50 MW - Biomasa 60.402 76.006 (20,5%) 70.392 (14,2%) 276.973 288.878 (4,1%)
Ventas de energía (MWh) 291.599 427.957 (31,9%) 366.723 (20,5%) 1.481.446 1.430.199 3,6%
Precio medio de venta - Pool + Collar + Ro (€ / MWh) 165,0 63,7 158,8% 137,2 20,2% 170,7 81,3 110,0%
Retribución de la inversión (Mn€) 10,2 8,6 19,4% 10,2 (0,0%) 40,9 37,8 8,1%
Ingresos por venta de energía (Mn€) 58,5 36,1 62,1% 60,6 (3,5%) 294,3 154,9 90,0%
Resultados 4T22
Pág. 15
Por otro lado, el precio medio de venta alcanzó los 165 €/MWh en el cuarto trimestre y los 170,7 €/MWh en el
conjunto del año, impulsado por la mejora del precio del pool sobre las plantas que no están sujetas al límite superior
del collar regulatorio, junto con la contribución de los servicios de respaldo al sistema eléctrico. Además, el precio
medio de venta en los mismos periodos de 2021 se vio negativamente afectado por las coberturas del precio de la
electricidad contratadas de manera excepcional en 2020, durante la pandemia y que supusieron una liquidación
negativa de 33,6 Mn€ en el cuarto trimestre y de 53,3 Mn€ en el conjunto del año contabilizada como menor precio
medio de venta.
Así, los ingresos por ventas de energía, tras incorporar la retribución de la inversión, mejoraron un 62,1% interanual
en el cuarto trimestre y un 90% en 2022, hasta alcanzar los 58,5 Mn€ y los 294,3 Mn€ respectivamente.
3.4. Cuenta de resultados
La mejora del precio medio de venta continuó impulsando el EBITDA del negocio de Energía Renovable hasta los
13,5 Mn€ en el cuarto trimestre y los 109,8 Mn€ en 2022, incluyendo una reversión de 33,1 Mn€ en la provisión del
collar regulatorio.
En 2022 se ha revisado el valor recuperable de aquellas plantas de generación de energía renovable que se estima
no recibirán retribución a la inversión desde el 1 de enero de 2023 o bien esta será poco significativa (Huelva 41
MW, Jaén 16 MW, Ciudad Real 16 MW y Córdoba 14 MW), al recuperarse en su mayor parte su valor neto regulatorio
(VNA) a través de los precios del mercado eléctrico mayorista en 2022. Este ejercicio resultó en un deterioro de 38,3
Mn€ en el valor contable de las plantas que se vio en su mayor parte compensado por la reversión mencionada en
la provisión del collar regulatorio y sin ningún efecto en el flujo de caja generado en el periodo.
La reducción de la amortización en el cuarto trimestre se debe a la reclasificación de 4,1 Mn€ como deterioro del
inmovilizado. En el conjunto del año la amortización aumentó un 9,2% interanual, hasta los 40,3 Mn€, tras adecuar
la vida útil estimada de determinadas plantas teniendo en cuenta los precios del mercado eléctrico mayorista en
2022 y la previsión de precios futura del mercado eléctrico.
El incremento interanual del gasto financiero neto en 2022, hasta los 3,4 Mn€ en el cuarto trimestre y los 16,3 Mn€
en el conjunto del año, se debe principalmente a la actualización financiera del collar regulatorio registrado hasta la
fecha, sin impacto en el flujo de caja del periodo.
Por último, la partida de impuesto sobre beneficios por importe de 0,7 Mn€ en el cuarto trimestre y de 8,2 Mn€ en
el año incluye el efecto fiscal del deterioro antes comentado.
Con todo, el resultado neto atribuible del negocio de Energía arrojó un saldo positivo de 0,8 Mn€ en el cuarto
trimestre y de 4,5 Mn€ en 2022, frente a uno negativo de 7,2 Mn€ y de 25,5 Mn€ en los mismos periodos de 2021.
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Importe neto de la cifra de negocios 58,5 36,1 62,1% 60,6 (3,5%) 294,3 154,9 90,0%
EBITDA 13,5 3,4 n.s. 17,7 (23,7%) 109,8 17,8 n.s.
Amortización y agotamiento forestal (4,7) (9,0) (47,3%) (15,5) (69,6%) (40,3) (36,9) 9,2%
Deterioro y rtdo. por venta de inmovilizado (4,3) (0,7) n.s. - n.s. (41,3) (1,1) n.s.
EBIT 4,5 (6,3) n.s. 2,2 101,2% 28,3 (20,1) n.s.
Gasto financiero neto (3,4) (3,1) 11,3% (3,8) (9,1%) (16,3) (11,9) 37,2%
Otros resultados financieros (0,0) 0,4 n.s. (0,0) (33,3%) 0,3 1,1 (77,3%)
Resultado antes de impuestos 1,0 (8,9) n.s. (1,5) n.s. 12,2 (30,9) n.s.
Impuestos sobre beneficios (0,7) 2,0 n.s. (0,2) n.s. (8,2) 6,3 n.s.
Resultado Neto 0,4 (7,0) n.s. (1,7) n.s. 4,0 (24,6) n.s.
Resultado Socios Externos 0,4 (0,2) n.s. (0,9) 0,6 (1,0) n.s.
Resultado Neto Atribuible 0,8 (7,2) n.s. (2,6) n.s. 4,5 (25,5) n.s.
Resultados 4T22
Pág. 16
3.5. Flujo de caja
El flujo de caja de las actividades de explotación arrojó un saldo positivo de 2,1 Mn€ en el cuarto trimestre frente a
los 46,5 Mn€ registrados en el mismo periodo de 2021 por el ajuste del collar regulatorio contabilizado en ambos
periodos. En el conjunto del año, el flujo de caja de explotación alcanzó los 167 Mn€, frente a los 54,7 Mn€
registrados en 2021, impulsado por la mejora del EBITDA y por la importante reducción del capital circulante como
consecuencia de los pagos pendientes al regulador del mercado eléctrico.
La diferencia entre el precio de mercado y el precio regulado de la electricidad (collar regulatorio), que no se ve
reflejada en la cuenta de resultados pero si en el flujo de caja, tuvo un efecto negativo en el flujo de caja de 4,8 Mn€
en el cuarto trimestre y uno positivo de 10,4 Mn€ en el conjunto del año, frente a un efecto positivo de 46,9 Mn€ y
de 65 Mn€ en los mismos periodos de 2021.
La variación del capital circulante supuso una entrada de caja de 3,3 Mn€ en el cuarto trimestre y de 70,6 Mn€ en el
conjunto del año. Esta mejora del capital circulante incluye un pago pendiente al regulador del mercado eléctrico
por importe de 62,4 Mn€ que se liquidará durante la primera mitad de 2023.
El saldo dispuesto de las líneas factoring en el negocio de Energía Renovable se redujo en 13,3 Mn€, cerrando 2022
sin factoring dispuesto.
Por otro lado, Ence tiene formalizados diversos contratos de confirming sin recurso, con un saldo dispuesto de 23
Mn€ a cierre del año, frente a 18,1 Mn€ a cierre de 2021. Las líneas de confirming contratadas no contemplan el
establecimiento de garantías, no alteran el periodo medio de pago acordado con los proveedores y no devengan
coste financiero.
Las inversiones de mantenimiento ascendieron a 1,1 Mn€ en el cuarto trimestre y descendieron a 2,7 Mn€ en el
conjunto del año, mientras que las inversiones en mejoras de la sostenibilidad ascendieron a 1,2 Mn€ en el cuarto
trimestre y descendieron a 2,3 Mn€ en 2022.
Por último, las inversiones de eficiencia y expansión descendieron a 1,7 Mn€ en el cuarto trimestre y a 5,4 Mn€ en
el conjunto del año. Principalmente corresponden con pequeñas inversiones para mejorar la eficiencia en distintas
plantas y con proyectos en desarrollo.
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
EBITDA 13,5 3,4 n.s. 17,7 (23,7%) 109,8 17,8 n.s.
Ajuste regulación eléctrica (collar regulatorio) (4,8) 46,9 n.s. 3,1 n.s. 10,4 65,0 (83,9%)
Otros ajustes al resultado 1,0 (2,6) n.s. 0,3 n.s. 1,8 1,7 5,5%
Variación del capital circulante 3,3 4,6 (29,4%) 32,7 (89,9%) 70,6 (10,6) n.s.
Cobros/ (pagos) por impuesto sobre beneficios (6,2) (0,5) n.s. - n.s. (8,6) (6,9) 25,6%
Cobros / (pagos) financieros netos (4,8) (5,3) (9,0%) (2,4) 100,6% (17,0) (12,3) 38,6%
Flujo de caja de explotación 2,1 46,5 (95,6%) 51,4 (96,0%) 167,0 54,7 205,1%
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Existencias (8,9) 4,6 n.s. (0,2) n.s. (10,3) (2,0) n.s.
Deudores comerciales y cuentas a cobrar (5,4) (12,2) (55,6%) (4,2) 28,8% 0,6 (6,3) n.s.
Inversiones financieras y otro activo corriente 2,0 0,1 n.s. (2,0) n.s. (0,0) - n.s.
Acreedores comerciales y cuentas a pagar 15,6 12,0 30,3% 39,1 (60,1%) 80,3 (2,3) n.s.
Variación del capital circulante 3,3 4,5 (27,8%) 32,7 (89,9%) 70,6 (10,6) n.s.
Datos en Mn€ 4T22 4T21 ∆% 3T22 ∆% 2022 2021 ∆%
Inversiones de mantenimiento (1,1) (0,5) 96,7% (0,5) 104,3% (2,7) (3,3) (19,3%)
Inversiones en sostenibilidad y otros (1,2) (0,6) 109,4% (0,4) 185,6% (2,3) (2,9) (22,1%)
Inversiones de eficiencia y expansión (1,7) (3,3) (48,9%) (0,7) 146,6% (5,4) (12,3) (55,6%)
Inversiones financieras - 0,1 (100,0%) - n.s. - 0,0 (100,0%)
Inversiones (4,0) (4,3) (8,6%) (1,6) 143,1% (10,4) (18,5) (43,8%)
Desinversiones - 5,5 (100,0%) - n.s. 0,4 5,5 (93,2%)
Flujo de caja de inversión (4,0) 1,2 n.s. (1,6) 143,1% (10,0) (13,0) (22,6%)
Resultados 4T22
Pág. 17
Por último, el apartado de desinversiones recoge un cobro de 0,4 Mn€ en el primer trimestre relacionado con la
tramitación de proyectos fotovoltaicos en desarrollo. Los 5,5 Mn€ registrados en 2021 corresponden a un cobro
anticipado por el acuerdo de venta de 373 MW fotovoltaicos referido anteriormente.
Así, el flujo de caja flujo libre normalizado del negocio de Energía Renovable alcanzó los 152,1 Mn€ en 2022, mientras
que el flujo de caja libre después del collar regulatorio y de las inversiones de eficiencia, expansión y de sostenibilidad
ascendió a 157 Mn€.
La mejora del capital circulante de 70,6 Mn€ en 2022 incluye un pago pendiente de 62,4 Mn€ al regulador del
mercado eléctrico que se liquidará durante la primera mitad de 2023.
3.6. Variación de deuda financiera neta
La deuda financiera neta del negocio de Energía Renovable se redujo en 115,1 Mn€ respecto al saldo acumulado a
cierre de 2021, hasta los 6,1 Mn€.
En 2022 se realizó una amortización parcial del préstamo con empresas del grupo y asociadas por importe de 38,5
Mn€.
La deuda financiera bruta del negocio a cierre de 2022 ascendía a 149 Mn€, con vencimientos hasta 2025 y los
pasivos por arrendamiento a 1,7 Mn€. El saldo de efectivo del negocio ascendía a 144,5 Mn€ a cierre de 2022.
109,8
152,1
157,0
70,6
2,7
17,0
8,6
12,6
5,4
2,3
EBITDA Variación del
circulante
Inversiones de
mantenimiento
Pago de
intereses
Pago de
impuestos
FLUJO DE CAJA
LIBRE
NORMALIZADO
Collar
regulatorio y
otros ajustes
Capex de
expansión
Capex en
sostenibilidad
FLUJO DE CAJA
LIBRE
Datos en Mn€ Dic-22 Dic-21 ∆%
Deuda financiera a largo plazo 121,9 162,2 (24,8%)
Deuda financiera a corto plazo 27,1 29,4 (7,9%)
Deuda financiera bruta 149,0 191,6 (22,2%)
Arrendamientos a largo plazo 1,0 0,7 38,9%
Arrendamientos a corto plazo 0,7 0,4 73,5%
Pasivo financiero por arrendamientos 1,7 1,1 50,6%
Efectivo para cobertura de deuda financiera 10,0 10,0 -
Efectivo y equivalentes 134,5 61,5 118,9%
Deuda financiera neta del negocio de Energía 6,1 121,2 (95,0%)
27,1
32,8
89,1
0,7
0,4
0,3
0,2
0,2
2023 2024 2025 2026 2027 <
Vencimientos deuda negocio energía (Mn€)
Financiación corporativa Ence Energía Pasivos por arrendamientos
Resultados 4T22
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4. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS
4.1. Cuenta de pérdidas y ganancias resumida
4.2. Balance de situación resumido
Datos en Mn€ Celulosa Energía Ajustes Consolidado Celulosa Energía Ajustes Consolidado
Importe neto de la cifra de negocios 712,9 294,3 (3,8) 1.003,4 667,6 154,9 (2,8) 819,7
Otros ingresos 20,5 4,3 (1,2) 23,6 14,8 19,3 (1,4) 32,6
Resultado operaciones de cobertura (20,3) - - (20,3) (88,2) - - (88,2)
Aprovisionamientos y variación de existencias (307,8) (92,7) 3,8 (396,7) (286,2) (73,5) 2,8 (356,9)
Gastos de personal (75,4) (17,8) - (93,2) (70,6) (13,6) - (84,2)
Otros gastos de explotación (192,2) (78,2) 1,2 (269,2) (148,4) (69,3) 1,4 (216,3)
EBITDA 137,7 109,8 - 247,6 89,0 17,8 - 106,8
Amortización (52,1) (40,2) 0,9 (91,4) (47,8) (36,7) 2,7 (81,9)
Agotamiento forestal (7,0) (0,0) - (7,0) (11,4) (0,1) - (11,6)
Deterioro y rtdo. por venta de inmovilizado 184,5 (41,3) 0,7 143,9 (192,4) (1,1) - (193,5)
Otros resultados no ordinarios de las operaciones (14,9) - - (14,9) 4,2 - - 4,2
EBIT 248,3 28,3 1,6 278,2 (158,4) (20,1) 2,7 (175,9)
Gasto financiero neto (9,9) (16,3) - (26,3) (9,6) (11,9) - (21,5)
Otros resultados financieros 1,4 0,3 - 1,6 3,7 1,1 - 4,9
Resultado antes de impuestos 239,8 12,2 1,6 253,6 (164,3) (30,9) 2,7 (192,5)
Impuestos sobre beneficios 3,7 (8,2) - (4,7) (19,1) 6,3 3,3 (9,4)
Resultado Neto 243,5 3,9 1,5 248,9 (183,4) (24,6) 6,0 (202,0)
Resultado Socios Externos - 0,6 (2,3) (1,7) - (1,0) 12,5 11,6
Resultado Neto Atribuible 243,5 4,5 (0,8) 247,2 (183,4) (25,5) 18,5 (190,4)
Resultado Neto por Acción (BPA Básico) 1,00 0,02 (0,0) 1,02 (0,75) (0,11) 0,08 (0,78)
2021
2022
Datos en Mn€ Celulosa Energía Ajustes Consolidado Celulosa Energía Ajustes Consolidado
Inmovilizado inmaterial 15,6 35,0 (12,7) 37,9 13,2 38,1 (13,3) 37,9
Inmovilizado material 603,4 389,0 (8,5) 983,9 436,9 456,3 (9,6) 883,6
Activos biológicos 60,4 0,2 - 60,5 59,6 0,1 (0,0) 59,7
Participaciones a largo plazo en empresas del Grupo 112,6 0,0 (112,5) 0,0 112,6 0,0 (112,5) 0,0
Préstamos a largo plazo con empresas del Grupo 18,6 - (18,6) - 38,3 - (38,3) -
Activos financieros no corrientes 20,8 5,4 - 26,1 14,6 1,9 0,0 16,5
Activos por impuestos diferidos 30,5 19,4 3,2 53,1 20,1 22,1 3,3 45,6
Efectivo para cobertura de deuda financiera - 10,0 - 10,0 - 10,0 - 10,0
Activos no corrientes 861,8 459,0 (149,1) 1.171,6 695,2 528,5 (170,4) 1.053,3
Existencias 80,5 21,9 - 102,3 53,6 12,1 - 65,7
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 59,4 40,5 (29,2) 70,6 70,2 42,2 (17,5) 94,9
Impuesto sobre beneficios 6,8 1,3 - 8,0 1,5 0,3 0,0 1,8
Otros activos corrientes 7,5 0,4 - 7,9 10,7 (0,0) 0,0 10,7
Derivados de cobertura 0,0 2,6 - 2,6 0,0 - - -
Inversiones financieras temporales EEGG 0,4 0,0 (0,4) 0,0 - 0,0 - 0,0
Inversiones financieras temporales 4,2 0,0 - 4,3 6,6 0,0 - 6,6
Efectivo y equivalentes 278,4 134,5 - 412,9 318,5 61,5 (0,0) 380,0
Activos corrientes 437,1 201,2 (29,6) 608,7 461,1 116,1 (17,5) 559,7
TOTAL ACTIVO 1.298,9 660,2 (178,8) 1.780,3 1.156,2 644,6 (187,9) 1.613,0
Patrimonio neto 719,8 228,9 (130,6) 818,2 539,0 218,6 (132,1) 625,5
Deuda financiera a largo plazo 163,2 122,9 - 286,1 289,4 162,9 (0,0) 452,3
Deudas a largo plazo con EEGG y asociadas - 36,4 (18,6) 17,8 - 75,2 (38,3) 36,8
Derivados de cobertura - - - - - 2,2 - 2,2
Pasivos por impuestos diferidos - - - - - - - -
Provisiones para riesgos y gastos 27,9 0,1 - 28,0 51,1 0,1 0,0 51,2
Otros pasivos no corrientes 38,2 75,8 - 114,0 23,7 68,0 - 91,8
Pasivos no corrientes 229,2 235,3 (18,6) 445,9 364,2 308,4 (38,3) 634,2
Deuda financiera a corto plazo 83,3 27,8 - 111,1 16,2 29,8 - 46,0
Derivados de cobertura 0,4 - - 0,4 7,0 2,6 - 9,6
Acreedores comerciales y otras deudas 226,4 164,4 (29,2) 361,6 213,7 81,3 (17,5) 277,5
Deudas a corto plazo con EEGG 0,0 0,7 (0,4) 0,4 0,0 1,3 (0,0) 1,3
Impuesto sobre beneficios 0,0 - - 0,0 0,0 0,1 - 0,1
Provisiones para riesgos y gastos 39,8 3,0 - 42,8 16,1 2,7 - 18,8
Pasivos corrientes 349,9 196,0 (29,6) 516,2 253,0 117,7 (17,5) 353,2
TOTAL PASIVO 1.298,9 660,2 (178,8) 1.780,3 1.156,2 644,6 (187,9) 1.613,0
Dic - 21
Dic - 22
Resultados 4T22
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4.3. Estado de flujos de efectivo
Datos en Mn€ Celulosa Energía Ajustes Consolidado Celulosa Energía Ajustes Consolidado
Resultado del ejercicio antes de impuestos 239,8 12,2 1,6 253,6 (164,3) (30,9) 2,7 (192,5)
Amortización del inmovilizado 59,0 40,3 (0,9) 98,4 59,3 36,9 (2,7) 93,5
Variación de provisiones y otros gastos a distribuir 23,4 2,1 - 25,5 (0,5) 2,1 - 1,6
Deterioro y resultado por enajenaciones de inmovilizado (184,5) 41,2 (0,7) (144,0) 192,4 1,1 - 193,5
Resultado financiero neto 8,6 16,0 - 24,6 7,2 10,8 - 18,0
Ajuste regulación eléctrica (collar regulatorio) 14,5 10,4 - 25,0 24,1 65,0 - 89,1
Subvenciones transferidas a resultados (0,5) (0,1) - (0,7) (0,6) (0,3) - (0,9)
Ajustes al resultado (79,5) 109,9 (1,6) 28,8 282,0 115,4 (2,7) 394,7
Existencias (24,3) (10,3) - (34,6) (11,5) (2,0) - (13,5)
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 8,2 0,6 11,7 20,5 (43,1) (6,3) - (49,4)
Inversiones financieras y otro activo corriente 2,4 (0,0) - 2,3 2,4 0,0 - 2,4
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 10,7 80,3 (11,7) 79,3 29,3 (2,3) - 27,0
Cambios en el capital circulante (3,0) 70,6 - 67,6 (23,0) (10,6) - (33,6)
Pago neto de intereses (6,3) (17,0) - (23,3) (6,9) (12,3) - (19,2)
Cobros de dividendos - - - - 0,0 - - 0,0
Cobros/(Pagos) por impuesto sobre beneficios (13,9) (8,6) - (22,6) (1,3) (6,9) - (8,2)
Otros cobros / pagos (0,4) - - (0,4) - (0,0) - (0,0)
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación (20,6) (25,7) - (46,3) (8,2) (19,2) - (27,4)
Flujo de caja de explotación 136,7 167,0 - 303,7 86,5 54,8 - 141,3
Activos materiales y biológicos (41,7) (10,1) - (51,8) (49,9) (18,4) - (68,3)
Activos inmateriales (2,8) (0,3) - (3,1) (2,6) (0,2) - (2,7)
Otros activos financieros 0,2 - - 0,2 (0,3) 0,0 - (0,3)
Cobros por desinversiones 0,4 0,4 - 0,8 13,7 5,5 (13,3) 6,0
Flujo de caja de inversión (43,9) (10,0) - (53,9) (39,1) (13,0) (13,3) (65,4)
Flujo de caja libre 92,8 157,0 - 249,8 47,4 41,8 (13,3) 75,9
Cobros / (pagos) por instrumentos de patrimonio 0,1 - - 0,1 (2,2) - - (2,2)
Cobros / (pagos) por instrumentos de pasivo financiero (66,5) (82,9) - (149,4) (174,8) (28,2) - (203,1)
Pagos por dividendos (66,6) (1,0) - (67,6) - (26,6) 13,3 (13,4)
Flujo de caja de financiación (132,9) (83,9) - (216,8) (177,0) (54,8) 13,3 (218,6)
Aumento / (disminución) neta de efectivo y equivalentes (40,1) 73,1 - 32,9 (129,6) (13,1) - (142,7)
2021
2022
Resultados 4T22
Pág. 20
5. ASPECTOS DESTACADOS
El Tribunal Supremo confirma la validez de la prórroga de la concesión de Pontevedra hasta el año 2073
El 7 de febrero de 2023 el Tribunal Supremo comunicó su decisión de estimar los recursos presentados por ENCE y
otras entidades contra las sentencias de la Audiencia Nacional de julio de 2021 que anularon la Resolución, de 20 de
enero de 2016, de la Directora General de Sostenibilidad de la Costa y del Mar, que otorgó a ENCE una prórroga de
la biofábrica de Pontevedra hasta el año 2073.
El Tribunal considera que se pueden prorrogar las concesiones anteriores a la Ley General de Costas de 1988 siempre
que consten informes medioambientales favorables, como es el caso.
El contenido íntegro de las sentencias se conocerá en los próximos días.
Cualquier modificación posterior de la regulación de costas no sería de aplicación a la prórroga de la concesión de
Pontevedra.
La reversión de los deterioros de activos y provisiones de gastos registrados en los estados financieros de 2021,
como consecuencia de las sentencias de la Audiencia Nacional, tuvieron un impacto positivo estimado de 169 Mn€
en el beneficio neto de 2022.
Dividendo a cuenta excepcional de 0,29 €/Acc que se abonará el próximo 16 de marzo
En su reunión del 28 de febrero el Consejo acordó repartir un dividendo excepcional a cuenta de los resultados de
2022 por importe de 70,4 Mn€, equivalente a 0,29 euros brutos por acción, que se abonará el próximo 16 de marzo.
Este dividendo se suma a los 67 Mn€ distribuidos durante el ejercicio, equivalentes a 0,27 euros brutos por acción.
La biofábrica de Pontevedra reanudó su actividad durante el mes de noviembre
Ence ha desarrollado una innovadora solución para utilizar en situaciones de sequía que le permitirá regenerar el
agua de su efluente y de la estación depuradora de aguas residuales colindante con la biofábrica de Pontevedra (la
EDAR de Placeres) para minimizar el consumo de agua del rio en su proceso de producción de celulosa cuando baje
su caudal, como ha ocurrido este verano.
Tras cuatro meses suspendida debido a la bajada del caudal del rio Lérez, la biofábrica de Pontevedra reanudó su
actividad durante el mes de noviembre con esta solución en fase de pruebas, mientras se efectuaron trabajos de
reparación de la infraestructura de captación de agua.
Durante la primera mitad de 2023, está previsto que la biofábrica continúe operando combinando esta solución y
minimizando el consumo de agua del rio para optimizar el proceso de recuperación de agua.
Lanzamiento de un nuevo proyecto para la producción de fibra mixta en As Pontes
A finales de junio, Ence comunicó que está estudiando un nuevo proyecto en la localidad coruñesa de As Pontes
para la producción de fibra blanqueada mixta, a partir de papel y cartón recuperado y de fibra virgen producida por
Ence.
En enero de 2023 se firmó la opción de compra de los terrenos donde se ubicaría el proyecto, que constituye un
ejemplo de transición justa y de bioeconomía circular al transformar terrenos que forman parte de una central
térmica, alimentada con combustibles fósiles, en una innovadora instalación basada en la recuperación y
reutilización de recursos naturales, sin incrementar el consumo de madera.
Resultados 4T22
Pág. 21
La primera fase del proyecto consiste en una línea para la producción de fibra blanqueada mixta a partir de cartón y
papel recuperados y de celulosa virgen producida por Ence, con una capacidad de 100.000 toneladas anuales. La
inversión inicialmente estimada es de 125 Mn€, con un retorno (ROCE) esperado superior al 12%.
Posteriores fases del proyecto contemplan la instalación de una planta de cogeneración con biomasa certificada que
cubrirá todas las necesidades de calor y electricidad de la instalación y de una línea para la fabricación de 30.000
toneladas anuales de productos papeleros.
Ence biogás
En 2022 puso en marcha una nueva filial para el desarrollo y operación de plantas de producción de biometano y
fertilizantes a partir de residuos orgánicos.
Se trata de una nueva línea de actividad basada en la bioeconomía circular que ya sustenta sus dos negocios
principales y que presenta un elevado potencial de crecimiento en España.
Ence biogás ya cuenta con una cartera de 9 proyectos en desarrollo en España con una capacidad conjunta para
suministrar 560 GWh de biometano al año. El objetivo a medio plazo es operar 20 plantas con una capacidad de
>1.000 GWh de biometano al año.
Navia Excelente
En marzo de 2022 Ence presentó al mercado su proyecto “Navia Excelente” para potenciar la venta de sus productos
diferenciados, diversificar su producción hacia celulosa fluff, para productos higiénicos absorbentes y para
descarbonizar la planta con una reducción de 50.000 toneladas anuales de CO2.
Este proyecto contempla una inversión estimada de 105 Mn€ en el periodo 2023-2025, con un retorno (ROCE)
esperado superior al 12%.
Junta General de Accionistas 2022
El 31 de marzo de 2022 Ence celebró su Junta General de Accionistas presencial y telemáticamente, en la que estuvo
representado el 57% del capital social y en las que se aprobaron con más del 89% de los votos todos los puntos del
orden del día relativos a:
✓ Aprobación de las cuentas anuales, informe de gestión e informe de sostenibilidad del ejercicio 2021, así
como la propuesta de aplicación del resultado del ejercicio 2021
✓ Aprobación de la gestión del Consejo de Administración y de la Política de Remuneraciones de los
consejeros para los ejercicios 2022, 2023 y 2024
✓ Reelección de Dª Irene Hernández Álvarez como consejera independiente
✓ Reelección de D. Fernando Abril-Martorell como consejero externo
✓ Reelección de D. José Guillermo Zubía Guinea como consejero externo
✓ Nombramiento de D. Ángel Agudo Valenciano como consejero dominical en representación de Asua
Inversiones S.L.
✓ Nombramiento de Dña. Carmen Aquerreta Ferraz como consejera independiente
✓ Nombramiento de Dª. Rosalía Gil- Albarellos Marcos como consejera independiente
✓ Modificaciones de los Estatutos Sociales y del Reglamento de la Junta General de Accionistas
✓ Autorización al consejo de administración para la adquisición de acciones propias y la emisión de
instrumentos de deuda
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ANEXO 1: PLAN DIRECTOR DE SOSTENIBILIDAD
La sostenibilidad es inherente a la propia actividad de Ence como empresa líder en el aprovechamiento sostenible
de los recursos naturales para la producción de celulosa especial y energía renovable. Está integrada plenamente en
el propósito de la Compañía y constituye una prioridad estratégica para Ence, tal como refleja su Plan Estratégico
2019-2023.
El destacado desempeño de Ence en materia ambiental, social y de gobierno corporativo (ASG) es reconocido por
prestigiosas agencias e índices ASG. En 2022, la agencia Sustainalytics ha mantenido su puntuación global ASG de
Ence Energía y Celulosa en 91 puntos sobre 100, lo que la sitúa por segundo año consecutivo como líder del sector
de celulosa y papel a nivel mundial. Además la compañía pertenece al prestigioso índice FTSE4Good Index Series
desde el año 2021.
Para articular esta apuesta estratégica, Ence ha definido un Plan Director de Sostenibilidad con el mismo horizonte
que su Plan Estratégico y que constituye la hoja de ruta para avanzar hacia la excelencia en sostenibilidad y promover
la creación de valor compartido con sus grupos de interés. El plan se estructura en 7 áreas de actuación prioritarias:
1. Personas y valores
Las prioridades de la compañía en cuanto a gestión del equipo humano se enfocan en ofrecer empleo de calidad,
mejorar el clima organizacional y la motivación, gestionar y desarrollar el talento, promover la formación y el
desarrollo de conocimiento, potenciar la diversidad y crear una cultura de sostenibilidad en la Compañía, entre otras.
Así, en términos de generación de empleo de calidad cabe destacar que, a cierre del año 2022, el 93,4% de los
empleados de Ence tiene un contrato indefinido y el 98,1% trabaja a tiempo completo.
La mejora del clima organizacional es un proyecto prioritario no solo dentro del área de Capital Humano, sino de
todos los profesionales que trabajan en Ence. Gracias a los esfuerzos que lleva haciendo la compañía desde que
inició el proyecto, en el último estudio anual de clima (2022) se consiguió obtener, por tercer año consecutivo, la
certificación como un gran lugar para trabajar de Great Place to Work.
En cuanto al desarrollo del talento, Ence trabaja para asegurar que la compañía atrae, desarrolla, y retiene a los
profesionales necesarios para asegurar que se cuenta con el capital humano necesario para conseguir el éxito del
Plan Estratégico 2019-2023. En este sentido, Ence pone foco en potenciar las promociones internas como base del
desarrollo profesional de nuestros empleados, dándole mayor difusión a todas aquellas promociones que se vayan
produciendo. Así, a cierre del año 2022 se han realizado 73 promociones, de las cuales 20 han sido mujeres.
En términos de formación y desarrollo, la estrategia de formación de los empleados de Ence tiene el objetivo
fundamental de favorecer su desarrollo profesional y personal a todos los niveles, para mejorar su integración en la
compañía y su compromiso con sus objetivos estratégicos, y dotarles de la cualificación necesaria para el desempeño
de sus funciones y a la vez fomentar una cultura de desarrollo, de creación de valor y mejora continua,
permitiéndoles asumir nuevas responsabilidades a futuro.
La formación es un capítulo importante dentro del Plan Estratégico de Personas, en el cual se han definido los
siguientes planes de formación corporativos adicionales a los Planes de Formación específicos de cada centro de
operaciones:
✓ Concienciación ambiental
✓ Cumplimiento normativo
✓ Desarrollo del liderazgo
✓ Seguridad y salud
✓ Sostenibilidad
✓ Técnica de operación y mantenimiento
✓ Transformación digital
A cierre del año se han impartido 21.960 horas de formación en el Grupo, adaptando los formatos de la formación
para hacerlos compatibles con el teletrabajo. En este sentido se ha puesto foco en cumplimiento normativo,
desarrollo del liderazgo orientado al empoderamiento y autonomía, seguridad y salud y transformación digital.
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En cuanto a la promoción de la igualdad y la diversidad, Ence sigue apostando por incorporar mujeres en su plantilla,
logrando incrementar respecto al cierre de 2021 en un 6,8 % la presencia femenina en el equipo humano hasta
alcanzar un 26% de la plantilla a cierre del año. Además, a cierre del año 2022, el 51 % de las nuevas contrataciones
han sido cubiertas por mujeres.
Además, el Plan de Igualdad de Ence establece medidas que van más allá de lo establecido en la legislación vigente.
En consonancia con esto, la política retributiva garantiza la no discriminación entre nuestros empleados,
retribuyendo de manera competitiva conforme a criterios de mercado, con un componente variable, y basada en
una evaluación del desempeño objetiva con criterios de equidad y eficiencia.
En cuanto a las relaciones laborales, Ence trabaja para construir relaciones basadas en el diálogo y la
corresponsabilidad, manteniendo así el marco de relaciones necesario para poder trabajar en mejorar la eficiencia
y la productividad. Por ello, la compañía mantiene una comunicación fluida y constante con los diferentes
representantes de los trabajadores de todos los centros de trabajo. En este sentido, se ha negociado y firmado el
convenio colectivo de Oficinas Navia, el convenio colectivo de Oficinas Pontevedra y el de Oficinas de Madrid y el
convenio Biofábrica de Navia. Asimismo se está negociando el Plan de Igualdad.
2. Acción Climática
En el ámbito de la acción climática, Ence trabaja en dos líneas, por una parte en la mitigación del cambio climático
adaptando sus procesos productivos para minimizar su huella de carbono y por otra, en la adaptación al cambio
climático, desarrollando acciones que promuevan la resiliencia de la Compañía.
En términos de mitigación, Ence ha fijado sus objetivos de reducción de emisiones GEI, que contemplan una
reducción del 25% de las emisiones específicas de alcances 1 y 2 del segmento de celulosa para el año 2025 respecto
al año base, establecido en 2018. Para alcanzar este objetivo, se han desarrollado planes de reducción que pasan
por la mejora continua y la sustitución de combustibles fósiles en las biofábricas. Durante 2021 se implementaron
las medidas marcadas en estos planes, comenzando por la sustitución de combustibles fósiles (coque) por biomasa
en la biofábrica de Pontevedra y la consolidación de las instalaciones fotovoltaicas para autoconsumo en las plantas
de Mérida y Huelva. Así, en 2021 se ha conseguido reducir más de un 9% las emisiones de GEI de alcance 1 del Grupo
(vs 2020). No obstante, en el año 2022, esta tendencia positiva se ha revertido por las circunstancias excepcionales
del mercado de la energía derivadas del conflicto en Ucrania. En concreto, la escalada de precios del gas natural y el
potencial riesgo de disrupción de suministro llevaron a Ence a tomar la decisión en diciembre de 2021 de sustituir
este combustible por fuel para alimentar los hornos de cal de la biofábrica de Navia. De esta forma se ha garantizado
la viabilidad económica de la operación de la planta pero como contrapartida, la sustitución de gas por fuel ha
provocado un aumento de las emisiones de GEI de aproximadamente un 25% a cierre de año respecto al valor de
2021. Este aumento será coyuntural y excepcional y la planta volverá a su ratio de emisión estándar cuando el
mercado de la energía recupere la normalidad. Además, en paralelo durante 2022 se continúa trabajando en la hoja
de ruta marcada para descarbonizar la biofábrica, avanzando en la ingeniería de los proyectos de sustitución de
combustibles fósiles por combustibles renovables.
Ence también actualiza anualmente su inventario de gases de efecto invernadero, incluyendo el análisis del balance
neto de carbono de los montes de patrimonio de la compañía. Este análisis, que se realiza siguiendo las directrices
del IPCC, ha concluido que en 2022, las explotaciones forestales gestionadas por Ence fijaron unas 90.000 toneladas
de CO2, una vez descontadas las retiradas de carbono en forma de madera y biomasa de los mismos.
En el ámbito de la adaptación, Ence sigue las recomendaciones del Task Force on Climate-Related Financial
Disclosure (TCFD) para la gobernanza y la estrategia de gestión de riesgos y oportunidades derivados del cambio
climático. En este sentido, Ence centra sus esfuerzos en el desarrollo de modelos climáticos ad hoc, que sirvan como
herramienta para analizar los potenciales impactos del cambio climático en las instalaciones y en las áreas de
suministro de madera y biomasa de la Compañía. En el desarrollo de estos modelos, Ence utiliza dos escenarios
climáticos del IPCC, uno más pesimista (RCP 8.5) y otro más alineado con el nivel actual de emisiones (RCP 4.5) y
analiza los cambios del clima en tres horizontes, el futuro cercano (hasta 2040), a medio plazo (hasta 2070) y en un
futuro más lejano (2100). Dado que para Ence es más relevante el impacto de los riesgos físicos derivados del cambio
climático que el de los riesgos regulatorios, se han seleccionado para el análisis los escenarios en los que los impactos
físicos son más acusados, en lugar de un escenario que contemple un calentamiento inferior a 1,5ºC.
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3. Operaciones seguras y eco-eficientes
En el ámbito de las operaciones seguras y ecoeficientes, Ence aspira a alcanzar la meta de cero accidentes y
desarrollar la actividad de la compañía de forma ejemplar en materia ambiental, siguiendo los más ambiciosos
estándares de referencia internacional, y asegurando así la licencia social para operar en las comunidades de su
entorno.
En el ámbito de la seguridad y salud, el último trimestre del año ha sido bueno en el ámbito industrial, de forma que
ni las plantas de Magnon, ni las biofábricas de celulosa han registrado accidentes con baja. Con ello, la Unidad de
negocio de Celulosa, cierra del año 2022 con su mejor registro de accidentabilidad histórico (reduciendo un 47% el
índice de frecuencia y un 70% el índice de gravedad, en relación a los valores de cierre del año 2021) y situándose
14 veces por debajo de los valores de referencia del sector en España (ASPAPEL)
Magnon cierra el año con peores registros de accidentabilidad que en el 2021, pero acumula los últimos 4 meses del
año sin accidentes baja.
Las unidades de negocio de Compras Forestales y de Patrimonio, también cierran el año con un desempeño en
seguridad que mejora el del año 2021 y muy por debajo de la referencia del sector primario en España (un 48%
menor para el caso de compras forestales y un 68% para el caso de Patrimonio)
Con todo ello en el año 2022, el índice de frecuencia global de Ence empeora ligeramente respecto al cierre de 2021,
mientas que el índice de gravedad mejora un 23% respecto al valor del año pasado. Esto implica que ha habido un
pequeño aumento en el número de accidentes con baja registrados frente a horas trabajadas, pero estos han sido
de una menor gravedad, representando un menor número de jornadas de trabajo perdidas.
Todas las unidades de negocio de Ence permanecen claramente por debajo de los principales ratios de
accidentabilidad de referencia en España (general de la industria, sector de la pasta y el papel, sector de la madera).
Aun así, la compañía sigue reforzando sus esfuerzos para continuar avanzando en esta senda de mejora en
seguridad, prioridad de primer nivel para Ence.
En el plano del desempeño ambiental, cabe destacar la positiva evolución de las Biofábricas de Celulosa, que
durante el año 2022 han reducido sus emisiones olorosas respecto al año pasado en un 65% para el caso de Navia y
un 25% para el caso de Pontevedra, concretamente el registro de 61 minutos de olor en todo el año, alcanzado por
la Biofábrica de Navia, representa la mejor performance de la serie histórica. También destaca el hecho de que
ambas biofábricas han conseguido reducir los ratios de consumo de agua en relación al año anterior (13% Navia y 2
% Pontevedra).
En el área de energía, en 2022 se continúa con la ejecución de acciones y seguimiento de los objetivos de reducción
del consumo específico de agua en las plantas.
En el ámbito de la economía circular, Ence mantiene unas elevadas tasas de valorización y reciclaje, por encima del
90% del total de residuos, lo que ha permitido ampliar el alcance de la certificación de su gestión de acuerdo a los
criterios Residuo Cero de AENOR (este distintivo sólo se concede a aquellas instalaciones que envían menos de un
10% de los residuos generados a vertedero). Así, a cierre del año, todas las instalaciones del Grupo contaban con
esta certificación. Adicionalmente en este ámbito de la economía circular, en Magnon se ha creado área específica
encargada de la valorización de residuos, especialmente cenizas volantes y de fondo de caldera que pueden ser
utilizadas en la fabricación de fertilizantes o recuperación de suelos degradados.
En relación con la implantación de los sistemas de gestión ambiental en el área de energía, se ha finalizado la
auditoría externa de Certificación con resultado favorable por lo que a cierre de año, se ha conseguido la
Certificación externa del Sistema de Gestión Ambiental en la totalidad de Centros de Magnon.
4. Desarrollo rural y agroforestal
En este eje, Ence persigue garantizar la sostenibilidad y trazabilidad de las materias primas de las que se abastece
(madera y biomasa) y crear valor para propietarios, suministradores y demás actores del sector agrícola y forestal,
generando un efecto vertebrador del territorio basado en modelos de negocio sostenibles.
En este sentido, Ence se ha convertido en el referente nacional en materia de sostenibilidad forestal aplicando
criterios y estándares internacionalmente reconocidos de excelencia en la gestión de masas forestales propias y
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promoviéndolos a lo largo de su cadena de suministro, como FSC® (Forest Stewardship Council®, con números de
licencia FSC®-C099970 y FSC®-C081854) y PEFC® (Programme for the Endorsement of Forest Certification, con
números de licencia PEFC/14-22-00010 y PEFC/14-33-00001). A cierre de 2022, más del 83% de su patrimonio estaba
certificado con alguno de estos estándares y alrededor del 73% de la madera que entró en las biofábricas procedente
de los montes patrimoniales, suministradores y propietarios forestales contaba con alguna o ambas certificaciones.
En el ámbito de la sostenibilidad en la gestión forestal, Ence también promueve la conservación de la biodiversidad
en sus montes. En este sentido, en 2021 se realizaron estudios enfocados a analizar la biodiversidad en el 85% de la
superficie patrimonial, destacando el primer estudio documental de fauna potencialmente presente en los montes
patrimoniales. En 2022 se realizó el seguimiento de 45 montes de Patrimonio y a lo largo de 2023 se continuará
avanzando en este sentido, con nuevos estudios faunísticos y de biodiversidad de flora.
Respecto a la generación de valor para propietarios y suministradores, Ence apoya especialmente a las empresas
de menor tamaño: en el caso de la madera, a cierre de año, más del 94% de los suministradores y, el 74% de los
propietarios son de pequeña dimensión. Durante 2022 la compañía ha comprado madera a más de 1.700
propietarios forestales, por un importe cercano a los 44,5 millones de euros. En cuanto a las Plantas de Energía, se
han adquirido más de 1.664.000 toneladas de biomasa durante 2022, generando valor por un importe superior a los
83 millones de euros para la cadena de suministro de la biomasa en el ámbito rural.
Ence además busca promover el desarrollo de los entornos en los que opera. Por ello, la compañía promueve la
compra de materias primas locales y de hecho a cierre de año, la mayor parte de las compras de madera y biomasa
se han realizado en Galicia, Asturias, Cantabria, País Vasco, Andalucía, Extremadura, Castilla y la Mancha y Portugal.
El hecho de comprar madera y biomasa local no sólo contribuye a generar valor en el entorno próximo, sino que
reduce los transportes y reduce la huella de carbono de alcance 3 de nuestra actividad.
Además de generar valor para sus proveedores de biomasa, Ence impulsa la sostenibilidad de la biomasa que
consumen sus plantas para la generación de Energía bajo dos grandes proyectos: el Decálogo voluntario de la
Biomasa y la certificación de las plantas según el esquema de certificación Sure System, para dar cumplimiento a la
directiva de renovables RED II.
El cumplimiento acumulado del Decálogo de la biomasa para biomasas agroforestales es de un 87% superando el
objetivo establecido para el año (alcanzar un 80% de cumplimiento). En cuanto a las biomasas industriales, se ha
alcanzado un nivel de cumplimiento del 91%, superando también el objetivo establecido.
En cuanto a la implantación del esquema de certificación Sure para dar cumplimiento a los requisitos derivados de
la directiva RED II, tras la renovación de los certificados de las Plantas de Energía y Biofábricas a principios de 2022,
se ha iniciado la certificación de los suministradores, contando ya con 103 suministradores certificados en las Plantas
de Energía y 28 suministradores en las Biofábricas. En cuanto a la biomasa certificada, las plantas de Energía alcanzan
en la última semana del año un 92,7 % y un acumulado anual de 86,7 %, (todo esto referido a entradas recepcionadas
en las básculas de las plantas, en toneladas); mientras que en las Biofábricas se alcanza un 83% acumulado a cierre
de año (en las Biofábricas se tiene en cuenta la recepción de biomasa externa y la producción de biomasa interna).
Por otro lado, Ence continúa aplicando sus procedimientos de supervisión de la cadena de suministro, incluyendo la
homologación de los productores de madera y biomasa agroforestal, que a cierre de año alcanza valores superiores
al 98%.
5. Productos sostenibles
En su apuesta por los productos sostenibles, en 2019 Ence lanzó la marca Ence Advanced como resultado de años
de trabajo tanto en investigación de mercado, I+D+i, como en desarrollo industrial y de producto. Desde esta
plataforma, Ence trabaja en el desarrollo de productos con menor huella ambiental, como alternativas a la celulosa
de fibra larga (que requiere un mayor consumo de madera), productos adaptados y especiales o pasta no
blanqueada para la fabricación de bolsas y embalajes de papel que pueden sustituir materiales como el plástico.
En este sentido, cabe destacar la pasta no blanqueada Naturcell, que además de tener un perfil ambiental mejorado,
compensa las emisiones de CO
2
derivadas de su ciclo de vida con créditos del mercado voluntario, por lo que el total
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de las ventas de Naturcell de Pontevedra del año han sido del producto neutro en carbono Naturcell Zero, superando
de este modo el objetivo de Sostenibilidad fijado por la compañía para el año 2022.
Para demostrar de forma transparente los atributos de sostenibilidad de sus productos, Ence ha trabajado junto con
Environdec en la redacción de la Regla de Categoría de Producto (RCP), necesaria para realizar el Análisis de Ciclo de
Vida (ACV) y la Declaración Ambiental de Producto (DAP) normalizados para la pasta de celulosa, de manera que sus
resultados sean comparables frente a productos similares. En 2021 ya se publicaron en la página web de Environdec
las DAPs de las celulosas de Pontevedra: ENCELL TCF y Naturcell, haciendo de estos productos de ENCE las primeras
pastas de mercado en obtener la Declaración Ambiental de Producto. En 2022 se pueden consultar, desde el mes
de marzo, la nueva RCP
(1)
y desde agosto, las DAPs revisadas y actualizadas
(2)
.
El crecimiento en productos sostenibles es otra de las prioridades de Ence, por lo que la compañía ha establecido
objetivos de ventas para Naturcell, Powercell y Naturcell Zero para 2022. A cierre del año, se consolida el porcentaje
de ventas de productos especiales, que han supuesto un 17% de las ventas totales de celulosa.
Además de en estos proyectos, en 2022 continuamos trabajando en la pre-evaluación para obtener el certificado de
biodegradabilidad de la pasta de Ence, y así poner en valor este atributo de sostenibilidad de nuestros productos.
Otro de los objetivos de Sostenibilidad en 2022, el Estudio de viabilidad de hibridación de pasta reciclada y Naturcell,
fue el embrión de un proyecto presentado ante la Xunta de Galicia y otros agentes interesados en el mes de junio.
Se trata de una bioplanta para la producción de fibra recuperada y biomateriales, con la que Ence aspira a entrar en
el sector de la recuperación de papel, dentro de una apuesta estratégica por la bioeconomía circular.
(1) https://www.environdec.com/product-category-rules-pcr/get-involved-in-pcr-development#recentlypublishedpcrs.
(2) https://www.environdec.com/library/epd6638 y https://www.environdec.com/library/epd6639
6. Compromiso con las comunidades
En el eje de compromiso con las comunidades, Ence ha seguido apostando por la inversión social en sus áreas de
influencia, a través de los convenios que la compañía mantiene con los Ayuntamientos de los municipios donde se
ubican sus principales instalaciones. Así, Ence apoya proyectos de índole social, ambiental, deportiva, de impulso al
emprendimiento o destinados a luchar contra la exclusión social, entre otros. En este sentido, cabe destacar la firma
del convenio de colaboración con el Ayuntamiento de Puertollano en los primeros meses del año 2022, que se viene
a sumar a los ya cerrados con Navia y San Juan del Puerto.
Además de estas inversiones en la comunidad, en 2022 Ence ha continuado desplegando planes específicos de
relación con el entorno en Huelva, Navia y Pontevedra, con el objetivo de acercar la actividad de la compañía a los
vecinos y demás grupos de interés locales. En el marco de estos planes, en 2022, Ence recibió más de 1.000 visitas
en las plantas de Navia, Pontevedra y Huelva. En paralelo a las visitas a los centros de operaciones, se llevaron a
cabo diversas actuaciones de formación y divulgación con la participación de empleados de Ence, así como reuniones
con representantes de distintos grupos de interés, para mantener un diálogo fluido con todos ellos.
Además de estas iniciativas enfocadas a mejorar la relación con la comunidad, cabe destacar el efecto vertebrador
y la contribución al desarrollo socioeconómico que la actividad de Ence tiene en comunidades como Asturias, Galicia,
Andalucía y el resto de regiones donde opera. Se estima que la actividad del Grupo genera cerca de 19.000 puestos
de trabajo, entre empleos directos, indirectos e inducidos. El impacto positivo de la actividad de Ence se refleja
especialmente en los sectores agrícola (propietarios, empresas de aprovechamiento, transportistas) y forestal
(propietarios forestales, empresas de silvicultura y aprovechamiento de madera, transportistas, etc.), dos sectores
muy ligados al mundo rural. De esta forma. Ence no sólo genera riqueza para estos grupos de interés, sino que
supone un importante motor económico para las regiones y contribuye a luchar contra la despoblación y
desindustrialización de la España rural.
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7. Buen gobierno
En materia de gobierno corporativo, Ence cuenta con un sistema completo y eficaz que incorpora tanto los
requerimientos normativos vigentes como las recomendaciones de buen gobierno más aceptadas como mejores
prácticas. Con este fin, Ence hace una evaluación continua de las expectativas de los grupos de interés de la
compañía, manteniendo un diálogo abierto con accionistas, inversores y asesores de voto o “proxy advisors”, y
responde de manera transparente a las demandas de información de analistas financieros, empresas de rating y
analistas sobre cuestiones ESG de la compañía.
De esta forma, en el eje de gobierno corporativo, los objetivos se centran en consolidar de manera progresiva las
medidas de buen gobierno que contribuyen a tener una visión a largo plazo en la protección de los intereses de los
accionistas y de otros grupos de interés.
A continuación un resumen de los aspectos más destacados de 2022 en materia de sostenibilidad:
Personas y
Valores
El talento como ventaja competitiva
✓ Certificación Great Place to Work
por 3
er
año consecutivo
✓ Empleo de calidad: 93,4%
contratos indefinidos
✓ +6,8% mujeres en la plantilla vs
2021
✓ 51% Mujeres en nuevas
contrataciones
Producto
Sostenible
Productos diferenciados con mayor valor
añadido:
✓ 17% Ventas productos especiales en
2022 (vs. 16% cierre 2021) con
mejores márgenes y creciendo
✓ Publicación de la 1ª DAP* de
celulosa: Encell TCF y Naturcell
✓ 1
er
producto neutro en Carbono
(Naturcell Zero)
✓ Estudio viabilidad proyecto pasta
reciclada
Compromiso con
las Comunidades
Añadiendo valor a nuestra sociedad:
✓ Más de 1000 visitas de grupos de
interés a nuestros centros de
operaciones a cierre del año 2022
Contribución a la economía circular:
✓ >98% Valorización residuos (2022)
✓ 100% plantas certificadas
RESIDUO CERO
Reducción de olores (vs 2021)
✓ -65% minutos olor Navia (mejor
performance histórica) y -25%
Pontevedra
Operaciones Seguras
y eficientes
Transparencia en la gestión
✓ Celebración JGA con aprobación
100% propuestas
✓ 38,5% mujeres en el Consejo
✓ 60% consejeras independientes en
comisiones (CNR, Auditoría,
Sostenibilidad)
Gobierno
Corporativo
Comprometidos con el cambio climático:
✓ Análisis riesgos y oportunidades
según recomendaciones TCFD
Acción
Climática
Gestión
Agroforestal
Sostenible
Cadena de suministro certificada
✓ >83% Patrimonio certificado
✓ 73% Madera empleada certificada
✓ >98% Proveedores madera y
biomasa homologados
✓ 100% plantas certificadas Sure
System (Biomasa Sostenible)
Protegiendo la salud y seguridad de la
Familia Ence
✓ -23% en el índice de gravedad
global de Ence en 2022 vs. cierre
2021
Reducción de la huella hídrica:
✓ Reducción del consumo de agua
en las biofábricas de Navia (-13%
vs. 2021) y Pontevedra (-2% vs.
2021)
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ANEXO 2: PARÁMETROS RETRIBUTIVOS DE LAS PLANTAS DE ENERGÍA
La retribución de las plantas de generación de electricidad con fuentes renovables, cogeneración y residuos está
regulada por el Real Decreto 413/2014. Estas plantas cuentan con dos componentes retributivos, uno fijo y otro
variable, para asegurar un nivel de rentabilidad razonable:
1. La retribución a la inversión (€/MW) garantiza la recuperación de la inversión inicial más un retorno
mínimo sobre el coste estimado de construcción de una planta estándar para cada año. Este retorno quedó
fijado en el 7,4% para el periodo 2020 – 2031 por Real Decreto-ley 17/2019 del 22 de noviembre.
2. El precio regulado de venta (€/MWh) permite cubrir todos los costes estimados de operación de una planta
estándar, incluyendo el coste del combustible. Está formado por el precio del mercado eléctrico (pool),
dentro de los límites superiores e inferiores fijados por el Regulador (collar regulatorio) y sumado a la
retribución complementaria a la operación de cada planta (Ro).
El Regulador determina la retribución complementaria a la operación de cada planta (Ro) en función de los
costes estimados de operación de una planta estándar, que se actualizan cada seis meses y de los precios
de la electricidad estimados al inicio de un periodo de 3 años (precio regulatorio). Al final del periodo, las
desviaciones entre el precio real del mercado eléctrico (pool) y el precio estimado por el regulador al inicio
de cada periodo (precio regulatorio) se compensan, en función de unos límites anuales superiores e
inferiores (collar regulatorio), mediante un ajuste en el cobro de la retribución a la inversión durante el
resto de la vida regulatoria de las plantas.
La diferencia entre la retribución a la inversión devengada y el importe cobrado cada año corresponde al
efecto acumulado del valor de ajuste por desviaciones entre el precio del mercado (pool) y los límites
anuales superiores e inferiores fijados por el regulador (collar regulatorio).
Además, en el caso de que el precio estimado por el regulador para un año sea superior al coste estimado
de operación de una planta estándar, ese diferencial genera también un ajuste en la retribución a la
inversión durante el resto de la vida regulatoria de las plantas.
Las plantas que no disponen o han agotado su retribución a la inversión no están sujetas al límite superior
del collar regulatorio ni se ven afectadas por un posible exceso entre el precio estimado por el regulador y
el coste de operación de una planta estándar.
El volumen máximo de generación anual con precio regulado (€/MWh) no podrá exceder el resultado de
multiplicar la potencia bruta de la instalación (MW) por el límite de 7.500 horas establecido para la
generación con biomasa y por 6.500 horas en el caso de la cogeneración.
Centro productivo Tipo de instalación MW
Retribución a la
inversión en P&G
2022 (Ri; €/MW)
Retribución a la
inversión en Caja
2022 (Ri; €/MW)
Tipo de combustible
Retribución a la
operación 2022
(Ro; €/MWh)
Limite de horas
de venta a
tarifa por MW
Vida
Regulatoria
(año de
vencimiento)
Cogeneración con biomasa - - Lignina - 6.500
Generación con biomasa 55.308 36.445 Biomasa Agroforestal - 7.500
Cogeneración con biomasa 40,3 - - Lignina - 6.500
Generación con biomasa 36,2 230.965 168.978 Biomasa Agroforestal - 7.500
Huelva 41MW Generación con biomasa 41,0 246.267 136.337 Biomasa Agroforestal - 7.500 2025
Jaen 16MW Generación con biomasa 16,0 261.008 159.687 Orujillo - 7.500 2027
Ciudad Real 16MW Generación con biomasa 16,0 261.008 159.687 Orujillo - 7.500 2027
Generación con biomasa 14,3 229.582 156.224 Orujillo - 7.500
2031
Congeneración con gas 12,8 - - Gas Natural 117,7 6.537
2030
Huelva 50MW Generación con biomasa 50,0 266.452 208.800 Biomasa Agroforestal - 7.500 2037
Mérida 20MW Generación con biomasa 20,0 293.579 237.200 Biomasa Agroforestal - 7.500 2039
Huelva 46 MW Generación con biomasa 46,0 - - Biomasa Agroforestal - 7.500 2044
Ciudad Real 50 MW Generación con biomasa 50,0 - - Biomasa Agroforestal - 7.500 2044
* La diferencia entre la Ri de P&L y la incluida en el FCF corresponde al efecto acumulado del valor de ajuste por desviaciones en el precio del mercado (collar regulatorio)
Pontevedra
2032
Cordoba 27MW
2034
34,6
Navia
Resultados 4T22
Pág. 29
3. Tanto la retribución a la inversión como el precio regulado de venta están sujetos a un impuesto sobre el
valor de la producción de energía eléctrica del 7%. Este impuesto se encuentra suspendido temporalmente
desde julio de 2021 y el Regulador ha minorado consecuentemente la retribución a la operación de las
plantas.
El Real Decreto-ley 6/2022, del 29 de marzo, incluyó medidas relativas al régimen retributivo específico aplicable a
las plantas de renovables, cogeneración y residuos regulado por el Real Decreto 413/2014, considerando el contexto
de elevados precios de la electricidad y garantizando que dichas instalaciones alcanzan la rentabilidad razonable
establecida.
Dichas medidas consistieron principalmente en el adelanto a 2022 del ajuste por desviaciones entre el precio real
de la electricidad y el estimado por el regulador (collar regulatorio) de los años 2020 y 2021, a través del cobro anual
de la retribución a la inversión (Ri) y en el ajuste del precio regulatorio y de la retribución complementaria a la
operación (Ro) aplicables en 2022.
El precio regulatorio aplicable en 2022, tras este Real Decreto, es de 122 €/MWh, frente a los 48 €/MWh estimados
anteriormente. Al ser este precio superior a los costes de explotación de una planta estándar, no resulta de
aplicación ninguna retribución complementaria a la operación.
A continuación los precios del pool estimados por el regulador para el periodo 2020-2022 junto con sus límites
anuales superiores e inferiores, así como su actualización estimada para 2022 en base al RD 6/2022 y la
correspondiente orden ministerial:
El 28 de diciembre de 2022 el Regulador publicó la Propuesta de Orden Ministerial por la que se actualizan los
parámetros retributivos aplicables para el semiperiodo regulatorio comprendido entre el 1 de enero de 2023 y el 31
de diciembre de 2025. A continuación los precios del pool estimados por el regulador para el periodo 2023-2025
junto con sus límites anuales superiores e inferiores:
Eur / MWh 2020 2021 2022 inicial Act. 2022 est.
LS2 63,1 60,5 56,6 129,7
LS1 58,8 56,3 52,7 125,8
Precio del pool estimado 54,4 52,1 48,8 121,9
LI1 50,1 48,0 44,9 118,0
LI2 45,7 43,8 41,0 114,1
Eur / MWh 2023 2024 2025
LS2 215,7 137,5 78,2
LS1 211,8 133,6 86,0
Precio del pool estimado 207,9 129,7 78,2
LI1 204,0 125,8 74,3
LI2 200,0 121,9 70,4
Resultados 4T22
Pág. 30
ANEXO 3: ENCE EN BOLSA
El capital social de Ence se compone de 246.272.500 acciones de 0,90 euros de valor nominal cada una,
representadas mediante anotaciones en cuenta y con los mismos derechos políticos y económicos. Las acciones de
la Sociedad cotizan en las bolsas españolas y en el Mercado Continuo desde su completa privatización en 2001 y
forma parte del Ibex Medium Cap.
La cotización de Ence a 31 de diciembre de 2022 era de 2,81 €/Acc; lo que supone una revalorización del 24,1%
respecto a la cotización a 31 de diciembre de 2021. En el mismo periodo las cotizaciones del sector registraron un
descenso medio del 10,2%.
(*) Altri, Navigator, Suzano, CMPC y Canfor Pulp – cotizaciones en euros
Fuente: Bloomberg
El 5 de marzo de 2018 Ence completó la emisión de bonos convertibles por importe de 160 Mn€ y con vencimiento
el 5 de marzo de 2023. Los Bonos devengan un interés fijo anual del 1,25% pagadero semestralmente y son
convertibles en acciones de la Sociedad, a elección de sus titulares, a un precio de conversión de 8,5636 euros por
acción (ajustado el 1 de julio de 2022). Los bonos cotizan en la bolsa de Frankfurt.
Fuente: Bloomberg
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
1T22 2T22 3T22 4T22
Volumen Precio
ACCION 1T22 2T22 3T22 4T22
Precio de la acción a cierre del periodo 3,19 3,26 3,07 2,81
Capitalización a cierre del periodo 786,6 803,3 756,1 692,0
Evolución trimestral Ence 41,1% 2,1% (5,9%) (8,5%)
Volumen medio diario (acciones) 1.457.945 793.780 657.916 745.786
Evolución trimestral sector * 3,3% (1,0%) (8,6%) (4,0%)
BONO CONVERTIBLE 1T22 2T22 3T22 4T22
Precio del bono a cierre del periodo (ask) 100,28 100,20 100,03 100,39
Rentabilidad exigida a cierre del periodo * 0,945% 0,947% 1,179% -1,038%
* Rentabilidad implícita a vencimiento
Resultados 4T22
Pág. 31
ANEXO 4: MEDIDAS ALTERNATIVAS DEL RENDIMIENTO
Ence presenta sus resultados de acuerdo con la normativa contable generalmente aceptada (NIIF). Adicionalmente
el presente informe proporciona otras medidas complementarias no reguladas en las NIIF que son utilizadas por la
Dirección para evaluar el rendimiento de la Compañía. A continuación se detalla la definición, reconciliación y
explicación de las medidas alternativas del rendimiento utilizadas en el presente informe:
EBITDA
El EBITDA es una magnitud incluida dentro de las cuentas de resultados del presente informe, en los apartados 1,
2.6, 2.7, 3.4, 3.5 y 4.1, que mide el resultado de explotación excluyendo la amortización del inmovilizado y el
agotamiento forestal, los deterioros y resultados sobre activos no corrientes, así como otros resultados no ordinarios
de las operaciones que alteren su comparabilidad en distintos periodos.
El EBITDA es un indicador utilizado por la Dirección para comparar los resultados ordinarios de la Compañía a lo largo
del tiempo. Proporciona una primera aproximación a la caja generada por las actividades ordinarias de explotación
de la Compañía, antes del pago de intereses e impuestos y es un indicador ampliamente utilizado en los mercados
de capitales para comparar los resultados de distintas empresas.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
La partida de otros resultados no ordinarios de las operaciones está incluida en los apartados 1, 2.6 y 4.1 del
presente informe hace referencia aquellos ingresos y gastos puntuales y ajenos a las actividades ordinarias de
explotación de la Compañía que alteren su comparabilidad en distintos periodos.
En 2021 y 2022 esta partida recoge variaciones de provisiones derivadas de las sentencias de la Audiencia Nacional
que anularon la concesión de Pontevedra en julio de 2022 y de las posteriores sentencias del Tribunal Supremo de
febrero de 2023 en las que avala la prórroga de la concesión de Pontevedra hasta 2073. En 2022 esta partida incluye
una provisión de 21 Mn€ para atender los compromisos relacionados con el Pacto Ambiental de Ence en Pontevedra
y la reversión de una provisión de 6,1 Mn€ para hacer frente a la cancelación de contratos. En 2021 esta partida
incluía la reversión de la provisión acumulada para atender los compromisos relacionados con el Pacto Ambiental
por importe de 14 Mn€, junto con la dotación de una provisión 6,1 Mn€ para hacer frente a la cancelación de
contratos en vigor y de 3,7 Mn€ para para cubrir la potencial pérdida de valor de los repuestos de la biofábrica y
otros riesgos.
LIQUIDACIÓN DE COBERTURAS
Ence mantiene una política continuada de coberturas del tipo de cambio para mitigar el efecto de la volatilidad de
éste sobre los resultados del negocio. Estas coberturas supusieron una liquidación negativa de 20,3 Mn€ en 2022,
comparada con una liquidación positiva de 0,4 Mn€ en 2021.
Por otro lado Ence tomó en 2020 la decisión excepcional de asegurar un precio de 773 $/t para la venta de 247.200
toneladas de celulosa en 2021, en un contexto de precios mínimos y de elevada incertidumbre provocada por la
propagación del COVID-19. Estas coberturas supusieron una liquidación negativa de 53,2 Mn€ en 2021. Por el mismo
motivo Ence tomo la decisión de asegurar un precio medio de 44,5 €/MWh para la venta de 732.063 MWh en 2021,
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
BENEFICIO DE EXPLOTACIÓN (EBIT)
Mn € PyG 248,3 28,3 1,6 278,2 (158,4) (20,1) 2,7 (175,9)
Dotación a la amortización del inmovilizado
Mn € PyG 52,1 40,2 (0,9) 91,4 47,8 36,7 (2,7) 81,9
Agotamiento de la reserva forestal
Mn € PyG 7,0 0,0 - 7,0 11,4 0,1 - 11,6
Deterioros de valor y resultados por enajenación del inmovilizado
Mn € PyG (184,5) 41,3 (0,7) (143,9) 192,4 1,1 - 193,5
Otros resultados no ordinarios de las operaciones Mn € APM 14,9 - - 14,9 (4,2) - - (4,2)
EBITDA Mn € 137,7 109,8 - 247,6 89,0 17,8 - 106,8
2022
2021
Resultados 4T22
Pág. 32
mediante coberturas financieras y contratos a precio fijo. Estas supusieron una liquidación negativa de 53,3 Mn€ en
2021.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2021 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
COSTE POR TONELADA / CASH COST
El coste por tonelada de celulosa o cash cost es la medida utilizada por la Dirección como principal referencia de la
eficiencia en la producción de celulosa y que se encuentra en el apartado 2.4 del presente informe.
El cash cost incluye todos los costes directamente relacionados con la producción y ventas de celulosa con impacto
en los flujos de caja, y por tanto sin tener en cuenta la amortización del inmovilizado, los deterioros y resultados
sobre activos no corrientes, otros resultados no ordinarios de las operaciones, los resultados financieros y el gasto
por impuesto de sociedades.
Estos costes pueden medirse como la diferencia entre los ingresos por ventas de celulosa y el EBITDA del negocio de
celulosa ajustada por la liquidación de coberturas, el efecto del valor de ajustes por desviaciones en el precio de
mercado (collar regulatorio) sobre las ventas de energía, el ajuste del agotamiento forestal y de la variación de
existencias. Para el cálculo del cash cost, los costes relacionados con la producción se dividen por el número de
toneladas producidas y los costes de estructura, comercialización y logística se dividen por el número de toneladas
vendidas.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
El apartado de “otros ingresos y gastos” incluye gastos relacionados con la implementación de una nueva solución
para la recuperación de aguas residuales por importe de 5,4 Mn€ en 2022, el resultado de la venta de madera a
terceros (-0,8 Mn€ en 2022 y -1,4 Mn€ en 2021), provisiones de tráfico (-1,3 Mn€ en 2022 y +0,9 Mn€ en 2021),
servicios bancarios (-1,1 Mn€ en 2022 y -1,3 Mn€ en 2021), retribución a largo plazo e indemnizaciones de personal
(-1,2 Mn€ en 2022 y -0,5 Mn€ en 2021) y coste de los viveros (-1,1 Mn€ en 2022 y -0,7 Mn€ en 2021). El resto de
conceptos supusieron un gasto de 0,4 Mn€ en 2022 y de 1,5 Mn€ en 2021.
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Liquidación de coberturas del tipo de cambio
Mn € P&G (20,3) - (20,3) 0,4 - 0,4
Liquidación de coberturas del precio de la celulosa y de la electricidad
Mn € - - - (53,2) (53,3) (106,5)
TOTAL LIQUIDACIÓN DE COBERTURAS
Mn € (20,3) - (20,3) (52,8) (53,3) (106,1)
2022
2021
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Celulosa
Ingresos por ventas de celulosa Mn € PyG 625,5 544,6
EBITDA
Mn € APM (137,7) (89,0)
TOTAL COSTES NETOS (Ingresos - EBITDA)
Mn € 487,7 455,5
Total liquidación de coberturas
Mn € APM (20,3) (52,8)
Valor de ajuste por desviaciones (mercado eléctrico)
Mn € EFE (14,5) (24,1)
Agotamiento de la reserva forestal
Mn € PyG 7,0 11,4
Variación de existencias de producto terminado y en curso de fabricación
Mn € PyG 3,6 9,0
Otros ingresos y gastos
Mn € (11,3) (4,5)
COSTES NETOS AJUSTADOS
Mn € 452,2 394,5
Costes netos relacionados con la producción de celulosa
Mn € 373,8 330,5
Nº toneladas producidas Ud. 816.311 1.008.692
COSTES NETOS RELACIONADOS CON LA PRODUCCIÓN POR TONELADA
€/t 457,9 327,6
Costes netos de estructura, comercialización y logística
Mn € 78,4 64,1
Nº toneladas vendidas Ud. 826.617 996.058
COSTES NETOS DE ESTRUCTURA, COMERCIALIZACIÓN Y LOGISTICA POR
TONELADA
€/t 94,8 64,3
COSTE POR TONELADA / CASH COST
€/t 552,7 391,9
2022
2021
Resultados 4T22
Pág. 33
MARGEN OPERATIVO POR TONELADA DE CELULOSA
El margen operativo que se menciona en los apartados 1 y 2.4 del presente informe es un indicador del margen de
explotación del negocio de celulosa sin tener en cuenta la amortización del inmovilizado, los deterioros y resultados
sobre activos no corrientes y otros resultados no ordinarios de las operaciones, ajustado por la liquidación de
coberturas, el efecto del collar regulatorio sobre las ventas de energía y el ajuste del agotamiento forestal.
Proporciona un indicador comparable de la rentabilidad del negocio y se mide como la diferencia entre el precio
medio de venta por tonelada, calculado como el cociente entre los ingresos por ventas de celulosa y el número de
toneladas vendidas y el coste por tonelada de celulosa o cash cost.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
GASTO FINANCIERO NETO Y OTROS RESULTADOS FINANCIEROS
Las partidas de gasto financiero neto y de otros resultados financieros están incluidas dentro de las cuentas de
resultados del presente informe, en los apartados 2.6, 3.4 y 4.1 agrupando partidas de la cuenta de pérdidas y
ganancias para facilitar su comparativa.
La partida de gasto financiero neto agrupa los ingresos y gastos financieros, mientras que la partida de otros
resultados financieros agrupa las diferencias de cambio, la variación en el valor razonable de instrumentos
financieros y el deterioro y resultado por enajenación de instrumentos financieros.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
INVERSIONES DE MANTENIMIENTO, DE EFICIENCIA Y EXPANSION Y DE SOSTENIBILIDAD
Ence facilita el desglose del flujo de caja de inversión incluido en el estado de flujos de efectivo para cada una de sus
unidades de negocio, en los apartados 1, 2.7 y 3.5 clasificando los pagos por inversiones en las siguientes categorías:
inversiones de mantenimiento, inversiones de eficiencia y de expansión, inversiones en sostenibilidad e inversiones
financieras.
La dirección técnica de Ence clasifica estas inversiones en función de los siguientes criterios: Las inversiones de
mantenimiento son aquellas inversiones recurrentes destinadas a mantener la capacidad y productividad de los
activos de la Compañía, mientras que las inversiones de eficiencia y expansión son aquellas destinadas a incrementar
la capacidad y productividad de los mismos. Por su parte, las inversiones en sostenibilidad son aquellas destinadas
a mejorar los estándares de calidad, seguridad y salud de las personas, mejorar el medio ambiente y el entorno. Las
inversiones financieras corresponden a pagos por inversiones en activos financieros.
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Celulosa
Ingresos por ventas de celulosa Mn € PyG 625,5 544,6
Nº toneladas vendidas Ud. 826.617 996.058
Precio medio de venta por tonelada (Ingresos / Nº toneladas) €/t 756,7 546,7
Coste de producción por tonelada / Cash Cost (€/t) €/t APM 552,7 391,9
TOTAL MARGEN OPERATIVO POR TONELADA DE CEULOSA €/t 204,0 154,8
2022
2021
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Ingresos financieros Mn € PyG 1,9 0,2 (1,0) 1,1 6,1 1,8 (1,2) 6,6
Gastos financieros Mn € PyG (11,8) (16,5) 1,0 (27,3) (15,7) (13,7) 1,2 (28,1)
GASTO FINANCIERO NETO
Mn € (9,9) (16,3) - (26,3) (9,6) (11,9) - (21,5)
Variación en el valor razonable de instrumentos financieros Mn € PyG - 0,3 - 0,3 - 1,2 - 1,2
Diferencias de cambio Mn € PyG 1,4 (0,0) - 1,3 3,7 (0,0) - 3,7
OTROS RESULTADOS FINANCIEROS
Mn € 1,4 0,3 - 1,6 3,7 1,1 - 4,8
TOTAL RESULTADO FINANCIERO POSITVO / (NEGATIVO)
Mn € PyG (8,5) (16,1) - (24,6) (5,9) (10,8) - (16,7)
2022
2021
Resultados 4T22
Pág. 34
En su Plan Estratégico 2019-2023 Ence publicó un calendario anual estimado para las inversiones en mejora de
eficiencia y expansión y en mejora de sostenibilidad previstas para la consecución de los objetivos marcados. Se
desglosa del flujo de caja de inversión en función del destino de los pagos para facilitar el seguimiento de la ejecución
del Plan Estratégico publicado.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
FLUJO DE CAJA DE EXPLOTACIÓN
El flujo de caja de explotación recogido en los apartados 1, 2.7 y 3.5 del presente informe coincide con el flujo de
efectivo de las actividades de explotación incluido en el estado de flujos de efectivo del apartado 4.3. Sin embargo,
en el primer caso se llega al flujo de caja de explotación partiendo del EBITDA, mientras que en el segundo caso se
llega al flujo de efectivo de actividades de explotación partiendo del resultado antes de impuestos. Por este motivo
los ajustes al resultado en uno y otro caso no coinciden. Esta medida se presenta a efectos de conciliar el EBITDA
con el flujo de caja de explotación.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros en 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
FLUJO DE CAJA LIBRE
Ence presenta el cálculo del flujo de caja libre como la suma de los flujos netos de efectivo de actividades de
explotación y los flujos netos de efectivo de actividades de inversión, tal y como aparece en los apartados 1, 2.7, 3.5
y 4.3 de este informe.
El flujo de caja libre informa sobre la caja resultante de las actividades de explotación y de inversión del Grupo y que
queda disponible para remunerar a los accionistas y para reducir la deuda financiera neta.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Inversiones de mantenimiento
Mn € (16,9) (2,7) - (19,6) (11,7) (3,3) - (15,1)
Inversiones en sostenibilidad
Mn € (11,8) (2,3) - (14,1) (13,9) (2,9) - (16,9)
Inversiones de eficiencia y expansión
Mn € (15,8) (5,4) - (21,2) (26,8) (12,3) - (39,1)
Inversiones financieras
Mn € EFE 0,2 - - 0,2 (0,3) 0,0 - (0,3)
TOTAL PAGOS DE INVERSIONES Mn € EFE (44,3) (10,4) - (54,7) (52,8) (18,5) - (71,3)
2022
2021
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
EBITDA
Mn € APM 137,7 109,8 - 247,6 89,0 17,8 - 106,8
Otros resultados no ordinarios de las operaciones Mn € APM (14,9) - - (14,9) 4,2 - - 4,2
Ajustes al resultado del ejercicio-
- -
Variación provisiones y otros gastos a distribuir (neto)
Mn € EFE 23,4 2,1 - 25,5 (0,5) 2,1 - 1,6
Valor de ajuste por desviaciones (mercado eléctrico)
Mn € EFE 14,5 10,4 - 25,0 24,1 65,0 - 89,1
Subvenciones transferidas a resultados
Mn € EFE (0,5) (0,1) - (0,7) (0,6) (0,3) - (0,9)
Diferencias de cambio con impacto en caja
Mn € 0,0 (0,2) - (0,1) 1,4 (0,0) (0,0) 1,3
Cambios en el capital circulante
Mn € EFE (3,0) 70,6 - 67,6 (23,0) (10,6) - (33,6)
Pagos de intereses netos (incluye activos por derechos de uso)
Mn € EFE (6,3) (17,0) - (23,3) (6,9) (12,3) - (19,2)
Cobros de dividendos
Mn € EFE - - - - 0,0 - - 0,0
Pagos por impuesto sobre beneficios
Mn € EFE (13,9) (8,6) - (22,6) (1,3) (6,9) - (8,2)
Pago de retribución a largo plazo
Mn € EFE (0,4) - - (0,4) - (0,0) - (0,0)
FLUJO DE CAJA DE EXPLOTACIÓN
136,7 167,0 - 303,7 86,5 54,8 (0,0) 141,3
2022
2021
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Flujos netos de efectivo de actividades de explotación
Mn € EFE 136,7 167,0 - 303,7 86,5 54,8 (0,0) 141,3
Flujos netos de efectivo de actividades de inversión
Mn € EFE (43,9) (10,0) - (53,9) (39,1) (13,0) (13,3) (65,4)
FLUJO DE CAJA LIBRE
Mn € 92,8 157,0 - 249,8 47,4 41,8 (13,3) 75,9
2022
2021
Resultados 4T22
Pág. 35
FLUJO DE CAJA LIBRE NORMALIZADO
Ence presenta el cálculo del flujo de caja libre normalizado dentro del flujo de caja de sus dos unidades de negocio,
en los apartados 1, 2.7 y 3.5 del presente informe, como el resultado de añadir al EBITDA la variación del capital
circulante, los pagos por inversiones de mantenimiento, el pago neto de intereses y los pagos por el impuesto sobre
beneficios.
El flujo de caja libre normalizado proporciona una primera aproximación al flujo de caja generado por las actividades
de explotación de la Compañía, antes del cobro por la desinversión de activos, los ajustes relacionados con la
regulación eléctrica y otros ajustes al resultado, que está disponible para realizar inversiones adicionales a las de
mantenimiento, para remunerar a los accionistas y para reducir la deuda financiera neta.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
DEUDA FINANCIERA NETA / POSICIÓN DE CAJA NETA
La deuda financiera del balance, tal y como figura en el apartado 4.2 del presente informe, incluye obligaciones y
otros valores negociables, deudas con entidades de crédito y otros pasivos financieros. No incluye sin embargo la
valoración de instrumentos financieros derivados ni deudas con entidades del Grupo y asociadas.
La deuda financiera neta o posición de caja neta se calcula como la diferencia entre el saldo de deuda financiera a
corto y a largo plazo en el pasivo del balance y el saldo de efectivo disponible en balance, que incluye el saldo de
efectivo y equivalentes, junto con el efectivo para la cobertura de deuda financiera incluido dentro de los activos
financieros a largo plazo y el saldo de otras inversiones financieras en el activo corriente, tal y como figura en los
apartados 2.8 y 3.6 del presente informe.
La deuda financiera neta o posición de caja neta proporciona una primera aproximación a la posición de
endeudamiento de la Compañía y es un indicador ampliamente utilizado en los mercados de capitales para comparar
distintas empresas.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
EBITDA
Mn € APM 137,7 109,8 - 247,6 89,0 17,8 - 106,8
Cambios en el capital circulante-
- -
Existencias Mn € EFE (24,3) (10,3) - (34,6) (11,5) (2,0) - (13,5)
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar Mn € EFE 8,2 0,6 11,7 20,5 (43,1) (6,3) - (49,4)
Inversiones financieras temporales Mn € EFE 2,4 (0,0) - 2,3 2,4 0,0 - 2,4
Acreedores comerciales, otras cuentas a pagar, y otras deudas Mn € EFE 10,7 80,3 (11,7) 79,3 29,3 (2,3) - 27,0
Inversiones de mantenimiento
Mn € APM (16,9) (2,7) - (19,6) (11,7) (3,3) - (15,1)
Pagos de intereses netos (incluye activos por derechos de uso)
Mn € EFE (6,3) (17,0) - (23,3) (6,9) (12,3) - (19,2)
Pagos por impuesto sobre beneficios
Mn € EFE (13,9) (8,6) - (22,6) (1,3) (6,9) - (8,2)
FLUJO DE CAJA LIBRE NORMALIZADO
Mn € 97,6 152,1 - 249,7 46,2 (15,3) - 30,9
2022
2021
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Deuda financiera a largo plazo-
Obligaciones y otros valores negociables Mn € Balance - 78,4 78,4 125,6 92,1 217,7
Deudas con entidades de crédito Mn € Balance 87,0 43,5 130,4 99,3 70,0 169,4
Otros pasivos financieros Mn € Balance 76,2 1,0 77,3 64,5 0,7 65,2
Deuda financiera a corto plazo-
Mn €
Obligaciones y otros valores negociables Mn € Balance 64,1 0,0 64,1 0,8 - 0,8
Deudas con entidades de crédito Mn € Balance 7,9 27,1 35,0 5,4 29,4 34,8
Otros pasivos financieros Mn € Balance 11,4 0,7 12,0 10,0 0,4 10,4
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes Mn € Balance 278,4 134,5 412,9 318,5 61,5 380,0
Activos financieros a corto plazo - Otras inversiones financieras Mn € 4,2 0,0 4,3 6,6 0,0 6,6
Efectivo para cobertura de deuda financiera Mn € - 10,0 10,0 - 10,0 10,0
TOTAL DEUDA FINANCIERA NETA /(POSICIÓN DE CAJA NETA)
Mn € (36,1) 6,1 (30,0) (19,5) 121,2 101,7
Dic. 2022
Dic. 2021
Resultados 4T22
Pág. 36
ROCE
El ROCE es el ratio utilizado por la Dirección como principal indicador de la rentabilidad obtenida sobre el capital
empleado y que se encuentra en el apartado 1 del presente informe.
Se calcula como el cociente entre el resultado de explotación (EBIT) de los últimos 12 meses y el capital empleado
medio del periodo, tomando como capital empleado la suma de los fondos propios y la deuda financiera neta. Los
fondos propios del negocio de Celulosa se calculan como la diferencia entre los fondos propios consolidados y los
del negocio de Energía Renovable.
Se trata de un indicador ampliamente utilizado en los mercados de capitales para medir y comparar la rentabilidad
de distintas empresas.
A continuación se presenta su conciliación con los estados financieros de 2022 y su comparativa con el ejercicio
anterior, sin que haya habido cambios en los criterios aplicados en ambos periodos:
Para el cálculo del ROCE se ha ajustado el efecto de los deterioros y provisiones efectuados en 2021, a raíz de la
sentencia de la Audiencia Nacional que anuló la prórroga de la concesión de Pontevedra y su posterior reversión en
2022, a raíz de la sentencia del Tribunal Supremo que avala la prórroga de la concesión de Pontevedra hasta 2073.
En 2021 se ajustan deterioros y provisiones con un efecto neto de 184 Mn€ en EBIT y de 200 Mn€ en los fondos
propios. En 2022 se ajusta la reversión de deterioros y provisiones con un efecto neto de 164 Mn€ en EBIT y de 169
Mn€ en fondos propios.
Unidad
Estado
Financiero
Origen
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
Negocio
Celulosa
Negocio
Energía
Ajustes y
Eliminaciones
TOTAL
CONSOLIDADO
EBIT Últimos 12 meses Mn € P&G 84,3 28,3 1,6 114,2 25,7 (20,1) 2,7 8,2
Promedio capital empleado últimos 12 meses -
Promedio de los fondos propios Mn € Balance 615,5 224,8 - 840,3 567,4 253,1 - 820,5
Promedio de la deuda financiera neta Mn € Balance (33,4) 40,6 - 7,2 30,1 137,0 - 167,2
ROCE %
14,5% 10,6% n.s. 13,5% 4,3% (5,2%) n.s. 0,8%
2022
2021
Resultados 4T22
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AVISO LEGAL
La información que se contiene en este informe ha sido preparada por Ence e incluye manifestaciones relativas a
previsiones futuras.
Cualesquiera manifestaciones incluidas en este informe distintas de aquellas que se basen en información histórica,
incluyendo, a título meramente enunciativo, aquellas que se refieren a la situación financiera de Ence, su estrategia
de negocio, inversiones estimadas, planes de gestión y objetivos relativos a operaciones futuras, así como las
manifestaciones que incluyan las palabras “anticipar”, “creer”, “estimar”, “considerar”, “esperar” y otras
expresiones similares, son manifestaciones relativas a previsiones futuras que reflejan la visión actual de Ence o su
equipo gestor o directivo respecto de situaciones futuras, por lo que comprenden diversos riesgos, tanto conocidos
como desconocidos, y tienen un componente de incertidumbre, lo que puede hacer que la situación y resultados
tanto de Ence como de su sector puedan diferir sustancialmente de los que se recogen de forma expresa o implícita
en dichas manifestaciones relativas a previsiones futuras.
Las citadas manifestaciones relativas a previsiones futuras están basadas en numerosas asunciones en relación con
la estrategia de negocio presente y futura de Ence y el entorno en el que Ence espera encontrarse en el futuro. Hay
una serie de factores relevantes que podrían hacer que la situación y resultados de Ence difiriesen sustancialmente
de los que se recogen en las manifestaciones relativas a previsiones futuras, entre los que se encuentran la
fluctuación en el precio de la pasta de papel o de la madera, la estacionalidad del negocio, la fluctuación de los tipos
de cambio, los riesgos financieros, las huelgas u otro tipo de acciones llevadas a cabo por los empleados de Ence, las
situaciones de competencia y los riesgos medioambientales, así como cualesquiera otros factores descritos en el
documento. Las manifestaciones relativas a previsiones futuras se refieren únicamente a la fecha de esta
presentación sin que Ence asuma obligación alguna de actualizar o revisar ninguna de dichas manifestaciones,
ninguna de las expectativas de Ence, ningún cambio de condiciones o circunstancias en las que las referidas
manifestaciones se basen, ni ninguna otra información o datos incluidos en esta presentación.
La información contenida en este documento no ha sido verificada por expertos independientes y, por lo tanto, Ence
ni implícita ni explícitamente otorga garantía alguna sobre la imparcialidad, precisión, plenitud o corrección de la
información o de las opiniones y afirmaciones que en él se expresan.
Este documento no constituye una oferta o invitación para adquirir o suscribir acciones, de acuerdo con lo
establecido en el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, por el que se aprueba el texto refundido del
Mercado de Valores y en su normativa de desarrollo. Asimismo, este documento no constituye una oferta de
compra, de venta o de canje ni una solicitud de una oferta de compra, de venta o de canje de títulos valores, ni una
solicitud de voto alguno o aprobación en ninguna otra jurisdicción.
El uso por parte de ENCE ENERGIA Y CELULOSA, SA de cualquier dato de MSCI ESG RESEARCH LLC o sus afiliadas
("MSCI"), y el uso de los logotipos, marcas comerciales, marcas de servicio o nombres de índice de MSCI en este
documento, no constituyen un patrocinio, respaldo ni recomendación o promoción de ENCE ENERGIA Y CELULOSA,
SA por MSCI. Los servicios y los datos de MSCI son propiedad de MSCI o de sus proveedores de información y se
proporcionan "tal cual" y sin garantía. Los nombres y logotipos de MSCI son marcas comerciales o marcas de servicio
de MSCI.
Resultados 4T22
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Global ESG
score: 91/100
Informe de Resultados
4T22
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Informe de gestión 2022
Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
ANEXO II –ESTADO DE INFORMACIÓN NO FINANCIERA
Este documento forma parte del presente Informe de Gestión Consolidado y se somete a los mismos criterios de
aprobación, depósito y publicación que el informe de gestión y se remite separadamente a la Comisión Nacional
del Mercado de Valores (CNMV) y puede consultarse en la página web www.CNMV.es en el apartado de “otra
información relevante” así como en la web de ENCE (www.ence.es).
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Informe de gestión 2022
Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes
ANEXO III – INFORME ANUAL DE GOBIERNO CORPORATIVO E INFORME ANUAL SOBRE
REMUNERACIONES DE LOS CONSEJEROS
El Informe Anual de Gobierno Corporativo y el Informe Anual sobre Remuneraciones de los Consejeros forman
parte del Informe de Gestión de acuerdo con lo establecido en el artículo 538 de la Ley de Sociedades de Capital.
Los mencionados informes se remiten separadamente a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y
pueden consultarse en la página web www. CNMV.es, así como en la web de ENCE (www.ence.es).
Las cuentas anuales y el informe de gestión consolidados del ejercicio 2022 de ENCE Energía y Celulosa, S.A.
y sociedades dependientes, elaboradas conforme a NIIF adoptadas por la Unión Europea, han sido formulados
por los Administradores de la Sociedad Dominante el 31 de marzo de 2023 y se identifican por ir extendidas en
146 hojas de papel ordinario las cuentas anuales (numeradas de la 1 a la 5 los estados financieros y de la 6 a la
146 la memoria consolidada explicativa), y 14 hojas (numeradas de la 1 a la 14) y 3 Anexos el informe de gestión.
Asimismo, y a los efectos del RD 1362/2007, de 19 de octubre (art. 8.1.b), y en relación con las cuentas anuales
consolidadas del ejercicio 2022 de ENCE Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes que incluye la
información financiera de su grupo consolidado, los Administradores de la Sociedad abajo firmantes, realizan la
siguiente declaración de responsabilidad: “hasta donde alcanza su conocimiento, las cuentas anuales
consolidadas del ejercicio 2022 han sido elaboradas con arreglo a los principios de contabilidad aplicables, y
ofrecen la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera del Grupo al 31 de diciembre de 2022, y de los
resultados de sus operaciones, de los cambios en el patrimonio neto y de los flujos de efectivo de la Sociedad y
de las empresas comprendidas en la consolidación tomadas en su conjunto en 2022, y el informe de gestión
consolidado incluye un análisis fiel de la información exigida”.
D. Ignacio de Colmenares y Brunet
Dª. Carmen Aquerreta Ferraz
Dª. Rosa María García Piñeiro
Dª. Rosalía Gil-Albarellos Marcos
Dª. Irene Hernández Álvarez
Dª María de la Paz Robina Rosat
D. Fernando Abril-Martorell Hernández
D. Gorka Arregui Abendivar
D. Javier Arregui Abendivar
D. Oscar Arregui Abendivar
D. José Ignacio Comenge Sánchez-
Real
D. Ángel Agudo Valenciano
D. José Guillermo Zubia Guinea