Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 1
Sprawozdanie Emitenta z działalności
GRUPY KAPITAŁOWEJ
GIEŁDA PRAW MAJĄTKOWYCH „VINDEXUS”
w roku sprawozdawczym
od 01.01.2022r. do 31.12.2022r.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 2
Spis treści
Sprawozdanie z działalności Grupy Kapitałowej w 2022 roku
I. WSTĘPNE INFORMACJE O GRUPIE KAPITAŁOWEJ GIEŁDA PRAW MAJĄTKOWYCH „VINDEXUS”. ......................... 5
I.1 Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej. .................................................................................................................. 5
I.2 Historia Grupy Kapitałowej. .................................................................................................................................. 6
I.3 Struktura Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”. ................................................................. 7
I.4 Podstawowe informacje o jednostkach zależnych Grupy Kapitałowej. ............................................................... 7
II. CHARAKTERYSTYKA DZIAŁALNOŚCI GRUPY KAPITAŁOWEJ GIEŁDA PRAW MAJĄTKOWYCH „VINDEXUS”. ......... 10
II.1 Informacja o podstawowych produktach, towarach i usługach, będących przedmiotem sprzedaży Grupy
Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”. ..................................................................................................... 10
II.1.1 Model sekurytyzacji w Grupie. ......................................................................................................................... 10
II.1.2 Zarządzanie wierzytelnościami w Grupie. ........................................................................................................ 11
II.2 Informacje o rynku wierzytelności i perspektywach jego rozwoju. .................................................................... 12
II.2.1 Najwięksi dostawcy wierzytelności dla Grupy. ................................................................................................ 14
III. AKTUALNA SYTUACJA FINANSOWA I MAJĄTKOWA GRUPY. .............................................................................. 15
III.1 Prezentacja wyników finansowych Grupy. ......................................................................................................... 15
III.2 Charakterystyka struktury aktywów i pasywów, w tym z punktu widzenia płynności Grupy Kapitałowej oraz opis
istotnych pozycji pozabilansowych na koniec roku sprawozdawczego. ........................................................................ 18
III.2.1 Charakterystyka aktywów i pasywów na koniec roku sprawozdawczego. ...................................................... 18
III.2.2 Opis istotnych pozycji pozabilansowych na koniec roku sprawozdawczego. .................................................. 20
III.3 Charakterystyka wybranych składników majątku. ............................................................................................. 20
III.3.1 Portfele wierzytelności w Grupie...................................................................................................................... 20
III.4 Ocena rentowności. ............................................................................................................................................ 20
III.5 Ocena zarządzania zasobami finansowymi Grupy, ze szczególnym uwzględnieniem zdolności wywiązywania się z
zaciągniętych zobowiązań. ............................................................................................................................................. 21
III.5.1 Ocena płynności finansowej. ............................................................................................................................ 21
III.5.2 Ocena zadłużenia. ............................................................................................................................................ 22
III.6 Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi, wykazanymi w raporcie rocznym a wcześniej
publikowanymi prognozami wyników za rok 2022 oraz w raporcie kwartalnym za IV kwartał 2022r. ......................... 23
III.7 Opis czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący wpływ na działalność Grupy i
osiągnięte przez nią zyski lub poniesione straty roku 2022, oraz których wpływ jest możliwy w latach następnych. .. 23
III.7.1 Rozwój Grupy. .................................................................................................................................................. 23
III.7.2 Działalność jednostek Grupy. ........................................................................................................................... 23
III.8 Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji kapitałowych, w porównaniu do
wielkości posiadanych środków, z uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności. .... 24
III.9 Informacje o zaciągniętych pożyczkach i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach dotyczących
kredytów i pożyczek, z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu
wymagalności................................................................................................................................................................. 24
III.10 Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym pożyczkach, ze szczególnym uwzględnieniem pożyczek
udzielonych jednostkom powiązanym emitenta, z podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy
procentowej, waluty i terminu wymagalności. .............................................................................................................. 24

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 3
III.11 Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i gwarancjach, ze szczególnym
uwzględnieniem poręczeń i gwarancji udzielonych jednostkom powiązanym Grupy. .................................................. 24
III.12 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści, w tym wynikających z programów motywacyjnych lub premiowych
opartych na kapitale emitenta, w tym programów opartych na obligacjach z prawem pierwszeństwa, zamiennych,
warrantach subskrypcyjnych (w pieniądzu, naturze lub jakiejkolwiek innej formie), wypłaconych, należnych lub
potencjalnie należnych, odrębnie dla każdej z osób zarządzających, nadzorujących albo członków organów
administrujących emitenta w przedsiębiorstwie. .......................................................................................................... 24
III.13 Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o podobnym charakterze dla
byłych osób zarządzających, nadzorujących albo byłych członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach
zaciągniętych w związku z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla każdej kategorii organu; jeżeli
odpowiednie informacje zostały przedstawione w sprawozdaniu finansowym. .......................................................... 25
III.14 Informacje o instrumentach finansowych w zakresie ryzyka: zmiany cen, kredytowego, istotnych zakłóceń
przepływów środków pieniężnych oraz utraty płynności finansowej, na jakie narażona jest jednostka oraz przyjętych
przez Grupę celach i metodach zarządzania ryzykiem finansowym, łącznie z metodami zabezpieczenia istotnych
rodzajów planowanych transakcji, dla których stosowana jest rachunkowość zabezpieczeń. ..................................... 25
III.15 Liczba i wartość nominalna wszystkich akcji (udziałów) Spółki dominującej oraz akcji i udziałów odpowiednio w
podmiotach powiązanych z jednostkami Grupy, będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących. ........ 27
IV. ISTOTNE INFORMACJE Z DZIAŁALNOŚCI GRUPY KAPITAŁOWEJ W ROKU 2022. ................................................. 28
IV.1 Informacje o zawartych w okresie sprawozdawczym i do dnia sporządzenia niniejszego raportu umowach
znaczących dla działalności Grupy Kapitałowej. ............................................................................................................ 28
IV.2 Opis głównych inwestycji Grupy Kapitałowej, w tym lokat kapitałowych dokonanych w roku sprawozdawczym.
28
IV.3 Opis wykorzystania przez Grupę wpływów z emisji papierów wartościowych i zdarzenia w zakresie
wyemitowanych papierów wartościowych w okresie objętym raportem do chwili sporządzenia sprawozdania z
działalności. .................................................................................................................................................................... 28
IV.3.1 Emisja obligacji. ............................................................................................................................................... 28
IV.3.2 Emisja akcji. ..................................................................................................................................................... 29
IV.4 Wskazanie postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla postępowania arbitrażowego lub
organem administracji publicznej. ................................................................................................................................. 29
IV.5 Zatrudnienie. ...................................................................................................................................................... 29
IV.6 Zasady zarządzania stosowane w Grupie. .......................................................................................................... 30
IV.7 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści osób zarządzających i nadzorujących w Grupie. ........................... 30
IV.8 Umowy zawarte pomiędzy jednostkami Grupy a osobami zarządzającymi, przewidujące rekompensatę w
przypadku ich rezygnacji lub zwolnienia. ....................................................................................................................... 30
IV.9 Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych. ..................................................................... 31
IV.10 Informacje o znanych Grupie umowach (w tym również zawartych po dniu bilansowym), w wyniku których
mogą w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i
obligatariuszy. ................................................................................................................................................................ 31
IV.11 Informacje o nabyciu udziałów (akcji) własnych. ............................................................................................... 31
IV.12 Informacje o ważniejszych osiągnięciach w dziedzinie badań i rozwoju w Grupie. ........................................... 31
IV.13 Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Grupy wg stanu na 31.12.2022r. oraz
zrealizowanych transakcjach z jednostkami powiązanymi. ........................................................................................... 31
V. ŁAD KORPORACYJNY. ........................................................................................................................................ 33
V.1 Informacje Ogólne. ............................................................................................................................................. 33

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 4
V.1.1 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, któremu podlega emitent oraz miejsca gdzie tekst zbioru zasad
jest publicznie dostępny. .............................................................................................................................................. 33
V.1.2 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, od stosowania których emitent odstąpił oraz wyjaśnienie
przyczyn tego odstąpienia. ........................................................................................................................................... 33
V.1.3 Opis głównych cech stosowanych systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w odniesieniu do
procesu sporządzania sprawozdań i skonsolidowanych sprawozdań finansowych. .................................................... 35
V.1.4 Akcjonariusze posiadający bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze wskazaniem liczby
posiadanych przez te podmioty akcji, ich procentowego udziału w kapitale zakładowym Spółki dominującej, liczby
głosów z nich wynikających i ich procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu. ........... 35
V.1.5 Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne uprawnienia kontrolne, wraz z
opisem tych uprawnień. ............................................................................................................................................... 36
V.1.6 Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie wykonywania prawa głosu. ......................................................... 36
V.1.7 Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów wartościowych Spółki
dominującej. ................................................................................................................................................................. 36
V.1.8 Zasady powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnienia, w szczególności prawo do
podjęcia decyzji o emisji lub wykupie akcji. .................................................................................................................. 36
V.2 Organy Spółki dominującej. ................................................................................................................................ 37
V.2.1 Zarząd. ............................................................................................................................................................. 37
V.2.2 Rada Nadzorcza. .............................................................................................................................................. 38
V.2.3 Komitet Audytu. ............................................................................................................................................... 39
V.2.4 Akcjonariat Spółki dominującej. ....................................................................................................................... 42
V.2.5 Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy. ............................................................................................................... 43
V.2.6 Prawa i obowiązki akcjonariuszy. .................................................................................................................... 44
V.2.7 Zmiany w Statucie Spółki dominującej. ............................................................................................................ 44
V.2.8 Informacje o audytorze. ................................................................................................................................... 44
VI. RYZYKA, ZAGROŻENIA ORAZ PERSPEKTYWY ROZWOJU GRUPY. ........................................................................ 46
VI.1 Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń. ...................................................................................................... 46
VI.2 Charakterystyka polityki w zakresie rozwoju Grupy Kapitałowej. ...................................................................... 50
VII. POLITYKA DYWIDENDY. ..................................................................................................................................... 52

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 5
I. Wstępne informacje o Grupie Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych
„VINDEXUS”.
Grupa Kapitałowa Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” działa na rynku usług finansowych w sektorze zarządzania
wierzytelnościami. Działalność Grupy polega na nabywaniu na własny rachunek pakietów wierzytelności od instytucji
bankowych, operatorów telekomunikacyjnych oraz innych podmiotów świadczących usługi masowe w celu ich
odzyskiwania. Grupa Kapitałowa powstała 7 kwietnia 2011r. Na dzień opublikowania przedmiotowego raportu w składzie
Grupy oprócz jednostki dominującej jest pięć jednostek zależnych. Jednostką dominującą w Grupie jest Giełda Praw
Majątkowych „Vindexus” S.A. Jednostkami zależnymi są fundusze: GPM Vindexus Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny
Fundusz Inwestycyjny Zamknięty, Future Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty, Alfa
Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty oraz spółki: Fiz-Bud Sp. z o.o. oraz Fingo Capital
S.A.
Tab. 1 Podstawowe informacje o Spółce dominującej.
Firma:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A.
Siedziba
Warszawa
Adres
ul. Serocka 3 lok. B2, 04-333 Warszawa
Sąd rejestrowy
Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy
Nr KRS
0000057576
Nr telefonu
(022) 740 26 50 do 61
Nr fax.
(022) 740 26 50 do 61
e-mail
kontakt@gpm-vindexus.pl
Adres internetowy
www.gpm-vindexus.pl
Jednostka dominująca zarządza wierzytelnościami funduszy sekurytyzacyjnych oraz świadczy usługi odzyskiwania
należności jednostkom zewnętrznym. Działalność Spółki dominującej ujęta jest w Polskiej Klasyfikacji Działalności jako
„Pozostała finansowa działalność usługowa, gdzie indziej nie sklasyfikowana, z wyłączeniem ubezpieczeń i funduszy
emerytalnych” 64.99.Z. Spółka dominująca nie posiada oddziałów.
I.1 Wyniki finansowe Grupy Kapitałowej.
Grupa uzyskuje przychody operacyjne głównie odzyskiwania na własny rachunek nabytych wierzytelności nieregularnych
(non-performing loans) oraz pożyczek performujących, a także z windykacji wierzytelności jednostek zewnętrznych. W
2022r. istotnymi przychodami były również przychody spółki zależnej Fiz-Bud Sp. z o.o. uzyskane z działalności
deweloperskiej. W strukturze przychodów Grupy udział spółki zależnej Fingo Capital S.A. (działalność pożyczkowa) nie był
istotny.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 6
Tab. 2 Wybrane dane finansowe Grupy w PLN i EUR.
Wyszczególnienie
01.01.2022 – 31.12.2022
01.01.2021 - 31.12.2021
PLN
EUR
PLN
EUR
Przychody z działalności podstawowej
115 825
24 705
125 609
27 441
Koszt własny
(64 448)
(13 747)
(50 419)
(11 015)
EBIT
42 635
9 094
68 385
14 939
EBITDA
43 206
9 216
69 214
15 120
Zysk brutto
33 788
7 207
62 187
13 585
Zysk netto
32 196
6 867
36 004
7 865
Aktywa razem
349 493
74 520
362 477
78 810
Zobowiązania razem*
74 811
15 952
109 762
23 864
w tym zobowiązania krótkoterminowe*
36 796
7 846
39 328
8 551
Kapitał własny
255 233
54 422
226 400
49 224
Kapitał zakładowy
1 170
249
1 170
254
Liczba udziałów/akcji w sztukach
11 700 000
11 700 000
11 700 000
11 700 000
Wartość księgowa na akcję (PLN/EUR)
21,81
4,65
19,36
4,21
Zysk netto na akcję zwykłą (PLN/EUR)
2,75
0,59
3,08
0,67
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
13 544
2 889
36 734
8 025
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
3 281
700
(2 672)
(584)
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
(35 969)
(7 672)
(3 480)
(760)
Zmiana stanu środków pieniężnych
(19 144)
(4 083)
30 582
6 681
*Z kwoty zobowiązań wyłączono rezerwy pracownicze oraz rezerwę na odroczony podatek w łącznej kwocie 19 449 tys. zł.
Średnie kursy wymiany złotego w stosunku do EUR.
W okresie objętym sprawozdaniem finansowym oraz w okresie porównawczym notowania średnich kursów wymiany
złotego w stosunku do EUR, ustalone przez Narodowy Bank Polski przedstawiały się następująco:
Tab. 3 Kurs EUR/PLN
Okres sprawozdawczy
Średni kurs EUR/PLN w
okresie*
Minimalny kurs
EUR/PLN w okresie
Maksymalny kurs
EUR/PLN w okresie
Kurs EUR/PLN na ostatni dzień
okresu
01.01.2022 – 31.12.2022
4,6883
4,4879
4,9647
4,6899
01.01.2021 – 31.12.2021
4,5775
4,4541
4,7210
4,5994
* Średnia kursów obowiązujących na ostatni dzień każdego miesiąca w danym okresie.
Podstawowe pozycje bilansu, rachunku zysków i strat oraz rachunku przepływów pieniężnych przeliczono na EUR zgodnie
ze wskazaną, obowiązującą zasadą przeliczenia:
bilans według kursu obowiązującego na ostatni dzień odpowiedniego okresu,
rachunek zysków i strat oraz rachunek przepływów pieniężnych według kursów średnich w odpowiednim okresie,
obliczonych jako średnia arytmetyczna kursów obowiązujących na ostatni dzień każdego miesiąca w danym okresie.
Przeliczenia dokonano zgodnie ze wskazanymi wyżej kursami wymiany przez podzielenie wartości wyrażonych w tysiącach
złotych przez kurs wymiany.
I.2 Historia Grupy Kapitałowej.
1995r. Rozpoczęcie działalności przez Spółkę dominującą. Wysłano pierwszy pozew o zapłatę. Rok później Spółka
dominująca uzyskała pierwszy tytuł wykonawczy.
1998r. Dokonano zmiany formy prawnej na spółkę akcyjną.
2002r. GPM Vindexus S.A. dokonała zakupu pierwszego dużego portfela wierzytelności bankowych. W latach 2003 - 2005
zrealizowano zakupy pakietów wierzytelności bankowych o łącznej wartości nominalnej około 60 mln zł.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 7
27 czerwca 2007r. Komisja Nadzoru Finansowego udzieliła zezwolenia na uruchomienie funduszu GPM Vindexus
Niestandaryzowanego Sekurytyzacyjnego Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego. Spółka dominująca jest jedynym
właścicielem certyfikatów inwestycyjnych funduszu, zarządza również wierzytelnościami tego funduszu.
Od 15 kwietnia 2009r. akcje Spółki są notowane na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.
1 lutego 2011r. Komisja Nadzoru Finansowego udzieliła GPM Vindexus S.A. zezwolenia na zarządzanie wierzytelnościami
funduszy sekurytyzacyjnych.
7 kwietnia 2011r. GPM Vindexus S.A. tworzy Grupę Kapitałową po przejęciu kontroli nad GPM Vindexus NSFIZ.
19 lipca 2011r. Komisja Nadzoru Finansowego udzieliła zezwolenia Mebis TFI S.A. na utworzenie Future
Niestandaryzowanego Sekurytyzacyjnego Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego.
11 września 2012r. GPM Vindexus S.A. przejęła kontrolę nad Future Niestandaryzowanym Sekurytyzacyjnym Funduszem
Inwestycyjnym Zamkniętym. Do dnia dzisiejszego jest jedynym właścicielem certyfikatów inwestycyjnych funduszu oraz
jedynym zarządzającym wierzytelnościami funduszu.
14 lipca 2016r. GPM Vindexus S.A. nabyła od ZN Sp. z o.o. 3 400 000 akcji Adimo Egze S.A. i przejęła nad Adimo Egze
S.A. całkowitą kontrolę. 31 stycznia 2017r. Spółka dominująca przejęła jednostkę zależną.
14 lipca 2016r., wraz z objęciem kontroli nad Adimo Egze S.A., GPM Vindexus S.A. przejęła kontrolę nad Alfa
Niestandaryzowanym Sekurytyzacyjnym Funduszem Inwestycyjnym Zamkniętym. Kontrola została utracona 16 stycznia
2017r. Ponowne objęcie kontroli nad Alfa NSFIZ nastąpiło 1 czerwca 2017r.
16 czerwca 2020r. GPM Vindexus S.A. objęła 495 000 akcji Fingo Capital S.A. i przejęła kontrolę nad spółką.
15 maja i 31 sierpnia 2020r. Spółka dominująca nabyła łącznie 4290 udziałów Fiz-Bud Sp. z o.o. i objęła kontrolę nad
podmiotem.
I.3 Struktura Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”.
Grupa Kapitałowa Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” powstała w 2011r. w wyniku nabycia 100% instrumentów
udziałowych i przejęcia kontroli przez jednostkę dominującą Giełdę Praw Majątkowych Vindexus S.A. z/s w Warszawie nad
GPM Vindexus Niestandaryzowanym Sekurytyzacyjnym Funduszem Inwestycyjnym Zamkniętym.
Jednostki tworzące Grupę Kapitałową Vindexus na 31.12.2022r.
Tab. 4 Podstawowe informacje o objęciu kontroli nad jednostkami zależnymi i udziale w ich kapitale.
Nazwa jednostki zależnej
Data objęcia kontroli
przez Spółkę dominującą
Udział w kapitale
jednostki zależnej na
dzień 31.12.2022
GPM Vindexus Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty
7 kwietnia 2011r.
100%
Future Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty
11 września 2012r.
100%
Alfa Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty
1 czerwca 2017r.
100%
Fingo Capital S.A.
16 czerwca 2020r.
98,50%
Fiz-Bud Sp. z o.o.
31 sierpnia 2020r.
89,62%
I.4 Podstawowe informacje o jednostkach zależnych Grupy Kapitałowej.
Jednostki zależne są funduszami inwestycyjnymi zamkniętymi – niestandaryzowanymi sekurytyzowanymi w rozumieniu
ustawy z 27 maja 2004r. o funduszach inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi
(Dz.U.2020 r. poz.95 z późniejszymi zmianami) oraz spółkami prawa handlowego.
Fundusze zostały utworzone na czas nieokreślony, a ich celem inwestycyjnym jest lokowanie swoich aktywów w
wierzytelności, dłużne papiery wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego, jednostki uczestnictwa funduszy rynku
pieniężnego, depozyty w bankach krajowych lub instytucjach kredytowych. Instrumentem udziałowym jest certyfikat
inwestycyjny.
Fundusze z Grupy Vindexus zarządzane są przez Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Mebis S.A.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 8
Tab. 5 Informacje identyfikacyjne o jednostkach zależnych.
Wyszczególnienie
GPM VINDEXUS
NSFIZ*
Future NSFIZ*
Alfa NSFIZ*
Fingo Capital S.A.
Fiz-Bud Sp. z o.o.
Siedziba podmiotu
04-329 Warszawa ul.
Grochowska 152 lok.1
04-329 Warszawa
ul. Grochowska 152
lok.1
04-329 Warszawa
ul. Grochowska
152 lok.1
04-329 Warszawa ul.
Grochowska 152
lok.3
04-329 Warszawa ul.
Grochowska 152 lok.4
Towarzystwo zarządzające na dzień
opublikowania raportu
Mebis TFI S.A.
Warszawa
ul. Grochowska 152
lok.1
Mebis TFI S.A.
Warszawa
ul. Grochowska 152
lok.1
Mebis TFI S.A.
Warszawa
ul. Grochowska
152 lok.1
Nie dotyczy
Nie dotyczy
Rejestr Sądowy
Rejestr Funduszy
Inwestycyjnych
Rejestr Funduszy
Inwestycyjnych
Rejestr Funduszy
Inwestycyjnych
Krajowy Rejestr
Sądowy
Krajowy Rejestr Sądowy
Sąd prowadzący rejestr
VII Wydział Cywilny Rejestrowy Sądu Okręgowego w Warszawie
XIII Wydział
Gospodarczy
Krajowego Rejestru
Sądowego
XIII Wydział
Gospodarczy Krajowego
Rejestru Sądowego
Data wpisu do RFI / KRS
24.07.2007
13.10.2011
18.01.2013
13.02.2017
21.02.2011
Pozycja w RFI
312
671
832
xxx
xxx
Numer KRS
xxx
xxx
xxx
663247
378951
Data przejęcia kontroli przez
Jednostkę dominującą
07.04.2011r.
11.09.2012r.
01.06.2017r.
16.06.2020
31.08.2020
Ilość certyfikatów inwestycyjnych
nabytych przez jednostkę dominującą
na dzień publikacji raportu
68
10 100
13 136
xxx
xxx
Kapitał funduszu wpłacony w tys. zł
33 663
36 303
13 837
xxx
xxx
Ilość certyfikatów inwestycyjnych
funduszu na 31.12.2022
43
7 100
8 136
xxx
xxx
Ilość certyfikatów inwestycyjnych
funduszu na dzień publikacji raportu
34
5 900
8 136
xxx
xxx
Ilość akcji spółki 31.12.2022
xxx
xxx
xxx
9 050 000
10 982
Ilość akcji nabytych przez jednostkę
dominującą 31.12.2022
xxx
xxx
xxx
8 914 500
9 842
Wpłacony kapitał zakładowy w tys. zł.
xxx
xxx
xxx
9 050
5 491
Ilość akcji spółki na dzień publikacji
raportu
xxx
xxx
xxx
10 300 000
10 982
Ilość akcji nabytych przez jednostkę
dominującą na dzień publikacji
raportu
xxx
xxx
xxx
10 164 500
9 842
*NSFIZ – Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty
GPM Vindexus Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty został utworzony przez Giełdę Praw
Majątkowych Vindexus S.A. we współpracy z IDEA Towarzystwem Funduszy Inwestycyjnych S.A. na podstawie
porozumienia zawartego 31 stycznia 2007r.
Podstawą prawną Funduszu jest zatwierdzony 27 czerwca 2007r. przez Komisję Nadzoru Finansowego statut.
14 lutego 2013r. zarządzanie Funduszem przejęło Mebis TFI S.A. na mocy umowy o przejęciu zarządzania Funduszem,
zawartej 26 listopada 2012r. pomiędzy Mebis TFI S.A. oraz IDEA TFI S.A. Na dzień opublikowania niniejszego raportu
Spółka dominująca posiadała 34 certyfikaty inwestycyjne i 100% kontroli nad funduszem.
Future Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty powstał na podstawie zezwolenia Komisji
Nadzoru Finansowego z 19 lipca 2011r.
Przejęcie kontroli nad funduszem Future nastąpiło 11 września 2012r. poprzez objęcie 34 certyfikatów inwestycyjnych
przez Spółkę dominującą. Pełną kontrolę nad funduszem Spółka dominująca uzyskała 2 stycznia 2013r. nabywając 2
certyfikaty inwestycyjne od Mebis TFI S.A. Uchwałą Zarządu Mebis Towarzystwa Funduszy Inwestycyjnych S.A. z 29
września 2015r. dokonano podziału w dniu 30 września 2015r. wszystkich wyemitowanych i niepodzielonych certyfikatów
inwestycyjnych (CI) Future Niestandaryzowanego Sekurytyzacyjnego Funduszu Inwestycyjnego Zamkniętego. Podział
dokonany został w ten sposób, że jeden certyfikat inwestycyjny przed podziałem odpowiada stu certyfikatom
inwestycyjnym po podziale. Podział dokonany został na równe części, tak że całkowita wartość CI przydzielonych
uczestnikowi po podziale odpowiada zwielokrotnionej (x * 100) wartości CI, które uczestnik posiadał przed podziałem.
Na dzień opublikowania niniejszego raportu Spółka dominująca posiadała 5900 certyfikatów inwestycyjnych i 100%
kontroli nad funduszem.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 9
Alfa Niestandaryzowany Sekurytyzacyjny Fundusz Inwestycyjny Zamknięty został utworzony 18 stycznia 2013r. na czas
nieokreślony.
Przejecie kontroli nad funduszem Alfa nastąpiło 14 lipca 2016r. w wyniku objęcia kontroli nad Adimo Egze S.A. przez
Spółkę dominującą. Kontrola została utracona 16 stycznia 2017r. Ponowne objęcie kontroli nad Alfa NSFIZ nastąpiło 1
czerwca 2017r. Na dzień opublikowania niniejszego raportu Spółka dominująca posiadała 8136 certyfikatów
inwestycyjnych i 100% kontroli nad funduszem.
Fingo Capital S.A.
Fingo Capital S.A. została wpisana do Krajowego Rejestru Sądowego 13 lutego 2017r. pod numerem 663247. Przejęcie
kontroli nad spółką nastąpiło 16 czerwca 2020r. Na dzień publikacji raportu jednostka dominująca posiada 10 164 500
akcji spółki, co stanowi 98,68% udziału w kapitale zakładowym Fingo Capital S.A.
Fiz-Bud Sp. z o.o.
Fiz-Bud Sp. z o.o. została wpisana do Krajowego Rejestru Sądowego 21 lutego 2011r. pod numerem 378951. GPM
Vindexus S.A. objęła kontrolę nad spółką 31 sierpnia 2020r. Na dzień publikacji raportu jednostka dominująca posiada
9842 udziałów spółki, co stanowi 89,62% udziału w kapitale zakładowym Fiz-Bud Sp. z o.o.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 10
II. Charakterystyka działalności Grupy Kapitałowej Giełda Praw
Majątkowych „Vindexus”.
II.1 Informacja o podstawowych produktach, towarach i usługach, będących
przedmiotem sprzedaży Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”.
Grupa jest jednym ze znaczących podmiotów działających na rynku zakupów wierzytelności konsumenckich w Polsce.
Grupa nabywa wierzytelności od innych jednostek, powstałe w wyniku prowadzenia działalności gospodarczej.
Działalność jej jest oparta na inwestowaniu w pakiety wymagalnych wierzytelności w celu ich dalszej samodzielnej
windykacji. Są to wierzytelności, które wierzyciel pierwotny uznał za trudne do odzyskania, a koszty ich odzyskania mogą
być wyższe niż uzyskane wyniki. Obrót wierzytelnościami zapewnia możliwość zbycia wierzytelności w zamian za
uzgodnioną cenę, z reguły stanowiącą określony procent wartości zbywanego pakietu.
Według Polskiej Klasyfikacji Działalności działalność Grupy Kapitałowej należy zakwalifikować jako tzw. „Pozostałą
finansową działalność usługową, gdzie indziej nie sklasyfikowaną, z wyłączeniem ubezpieczeń i funduszy emerytalnych”, o
oznaczeniu PKD: 64.99.Z.
II.1.1 Model sekurytyzacji w Grupie.
Sekurytyzacja jest złożonym procesem, który polega na przekształceniu mało płynnych aktywów finansowych w papiery
wartościowe będące przedmiotem obrotu na rynkach kapitałowych. Istotą procesu jest sprzedaż aktywów finansowych
obarczonych istotnym ryzykiem kredytowym do spółki specjalnego przeznaczenia (SPV), która emituje papiery
wartościowe np. obligacje, zabezpieczone przepływami pieniężnymi z aktywów bazowych. Emisja instrumentów
finansowych zapewnia temu podmiotowi dopływ kapitału finansującego na nabycie i obsługę aktywów finansowych. Do
najczęściej sprzedawanych aktywów w procesie sekurytyzacji należą wierzytelności przeterminowane z tytułu kredytów
konsumenckich, hipotecznych, zobowiązań leasingowych oraz zobowiązań konsumenckich bądź gospodarczych.
W Polsce spółką specjalnego przeznaczenia może być fundusz sekurytyzacyjny lub spółka kapitałowa, która musi spełnić
wymagania ustawowe i regulacyjne, aby uzyskać odpowiednie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego. Warunkiem
następnym jest posiadanie kapitału zakładowego w wysokości uregulowanej prawnie, doświadczenia w zarządzaniu
portfelami wierzytelności, odpowiedniego stażu oraz zasobów personalnych. SPV musi prowadzić działalność zgodnie z
przepisami prawa oraz dbać o interesy inwestorów, którzy nabywają wyemitowane na podstawie portfeli wierzytelności
papiery wartościowe, a także interes prawny klienta (dłużnika).
W Grupie Kapitałowej GPM Vindexus SA, podobnie jak w całym sektorze windykacyjnym w Polsce podstawowym
elementem w procesie sprzedaży i zakupu wierzytelności są niestandaryzowane sekurytyzacyjne fundusze inwestycyjne
zamknięte zarządzane przez Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych (TFI). Uczestnikami procesu sekurytyzacji są: fundusz
inwestycyjny, TFI oraz zbywca wierzytelności. W trakcie transakcji sekurytyzacji, dotychczasowy wierzyciel (tzw. inicjator
sekurytyzacji), wyodrębnia ze swojego majątku pulę aktywów finansowych reprezentujących zidentyfikowany zbiór
wierzytelności pieniężnych. W drodze przetargu fundusz sekurytyzacyjny nabywa prawa do przyszłych przepływów
pieniężnych z tych aktywów poprzez przekazanie jako ceny transakcyjnej środków pieniężnych do zbywcy. Kolejnym
etapem jest emisja instrumentów udziałowych przez fundusz lub emisja instrumentów dłużnych. Oprócz źródeł
zewnętrznych fundusz inwestuje uzyskane nadwyżki finansowe z uprzednio zakupionych portfeli w nowe nabycia.
W procesie nabywania wierzytelności uczestniczy też Spółka dominująca jako serwiser nabywanych portfeli wierzytelności
poprzez udział w negocjacjach biznesowych z partnerami zewnętrznymi, badanie i ocenę oferty. Po nabyciu zarządzanie
portfelem wierzytelności sekurytyzowanych jest przekazywane GPM Vindexus S.A.
Mebis TFI S.A. nadzoruje realizację planu praw wynikających z nabytych wierzytelności, czego efektem są okresowe
przepływy pieniężne.
W zakresie finansowania inwestorem jest Spółka dominująca, która pozyskuje kapitał poprzez emisje obligacji. Emisje
obligacji są zabezpieczane przez ustanowienie zastawu rejestrowego na certyfikatach inwestycyjnych funduszy.
Przekazanie środków do funduszy następuje na drodze objęcia przez GPM Vindexus S.A. emisji obligacji lub certyfikatów
inwestycyjnych, emitowanych przez fundusz.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 11
Zależnie od warunków emisji obligacji obligatariusze otrzymują płatności. W efekcie, niepłynne aktywa są konwertowane
na papiery dłużne, które w przejrzysty sposób stanowią przedmiot obrotu na rynku finansowym. W celu spłaty zadłużenia
Spółka dominująca pozyskuje środki z umorzenia certyfikatów.
II.1.2 Zarządzanie wierzytelnościami w Grupie.
Zarządzaniem wierzytelności nabytych przez jednostki Grupy zajmuje się Jednostka dominująca.
1 lutego 2011r. Komisja Nadzoru Finansowego udzieliła Spółce dominującej zezwolenia na zarządzanie wierzytelnościami
funduszy sekurytyzacyjnych. Dzięki wyżej wskazanemu zezwoleniu Spółka dominująca może zawierać umowy na
zarządzanie wierzytelnościami również z innymi funduszami sekurytyzacyjnymi.
Spółka dominująca prowadzi obsługę wierzytelności:
funduszu GPM Vindexus NSFIZ na podstawie umowy z 28 stycznia 2008r.,
funduszu Future NSFIZ na podstawie umowy z 2 kwietnia 2013r,
funduszu Alfa NSFIZ na podstawie umowy z 21 września 2018r.
Nabywa ona wierzytelności na własny rachunek lub na rzecz funduszy, a następnie dochodzi zapłaty od dłużników, z
wykorzystaniem wszystkich niezbędnych instrumentów prawnych. Prowadzi również w mniejszym zakresie obsługę
wierzytelności na zlecenie podmiotów zewnętrznych.
Priorytetem w procesie windykacji jest postępowanie polubowne, którego skutkiem jest ugoda z dłużnikiem, zapewniająca
bezpieczną i dogodną restrukturyzację zobowiązania dłużnika.
W przypadku spraw nierokujących uzyskania wyników na etapie polubownym stosuje się procedury sądowe,
w tym Elektronicznego Postępowania Upominawczego oraz możliwość umieszczania danych dłużników w Biurach
Informacji Gospodarczej.
Wierzytelności nabywane przez jednostki Grupy wynikają z następujących tytułów, a w szczególności:
niespłaconych kredytów bankowych,
udzielonych pożyczek,
należności z tytułu wystawionych faktur,
należności wynikających z not odsetkowych,
należności z tytułu wystawionych not obciążeniowych,
wierzytelności zabezpieczonych tytułami wykonawczymi,
długów objętych bankowym postępowaniem ugodowym,
należności objętych sądowym postępowaniem upadłościowym.
Wierzyciel pierwotny ma możliwość zbycia przeterminowanych wierzytelności w zamian za uzgodnioną cenę, z reguły
stanowiącą określony procent wartości zbywanego pakietu.
Grupa nabywa portfele wierzytelności głównie od banków oraz operatorów telekomunikacyjnych. Przed podjęciem decyzji
o nabyciu wierzytelności wyspecjalizowana kadra przeprowadza due dilligence portfela. Następnie dokonywana jest
wycena portfela wierzytelności. Przy szacowaniu wartości portfela brane są pod uwagę następujące czynniki:
wysokość zadłużenia (głównego, odsetkowego, należności ubocznych),
rodzaj wierzytelności, źródło powstała i rodzaj wierzyciela,
termin wymagalności,
historia spłat,
okres przedawnienia,
rodzaj dłużnika oraz jego indywidualne cechy,
rodzaj i poziom zabezpieczeń oraz ich wartość rynkowa,
ocena prawdopodobieństwa ściągalności należności.
Analiza stanu prawnego uwzględnia następujące czynniki:
bezsporność spraw co do istnienia, wysokości, wymagalności i możliwości dochodzenia przed sądem,
inne obciążenia lub zajęcia na rzecz osób trzecich,
ograniczenie prawa zbywania lub jego zakaz,
stan dokumentacji wierzytelności.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 12
Wykres 1. Schemat odzyskiwania należności.
Procedura windykacyjna stosowana przez Grupę obejmuje następujące etapy:
windykacja polubowna,
postępowanie sądowe,
postępowanie komornicze,
windykacja po bezskutecznej egzekucji komorniczej.
Jednostka dominująca poza nabywaniem wierzytelności na własny rachunek oraz zarządzaniem wierzytelnościami funduszy
sekurytyzacyjnych, w mniejszym zakresie świadczy usługę inkaso z wierzytelności zleconych do obsługi przez jednostki
zewnętrzne. W takiej sytuacji wierzyciel pierwotny przekazuje Grupie pakiet wierzytelności do obsługi. Grupa podejmuje
działania przedstawione na wyżej wskazanym wykresie.
II.2 Informacje o rynku wierzytelności i perspektywach jego rozwoju.
Wraz z rozwojem rynku finansowego można zaobserwować dynamiczny wzrost znaczenia procesu sekurytyzacji. Proces
ten jako wielowymiarowe narzędzie wsparcia zrównoważonego rozwoju rynku finansowego w Polsce oddziałuje także na
trend rozwoju sektora zarządzania wierzytelnościami w Polsce. Sektor zarządzania wierzytelnościami swoim zasięgiem
obejmuje podmioty prowadzące:
* windykację portfeli wierzytelności nabytych na własny rachunek,
* windykację wierzytelności na zlecenie,
* obsługę wierzytelności funduszy sekurytyzacyjnych.
Cechą charakterystyczną rynku wierzytelności w Polsce jest jego znaczne zróżnicowanie. Szacunki wskazują, że obecnie
działa kilkaset podmiotów. Na rynku tym z jednej strony działają duże spółki (w tym zdecydowana większość obecna na
parkiecie GPW) dysponujące odpowiednim zapleczem finansowo-technicznym, dla których windykacja (zarówno na
zlecenie, jak i własny rachunek) jest głównym przedmiotem działalności, zdolne do jednoczesnej obsługi tysięcy spraw. Z
drugiej strony funkcjonują także zdecydowanie mniejsze podmioty (w tym liczne kancelarie radców prawnych), zajmujące
się jednocześnie niewielką liczbą spraw związanych z dochodzeniem należności, dla których windykacja należności stanowi
jedynie działalność dodatkową. Warto zwrócić uwagę na rozwój rynku związanego z transgranicznymi windykacjami, co
stanowi duże wyzwanie dla firm windykacyjnych, ale otwiera przed nimi nowe perspektywy rozwoju.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 13
O rozwoju rynku wierzytelności w Polsce możemy mówić od początku lat dziewięćdziesiątych. Wtedy też zaczęły
powstawać i rozwijać swoją działalność firmy specjalizujące się w obrocie wierzytelnościami. Poprawa sytuacji finansowej
polskiego społeczeństwa w latach ubiegłych na skutek spadku bezrobocia, wzrostu wynagrodzenia czy poprzez państwowe
programy socjalne zachęcała społeczeństwo do większej konsumpcji oraz do sięgania po dobra, które do tej pory były
niedostępne, a co za tym idzie do większego zadłużania się. Według raportu InfoDług w 2022r. wartość
przeterminowanych zobowiązań wzrosła o 6,4 mld zł, co stanowi około 8% całkowitej wartości wierzytelności
przeterminowanych na rynku . Przyczyny tego wzrostu należy upatrywać przede wszystkim w ogólnoświatowej sytuacji
gospodarczej wywołanej przez pandemię COVID -19 oraz rozpoczęcie wojny na Ukrainie. Wydarzenia te pociągnęły za
sobą podwyżki cen paliw i energii, a także stóp procentowych i wysoką inflację. Wzrost cen prawdopodobnie ograniczy
wypłacalność kredytobiorców w przyszłości. Zgodnie z raportem za 3Q 2022 r. Związku Przedsiębiorstw Finansowych w
Polsce średnia wartość zobowiązania przypadająca na dłużnika w firmie windykacyjnej wyniosła 8 063 zł . W 2022 r.
wzrost rynku wierzytelności przeterminowanych nastąpił głównie z powodu przyrostu ilości i wartości wierzytelności
konsumenckich – niespłaconych alimentów lub opóźnionych rat kredytów, a także wierzytelności telekomunikacyjnych i
ubezpieczeniowych. Tylko w 2022r. BIG InfoMonitor odnotował wzrost liczby nowych dłużników w Polsce o 18 tys. .
W Polsce wystawianych jest na sprzedaż kilkaset portfeli wierzytelności NPL (non-performing loans) rocznie. Dostawcami
tych wierzytelności są firmy świadczące masowe usługi oraz instytucje finansowe, największy udział mają pakiety
wierzytelności bankowych, telekomunikacyjnych oraz pakiety sprzedawane przez firmy pożyczkowe. W 2022 r. Grupa
wzięła udział łącznie w 182 przetargach, w których inicjatorem sekurytyzacji były banki, firmy telekomunikacyjne, firmy
pożyczkowe oraz inne instytucje działające na rynku. Grupa wzięła udział w 98 przetargach bankowych, które zakładały
sprzedaż jednorodnych portfeli wierzytelności przeterminowanych z tytułu zobowiązań gospodarczych i konsumenckich
oraz będących na różnym etapie procesu windykacyjnego (posiadających lub nieposiadających tytuł, poddanych egzekucji
komorniczej lub umorzonych). Ceny portfeli wierzytelności bankowych utrzymują się niezmiennie od 2021 roku w
przedziale <3%;50%> wartości nominalnej portfela, w zależności od rodzaju sprzedawanych wierzytelności w transzy oraz
ich jakości wg stanu prawnego. W minionym roku zaobserwowano brak istotnego przyrostu cen portfeli bankowych,
natomiast w 2022r. zaobserwowano wzrost oferty od firm telekomunikacyjnych. Portfele telekomunikacyjne sprzedawane
w przetargach w odróżnieniu od wierzytelności bankowych, charakteryzowały się wysoką liczbą spraw i niskim średnim
nominałem zobowiązania przypadającym na dłużnika. Ceny transakcyjne portfeli wierzytelności telekomunikacyjnych
zakupionych w 2023r. dochodziły do poziomu wskaźnika 5,79% i podobnie jak w przypadku wierzytelności bankowych
zależały od rodzaju i jakości sprzedawanych wierzytelności. Pozostałe przetargi portfeli wierzytelności stanowiły mniej niż
20% wszystkich przetargów, w których Grupa wzięła udział. Z uwagi na systematyczny monitoring sytuacji na rynku
wierzytelności oceniamy, że ilość oferowanych pakietów do sprzedaży w 2023r. może się zwiększyć.
Ekonomiści spodziewają się recesji technicznej w sektorze konsumenckim do końca III kwartału 2023r
1
. Prognozuje się
także spadek udzielonych kredytów mieszkaniowych oraz kredytów gotówkowych, co wynika z ograniczenia bazy
potencjalnych klientów przez instytucje finansowe oraz preferowania klientów z wysokim ratingiem, co może przełożyć się
na wzrost popularności płatności odroczonych na rynku e-commerce oraz wzrost popularności pożyczek gotówkowych
oferowanych przez instytucje z sektora poza bankowego. Mimo prognozy, zakładającej spadek kredytów konsumenckich w
pierwszej połowie 2023r., można się spodziewać przyrostu całkowitej wartości nominalnej wierzytelności
przeterminowanych na rynku oraz nowych przetargów w drugiej połowie b.r.
Z uwagi na zmiany prawne, które wejdą w życie w 2023r. w tym zmiany w Kodeksie Postępowania Cywilnego od 1 lipca b.r.
oraz procedowana obecnie w Sejmie RP ustawa o windykacji i zawodzie windykatora mogą ograniczyć wzrost cen
transakcyjnych. Zmiany w KPC w zakresie postępowań sądowych przeciwko dłużnikowi konsumentowi, idą w kierunku
zwiększania wymagań w stosunku do branży windykacyjnej i ograniczeń w zakresie możliwości prowadzenia działań
windykacyjnych. Z uwagi na konieczność załączenia wszystkich dowodów już w pozwie wzrosną wymagania windykatorów
co do zakresu dokumentacji i danych przekazywanych przez zbywców wierzytelności oraz terminu udostępnienia, bowiem
braki w tym zakresie mogą negatywnie wpłynąć na wyniki procesów sądowych oraz generować straty dla nabywców.
Istotna jest zmiana art.804 KPC, która obarcza nabywcę odpowiedzialnością za ustalenie okoliczności przerywających bieg
przedawnienia.
Projekt ustawy o działalności windykacyjnej i zawodzie windykatora narzuca szereg ograniczeń i wymogów, w tym
kapitałowych w stosunku do przedsiębiorstw windykacyjnych. Spowoduje to szereg zmian niekorzystnych na rynku np.
przyspieszenie tendencji konsolidacji na rynku, eliminację mniejszych jednostek o słabym zapleczu technologicznym oraz
potencjale finansowym, także dominację dużych graczy.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 14
Można przyjąć optymistyczne założenie o zwiększeniu podaży pakietów nieściągalnych długów, wystawionych na sprzedaż
w nadchodzących okresach, natomiast decydującym czynnikiem o wzroście sprzedaży będzie stan prawny oferowanych
wierzytelności, jakość dokumentacji i termin przekazania oraz szerszy dostęp do jej zasobów w trakcie due dilligance.
Nabywca wierzytelności w istniejących warunkach wysokiego kosztu pracy, kosztu obsługi pożyczonego kapitału
oraz ograniczeń prawnych podejmie tylko wtedy decyzję o transakcji nabycia pod warunkiem uzyskania pożądanej stopy
zwrotu z inwestycji. Celem działań zarządzania wierzytelnościami jest restrukturyzacja długu, której nie będzie można
skutecznie realizować, bowiem ograniczone zostaną stosowane pozaegzekucyjne narzędzia odzyskania roszczeń np.
windykacja polubowna, co w konsekwencji spowoduje wzrost kosztów egzekucyjnych obciążających dłużnika. Toteż
zwiększenie ochrony dłużnika poprzez regulacje prawne może być działaniem pozornym.
II.2.1 Najwięksi dostawcy wierzytelności dla Grupy.
W 2022r. na inwestycje w portfele wierzytelności w Grupie wydatkowano kwotę 64,7 mln zł. Zakupiono łącznie 124 tys.
spraw.
Tab.6 Nabycia Grupy Kapitałowej w latach 2017-2022.
Dostawcy wg
ceny zakupu
2022
2021
2020
2019
2018
2017
Banki
2 421
3,74%
3 123
9,62%
2 078
9,24%
4 713
6%
13 581
33,44%
14 786
43,34%
Telefonia
365
0,57%
1 853
5,70%
3 656
16,26%
43 021
55%
4 417
10,88%
0
0%
Pozostałe
61 868
95,69%
27 503
84,68%
16 756
74,50%
30 929
39,32%
22 616
55,68%
19 328
56,66%
Suma
64 654
100%
32 479
100%
22 490
100%
78 663
100%
40 614
100%
34 114
100%

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 15
III. Aktualna sytuacja finansowa i majątkowa Grupy.
III.1 Prezentacja wyników finansowych Grupy.
Tab. 7 Wyniki finansowe Grupy w latach 2021-2022.
Wybrane elementy rachunku zysków i strat
01.01.2022 –
31.12.2022
01.01.2021 –
31.12.2021
Zmiana
Zmiana w %
A: Przychody z działalności podstawowej (1+2+3)
115 825
125 609
(9 784)
(7,79%)
1.Przychody odsetkowe z portfela wierzytelności *
45 206
40 070
5 136
12,82%
2.Zysk/strata z tytułu utraty wartości portfela wierzytelności**
46 964
73 452
(26 488)
(36,06%)
3. Inne przychody
23 655
12 087
11 568
95,71%
B: Przychody gotówkowe (1+2)
171 345
119 763
51 582
43,07%
1. Wpływy gotówkowe z portfela wierzytelności nabytych
147 690
107 676
40 014
37,16%
2. Inne przychody***
23 655
12 087
11 568
95,71%
C: Koszt własny (1+2+3)
64 448
50 419
14 029
27,82%
1. Koszty wpisów sądowych i opłat komorniczych
13 809
15 838
(2 029)
(12,81%)
2. Koszty operacyjne zarządzania wierzytelnościami
27 717
22 759
4 958
21,78%
3. Koszt własny - inne przychody poz. A3
22 922
11 822
11 100
93,89%
D: Koszty ogólne i administracyjne
8 238
6 858
1 380
20,12%
E: EBIT
42 635
68 385
(25 750)
(37,65%)
e.1 Amortyzacja
571
829
(258)
(31,12%)
F: EBITDA (E+e1)
43 206
69 214
(26 008)
(37,58%)
G: EBITDA gotówkowa (F-A+B)
98 726
63 368
35 358
55,80%
H: Przychody finansowe
872
264
608
230,30%
I: Koszty finansowe
9 625
6 409
3 216
50,18%
J: Zysk brutto
33 788
62 187
(28 399)
(45,67%)
K: Zysk netto przypadający na podmiot dominujący
32 196
36 004
(3 808)
(10,58%)
* Przychody odsetkowe z portfela wierzytelności - przychody odsetkowe z portfela wierzytelności ustalone przy zastosowaniu efektywnej
stopy procentowej skorygowanej o ryzyko kredytowe;
** Pozostałe przychody z portfela wierzytelności - powstały w wyniku zysków na płatnościach oraz zysków z tytułu wzrostu wartości
portfela, skorygowanych o straty z tytułu utraty wartości portfela.
*** Inne przychody kwalifikowane jako gotówkowe, obejmują gotówkowe jak i należne z terminem realizacji do 30 dni po dniu
bilansowym.
Zarówno spółka dominująca, jak i fundusze sekurytyzacyjne czerpią przychody z wierzytelności. Jednostka dominująca,
która zarządza wierzytelnościami jednostek zależnych i jednostek zewnętrznych uzyskuje także przychody ze świadczenia
usług. W ciągu okresu sprawozdawczego uzyskaliśmy kwotę przychodów gotówkowych o najwyższej wartości (poz. D
tabeli nr 8) w historii działalności Grupy.
Dla potrzeb niniejszej analizy zaprezentowano przychody gotówkowe równe sumie wpłat z wierzytelności, przychodów z
działalności deweloperskiej jednostki zależnej oraz wynagrodzenia z tytułu zarządzania wierzytelnościami.
Istotne pozycje wpływające na wynik finansowy Grupy:
➢ Wzrost wpływów gotówkowych z wierzytelności o ponad 37%. Grupa odnotowuje regularny wzrost kwot
odzyskanych z wierzytelności i oceniamy, że w 2023r. tendencja się utrzyma.
➢ Mimo wzrostu wpłat gotówkowych z portfeli wierzytelności, przychody z wierzytelności były mniejsze o ok. 19%.
Aktualizacja wartości portfeli została przeprowadzona przy założeniu znacznego prawdopodobieństwa

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 16
zmniejszenia sumy odzysków na skutek spowolnienia gospodarczego, a wynikiem jej była niższa wartość
zysków/strat z tytułu utraty wartości (tab.8).
➢ Znaczny wzrost innych przychodów o 11,6 mln zł wynika przede wszystkim z przychodów uzyskanych przez
jednostkę zależną Fiz-Bud Sp. z o.o. ze sprzedaży lokali mieszkalnych.
W stosunku do okresu porównawczego Grupa odnotowała wzrost nie tylko wpłat i przychodów, lecz także kosztów.
➢ Wzrost kosztów zarządzania portfelem wierzytelności nabytych wyniósł 7,59%. Wydatkowano wprawdzie niższe
kwoty na opłaty sądowe i egzekucyjne, lecz wzrósł znacząco (o 21,78%) koszt operacyjny zarządzania
wierzytelnościami. Wzrost ten spowodowany jest w znaczącym stopniu zwiększaniem skali działalności przez
Grupę, a także inflacyjnym wzrostem płac oraz kosztów obsługi prawnej.
➢ Odnotowaliśmy także wzrost o ponad 20% kosztów ogólnych i administracyjnych, który wynika z inflacyjnego
wzrostu kosztów usług. W br. Spółka dominująca ponosi zwiększone nakłady na audyt finansowy, projektowanie i
wdrożenie procesów biznesowych w Spółce. Podjęte działania mają na celu usprawnienie działalności
operacyjnej, optymalizację kosztów, a tym samym zwiększenie efektywności działania.
➢ Wzrost kosztu własnego związanego z innymi przychodami nastąpił w wyniku sprzedaży powierzchni mieszkalnej i
rozliczenia w rachunku zysków i strat kosztu wytworzenia sprzedanej powierzchni mieszkalnej.
➢ Mimo zmniejszenia stanu zobowiązań finansowych o 26% (tab.16) w stosunku do stanu na koniec roku ubiegłego
nastąpił wzrost kosztów finansowych o ok.50%. Średni koszt kapitału pożyczonego w ciągu bieżącego okresu
wynosi ok.11,5%, podczas gdy w dla roku ubiegłego ok. 7%.
Wzrost kosztów operacyjnych jak i finansowych, mimo znacznego wzrostu wpłat gotówkowych, miał wpływ na osiągnięcie
niższych zysków w okresie sprawozdawczym.
Przychody z wierzytelności nabytych - przychody uzyskane w wyniku zarządzania przez spółkę dominującą portfelem
wierzytelności własnych oraz funduszy sekurytyzacyjnych.
Istotne dane wejściowe w modelu szacowania przychodów z portfela wierzytelności nabytych obejmują wartość
uzyskanych w okresie sprawozdawczym wpłat (odzysków), szacunki przepływów pieniężnych w okresach przyszłych,
wyniki weryfikacji wartości portfela, zależne od zaawansowania procedury odzyskiwania oraz zmiany poziomu ryzyka
kredytowego.
Zgodnie z zasadami wynikającymi z MSSF 9 przychody są sumą:
przychodów odsetkowych,
zysk/ strata z tytułu utraty wartości portfela, które powstały w wyniku zysków na płatnościach oraz zysków z
tytułu wzrostu wartości portfela, skorygowanych o straty z tytułu utraty wartości portfela.
Wpływ utraty wartości portfela na wysokość przychodów z wierzytelności.
Tab. 8 Przychody z wierzytelności nabytych.
Wyszczególnienie
01.01.2022 -
31.12.2022
01.01.2021 -
31.12.2021
Suma wpłat gotówkowych (odzysków)
147 690
107 676
Przychody z wierzytelności nabytych:
92 170
113 522
- przychody odsetkowe z portfela wierzytelności
45 206
40 070
- zysk / strata z tytułu utraty wartości portfela
46 964
73 452
Przychody z wierzytelności / suma wpłat gotówkowych
62,41%
105,43%
Przychody odsetkowe/suma wpłat gotówkowych
30,61%
37,21%
Zysk / strata z tytułu utraty wartości portfela/suma wpłat gotówkowych
31,80%
68,22%
Wierzytelności nabyte są to aktywa finansowe, które nabywamy z dużym upustem odzwierciedlającym poniesione przez
wierzyciela pierwotnego straty kredytowe. W momencie początkowego ujęcia istnieją obiektywne dowody utraty wartości
ze skutkiem generowania w przyszłości znacząco niższej wartości odzyskiwalnej w stosunku do wartości nabytej.
Obiektywne dowody utraty wartości, które oddziałują na prognozowane przepływy pieniężne, generowane przez dany
instrument finansowy to znaczące trudności finansowe klienta (dłużnika), naruszenie przez niego warunków umowy (np.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 17
niespłacenie lub zaleganie ze spłatą odsetek czy kapitału), prawdopodobieństwo, że dłużnik zostanie postawiony w stan
upadłości lub restrukturyzacji finansowej oraz prawdopodobieństwo zgonu.
Oszacowana przy początkowym ujęciu efektywna stopa procentowa zawiera ocenę niepewności odnośnie przyszłych
przepływów pieniężnych z danego instrumentu i pozostaje niezmienna przez cały okres życia instrumentu.
Przychody odsetkowe są kalkulowane przy zastosowaniu tak ustalonej efektywnej stopy procentowej, mają tendencję
malejącą stosownie do zmniejszania się wartości portfela.
Zysk lub strata z tytułu utraty wartości powstaje w wyniku weryfikacji portfela, która może skutkować zwiększeniem utraty
wartości i powstaniem straty kredytowej.
Wszystkie korzystne zmiany wartości portfela, a zwłaszcza jeżeli prognozowane dla danego instrumentu przepływy
pieniężne, przewyższają przepływy oszacowane w momencie jego początkowego ujęcia, ujmuje się jako zysk – odwrócenie
utraty wartości portfela. Także wynik pomiędzy realizacją a szacunkową kwotą wpłat wpływa na zyski/straty z tytułu utraty
wartości portfela.
Tab. 9 Wpływy z wierzytelności nabytych w 2022r. oraz okresie porównawczym.
Wpływy z wierzytelności jednostek Grupy Kapitałowej GPM Vindexus
2022
2021
Zmiana
Zmiana w %
Wpływy z wierzytelności nabytych – GPM Vindexus S.A.
19 241
12 895
6 708
52,02%
Wpływy z wierzytelności nabytych – GPM Vindexus NSFIZ
74 028
48 882
25 146
51,44%
Wpływy z wierzytelności nabytych – Future NSFIZ
48 514
42 756
5 758
13,47%
Wpływy z wierzytelności nabytych – Alfa NSFIZ
5 127
3 143
1 984
63,12%
Fingo Capital S.A.
780
0
418
xxx
Wpływy z wierzytelności ogółem
147 690
107 676
40 014
37,16%
Tab. 10 Koszty zarządzania wierzytelnościami własnymi w okresie sprawozdawczym i okresach porównawczych.
Koszty zarządzania wierzytelnościami własnymi
01.01.2022 –
31.12.2022
01.01.2021 –
31.12.2021
Zmiana
Zmiana w %
Koszty wpisów sądowych i opłat egzekucyjnych
13 809
15 838
(2 029)
(12,81%)
Koszt operacyjny zarządzania wierzytelnościami
27 717
22 759
4 958
21,78%
Usługi obce
11 614
8 741
2 873
32,87%
Wynagrodzenia, ubezpieczenia społeczne oraz inne świadczenia
12 469
11 296
1 173
10,38%
Pozostałe koszty*
3 634
2 722
912
33,50%
Suma kosztów wg rodzaju
41 526
38 597
2 929
7,59%
*Pozostałe koszty: amortyzacja, zużycie materiałów i energii, podatki i opłaty, pozostałe koszty.
Tab. 11 Udział kosztów zarządzania wierzytelnościami we wpływach z wierzytelności Grupy.
Wyszczególnienie
01.01 – 31.12.2022
01.01-31.12.2021
Zmiana
Zmiana w %
A: Suma wpływów gotówkowych z portfela wierzytelności
nabytych
147 690
107 676
40 014
37,16%
B: Suma opłat sądowych i egzekucyjnych
13 809
15 838
(2 029)
(12,81%)
C: Koszt operacyjny zarządzania wierzytelnościami
27 717
22 759
4 958
21,78%
D: Suma kosztów (B+C)
41 526
38 597
2 929
7,59%
E: Udział opłat sądowych i egzekucyjnych w sumie
wpływów gotówkowych (B/A)
9,35%
14,71%
xxx
xxx
F: Koszt operacyjnych w sumie wpływów gotówkowych
(C/A)
18,77%
21,14%
xxx
xxx
Suma
28,12%
35,85%
xxx
(7,73 %)

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 18
Wzrost kosztów Grupy wynika z faktu, że w portfelu wierzytelności Grupy systematycznie rośnie ilość spraw, co przekłada
się na wzrost przychodów gotówkowych, a także wzrost kosztów działalności operacyjnej, w szczególności kosztów
zatrudnienia i kosztów usług obcych. Spółka dominująca ponosi duże nakłady na analizę stanu prawnego oraz aktualizację
danych dłużników. Zatrudnia w tym celu wyspecjalizowane jednostki zewnętrzne. W ocenie Zarządu jednostki dominującej
poniesione wydatki są uzasadnione z uwagi na zastosowanie dodatkowych pozasądowych narzędzi odzyskiwania
wierzytelności. Grupa zwiększa sukcesywnie swoją działalność, następują zmiany w otoczeniu prawnym, w konsekwencji
występuje konieczność rozszerzenia pozasądowych instrumentów odzyskiwania wierzytelności.
Mimo wzrostu kosztów uzyskano wyższą efektywność działania. Analizowane w okresie sprawozdawczym i porównawczym
wskaźniki kosztów jednostkowych w stosunku do jednostkowych odzysków zmniejszyły się o 7,73%.
Tab. 12 Koszty ogólne i administracyjne w okresie sprawozdawczym i okresie porównawczym.
Koszty ogólne i administracyjne
01.01.2022 –
31.12.2022
01.01.2021 –
31.12.2021
Zmiana
Zmiana w %
Usługi obce
4 415
2 898
1 517
52,35%
Wynagrodzenia brutto oraz ubezpieczenia społeczne i inne
świadczenia pracownicze
3 512
3 449
63
1,83%
Pozostałe pozycje
311
511
(200)
(39,14%)
Łącznie
8 238
6 858
1 380
20,12%
Tab. 13 Koszty odsetkowe netto w Grupie.
01.01.2022 -
31.12.2022
01.01.2021 -
31.12.2021
Zmiana w stosunku do
roku poprzedniego
Koszt odsetkowy netto
(8 615)
(6 489)
(2 126)
Przychody odsetkowe
802
277
525
Koszty obsługi obligacji i kredytu
(9 417)
(6 766)
(2 651)
Tab. 14 Rentowność netto.
Wyszczególnienie
01.01.2022 -31.12.2022
01.01.2021 -31.12.2021
Suma przychodów z działalności operacyjnej
115 825
125 609
Zysk netto
32 196
36 004
Rentowność netto
27,80%
28,66%
III.2 Charakterystyka struktury aktywów i pasywów, w tym z punktu widzenia
płynności Grupy Kapitałowej oraz opis istotnych pozycji pozabilansowych na
koniec roku sprawozdawczego.
III.2.1 Charakterystyka aktywów i pasywów na koniec roku sprawozdawczego.
Tab. 15 Zmiany głównych pozycji aktywów w 2022r.
Zmiany składników aktywów
31.12.2022
31.12.2021
zmiana
zmiana w %
Aktywa trwałe
17 496
16 313
1 183
7,25%
Aktywa obrotowe :
331 997
346 164
(14 477)
(4,18%)
Zapasy
3 371
14 730
(11 359)
(77,11%)
Należności handlowe i pozostałe
16 907
3 948
12 959
328,24%
Pakiety wierzytelności
269 077
259 943
9 134
3,51%
Pożyczki i obligacje krótkoterminowe
104
6 171
(6 067)
(98,31%)
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
42 228
61 372
(19 144)
(31,19%)
Pozostałe aktywa obrotowe
310
0
310
xxx
AKTYWA RAZEM
349 493
362 477
(13 294)
(3,67%)
Wartość aktywów Grupy na koniec 2022r. była niższa o ok. 4% w odniesieniu do okresu porównawczego.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 19
Istotne zmiany w zakresie aktywów w 2022 r.
Rzeczowe aktywa trwałe – nabycie lokali użytkowych, modernizacja pomieszczeń biurowych oraz infrastruktury
technicznej - 2,7 mln zł;
Zapasy – zmniejszenie o ok. 77% - sprzedaż lokali mieszkalnych przez spółkę zależną Fiz-Bud Sp. z o.o.
prowadzącą działalność deweloperską;
Wierzytelności nabyte – zwiększenie wartości bilansowej o 9,1 mln zł - wpływ na wartość wierzytelności miał
zakup nowych portfeli w kwocie 64,7 mln zł, uzyskane odzyski w kwocie (147,7) mln zł oraz suma przychodów z
wierzytelności w kwocie 92,1 mln zł (tab.8);
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty – zmniejszenie gotówki o 19,1 mln (opisano w rozdziale III.5.1 - Ocena
płynności finansowej).
Tab. 16 Źródła finansowania Grupy Kapitałowej.
Wyszczególnienie
31.12.2022
31.12.2021
Zmiana
Zmiana w %
Kapitały własne :
255 233
226 400
28 833
12,74%
Kapitał własny akcjonariuszy jednostki dominującej
254 525
225 840
28 685
12,70%
Kapitał własny akcjonariuszy niekontrolujących
708
560
148
26,43%
Zobowiązania finansowe
68 708
92 854
(24 146)
(26,00%)
Pożyczki krótkoterminowe
0
710
(710)
(100,00%)
Wyemitowane obligacje długoterminowe
37 995
70 414
(32 419)
(46,04%)
Wyemitowane obligacje krótkoterminowe
30 713
21 730
8 983
41,34%
Zobowiązania pozostałe:
25 552
43 223
(17 671)
(40,88%)
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe
6 103
16 908
(10 805)
(63,90%)
Pozostałe składniki zobowiązań
19 449
26 315
(6 866)
(26,09%)
Zobowiązania ogółem
94 260
136 077
(41 817)
(30,73%)
PASYWA RAZEM
349 493
362 477
(12 984)
(3,58%)
Wzrost kapitałów własnych o 28,8 mln zł wynika z następujących zmian:
zysk netto za 2022r. 32,3 mln zł,
wypłaty z zysku netto za 2021 rok – 3,5 mln zł.
Tab. 17 Kapitały własne Grupy oraz zadłużenie finansowe netto
Zadłużenie kapitałów własnych
31.12.2022
31.12.2021
31.12.2020
Kapitały własne
255 233
226 400
191 651
Zadłużenie finansowe netto*
26 480
31 482
62 766
Zadłużenie netto do kapitałów własnych
10,37%
13,91%
32,75%
*Zadłużenie finansowe netto liczone jako różnica między sumą zobowiązań finansowych a stanem środków pieniężnych na dzień
sprawozdawczy.
Kapitały własne - Grupa utrzymuje wysoki poziom kapitałów własnych na skutek reinwestycji wypracowanego zysku netto
jednostki dominującej w okresach historycznych. Na dzień sprawozdawczy stanowi 73,03% w strukturze pasywów i jest
wyższy od poziomu z 2021r.
Zadłużenie netto – W 2022r. zadłużenie netto Grupy zmniejszyło się znacząco i wynosi ok.32,5 mln zł. Jest to skutek
spłaty zobowiązań finansowych oraz zmniejszenia zobowiązań z tytułu dostaw i usług w wyniku sfinalizowania sprzedaży
powierzchni mieszkalnej oraz rozliczenia przedpłat otrzymanych przez jednostkę zależną Fiz-Bud na poczet nabycia lokali w
inwestycji przy ul. Kordeckiego 43 w Warszawie.
Zarząd Spółki dominującej na bieżąco monitoruje koszty obsługi zadłużenia, perspektywy dokonania inwestycji oraz
zapotrzebowanie jednostek Grupy na środki finansowe. W ocenie Zarządu na chwilę obecną optymalna jest stopniowa
redukcja zadłużenia opartego o oprocentowanie zmienne. W prezentowanym okresie Spółka dominująca, zgodnie z
warunkami emisji, jak również przedterminowo, spłaciła zadłużenie o nominale 38,25 mln zł oparte o zmienną stopę,
spłaciła zgodnie z terminem wykupu obligacje oparte o stałą stopę 3,25 mln zł i wyemitowała obligacje o wartości
nominalnej 16,7 mln zł oparte o oprocentowanie stałe.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 20
Tab. 18 Dług finansowy netto w jednostkach Grupy
Wyszczególnienie
31.12.2022
Suma
Jednostka
dominująca
GPM Vindexus
NSFIZ
Future
NSFIZ
Alfa
NSFIZ
Fingo
Capital SA
Fiz-Bud
Sp. z o.o.
A. Suma zobowiązań finansowych
68 708
68 708
0
0
0
0
0
Wyemitowane obligacje długoterminowe
37 995
37 995
Wyemitowane obligacje krótkoterminowe
30 713
30 713
B. Środki pieniężne
42 228
2 301
25 029
8 228
5 487
180
1 003
C. Dług finansowy netto (A-B)
26 480
66 407
xxx
xxx
xxx
xxx
xxx
Dług finansowy netto Grupy jest porównywalny z poziomem z 2021r., który wynosił 31 482 tys. zł. Zobowiązania
finansowe skoncentrowane są w jednostce dominującej i są zabezpieczone zastawem na certyfikatach inwestycyjnych
funduszy, w których ulokowane jest 92% środków pieniężnych Grupy.
III.2.2 Opis istotnych pozycji pozabilansowych na koniec roku sprawozdawczego.
Istotne pozycje pozabilansowe dotyczące zobowiązań warunkowych dotyczą jednostki dominującej i zostały opisane
sprawozdaniu finansowym Spółki. W pozostałych jednostkach Grupy zobowiązania warunkowe nie występują.
III.3 Charakterystyka wybranych składników majątku.
III.3.1 Portfele wierzytelności w Grupie.
Informacje na 31.12.2022r.
Tab. 19 Portfele wierzytelności Grupy Kapitałowej na 31.12.2022r.
Rodzaj pakietu ze względu na wierzyciela pierwotnego
Wpływy z
wierzytelności
Wartość bilansowa
Nabycia 2022
portfele bankowe
81 485
113 711
2 421
telefonia
26 731
54 096
365
pozostałe
39 474
101 270
61 868
Ogółem
147 690
269 077
64 654
Tab. 20 Portfele wierzytelności Grupy Kapitałowej na 31.12.2021r.
Rodzaj pakietu ze względu na wierzyciela pierwotnego
Wpływy z
wierzytelności
Wartość bilansowa
Nabycia 2021
portfele bankowe
61 650
130 233
3 123
telefonia
29 420
65 091
1 853
pozostałe
16 606
64 619
27 503
Ogółem
107 676
259 943
32 479
III.4 Ocena rentowności.
Tab. 21 Główne pozycje rachunku zysków i strat.
2022
2021
Wpłaty gotówkowe z wierzytelności nabytych
147 690
107 676
Przychody z działalności podstawowej
115 825
125 609
Zysk netto
32 196
36 004
Zysk brutto na sprzedaży
51 377
75 190
EBIT
42 635
68 385
EBITDA
43 206
69 214
Kapitał własny
255 233
226 400
Średnia wartość kapitałów własnych
240 817
209 026
Aktywa
349 493
362 477
Średnia wartość aktywów
355 985
328 090
Średnia wartość pakietów wierzytelności
264 510
240 781

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 21
Grupa odnotowała niższe wskaźniki rentowności niż w roku ubiegłym. Zwiększył się natomiast wskaźnik średniej
odzyskiwalności.
Wskaźnik rentowności aktywów za 2022r. osiągnął wartość 9,04%. Daje informację, jak skutecznie pracuje (przynosi
zyski) każda złotówka zainwestowanego kapitału w firmie, niezależnie od tego czy jest własna czy pochodzi z kapitału
pożyczonego. Rentowność netto 27,80% była porównywalna z tym wskaźnikiem za 2021r.
Tab. 22 Wskaźniki rentowności Grupy Kapitałowej.
Wskaźnik
2022
2021
Rentowność EBIT
36,81%
54,44%
Rentowność EBITDA
37,30%
55,10%
Rentowność netto
27,80%
28,66%
ROA
9,04%
10,97%
ROE
13,37%
17,22%
Odzyskiwalność średnia
55,84%
44,72%
wskaźnik rentowności netto – iloraz zysku (straty) netto do przychodów operacyjnych,
wskaźnik rentowności EBIT – iloraz zysku (straty) na działalności operacyjnej (EBIT) do przychodów operacyjnych,
wskaźnik rentowności EBITDA – iloraz EBITDA (wynik operacyjny + amortyzacja) do przychodów operacyjnych,
ROA - wskaźnik rentowności aktywów – iloraz zysku netto za dany okres do średniej wartości aktywów na koniec okresu oraz na
początek okresu,
ROE - wskaźnik rentowności kapitału własnego ROE – iloraz zysku netto za dany okres do średniej wartości kapitałów na dzień
obliczenia wskaźnika oraz stanu kapitałów rok wcześniej,
Odzyskiwalność średnia - iloraz wpłat gotówkowych do średniej wartości stanu wierzytelności nabytych.
III.5 Ocena zarządzania zasobami finansowymi Grupy, ze szczególnym uwzględnieniem
zdolności wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań.
III.5.1 Ocena płynności finansowej.
Tab. 23 Przepływy pieniężne w Grupie Kapitałowej w latach 2021-2022.
Przepływy pieniężne w Grupie
01.01.2022-31.12.2022
01.01.2021-31.12.2021
Środki pieniężne na początek okresu
61 372
30 790
Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej
13 544
36 734
Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej
3 281
(2 672)
Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej
(35 969)
(3 480)
Przepływy pieniężne netto łącznie
(19 144)
30 582
Środki pieniężne na koniec okresu
42 228
61 372
Na koniec 2022r. stan środków pieniężnych zmniejszył się w stosunku do stanu na koniec roku ubiegłego o 19,1 mln zł, a
łączne środki pieniężne Grupy wyniosły 42,2 mln. zł. w zestawieniu niżej podajemy informacje szczegółowe o składnikach
przepływów w zaokrągleniu do 0,5 mln zł.
W działalności operacyjnej odnotowaliśmy następujące przepływy pieniężne:
➢ Wpływy gotówkowe ok.158,3 mln zł z - przychody w działalności podstawowej ok.116 mln zł;
➢ Wydatki w sumie (144,8 mln zł) :
nabycia wierzytelności (64,1 mln zł),
opłaty sądowe i egzekucyjne (13,8 mln zł),
wydatki na koszty działalności podstawowej (koszt własny - koszty opłat sądowych i egzekucyjnych + koszty
ogólne i administracyjne) w wysokości (56,5 mln zł),
zapłacony podatek od osób prawnych (10,4 mln zł).
➢ Przepływy netto wypracowano nadwyżkę w kwocie 13,5 mln zł.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 22
W działalności inwestycyjnej wystąpiły następujące przepływy:
➢ Wpływy z tytułu spłaconych pożyczek, powiększone o odsetki 6,5 mln zł;
➢ Wydatki (3,2 mln zł):
na zakup rzeczowych składników majątku (2,7 mln zł),
nabycia udziałów i akcji (0,5 mln zł).
➢ Przepływy netto nadwyżka 3,3 mln zł.
W działalności finansowej:
➢ Wpływ z emisji obligacji 16,7 mln zł;
➢ Wydatki (52,6 mln zł):
wykup obligacji (49,1),
splata pożyczki Fiz-bud (0,6 mln zł),
wypłata dywidendy (2,9 mln zł).
➢ Przepływy netto (35,9 mln zł).
Wymienione wyżej wpływy i wydatki wpłynęły na łączną sumę przepływów netto, które zamknęły się kwotą ujemną (19,1
mln zł) i obniżyły stan środków pieniężnych z 01.01.2022r.
III.5.2 Ocena zadłużenia.
Tab. 24 Struktura finansowania.
Struktura finansowania
31.12.2022
Udział w strukturze
w %
31.12.2021
Udział w
strukturze w %
Kapitały własne
255 233
73,03%
226 400
62,46%
Zobowiązania finansowe:
68 708
19,66%
92 854
25,62%
Kredyty i pożyczki krótkoterminowe
0
0,00%
710
0,20%
Wyemitowane obligacje długoterminowe
37 995
10,87%
70 414
19,43%
Wyemitowane obligacje krótkoterminowe
30 713
8,79%
21 730
5,99%
Zobowiązania pozostałe :
25 552
7,31%
43 223
11,92%
Zobowiązania z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe
6 103
1,75%
16 908
4,66%
Pozostałe składniki zobowiązań
19 449
5,56%
26 315
7,26%
Zobowiązania ogółem
94 260
26,97%
136 077
37,54%
PASYWA RAZEM
349 493
100,00%
362 477
100,00%
Na koniec roku sprawozdawczego udział kapitałów własnych w finansowaniu działalności Grupy zwiększył się w stosunku
do roku ubiegłego i wyniósł 73,03%. Udział zobowiązań w strukturze pasywów zmniejszył się o ok. 10%. głownie ze
względy wykup obligacji w kwocie 41,5 mln zł.
Decyzje o dalszym zadłużaniu Grupy będą uzależnione od zapotrzebowania na gotówkę w związku z potencjalnymi
zakupami portfeli wierzytelności oraz ogólną sytuacją makroekonomiczną. Mając na uwadze utrzymanie płynności
finansowej, maksymalizację zysku a także spłatę zobowiązań, zabezpieczane są środki finansowe na prowadzenie
działalności operacyjnej.
Tab. 25 Wskaźniki zadłużenia.
Wyszczególnienie
31.12.2022
31.12.2021
Wskaźnik ogólnego zadłużenia
21,41%
30,28%
Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych
29,31%
48,48%
Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi
73,03%
62,46%
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego
14,89%
31,10%
Wskaźnik ogólnego zadłużenia - stosunek łącznej wartości zobowiązań wymagalnych do ogólnej sumy pasywów na dzień
obliczania wskaźnika,
Wskaźnik zadłużenia kapitałów własnych - stosunek łącznej wartości zobowiązań wymagalnych do stanu kapitału własnego na
dzień obliczenia wskaźnika,
Wskaźnik pokrycia majątku kapitałami własnymi - stosunek kapitałów własnych do sumy aktywów,
Wskaźnik zadłużenia długoterminowego - stosunek łącznej wartości zobowiązań długoterminowych wymagalnych do stanu
kapitału własnego na dzień obliczenia wskaźnika.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 23
III.6 Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi, wykazanymi w raporcie
rocznym a wcześniej publikowanymi prognozami wyników za rok 2022 oraz w
raporcie kwartalnym za IV kwartał 2022r.
Grupa Kapitałowa nie publikowała prognoz na 2022r. Nie publikowała również raportu za czwarty kwartał 2022r.
III.7 Opis czynników i zdarzeń, w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący
wpływ na działalność Grupy i osiągnięte przez nią zyski lub poniesione straty roku
2022, oraz których wpływ jest możliwy w latach następnych.
III.7.1 Rozwój Grupy.
W 2022r. ilość podmiotów tworzących Grupę Kapitałową nie uległa zmianie.
III.7.2 Działalność jednostek Grupy.
Istotne czynniki, które miały wpływ na działalność jednostek Grupy.
➢ Z dniem 16 maja 2022 roku, stan epidemii w Polsce został zniesiony i zastąpiony stanem zagrożenia
epidemicznego, który będzie aktualny do odwołania.
➢ Ogólna niepewność spowodowana wojną na Ukrainie.
➢ Inflacja 14,4% na koniec minionego roku.
➢ Wzrost cen paliw, energii, cen żywności.
➢ Bazowe stopy procentowe ustalane przez Radę Polityki Pieniężnej wzrosły od 1,75% na koniec 2021r. do
6,75% w grudniu 2022r.
➢ Zmiany w organizacji pracy sądów np. rozprawy w trybie online. O ile jednak w roku 2021 rozprawy w tym trybie
były jedyną możliwością i oznaczały mniejszą aktywność i wydolność sądownictwa, o tyle w roku 2022
funkcjonują 2 równoprawne tryby rozpraw – przywrócony stacjonarny oraz on-line, przy czym w wielu sądach
ten drugi stał się trybem dominującym. Wydaje się, że obecny model przywrócił pierwotną efektywność sądów,
a nawet często ją polepszył. Efektem tego było skrócenie czasu rozpatrywania spraw znajdujących się na etapie
postępowania sądowego jak również egzekucyjnego. Był to więc realny impuls dla zwiększenia skuteczności i
sprawności prowadzonych czynności windykacyjnych.
➢ Wzrost aktywności komorników, który przyczynił się do zwiększenia wpływów z windykacji (zwłaszcza na tle 2021
r.), kiedy obserwowaliśmy pewien zastój w ich pracy.
➢ Wzrost kosztów prowadzenia działalności.
➢ Wzrost kosztów obsługi finansowania zewnętrznego z uwagi na wzrost cen.
➢ Zmiany przepisów prawa.
Działalność Fingo Capital w zakresie udzielania pożyczek.
Ustawa z 8 marca 2020 r. ograniczyła znacząco działalność firm pożyczkowych. Obniżono limit kosztów poza odsetkowych
dla pożyczek konsumenckich, przepisy te obowiązywały do dnia 30.06.2021 r. Ustalono odpowiedzialność karną za żądanie
dwukrotności maksymalnych kosztów kredytu lub odsetek, a także nowe obowiązki kredytodawców w zakresie weryfikacji
kredytobiorców przed udzieleniem kredytu i uregulowano kwestie tzw. wakacji kredytowych. Wymagania postawione przez
ustawodawcę generują dodatkowe koszty po stronie pożyczkodawcy, między innymi pozyskiwania informacji o
potencjalnym pożyczkobiorcy i spowodowały obniżenie rentowności produktów oferowanych przez spółki pożyczkowe do
wartości ujemnych.
W 2020r. Fingo Capital zawiesiła działalność udzielania pożyczek konsumenckich ze względu na pandemię covid 19.
Zaobserwowano jednak, że pandemia nie miała jednak istotnego wpływu na obniżenie spłacalności i w czwartym kwartale
2021 r. działalność została wznowiona, a następnie kontynuowana w 2022r. Zastosowano produkt o innych parametrach
( wysokość kapitału 1-2 tys. zł, krótszy okres spłaty, korzystne warunki cenowe).
Działalność deweloperska Fiz-Bud.
Fiz-bud Sp. z o.o. zrealizowała już dwa przedsięwzięcia deweloperskie – obiekty mieszkalno-usługowe. 2022r. ostatni
projekt przy ul. Kordeckiego został zakończony. Uzyskano powierzchnię mieszkalno-usługową 1292,41 m2, obejmującą 19
lokali mieszkalnych i 1 lokal usługowy oraz powierzchnię garażową zawierającą 27 miejsc postojowych. Do końca 2022 r.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 24
prawa do 18 lokali mieszalnych zostały przeniesione na nabywców oraz 19 miejsc postojowych. Uzyskano przychody netto
w wysokości 12,2 mln zł ( w tym sprzedaż dla Spółki dominującej), zysk brutto na sprzedaży 0,7 mln zł. Lokal użytkowy
przeznaczono na potrzeby prowadzonej działalności. Jeden lokal mieszkalny oraz 8 miejsc garażowych nie zostało
sprzedanych do końca minionego roku.
Projekt sfinansowano poprzez zaciągnięcie bankowego kredytu obrotowego i rewolwingowego, które zostały spłacone do
końca 2021r.Istotnym elementem finansowania inwestycji były przedpłaty uzyskane na podstawie zawartych z przyszłymi
nabywcami umów deweloperskich.
Uzyskane wyniki zostały ograniczone przez znaczny wzrost cen materiałów i usług budowlanych, który wystąpił w latach
2020-2021. Czynnikiem pozytywnym był kredyt o optymalnym oprocentowaniu, udzielony w okresie obowiązujących
niskich stóp procentowych.
III.8 Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tym inwestycji
kapitałowych, w porównaniu do wielkości posiadanych środków, z
uwzględnieniem możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności.
Na dzień opublikowania raportu rocznego Zarząd Spółki dominującej ocenia, że nadwyżki finansowe, które powstaną w
latach przyszłych zostaną przeznaczone na zakup wierzytelności.
III.9 Informacje o zaciągniętych pożyczkach i wypowiedzianych w danym roku
obrotowym umowach dotyczących kredytów i pożyczek, z podaniem co najmniej
ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności.
Na koniec 2022r. jednostki Grupy posiadały wyemitowane obligacje o wartości nominalnej 67,25 mln zł. Spółka
dominująca posiadała limit kredytowy w rachunku bieżącym 3 mln zł, który nie został wykorzystany.
III.10 Informacje o udzielonych w danym roku obrotowym pożyczkach, ze szczególnym
uwzględnieniem pożyczek udzielonych jednostkom powiązanym emitenta, z
podaniem co najmniej ich kwoty, rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i
terminu wymagalności.
W 2022r. Spółka dominująca nie udzieliła znaczących pożyczek.
III.11 Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i
gwarancjach, ze szczególnym uwzględnieniem poręczeń i gwarancji udzielonych
jednostkom powiązanym Grupy.
Jednostka dominująca nie udzielała żadnych gwarancji i poręczeń jednostkom zewnętrznym lub jednostkom powiązanym.
III.12 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści, w tym wynikających z programów
motywacyjnych lub premiowych opartych na kapitale emitenta, w tym programów
opartych na obligacjach z prawem pierwszeństwa, zamiennych, warrantach
subskrypcyjnych (w pieniądzu, naturze lub jakiejkolwiek innej formie),
wypłaconych, należnych lub potencjalnie należnych, odrębnie dla każdej z osób
zarządzających, nadzorujących albo członków organów administrujących emitenta
w przedsiębiorstwie.
Informacja o wynagrodzeniu osób zarządzających oraz nadzorujących przedstawiona została w nocie 44 sprawozdania
finansowego skonsolidowanego.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 25
III.13 Informacje o wszelkich zobowiązaniach wynikających z emerytur i świadczeń o
podobnym charakterze dla byłych osób zarządzających, nadzorujących albo byłych
członków organów administrujących oraz o zobowiązaniach zaciągniętych w
związku z tymi emeryturami, ze wskazaniem kwoty ogółem dla każdej kategorii
organu; jeżeli odpowiednie informacje zostały przedstawione w sprawozdaniu
finansowym.
Nie występują takie zobowiązania.
III.14 Informacje o instrumentach finansowych w zakresie ryzyka: zmiany cen,
kredytowego, istotnych zakłóceń przepływów środków pieniężnych oraz utraty
płynności finansowej, na jakie narażona jest jednostka oraz przyjętych przez
Grupę celach i metodach zarządzania ryzykiem finansowym, łącznie z metodami
zabezpieczenia istotnych rodzajów planowanych transakcji, dla których stosowana
jest rachunkowość zabezpieczeń.
Niniejszym przedstawiamy zdywersyfikowany portfel instrumentów finansowych zidentyfikowanych wg Międzynarodowego
Standardu Sprawozdawczości Finansowej MSSF 9 w odniesieniu do Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi.
Jednostki tworzące Grupę nie posiadają papierów nie będących wartościowymi wg specyfikacji zawartej w art.2.1 pkt.2
Ustawy o obrocie instrumentami finansowymi, w tym: tytułów uczestnictwa w instytucjach wspólnego inwestowania,
instrumentów rynku pieniężnego, opcji, kontraktów terminowych, swapów, umów forward na stopę procentową oraz
innych instrumentów pochodnych wymienionych w Ustawie.
Ryzyko kredytowe w Grupie określamy jako prawdopodobieństwo niewystąpienia płatności z tytułu umowy cywilnoprawnej
lub sądowego tytułu wykonawczego. Zaniechanie uregulowania zobowiązania przez klienta stanowi potencjał powstania
straty. Portfel instrumentów finansowych Grupy, który jest rozważany w kontekście ryzyka kredytowego stanowi ok. 94%
sumy aktywów, najważniejszą kategorią są pakiety wierzytelności nabytych, które w strukturze aktywów mają udział ok.
77 %.
Tab. 26. Kategorie instrumentów finansowych.
31.12.2022
31.12.2021
Instrumenty finansowe:
328 131
333 560
Środki pieniężne
42 228
61 372
Instrumenty finansowe pozostałe:
285 903
331 368
- pakiety wierzytelności nabytych
269 077
259 943
- obligacje i udzielone pożyczki
104
6 171
- należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe
16 722
3 882
Suma aktywów
349 493
362 477
Udział instrumentów finansowych w sumie aktywów
93,88%
92,02%
Udział pakietów wierzytelności nabytych w sumie aktywów
77,00%
71,72%
Udział środków pieniężnych w sumie aktywów
12,08%
16,93%
W tabeli wyżej nie wymieniono instrumentów kapitałowych - udziały i akcje w spółkach stowarzyszonych i pozostałych, nie
notowanych na aktywnym rynku, które mają charakter mniej płynny, trudno określić zwrot ponad cenę nabycia z
zainwestowanych środków. W strukturze aktywów Grupy stanowią zaledwie ok.0,7%, a wpływ ryzyka kredytowego
związanego z tymi instrumentami na wyniki Grupy ocenia się jako nieistotny.
Tab.27 Całkowita ekspozycja na ryzyko kredytowe.
Instrumenty finansowe
31.12.2022
31.12.2021
Ekspozycja
Ryzyko kredytowe
Ekspozycja
Ryzyko kredytowe
Środki pieniężne Grupy Kapitałowej
42 228
0%
61 372
0%
Pozostałe instrumenty finansowe:
285 903
(4,84%)
270 062
8,99%
Suma
328 131
331 434

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 26
Z uwagi na rodzaj wierzytelności nieregularne (NPL) w momencie zakupu są już obciążone znacznym ryzykiem
kredytowym, co przekłada się na wysokość ceny transakcyjnej.
Poprzez transakcję zakupu Grupa przejmuje wszystkie ryzyka związane z dochodzeniem długu, w tym ryzyko kredytowe.
Podjęcie decyzji inwestycyjnej jest priorytetem, który decyduje o rentowności portfela. Cena transakcyjna jest istotnym
czynnikiem w tym procesie, ale najważniejszym jest stan prawny oferowanych długów oraz jakość dokumentacji. Po
zawarciu transakcji duże znaczenie ma model współpracy serwisera z wierzycielem pierwotnym.
Wartość odzyskiwalna ustalona jest szacunkowo na podstawie informacji historycznych i stanowi zaledwie część wartości
nabytych spraw i waha się w przedziale ( 5%-30%). Realizacja płatności często odbiega od założonych szacunków lub w
ogóle nie występuje. Ryzyko kredytowe ustalono jako prawdopodobieństwo niewystąpienia prognozowanych w okresach
płatności. Na koniec ubiegłego roku założyliśmy, że współczynnik ten w nadchodzących okresach nie będzie niższy niż w
roku minionym.
Ryzko kredytowe ograniczamy poprzez systematyczny monitoring windykowanych spłat z uwagi na kryteria takie jak:
poniesione nakłady, stan i rozkład wpłat, komunikacja z dłużnikiem, ocena stanu windykacji polubownej, sądowej i
komorniczej.
Zwiększamy też wolumen spraw oraz dywersyfikujemy portfel wg wierzyciela pierwotnego. Aby zmniejszyć poziom ryzyka
kredytowego w portfolio wierzytelności, którymi Spółka dominująca zarządza, znajduje się też portfel należności
wymagalnych, nieprzeterminowanych. Konsekwencją koncentracji ryzyka kredytowego w znacznym stopniu jest utrata
płynności.
Ryzyko płynności.
W rozdziale III.5.1. przedstawiliśmy ocenę płynności w minionym roku. W tabeli niżej przedstawiamy szacunki odzysków
wierzytelności Grupy w okresie 10 lat po dniu sprawozdawczym 31.12.2022r. oraz wydatki związane z obsługą zadłużenia.
Szacunkowa wartość wpływów z wierzytelności nabytych uwzględnia oczekiwane straty kredytowe.
Tab. 28 Szacunki wydatków i wpłat.
31.12.2022
Płatności z tytułu obligacji
wyemitowanych przez Grupę
(wartość nominalna)
Płatność z tytułu odsetek od
obligacji wyemitowanych przez
Grupę
Łączne wydatki
Szacowana suma wpłat
z wierzytelności
Do 6 miesięcy
(11 418)
(4 286)
(15 704)
65 598
Od 6 do 12 miesięcy
(11 768)
(3 498)
(15 266)
50 586
Od 1 do 2 lat
(25 486)
(5 045)
(30 531)
125 166
Od 2 do 5 lat
(18 578)
(1 977)
(20 555)
86 397
Powyżej 5 lat
0
0
0
75 205
Suma
(67 250)
(14 806)
(82 056)
402 952
Jednostki Grupy posiadają pokrycie zobowiązań zarówno finansowych jak i pozostałych wynikających z prowadzonej
działalności gospodarczej. Wierzytelności nabyte, które są główną pozycją w portfolio Grupy, generującą znaczące
przepływy gotówkowe, charakteryzują się ograniczoną płynnością. Toteż mogą wystąpić okresowe wahania w płynności,
wynikające z przesunięcia terminów płatności.
Grupa będzie ograniczała ryzyko płynności poprzez racjonalne decyzje inwestycyjne o zakupie wierzytelności. W naszej
ocenie poziom zadłużenia w obecnej sytuacji z przewagą kapitałów własnych w strukturze finansowania jest optymalny i
zabezpiecza funkcjonowanie Grupy.
Wpływ zmian stopy procentowej na koszty obsługi zobowiązań finansowych.
Grupa finansuje się kapitałem zewnętrznym zarówno o oprocentowaniu stałym, jak i zmiennym.
Do zobowiązań o oprocentowaniu zmiennym zaliczają się kredyt bankowy 3 mln zł w rachunku bieżącym, saldo
wykorzystania na koniec roku wynosi 0. Do zobowiązań o oprocentowaniu stałym w kwocie 16,7 mln zł należą obligacje
oprocentowane wg stopy 9,90% oraz 12% i stanowią ok. 25% w strukturze obligacji. Obligacje o łącznej wartości
nominalnej długu 50,55 mln zł są oprocentowane wg stopy zmiennej opartej o stopę Wibor 6M.
Oszacowano, że potencjalna zmiana stopy procentowej o „-/+” 100 pb, w 2022r. spowodowałby zmianę kosztów
finansowych o -/+ 749 tys. zł.
Znaczące obniżenie lub podwyższenie stóp procentowych NBP ma znaczenie dla wyniku finansowego i płynności Spółki
dominującej. Średni koszt kapitału pożyczonego w 2022r. wynosi 11,75%, podczas gdy średni koszt w 2021r. 7%.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 27
W 2022r. wzrost kosztów odsetkowych spowodowany zmianą stóp bazowych wyniósł 39% w stosunku do roku
poprzedniego ( opisano w rozd.III.1 , tabela 14) mimo zmniejszenia średniego stanu zobowiązań finansowych.
Podwyższenie stopy referencyjnej NBP w 2022r. spowodowało wzrost odsetek ustawowych (kapitałowych), odsetek
ustawowych za opóźnienie, określonych w kodeksie cywilnym. Wzrosła wartość wierzytelności nabytych z uwagi na wzrost
naliczanych odsetek, co nie oznacza wzrostu wskaźników ściągalności.
Ze względu na specyfikę ryzyka nie mamy wpływu na ograniczenie jego występowania.
III.15 Liczba i wartość nominalna wszystkich akcji (udziałów) Spółki dominującej oraz
akcji i udziałów odpowiednio w podmiotach powiązanych z jednostkami Grupy,
będących w posiadaniu osób zarządzających i nadzorujących.
Tab. 32 Akcje Spółki dominującej w posiadaniu osób zarządzających na dzień 31.12.2022r.
Imię i nazwisko
Rodzaj powiązania
Udział w kapitale podstawowym
Jan Kuchno
Prezes Zarządu
34,45% kapitału akcyjnego GPM Vindexus SA
Jan Kuchno
Udziałowiec Agencja Inwestycyjna Estro Sp.
z o.o.
99,61% kapitału zakładowego
Agencja Inwestycyjna Estro
100% udział w Dom Aukcyjny Mebis
Artur Zdunek
Członek Zarządu
0,07% kapitału akcyjnego GPM Vindexus S.A.
Andrzej Jankowski
Członek Zarządu
0,013% kapitału akcyjnego GPM Vindexus S.A.
Piotr Kuchno
Przewodniczący Rady Nadzorczej
8,83% kapitału akcyjnego GPM Vindexus SA
Julia Kuchno
Sekretarz Rady Nadzorczej
2,56% kapitału akcyjnego GPM Vindexus S.A.
Travis Currit
Członek Rady Nadzorczej
Spółka dominująca nie posiada wiedzy
Daniel Dębecki
Członek Rady Nadzorczej
Spółka dominująca nie posiada wiedzy
Ryszard Jankowski
Członek Rady Nadzorczej
Spółka dominująca nie posiada wiedzy
Sławomir Trojanowski
Członek Rady Nadzorczej
Spółka dominująca nie posiada wiedzy
Włodzimierz Tylman
Członek Rady Nadzorczej
Spółka dominująca nie posiada wiedzy
Piotr Zięba
Członek Rady Nadzorczej
Spółka dominująca nie posiada wiedzy

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 28
IV. Istotne informacje z działalności Grupy Kapitałowej w roku 2022.
IV.1 Informacje o zawartych w okresie sprawozdawczym i do dnia sporządzenia
niniejszego raportu umowach znaczących dla działalności Grupy Kapitałowej.
W 2022r. jednostki Grupy zawarły umowy zakupu wierzytelności i przeznaczyły na ten cel 64,7 mln zł.
IV.2 Opis głównych inwestycji Grupy Kapitałowej, w tym lokat kapitałowych
dokonanych w roku sprawozdawczym.
Nakłady poniesione na nabycie wartości niematerialnych i prawnych oraz rzeczowych aktywów trwałych oraz
nieruchomości.
W roku bieżącym jednostki Grupy wydatkowały 2,7 mln zł na zakup rzeczowych aktywów trwałych. Wydatki wynikają ze
wzrostu skali działalności, planowanym zwiększeniem zatrudnienia, a także z konieczności wymiany wyposażenia
technicznego. Istotną część tych wydatków stanowi zakup lokali oraz miejsc postojowych w Warszawie przy ul.
Kordeckiego 43 na potrzeby działalności Grupy w łącznej cenie nabycia ok. 2 mln zł. Pozostałe wydatki związane są z
modernizacją infrastruktury technicznej użytkowanych lokali oraz nabyciem wyposażenia pomieszczeń biurowych.
Tab. 33 Nakłady na środki trwałe i wartości niematerialne i prawne w latach 2018-2022.
Wyszczególnienie (w tys. zł)
2022
2021
2020
2019
2018
Wartości niematerialne i prawne
0
74
0
0
57
Rzeczowe aktywa trwałe
2 710
48
444
1 579
5 733
Łącznie
2 710
122
444
1 579
5 790
Inwestycja w pakiety wierzytelności.
Tab. 34 Inwestycje w portfele wierzytelności w latach 2018-2022.
Wyszczególnienie
2022
2021
2020
2019
2018
Wartość nominalna zakupionych pakietów
915 263
1 473 039
480 678
651 685
346 408
Ilość wierzytelności
124 207
10 765
32 193
111 455
22 820
W 2022r. Grupa nabyła najwięcej ilości spraw od 2018r. Średnia wartość kupionego długu wynosi 7,4 tys. zł. Zarząd
przewiduje, że dywersyfikacja portfela ze względu na mniejszy nominał poszczególnych spraw, pozwoli uzyskać większe
wpływy w okresach następnych znacznie wcześniej niż w przypadku wierzytelności o dużych nominałach.
IV.3 Opis wykorzystania przez Grupę wpływów z emisji papierów wartościowych i
zdarzenia w zakresie wyemitowanych papierów wartościowych w okresie objętym
raportem do chwili sporządzenia sprawozdania z działalności.
IV.3.1 Emisja obligacji.
W minionym roku przeprowadziliśmy emisje obligacji serii I2 oraz K2, w wyniku których pozyskaliśmy kapitał w wysokości
16,7 mln zł, oprocentowany stopą stałą. Warunki emisji podajemy w tabel i niżej.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 29
Nr serii
Data emisji
Ilość
obligacji
Wartość nominalna
1 obligacji (w tys.
zł)
Wartość
nominalna emisji
( w tys. zł)
Oprocentowanie
Data wykupu
Obligacje serii I2
9 sierpnia 2022
12 000
1
12 000
9,90%
28.07.2023 – 2 mln zł,
28.07.2024 – 2 mln zł,
28.07.2025 – 2 mln zł,
28.01.2026 – 2 mln zł,
30.07.2026 – 4 mln zł.
Obligacje serii K2
21 grudnia 2022
4 700
1
4 700
12,00%
21.06.2023
ŁĄCZNIE
xxx
xxx
16 700
Środki pozyskane z emisji obligacji zostały wykorzystane częściowo na finansowanie działalności gospodarczej Grupy oraz
na nabycia pakietów wierzytelności.
IV.3.2 Emisja akcji.
W 2022r. Spółka dominująca nie emitowała akcji.
IV.4 Wskazanie postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla
postępowania arbitrażowego lub organem administracji publicznej.
Wskazanie dwóch lub więcej postępowań dotyczących zobowiązań oraz wierzytelności, których łączna wartość
stanowi odpowiednio co najmniej 10 % kapitałów własnych emitenta.
Działalność operacyjna Grupy polega na nabywaniu pakietów wierzytelności i windykacji ich na własny rachunek w
postępowaniu sądowym i komorniczym. Konieczność skierowania sprawy na drogę sądową wynika najczęściej z
niemożności polubownego rozwiązania sprawy z dłużnikiem. Takie przypadki stanowią większość i skutkują znaczną liczbą
spraw kierowanych do sądów. W związku z tym dużą liczbę postępowań należy łączyć ze specyfiką działalności Grupy.
IV.5 Zatrudnienie.
Zatrudnienie w Grupie tworzy Spółka dominująca, która wykorzystuje różne jego formy. Obok zatrudnienia na umowę o
pracę stosuje się do prac pomocniczych formę zatrudnienia czasowego na umowy cywilnoprawne zgodnie z
obowiązującymi przepisami prawa. Ta ostatnia cieszy się szczególnym zainteresowaniem wśród studentów prawa, którym
umożliwia się pozyskanie doświadczenia, oraz którzy po ukończeniu studiów podejmują często pracę w Spółce
dominującej. Generalną zasadą stosowaną w kształtowaniu poziomu zatrudnienia jest utrzymywanie kadry
wyspecjalizowanej prawników i ekonomistów.
Zatrudnienie w Grupie Kapitałowej w 2022r. pozostało na niezmienionym poziomie w porównaniu do roku ubiegłego.
Tab.35 Stan zatrudnienia w Spółce dominującej w 2021r. i 2022r.
Stan zatrudnienia w Spółce dominującej wg umów o pracę
31.12.2022*
31.12.2021
Zarząd
5
2
Departament Administracyjny (Biuro Zarządu Departament Nadzoru Właścicielskiego)
10
11
Departamenty operacyjne (Biuro Kontroli Wewnętrznej, Departament Windykacji, Departament
Prawny, Biuro Zarządzania Dokumentacją, Biuro IT, Departament Handlowy)
101
102
Departament Finansowy
8
7
RAZEM
122
122
*Zgodnie ze regulaminem organizacyjnym z 1 kwietnia 2022r.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 30
Tab.36 Rotacja zatrudnienia w Spółce dominującej w 2021r. i 2021r.
Rotacja zatrudnienia
01.01 -31.12.2022
01.01 -31.12.2021
Liczba podpisanych umów o pracę
21
17
Liczba rozwiązanych umów o pracę
(21)
(11)
Zmiana zatrudnienia per saldo
0
6
IV.6 Zasady zarządzania stosowane w Grupie.
Celem przyjętego modelu organizacji i zarządzania Grupą jest optymalizacja procesów windykacji i uzyskanie najwyższej
efektywności działalności gospodarczej. Kluczową rolę w Grupie pełni Spółka dominująca, która zarządza kompleksowo
wierzytelnościami własnymi i funduszy, prowadzi analizę rynku, pozyskuje źródła finansowania, stymuluje pozostałe
procesy gospodarcze w Grupie. Istotnym czynnikiem prawidłowego funkcjonowania procesów informacyjnych i
decyzyjnych w Grupie jest dobra współpraca z towarzystwem zarządzającym funduszami Mebis TFI S.A. Spółka
dominująca kształtuje swoją strukturę organizacyjną zależnie od warunków funkcjonowania.
Spółka dominująca kontynuuje działania w celu uporządkowania procesów zachodzących w swoim przedsiębiorstwie.
Towarzyszą temu zmiany w strukturze organizacyjnej. W celu optymalizacji procesów gospodarczych rozbudowywane są
narzędzia informatyczne, czego skutkiem jest automatyzacja wielu czynności w obsłudze wierzytelności oraz efektywne
zarządzanie zespołami pracowników.
W roku sprawozdawczym w strukturze Spółki dominującej działały:
- Departament Administracyjny, w tym Biuro Zarządu i Biuro Nadzoru Właścicielskiego,
- departamenty operacyjne, w tym: Biuro Kontroli Wewnętrznej, Departament Windykacji, Departament Prawny, Biuro
Zarządzania Dokumentacją, Biuro IT, Departament Handlowy,
- Departament Finansowy.
W celu optymalizacji zarządzania procesami przebiegającymi w Grupie Spółka dominująca rozbudowuje narzędzia
informatyczne, czego skutkiem jest automatyzacja wielu czynności w obsłudze wierzytelności oraz efektywne zarządzanie
zespołami pracowników. W 2022r. nie wystąpiły istotne zmiany w zasadach zarządzania Spółką.
IV.7 Wartość wynagrodzeń, nagród lub korzyści osób zarządzających i nadzorujących w
Grupie.
Tab.37 Koszty wynagrodzeń osób zarządzających i nadzorujących w Grupie Kapitałowej w latach 2021-2022.
Wynagrodzenia (tys. zł)
2022
2021
Wynagrodzenie Zarządu w Spółce dominującej
1 213
1 072
Wynagrodzenie Zarządu w spółkach zależnych
202
211
Rada Nadzorcza Spółki dominującej
549
442
Rada Nadzorcza spółkach zależnych
24
28
Wynagrodzenie za zarządzanie funduszami w tym:
16 932
14 626
- wynagrodzenie stałe
680
680
- wynagrodzenie zmienne
16 252
13 946
Wynagrodzenia ogółem
18 920
16 379
IV.8 Umowy zawarte pomiędzy jednostkami Grupy a osobami zarządzającymi,
przewidujące rekompensatę w przypadku ich rezygnacji lub zwolnienia.
Prezes Zarządu oraz Członkowie Zarządu Spółki dominującej są zatrudnieni na podstawie umowy o pracę zawartą z Radą
Nadzorczą Spółki. W 2022r. nie było innych umów, przewidujących wypłatę rekompensaty w przypadku rezygnacji tych
osób lub zwolnienia ich z zajmowanego stanowiska bez ważnej przyczyny, lub gdy ich odwołanie czy też zwolnienie
nastąpiłoby z powodu połączenia Spółki poprzez przejęcie innej jednostki.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 31
IV.9 Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych.
Do dnia 31 grudnia 2022r. oraz na dzień publikacji niniejszego sprawozdania w Grupie nie występowały programy akcji
pracowniczych.
IV.10 Informacje o znanych Grupie umowach (w tym również zawartych po dniu
bilansowym), w wyniku których mogą w przyszłości nastąpić zmiany w
proporcjach posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i
obligatariuszy.
Na dzień opublikowania raportu rocznego za 2022r. Zarząd Spółki Giełda Praw Majątkowych Vindexus S.A. nie posiada
informacji na temat umów, w wyniku których mogą w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach posiadanych akcji przez
dotychczasowych akcjonariuszy i obligatariuszy.
IV.11 Informacje o nabyciu udziałów (akcji) własnych.
W 2022 roku nie wystąpiły transakcje nabycia akcji własnych.
IV.12 Informacje o ważniejszych osiągnięciach w dziedzinie badań i rozwoju w Grupie.
W Grupie w nie wystąpiły inne ważniejsze osiągnięcia w dziedzinie badań i rozwoju.
IV.13 Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Grupy wg stanu na
31.12.2022r. oraz zrealizowanych transakcjach z jednostkami powiązanymi.
W zestawieniu niżej podano informacje o jednostkach powiązanych kapitałowo oraz osobowo z Grupą, opis i wartość
transakcji, które zostały z nimi zawarte w roku sprawozdawczym 2022.
Tab.38 Jednostki powiązane z jednostkami Grupy w okresie 01.01.2022r. - 31.12.2022r.
Podmiot powiązany
Osoba powiązana
Sposób powiązania
Eurea Sp. z o.o.
Jednostka stowarzyszona
GPM Vindexus S.A. posiada 30,00% udziałów
Pollease Sp. z o. o.
Jednostka stowarzyszona
GPM Vindexus S.A. posiada 25,00% udziałów
Agencja Inwestycyjna Estro Sp. z o. o.
Jan Kuchno
99,61% udziałów w Agencji Inwestycyjnej Estro Sp. z o.o.
Dom Aukcyjny Mebis Sp. z o.o.
Jan Kuchno
AI Estro - 100% udziałów w Dom Aukcyjny Mebis sp. z o.o.
Kancelaria Prawna
Waldemara Bronowskiego Sp. K.
Jan Kuchno
AI Estro - 50% udziałów Kancelarii Prawnej Grzegorza
Lewandowskiego
Mebis TFI S.A.
Piotr Kuchno
Członek zarządu Mebis TFI SA
Kancelaria Prawna Piotr Kuchno i Wspólnicy
Sp. kom.
Piotr Kuchno
Komplementariusz
Tab.39 Transakcje z jednostkami stowarzyszonymi w 2022r.
Jednostki stowarzyszone
Sprzedaż na rzecz
jednostki
stowarzyszonej
Nabycia od
jednostki
stowarzyszonej
Pozostałe/
odsetki
Opis transakcji
Eurea Sp. z o.o.
141
729
141 tys. zł – odsetki od udzielonej pożyczki;
729 tys. zł - zakup usług windykacyjnych
Pollease Sp. z o. o.
8
47
8 tys. zł - odsetki od udzielonej pożyczki; 47 tys.
zł – zakup usług
Suma
149
776
0

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 32
Tab.40 Transakcje z pozostałymi jednostkami powiązanymi w 2022r.
Jednostki powiązane osobowo
Sprzedaż na rzecz
jednostek
powiązanych
Nabycia od
jednostek
powiązanych
Pozostałe/
odsetki
Opis transakcji
Kancelaria Prawna Waldemara
Bronowskiego Spółka Komandytowa
1 089
Obsługa prawna
Agencja Inwestycyjna Estro Sp. z
o.o.
85
Usługi najmu
Dom Aukcyjny Mebis Sp. z o.o.
13
Zakup usług
Mebis Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych Sp. z o.o.
12 232
16 932
12 224 tys. zł - wynagrodzenie z tytułu zarządzania
wierzytelnościami funduszy Future oraz Alfa; 8 tys.
zł. pozostałe usługi;
16 932 tys. zł – wynagrodzenie za zarządzanie
funduszami
Kancelaria Prawna Piotr Kuchno i
Wspólnicy Sp. kom.
269
Obsługa prawna
Suma
12 232
18 388
0

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 33
V. Ład korporacyjny.
V.1 Informacje Ogólne.
V.1.1 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, któremu podlega emitent oraz miejsca gdzie
tekst zbioru zasad jest publicznie dostępny.
Zbiór zasad ładu korporacyjnego, którym podlega Spółka dominująca Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. (dalej
Spółką dominującą) zawarty jest w dokumencie „Dobre praktyki spółek notowanych na GPW 2021”, który został przyjęty
na podstawie uchwały nr 13/1834/2021Rady Nadzorczej Giełdy z 29 marca 2021r. Tekst powyższego zbioru zasad jest
publicznie dostępny pod adresem strony internetowej https://www.gpw.pl
Dokładny adres pliku na dzień sporządzania sprawozdania:
https://www.gpw.pl/dobre-praktyki2021
V.1.2 Wskazanie zbioru zasad ładu korporacyjnego, od stosowania których emitent odstąpił oraz
wyjaśnienie przyczyn tego odstąpienia.
Zarząd Spółki dominującej oświadcza, że stosuje zasady ładu korporacyjnego zawarte w dokumencie „Dobre Praktyki
Spółek Notowanych na GPW 2021” w całości, z zastrzeżeniem, że Spółka dominująca w sposób trwały nie stosuje:
Zasada 1.3-1.4
1.3. W swojej strategii biznesowej spółka uwzględnia również tematykę ESG, w szczególności obejmującą:
1.3.1. zagadnienia środowiskowe, zawierające mierniki i ryzyka związane ze zmianami klimatu i zagadnienia
zrównoważonego rozwoju;
1.3.2. sprawy społeczne i pracownicze, dotyczące m.in. podejmowanych i planowanych działań mających na celu
zapewnienie równouprawnienia płci, należytych warunków pracy, poszanowania praw pracowników, dialogu ze
społecznościami lokalnymi, relacji z klientami
1.4. W celu zapewnienia należytej komunikacji z interesariuszami, w zakresie przyjętej strategii biznesowej spółka
zamieszcza na swojej stronie internetowej informacje na temat założeń posiadanej strategii, mierzalnych celów, w
tym zwłaszcza celów długoterminowych, planowanych działań oraz postępów w jej realizacji, określonych za pomocą
mierników, finansowych i niefinansowych.
W swojej strategii biznesowej Spółka dominująca nie uwzględniała do tej pory tematyki ESG.
Zasada 1.6.
W przypadku spółki należącej do indeksu WIG20, mWIG40 lub sWIG80 raz na kwartał, a w przypadku pozostałych nie
rzadziej niż raz w roku, spółka organizuje spotkanie dla inwestorów, zapraszając na nie w szczególności akcjonariuszy,
analityków, ekspertów branżowych i przedstawicieli mediów. Podczas spotkania zarząd spółki prezentuje i komentuje
przyjętą strategię i jej realizację, wyniki finansowe spółki i jej grupy, a także najważniejsze wydarzenia mające wpływ na
działalność spółki i jej grupy, osiągane wyniki i perspektywy na przyszłość. Podczas organizowanych spotkań zarząd spółki
publicznie udziela odpowiedzi i wyjaśnień na zadawane pytania.
Spółka dominująca nie organizuje spotkań dla inwestorów, wszelkie informacje o bieżącej działalności Spółki dostępne
są w materiałach znajdujących się na stronie internetowej, raportach bieżących i okresowych.
Zasada 2.1
2.1. Spółka powinna posiadać politykę różnorodności wobec zarządu oraz rady nadzorczej, przyjętą odpowiednio przez
radę nadzorczą lub walne zgromadzenie. Polityka różnorodności określa cele i kryteria różnorodności m.in. w takich
obszarach jak płeć, kierunek wykształcenia, specjalistyczna wiedza, wiek oraz doświadczenie zawodowe, a także wskazuje

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 34
termin i sposób monitorowania realizacji tych celów. W zakresie zróżnicowania pod względem płci warunkiem zapewnienia
różnorodności organów spółki jest udział mniejszości w danym organie na poziomie nie niższym niż 30%.
Zasada 2.11.6
Sprawozdanie o którym mowa powyżej (roczne sprawozdanie rady nadzorczej) zawiera co najmniej:
2.11.6. informację na temat stopnia realizacji polityki różnorodności w odniesieniu do zarządu i rady nadzorczej, w tym
realizacji celów, o których mowa w zasadzie 2.1.
Spółka dominująca nie posiada polityki różnorodności wobec zarządu oraz rady nadzorczej.
Zasada 2.2.
Osoby podejmujące decyzje w sprawie wyboru członków zarządu lub rady nadzorczej spółki powinny zapewnić
wszechstronność tych organów poprzez wybór do ich składu osób zapewniających różnorodność, umożliwiając m.in.
osiągnięcie docelowego wskaźnika minimalnego udziału mniejszości określonego na poziomie nie niższym niż 30%,
zgodnie z celami określonymi w przyjętej polityce różnorodności, o której mowa w zasadzie 2.1.
Decyzje o składzie Rady Nadzorczej oraz Zarządu podejmowane są przy uwzględnieniu interesów i potrzeb Spółki
dominującej, a głównymi kryteriami wyboru kandydatów są ich kompetencje, kwalifikacje oraz profesjonalizm, a także
doświadczenie zawodowe.
Zasada 2.7.
Pełnienie przez członków zarządu spółki funkcji w organach podmiotów spoza grupy spółki wymaga zgody rady
nadzorczej.
Statut i obowiązujące dokumenty wewnętrzne Spółki dominującej nie nakładają obowiązku uzyskania przez członka
Zarządu zgody Rady Nadzorczej na pełnienie funkcji w podmiotach niekonkurencyjnych.
Zasada 3.4.
Wynagrodzenie osób odpowiedzialnych za zarządzanie ryzykiem i compliance oraz kierującego audytem wewnętrznym
powinno być uzależnione od realizacji wyznaczonych zadań, a nie od krótkoterminowych wyników
spółki.
Wynagrodzenie osób odpowiedzialnych za zarządzanie ryzykiem i compliance opiera się o funkcjonujący w Spółce
regulamin wynagradzania oraz regulamin premiowania.
Zasada 3.6.
Kierujący audytem wewnętrznym podlega organizacyjnie prezesowi zarządu, a funkcjonalnie przewodniczącemu komitetu
audytu lub przewodniczącemu rady nadzorczej, jeżeli rada pełni funkcję komitetu audytu.
Spółka dominująca nie wyodrębniła w swojej strukturze organizacyjnej osoby kierującej audytem wewnętrznym.
Zasada 4.1.
Spółka powinna umożliwić akcjonariuszom udział w walnym zgromadzeniu przy wykorzystaniu środków komunikacji
elektronicznej (e-walne), jeżeli jest to uzasadnione z uwagi na zgłaszane spółce oczekiwania akcjonariuszy, o ile jest w
stanie zapewnić infrastrukturę techniczną niezbędną dla przeprowadzenia takiego walnego zgromadzenia.
Zasada 4.3.
Spółka dominująca zapewnia powszechnie dostępną transmisję obrad walnego zgromadzenia w czasie rzeczywistym.
Obecna formuła organizacji walnego zgromadzenia odpowiada oczekiwaniom akcjonariuszy. Informacje dotyczące
podejmowanych uchwał Spółka przekazuje w formie raportów bieżących oraz publikuje na stronie internetowej. Spółka
umożliwia każdemu akcjonariuszowi udział w Walnym Zgromadzeniu osobiście lub przez pełnomocnika.
Zasada 4.11.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 35
Członkowie zarządu i rady nadzorczej biorą udział w obradach walnego zgromadzenia, w miejscu obrad lub za
pośrednictwem środków dwustronnej komunikacji elektronicznej w czasie rzeczywistym, w składzie umożliwiającym
wypowiedzenie się na temat spraw będących przedmiotem obrad walnego zgromadzenia oraz udzielenie merytorycznej
odpowiedzi na pytania zadawane w trakcie walnego zgromadzenia. Zarząd prezentuje uczestnikom zwyczajnego walnego
zgromadzenia wyniki finansowe spółki oraz inne istotne informacje, w tym niefinansowe, zawarte w sprawozdaniu
finansowym podlegającym zatwierdzeniu przez walne zgromadzenie. Zarząd omawia istotne zdarzenia dotyczące
minionego roku obrotowego, porównuje prezentowane dane z latami wcześniejszymi i wskazuje stopień realizacji planów
minionego roku.
Członkowie zarządu i rady nadzorczej dokładają starań, aby uczestniczyć w obradach walnego zgromadzenia, jednak nie
mogą zadeklarować uczestnictwa we wszystkich obradach walnego zgromadzenia w składzie umożliwiającym udzielenie
merytorycznej odpowiedzi na pytania zadawane w trakcie walnego zgromadzenia
Zasada 6.3.
Jeżeli w spółce jednym z programów motywacyjnych jest program opcji menedżerskich, wówczas realizacja programu
opcji winna być uzależniona od spełnienia przez uprawnionych, w przeciągu co najmniej 3 lat, z góry wyznaczonych,
realnych i odpowiednich dla spółki celów finansowych i niefinansowych oraz zrównoważonego rozwoju, a ustalona cena
nabycia przez uprawnionych akcji lub rozliczenia opcji nie może odbiegać od wartości akcji z okresu uchwalania programu.
W spółce zrealizowane zostały dotychczas niewielkie programy motywacyjne dla kadry menadżerskiej w związku z
wynikami osiągniętymi w danym okresie.
Zarząd Spółki dominującej nie widzi na dzień dzisiejszy negatywnych skutków - dla akcjonariuszy i potencjalnych
inwestorów - związanych z niestosowaniem powyższych zasad DPSN.
V.1.3 Opis głównych cech stosowanych systemów kontroli wewnętrznej i zarządzania ryzykiem w
odniesieniu do procesu sporządzania sprawozdań i skonsolidowanych sprawozdań
finansowych.
W Spółce dominującej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. funkcjonuje system kontroli wewnętrznej i zarządzania
ryzykiem w procesie sporządzania sprawozdań finansowych Spółki dominującej. Sprawozdania finansowe są sporządzane
przez wykwalifikowanych pracowników pionu finansowego pod nadzorem Dyrektora Finansowego. Podstawą sporządzenia
skonsolidowanego sprawozdania finansowego są księgi rachunkowe. W trakcie sporządzania sprawozdania finansowego
oceniane są istotne transakcje pod kątem ich wpływu na sytuację finansową Spółki. Następuje również weryfikacja
przyjmowanych założeń w odniesieniu do wyceny wartości szacunkowych. Weryfikowana jest prawidłowość
przekazywanych danych oraz ich kompletność. Sporządzone sprawozdanie finansowe przekazywane jest do weryfikacji
Dyrektorowi Finansowemu, a następnie do akceptacji Zarządowi. Roczne sprawozdania finansowe podlegają badaniu przez
biegłego rewidenta, który po zakończeniu badania przedstawia swoje wnioski i spostrzeżenia Zarządowi, a następnie
Radzie Nadzorczej.
V.1.4 Akcjonariusze posiadający bezpośrednio lub pośrednio znaczne pakiety akcji wraz ze
wskazaniem liczby posiadanych przez te podmioty akcji, ich procentowego udziału w
kapitale zakładowym Spółki dominującej, liczby głosów z nich wynikających i ich
procentowego udziału w ogólnej liczbie głosów na walnym zgromadzeniu.
Tab.41 Struktura akcjonariatu na 31.12.2022r. oraz dzień publikacji raportu.
Akcjonariusz
Liczba akcji
% kapitału
akcyjnego
Liczba głosów
% głosów
Jan Kuchno
4 031 000
34,45%
4 031 000
34,45%
Piotr Kuchno
1 033 500
8,83%
1 033 500
8,83%
Julia Kuchno
300 000
2,56%
300 000
2,56%
Fundusze zarządzane przez AgioFunds TFI S.A.
721 338
6,17%
721 338
6,17%
Pozostali akcjonariusze*
5 614 162
47,99%
5 614 162
47,99%
Razem
11 700 000
100,00%
11 700 000
100,00%
*Akcjonariusze, którzy pojedynczo posiadają mniej niż 5% ogólnej liczby głosów na WZA.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 36
Szczegółowe informacje o strukturze akcjonariatu zaprezentowano w rozdziale V.2.4 niniejszego sprawozdania emitenta.
V.1.5 Wskazanie posiadaczy wszelkich papierów wartościowych, które dają specjalne
uprawnienia kontrolne, wraz z opisem tych uprawnień.
Jednostki wchodzące w skład Grupy nie emitowały papierów wartościowych dających specjalne uprawnienia kontrolne.
V.1.6 Wskazanie wszelkich ograniczeń odnośnie wykonywania prawa głosu.
Nie istnieją żadne ograniczenia w wykonywaniu prawa głosu.
V.1.7 Wskazanie wszelkich ograniczeń dotyczących przenoszenia prawa własności papierów
wartościowych Spółki dominującej.
W związku z przyjęciem Programu Motywacyjnego w 2021r. Spółka wyemitowała 20 000 akcji zwykłych na okaziciela serii
M. Osoby uprawnione są zobowiązane do bezwzględnego niezbywania objętych akcji przez okres 2 lat i 6 miesięcy od dnia
zawarcia umowy objęcia akcji
V.1.8 Zasady powoływania i odwoływania osób zarządzających oraz ich uprawnienia, w
szczególności prawo do podjęcia decyzji o emisji lub wykupie akcji.
Zasady powoływania członków zarządu oraz członków rad nadzorczych obowiązują zarówno w Spółce dominującej jak i w
spółkach zależnych.
Zarząd składa się z jednego do trzech Członków, powoływanych na wspólną, trzyletnią kadencję. Członków Zarządu, w
tym Prezesa Zarządu, powołuje i odwołuje Rada Nadzorcza. Zarząd Spółki dominującej zarządza Spółką i reprezentuje ją
na zewnątrz. Jeżeli Zarząd jest wieloosobowy, do składania oświadczeń woli w imieniu Spółki uprawnieni są: Prezes
Zarządu samodzielnie, dwóch Członków Zarządu łącznie, Członek Zarządu łącznie z Prokurentem, dwóch Prokurentów
łącznie. Jeżeli Zarząd jest jednoosobowy do składania oświadczeń woli w imieniu Spółki uprawniony jest członek Zarządu
samodzielnie. W umowach między Spółką a członkiem Zarządu, jak również w sporach z nim, Spółkę reprezentuje Rada
Nadzorcza albo pełnomocnik powołany uchwałą Walnego Zgromadzenia lub Rady Nadzorczej.
Szczegółowy zakres praw i obowiązków Zarządu, a także tryb jego działania określa Regulamin Zarządu dostępny na
stronie internetowej www.gpm-vindexus.pl w zakładce „Relacje inwestorskie - Władze Spółki”. Odpowiednie informacje
umieszczono także w podrozdziale V.2.1. Regulamin Zarządu zatwierdza Rada Nadzorcza Spółki. Zgodnie z uchwalonym w
dniu 6 lipca 2007 r. Regulaminem Zarządu, posiedzenia Zarządu odbywają się zwyczajowo, w miarę potrzeby. Posiedzenia
Zarządu zwołuje, ustala ich porządek i miejsce oraz przewodniczy im Prezes Zarządu. Członek Zarządu Spółki nie może bez
zgody Spółki zajmować się interesami konkurencyjnymi, ani uczestniczyć w spółce konkurencyjnej jako wspólnik spółki
cywilnej, spółki osobowej lub jako członek organu spółki kapitałowej, bądź uczestniczyć w innej konkurencyjnej osobie
prawnej jako członek organu. Zakaz ten obejmuje również udział w konkurencyjnej spółce kapitałowej, w przypadku
posiadania w niej przez Członka Zarządu co najmniej 10% udziałów albo akcji, bądź prawa do powołania co najmniej
jednego Członka Zarządu. Zasady wynagradzania Członków Zarządu określa Rada Nadzorcza. Członkowie Zarządu mogą
brać udział w posiedzeniach Rady Nadzorczej za wyjątkiem posiedzeń, na których omawiane są sprawy dotyczące
bezpośrednio Zarządu lub jego Członków, w szczególności: odwołania, odpowiedzialności lub ustalania wynagrodzenia.
Opis zasad zmiany Statutu Spółki dominującej.
Zmiany Statutu dokonuje Walne Zgromadzenie Spółki podejmując stosowną uchwałę. Uchwały Walnego Zgromadzenia
podejmowane są zwykłą większością głosów, jeżeli Statut lub bezwzględnie obowiązujące przepisy prawa nie stanowią
inaczej. Przez zwykłą większość głosów rozumie się, że liczba głosów oddanych „za” jest większa od liczby głosów
„przeciw”, a głosy wstrzymujące się nie są brane pod uwagę.
Opis sposobu działania Walnego Zgromadzenia i jego zasadniczych uprawnień oraz praw akcjonariuszy
i sposobu ich wykonywania.
Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy Spółki dominującej działa w oparciu o Statut Spółki, Regulamin WZA z dnia 29 czerwca
2010r. oraz przepisy bezwzględnie obowiązujące. Kompetencje oraz sposób działania WZA zostały opisany w podrozdziale
V.2.5 niniejszego Sprawozdania.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 37
Skład osobowy i zmiany, które w nim zaszły w ciągu ostatniego roku obrotowego oraz opis działania organów
zarządzających i nadzorujących Spółkę oraz ich komitetów.
Skład osobowy Zarządu, Rady Nadzorczej oraz Komitetu Audytu, ich sposób działania oraz obowiązki zostały omówione
w podrozdziale V.2 niniejszego Sprawozdania emitenta.
V.2 Organy Spółki dominującej.
V.2.1 Zarząd.
Zarząd Spółki GPM Vindexus S.A. sprawuje swoje obowiązki na podstawie przepisów Kodeksu Spółek Handlowych, Statutu
Spółki oraz Regulaminu Zarządu. Składa się on z od jednej do trzech osób, a jego skład powoływany jest przez Radę
Nadzorczą. Wspólna kadencja Zarządu trwa 3 lata, Rada Nadzorcza może w każdej chwili odwołać lub zawiesić Członków
Zarządu.
Do obowiązków Zarządu należy prowadzenie spraw Spółki oraz reprezentowanie jej na zewnątrz. Zarząd Spółki
obowiązany jest zarządzać majątkiem Spółki i prowadzić sprawy Spółki oraz wykonywać obowiązki ze starannością
wymaganą w działalności gospodarczej. Wszystkie sprawy, za wyjątkiem zastrzeżonych dla Walnego Zgromadzenia
Akcjonariuszy i Rady Nadzorczej, podlegają Zarządowi Spółki. Jeżeli Zarząd jest wieloosobowy, do składania oświadczeń
woli w imieniu Spółki uprawnieni są: Prezes Zarządu samodzielnie, dwóch Członków Zarządu łącznie, Członek Zarządu
łącznie z Prokurentem, dwóch Prokurentów łącznie. Jeżeli Zarząd jest jednoosobowy do składania oświadczeń woli w
imieniu Spółki uprawniony jest Członek Zarządu samodzielnie.
Zarząd może udzielać prokury, do jej ustanowienia wymagana jest zgoda wszystkich Członków Zarządu.
Do odwołania prokury uprawniony jest każdy z Członków Zarządu jednoosobowo.
Mandat Członka Zarządu wygasa:
z chwilą odwołania go ze składu Zarządu,
z dniem odbycia Walnego Zgromadzenia zatwierdzającego sprawozdanie finansowe za ostatni pełny rok obrotowy
pełnienia funkcji Członka Zarządu,
z chwilą śmierci,
z chwilą złożenia rezygnacji.
W przypadku rezygnacji z pełnienia funkcji, rezygnacja powinna być doręczona Radzie Nadzorczej, z kopią skierowaną do
Zarządu.
Członek Zarządu nie może bez zgody Rady Nadzorczej:
zajmować się interesami konkurencyjnymi w stosunku do Spółki,
uczestniczyć w spółce konkurencyjnej jako wspólnik spółki cywilnej, spółki osobowej lub jako członek organu
spółki kapitałowej bądź uczestniczyć w innej konkurencyjnej osobie prawnej jako członek organu,
brać udziału w konkurencyjnej spółce kapitałowej, w przypadku posiadania w niej co najmniej 10% udziałów albo
akcji bądź prawa do powoływania co najmniej jednego Członka Zarządu.
11 kwietnia 2019r. Rada Nadzorcza Spółki powołała na trzyletnią kadencję dwuosobowy Zarząd w składzie: Jan Kuchno –
Prezes Zarządu oraz Artur Zdunek – Członek Zarządu.
12 kwietnia 2022r. Rada Nadzorcza Spółki odwołała Zarząd w dotychczasowym składzie i tym samym dokonała skrócenia
kadencji. W dniu 12 kwietnia 2022r. Rada Nadzorcza powołała na trzyletnią kadencję trzyosobowy Zarząd w składzie: Jan
Kuchno – Prezes Zarządu, Artur Zdunek – Członek Zarządu oraz Andrzej Jankowski – Członek Zarządu. Postanowieniem
Sądu Rejonowego dla m.st. Warszawy XIV Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego z dnia 10 czerwca 2022r.
zarejestrowano zmianę w składzie zarządu.
Tab.42 Zarząd Spółki dominującej na dzień 31.12.2022r. oraz dzień publikacji raportu.
Osoba
Funkcja
Wykształcenie
Jan Kuchno
Prezes Zarządu
Politechnika Warszawska: Studia magisterskie; SGH: Studia magisterskie
Artur Zdunek
Członek Zarządu
Uniwersytet Warszawski: Studia magisterskie; Akademia Leona Koźmińskiego – Studia MBA
Andrzej Jankowski
Członek Zarządu
Uniwersytet w Toronto – doktor biochemii
Kompetencje Zarządu:

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 38
Do składania oświadczeń woli, w przypadku Zarządu wieloosobowego, upoważniony jest Prezes Zarządu
samodzielnie, dwóch Członków Zarządu łącznie, członek Zarządu łącznie z prokurentem lub dwóch prokurentów
łącznie,
Zarząd ustanawia schemat organizacyjny Spółki oraz wyznacza dyrektorów, kierowników poszczególnych działów i
jednostek,
Wewnętrzny podział kompetencji pomiędzy poszczególnych Członków Zarządu może być dokonany stosowną
uchwałą Zarządu,
W celu podejmowania wewnętrznych decyzji w Spółce, każdemu Członkowi Zarządu przyporządkowane są
poszczególne jednostki organizacyjne Spółki. Możliwe jest podporządkowanie określonych jednostek organizacyjnych
Spółki całemu Zarządowi,
Zarząd wykonuje funkcje przełożonego wobec kierowników poszczególnych działów i jednostek organizacyjnych
Spółki. W razie wątpliwości przyjmuje się, że przełożonym pracownika jest Prezes Zarządu,
Członka Zarządu bezpośrednio właściwego i odpowiedzialnego za poszczególną jednostkę organizacyjną, może w
przypadku nieobecności zastępować inny Członek Zarządu (zwany dalej „Zastępcą”),
Bezpośrednio właściwy i odpowiedzialny Członek Zarządu zobowiązany jest dołożyć starań w celu bieżącego
informowania Zastępcy, w miarę możliwości i konieczności, o istotnych sprawach jednostek organizacyjnych.
Bezpośrednio odpowiedzialny Członek Zarządu omawia sprawy jednostki organizacyjnej z Zastępcą, dążąc przy tym
do uzyskania zgodnego stanowiska. Jeśli osiągnięcie zgodnego stanowiska nie jest możliwe, sprawę należy
przedstawić całemu Zarządowi w celu podjęcia uchwały,
Przyporządkowanie jednostek organizacyjnych poszczególnym Członkom Zarządu nie narusza odpowiedzialności
członków Zarządu określonej Statutem Spółki, Kodeksem Spółek Handlowych lub pozostałymi przepisami prawnymi,
Zarząd może powierzyć poszczególnym Członkom Zarządu realizacje lub nadzór nad sprawami będącymi w
kompetencji Zarządu w ściśle określonym zakresie. Członek Zarządu odpowiedzialny za powierzone zadania składa
Zarządowi sprawozdanie z wykonywanych zadań.
Do obowiązków Zarządu Spółki dominującej należy w szczególności:
zwoływanie Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia co najmniej raz w roku, nie później niż do końca czerwca każdego
roku,
zwoływanie Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia z inicjatywy własnej, na wniosek Rady Nadzorczej lub
akcjonariusza lub akcjonariuszy reprezentujących co najmniej 1/10 (jedna dziesiątą) część kapitału zakładowego,
prowadzenie rachunkowości Spółki zgodnie z obowiązującymi przepisami,
przekazywanie informacji i okresowych raportów Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie S.A., Komisji
Nadzoru Finansowego oraz agencjom informacyjnym w terminach i zakresie określonym przepisami prawa,
udzielanie i odwoływanie pełnomocnictw.
Szczegółowy zakres praw i obowiązków Zarządu, a także tryb jego działania określa Regulamin Zarządu dostępny na
stronie internetowej http://www.gpm-vindexus.pl w zakładce „Relacje inwestorskie - ład korporacyjny”.
V.2.2 Rada Nadzorcza.
Rada Nadzorcza GPM „Vindexus” S.A. działa w oparciu o Statut Spółki dominującej, Regulamin Rady Nadzorczej oraz
powszechne przepisy prawa. Do jej obowiązków należy sprawowanie stałego nadzoru nad działalnością Spółki
we wszystkich dziedzinach jej działalności. Liczy ona co najmniej 5 członków, powoływanych na 3 letnią kadencję przez
WZA.
1 marca 2022r. uchwałą Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia dokonano zmian w składzie Rady Nadzorczej. Odwołani
z funkcji członka Rady Nadzorczej zostali pan Andrzej Jankowski oraz pan Piotr Schramm. W skład Rady powołani zostali
nowi członkowie: pani Katarzyna Sękowska oraz pan Piotr Zięba.
30 czerwca 2022r. oraz 21 grudnia br. uchwałami Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia powołano na trzyletnią kadencję
nowy skład Rady Nadzorczej.
Na dzień 31 grudnia br. oraz na dzień publikacji raportu Rada Nadzorcza Spółki funkcjonowała w następującym składzie:
Tab.43 Członkowie Rady Nadzorczej na dzień 31.12.2022r. oraz dzień publikacji raportu.
Imię i nazwisko
Pełniona funkcja
Wykształcenie
Piotr Kuchno
Przewodniczący Rady Nadzorczej
Uniwersytet Warszawski: Studia magisterskie; Radca Prawny;
SGH: studia magisterskie

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 39
Julia Kuchno
Sekretarz Rady Nadzorczej
Szkoła Główna Handlowa: Studia magisterskie i doktorskie
Travis Currit
Członek Rady Nadzorczej
University of Washington;
Collegium Humanum Szkoła Główna Menadżerska – Studia MBA
Daniel Dębecki
Członek Rady Nadzorczej
Uniwersytet Warszawski: Studia magisterskie; Radca Prawny
Ryszard Jankowski
Członek Rady Nadzorczej
Wyższa Szkoła Rolnicza w Olsztynie: Studia magisterskie,
Akademia Rolniczo – Techniczna w Olsztynie: Doktor nauk rolniczych
Sławomir Trojanowski
Członek Rady Nadzorczej
Uniwersytet Mikołaja Kopernika w Toruniu. Radca Prawny
Włodzimierz Tylman
Członek Rady Nadzorczej
Szkoła Główna Handlowa: Studia magisterskie
Akademia Leona Koźmińskiego: Studia podyplomowe
Piotr Zięba
Członek Rady Nadzorczej
Uniwersytet Przyrodniczy w Lublinie: Studia magisterskie; Wyższa Szkoła Nauk
Społecznych: studia MBA
Szczegółowe uprawnienia i obowiązki Rady Nadzorczej prezentują się następująco:
ustalanie zasad i warunków wynagradzania członków Zarządu Spółki oraz postanowień umów łączących członków
Zarządu ze Spółką,
zatwierdzenie Regulaminu Zarządu Spółki,
ocena z końcem każdego roku obrotowego sprawozdania finansowego Spółki, w tym bilansu oraz rachunku zysków
i strat, zarówno co do zgodności z księgami i dokumentami, jak i ze stanem faktycznym,
ocena sprawozdania Zarządu z działalności Spółki oraz wniosków Zarządu co do podziału zysku albo pokryciu
straty,
składanie Walnemu Zgromadzeniu dorocznego pisemnego sprawozdania z wyników czynności, o których mowa w
punktach 3-4,
ustalanie, w granicach dopuszczalnych przez Statut, liczby Członków Zarządu oraz ich powoływanie
i odwoływanie, a także zawieszanie, z ważnych powodów, w czynnościach poszczególnych lub wszystkich Członków
Zarządu,
delegowanie Członków Rady Nadzorczej, na okres nie dłuższy niż trzy miesiące, do czasowego wykonywania
czynności Członków Zarządu nie mogących sprawować swoich czynności. W przypadku delegowania członka Rady
Nadzorczej do wykonywania funkcji Członka Zarządu, zawieszeniu ulega jego mandat w Radzie Nadzorczej i prawo
do wynagrodzenia z tytułu pełnienia funkcji Członka Rady Nadzorczej. Członkowi Rady Nadzorczej
oddelegowanemu do wykonywania funkcji Członka Zarządu przysługuje odrębne wynagrodzenie określone w
uchwale Rady. Delegowany Członek Rady Nadzorczej pisemne sprawozdanie z wykonywania czynności Członka
Zarządu,
udzielanie zgody Członkom Zarządu na prowadzenie działalności konkurencyjnej w stosunku do działalności Spółki,
wyrażanie zgody na nabycie lub objęcie przez Spółkę udziałów lub akcji, których wartość przekracza 100.000 euro,
w innych spółkach handlowych,
wyrażanie zgody na nabycie lub zbycie przez Spółkę nieruchomości, użytkowania wieczystego lub oddziału
nieruchomości,
wyrażanie zgody na otwarcie przez Spółkę oddziałów,
wyrażanie zgody na zawarcie lub zmianę umowy zawartej przez Spółkę z innym podmiotem, w tym podmiotem
zależnym od Spółki (innym niż podmiot, którego jedynym udziałowcem jest Spółka), która będzie skutkować
powstaniem obowiązku dokonania przez Spółkę płatności, bądź dostarczenia przez nią dóbr lub usług o wartości
przekraczającej równowartość 200.000 euro,
wybór, na wniosek Zarządu, firmy audytorskiej,
inne sprawy wnioskowane przez Zarząd.
W celu wykonywania swoich zadań Rada może przeglądać każdy dział czynności Spółki, żądać od Zarządu
i pracowników sprawozdań i wyjaśnień, dokonywać rewizji majątku, oraz sprawdzać księgi i dokumenty. Członkowie Rady
powinni otrzymywać od Zarządu regularne i wyczerpujące informacje o wszystkich istotnych sprawach dotyczących
działalności oraz o ryzyku związanym z prowadzoną działalnością i sposobach zarządzania tym ryzykiem.
V.2.3 Komitet Audytu.
W Spółce dominującej funkcjonuje Komitet Audytu, w którego skład w okresie od 12 lipca 2019 r. w związku z uchwałą
Rady Nadzorczej z dnia 12 lipca 2019r. do 3 października 2022r. (data zgonu Lecha Fronckiela) wchodzili: Włodzimierz

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 40
Tylman, Daniel Dębecki, Lech Fronckiel. 30 grudnia 2022r., w związku z wygaśnięciem mandatu członka Komitetu Audytu
Lecha Fronckiela, Rada Nadzorcza podjęła uchwałę i powołała do Komitetu Audytu pana Sławomira Trojanowskiego.
Zgodnie z art. 130 Ustawy z dnia 11 maja 2017 r. o Biegłych rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze publicznym
(Dz.U.2019.1421) do zadań Komitetu Audytu należą w szczególności:
1. monitorowanie:
a) procesu sprawozdawczości finansowej,
b) skuteczności systemów kontroli wewnętrznej i systemów zarządzania ryzykiem oraz audytu wewnętrznego, w tym w
zakresie sprawozdawczości finansowej,
c) wykonywania czynności rewizji finansowej, w szczególności przeprowadzania przez firmę audytorską badania
2. kontrolowanie i monitorowanie niezależności biegłego rewidenta i firmy audytorskiej,
3. informowanie rady nadzorczej o wynikach badania oraz wyjaśnianie, w jaki sposób badanie to przyczyniło się do
rzetelności sprawozdawczości finansowej,
4. dokonywanie oceny niezależności biegłego rewidenta,
5. opracowywanie polityki wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania badania,
6. opracowywanie polityki świadczenia przez firmę audytorską przeprowadzającą badanie,
7. określanie procedury wyboru firmy audytorskiej przez jednostkę zainteresowania publicznego;
8. przedstawianie radzie nadzorczej rekomendacji, o której mowa w art. 16 ust. 2 rozporządzenia nr 537/2014,
zgodnie z politykami, o których mowa w pkt 5 i 6,
9. przedkładanie zaleceń mających na celu zapewnienie rzetelności procesu sprawozdawczości finansowej w
jednostce zainteresowania publicznego.
Zgodnie z art. 129 przywołanej powyżej Ustawy Komitet Audytu składa się z co najmniej trzech członków, przy czym
większość członków Komitetu Audytu, w tym jego przewodniczący, powinni być niezależni. W skład Komitetu Audytu
powinien wchodzić przynajmniej jeden członek posiadający wiedzę i umiejętności w zakresie rachunkowości lub badania
sprawozdań finansowych. Członkowie Komitetu Audytu powinni posiadać wiedzę i umiejętności z zakresu branży, w której
działa Spółka.
Pan Daniel Dębecki, pan Sławomir Trojanowski oraz pan Włodzimierz Tylman spełniają kryteria niezależności w rozumieniu
przywołanej powyżej Ustawy. Pan Włodzimierz Tylman pełni funkcję przewodniczącego Komitetu Audytu.
Wszyscy członkowie Komitetu Audytu posiadają wiedzę i umiejętności w zakresie rachunkowości lub badania sprawozdań
finansowych. Wszyscy członkowie Komitetu posiadają wiedzę i umiejętności z zakresu branży, w której działa Spółka,
nabytą w toku kształcenia oraz pracy zawodowej.
Pan Daniel Dębecki posiada wykształcenie wyższe, w 1999r. ukończył Wydział Prawa i Administracji Uniwersytetu
Warszawskiego na kierunku prawo i administracja. W latach 2000-2004 Pan Daniel Dębecki odbywał aplikację radcowską
w Okręgowej Izbie Radców Prawnych w Warszawie i uzyskał uprawnienie do wykonywania zawodu radcy prawnego. W
trakcie aplikacji radcowskiej Daniel Dębecki kontynuował uzyskiwanie wiedzy w zakresie rachunkowości, odbywając liczne
szkolenia (np. semestralny kurs z zakresu Rachunkowości zarządczej w podmiotach prawa handlowego). W latach 1999–
2007 Daniel Dębecki pełnił funkcję syndyka masy upadłości, nadzorcy sądowego oraz kuratora szeregu podmiotów
gospodarczych. W trakcie pełnienia funkcji syndyka Daniel Dębecki w latach 2003-2010 nadzorował prowadzenie
rachunkowości w likwidowanych przedsiębiorstwach oraz przygotowywał i składał do właściwych sądów sprawozdania
rachunkowe z prowadzonej działalności. Pan Daniel Dębecki w latach 2004-2010 prowadził liczne szkolenia z zakresu
prawa handlowego, prawa upadłościowego, prawa podatkowego oraz prawa finansowego, w tym rachunkowości oraz
rachunkowości zarządczej dla pracowników banków, kandydatów na członków rad nadzorczych spółek Skarbu Państwa,
studentów Wyższej Szkoły Prawa i Administracji w Warszawie, kandydatów na syndyków organizowanego przez Zrzeszenie
Prawników Polskich w Warszawie.
Pan Sławomir Trojanowski jest absolwentem Wydziału Prawa i Administracji Uniwersytetu Mikołaja Kopernika w Toruniu.
Odbył aplikację radcowską w Okręgowej Izbie Radców Prawnych w Olsztynie, zakończoną pozytywnie egzaminem
końcowym. W trakcie studiów na wydziale prawa oraz aplikacji radcowskiej odbył szereg szkoleń w zakresie prawa
handlowego, prawa finansowego oraz publicznego prawa gospodarczego. W latach 2000 – 2011 pracował jako
wykładowca w Zakładzie Prawa Gospodarczego Wydziału Prawa i Administracji Uniwersytetu Warmińsko – Mazurskiego w

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 41
Olsztynie. Od 2006r. prowadzi własną działalność gospodarczą – kancelarię radcy prawnego. Członek rad nadzorczych
wielu spółek, w tym spółek komunalnych i spółek skarbu państwa, w których nadzoruje proces sprawozdawczości oraz
przygotowywania sprawozdań finansowych.
Pan Włodzimierz Tylman posiada wykształcenie wyższe. W 1976r. otrzymał tytuł magistra ekonomii w Szkole Głównej
Planowania i Statystyki (obecnie Szkoła Główna Handlowa). W 2016r. ukończył studia podyplomowe - coaching
profesjonalny Akademia Leona Koźmińskiego w Warszawie. Pan Włodzimierz Tylman w latach 1984-1987 pełnił funkcję
dyrektora finansowego oddziału w Libii. W latach 1984-1987 pełnił funkcję Zastępcy Dyrektora Biura ds. ekonomiczno-
finansowych w spółce METALEXPORT Sp. z o.o. W latach 1990-1992 pełnił funkcję I Zastępcy Dyrektora Generalnego oraz
Dyrektora Finansowego w spółce Fabryka Samochodów Osobowych w Warszawie. W latach 1992-1994 pełnił funkcję
Dyrektora ds. Finansów i Marketingu w spółce Zakłady Przemysłu Ciągnikowego Ursus w Warszawie. W latach 1994-1995
pełnił funkcję Dyrektora finansowego w spółce Łódzkie Zakłady Przemysłu Spirytusowego Polmos w Łodzi. Od 1995r. pełni
funkcję Prezesa Zarządu w spółce Towarzystwo Wspólnego Inwestowania Taco Sp. z o.o.
Na rzecz Emitenta były świadczone przez firmę audytorską badającą jego sprawozdanie finansowe dozwolone usługi nie
będące badaniem tj. usługi przeglądu półrocznych sprawozdań finansowych Emitenta oraz funduszy z grupy kapitałowej
Emitenta za okres pierwszego półrocza 2022r. oraz badania sprawozdania z wynagrodzeń za 2021r. W związku z usługami
dokonano oceny niezależności firmy audytorskiej oraz wyrażano zgodę na świadczenie tych usług.
Główne założenia opracowanej polityki wyboru firmy audytorskiej do przeprowadzania badania oraz polityki świadczenia
przez firmę audytorską przeprowadzającą badanie, przez podmioty powiązane z tą firmą audytorską oraz przez członka
sieci firmy audytorskiej dozwolonych usług niebędących badaniem to:
− wyboru podmiotu uprawnionego do badania dokonuje Rada Nadzorcza uwzględniając rekomendację Komitetu
Audytu;
− zakazane jest wprowadzanie jakichkolwiek klauzul umownych, które nakazywałyby Radzie Nadzorczej wybór
podmiotu uprawnionego do badania spośród określonej kategorii lub wykazu podmiotów uprawnionych do
badania. Klauzule takie są nieważne z mocy prawa;
− Rada Nadzorcza podczas dokonywania finalnego wyboru, a Komitet Audytu na etapie przygotowywania
rekomendacji, kierują się wytycznymi wskazanymi w Polityce, w szczególności są to: cena, dotychczasowe
doświadczenie, kwalifikacje zawodowe oraz dostępność biegłych rewidentów;
− biegły rewident, firma audytorska przeprowadzająca ustawowe badanie sprawozdań finansowych Spółki lub
Grupy Kapitałowej nie świadczą bezpośrednio ani pośrednio na rzecz Spółki i spółek Grupy Kapitałowej żadnych
zabronionych usług niebędących badaniem sprawozdań finansowych ani czynności rewizji finansowej;
− usługami zabronionymi nie są usługi wskazane w art. 136 ust. 2 ustawy z dnia 11 maja 2017 roku o biegłych
rewidentach, firmach audytorskich oraz nadzorze publicznym;
− świadczenie usług, o których mowa w punkcie 2, możliwe jest tylko w zakresie niezwiązanym z polityką
podatkową Spółki, po przeprowadzeniu przez Komitet Audytu oceny zagrożeń i zabezpieczeń niezależności i
wyrażeniu zgody przez Komitet Audytu;
− w stosownych przypadkach Komitet Audytu wydaje wytyczne dotyczące usług.
W dniu 21 lipca 2022r. została wydana przez Komitet Audytu rekomendacja dotycząca wyboru firmy audytorskiej do
przeprowadzenia badania / przeglądu sprawozdania za okresy sprawozdawcze:
od 01.01.2022r. do 30.06.2022r. oraz od 01.01.2022r. do 31.12.2022r.;
od 01.01.2023r. do 30.06.2023r. oraz od 01.01.2023r. do 31.12.2023r.;
od 01.01.2024r. do 30.06.2024r. oraz od 01.01.2024r. do 31.12.2024r.
Rekomendacja spełniła obowiązujące warunki.
Członkowie Komitetu realizowali swoje zadania podczas posiedzeń Komitetu, jak i przy okazji posiedzeń Rady Nadzorczej.
W 2022r. odbyły się trzy posiedzenia Komitetu. Ponadto członkowie Komitetu Audytu obradowali w formie telekonferencji.
Poza realizacją ustawowych zadań w 2022r. Komitet Audytu zajmował się w szczególności:
1. analizą oferty firmy audytorskiej na wykonanie oceny sprawozdania o wynagrodzeniach w zakresie zamieszczenia
w nim informacji wymaganych art. 90g ust. 1 -5 oraz 8 ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o ofercie publicznej i

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 42
warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach
publicznych
2. analizą i omówieniem sprawozdania finansowego Spółki Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A. oraz
skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” za rok
2021,
3. analizą i omówieniem sprawozdania finansowego spółki Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A oraz
śródrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych
„Vindexus” za pierwszy kwartał 2022r.,
4. analizą i omówieniem sprawozdania finansowego spółki Giełda Praw Majątkowych „Vindexus” S.A oraz
skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Giełda Praw Majątkowych „Vindexus za pierwsze
półrocze 2022r.,
5. analizą i omówieniem śródrocznego jednostkowego sprawozdania finansowego spółki Giełda Praw Majątkowych
„Vindexus” S.A oraz śródrocznego skonsolidowanego sprawozdania finansowego Grupy Kapitałowej Giełda Praw
Majątkowych „Vindexus” za trzeci kwartał 2022r.
V.2.4 Akcjonariat Spółki dominującej.
Tab.45 Struktura akcjonariatu na 31.12.2022r. oraz dzień publikacji raportu.
Akcjonariusz
Liczba akcji
% kapitału
akcyjnego
Liczba głosów
% głosów
Jan Kuchno
4 031 000
34,45%
4 031 000
34,45%
Piotr Kuchno
1 033 500
8,83%
1 033 500
8,83%
Julia Kuchno
300 000
2,56%
300 000
2,56%
Fundusze zarządzane przez AgioFunds TFI S.A.
721 338
6,17%
721 338
6,17%
Pozostali akcjonariusze*
5 614 162
47,99%
5 614 162
47,99%
Razem
11 700 000
100,00%
11 700 000
100,00%
*Akcjonariusze, którzy pojedynczo posiadają mniej niż 5% ogólnej liczby głosów na WZA.
W 2022r. nie odnotowano zmian wśród akcjonariuszy posiadających powyżej 5% akcji Spółki dominującej.
Głównym akcjonariuszem Spółki dominującej na dzień publikacji raportu za 2022r. jest Prezes Zarządu Jan Kuchno
(34,45% akcji). W posiadaniu całego Zarządu są akcje w ilości 4 041 062, co stanowi 34,53% wszystkich akcji, w
posiadaniu członków Rady Nadzorczej są 1 330 500 akcji co stanowi 11,39% akcji Spółki dominującej. Pozostali
członkowie Rady Nadzorczej nie posiadają akcji Spółki dominującej.
Spółka nie wyemitowała żadnych papierów wartościowych dających ich właścicielom dodatkowe uprawnienia.
Jednocześnie Spółka dominująca nie wprowadziła żadnych ograniczeń w obrocie akcjami lub w wykonywaniu z nich prawa
głosu. Członkowie Zarządu oraz Rady Nadzorczej nie posiadają opcji na akcje Spółki.
Według wiedzy Zarządu Spółki dominującej na dzień 31.12.2022r. oraz dzień publikacji raportu żaden z akcjonariuszy,
poza wyżej wymienionymi imiennie, nie posiadał akcji oraz głosów na walnym Zgromadzeniu Spółki stanowiących 5% lub
więcej w ogólnej liczbie akcji i głosów.
Tab.46 Struktura akcjonariatu na 31.12.2022r. według akcjonariuszy pełniących w Spółce dominującej funkcje zarządzające i
kontrolne.
Akcjonariusz
Liczba akcji
% kapitału akcyjnego
Liczba głosów
% głosów
Zarząd
Jan Kuchno
4 031 000
34,45%
4 031 000
34,45%
Artur Zdunek
8 500
0,07%
8 500
0,07%
Andrzej Jankowski
1 562
0,01%
1 562
0,01%
Łącznie
4 041 062
34,53%
4 041 062
34,53%
Rada Nadzorcza
Piotr Kuchno
1 033 500
8,83%
1 033 500
8,83%
Julia Kuchno
300 000
2,56%
300 000
2,56%

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 43
Łącznie Rada Nadzorcza
1 333 500
11,39%
1 333 500
11,39%
Pozostali akcjonariusze*
6 325 438
54,08%
6 325 438
54,08%
Razem
11 700 000
100,00%
11 700 000
100,00%
*Akcjonariusze posiadający poniżej 5% akcji Spółki.
V.2.5 Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy.
Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy (dalej WZA) to najwyższy organ Spółki dominującej mający na celu wykonywanie
uprawnień akcjonariuszy oraz kierowanie działalnością Spółki. WZA jest zwoływane przez Zarząd co najmniej raz do roku,
najpóźniej 6 miesięcy po zakończeniu roku obrotowego. Ogłoszenie zostaje dokonane przy wykorzystaniu środków
masowego przekazu, w tym strony internetowej Spółki. Jeśli WZA nie zostanie zwołane w terminie przez Zarząd, może
dokonać tego Rada Nadzorcza Spółki. Ogłoszenie o zwołaniu WZA następuje co najmniej na 26 dni przed jego terminem.
Dodatkowo Rada Nadzorcza lub akcjonariusze posiadający łącznie więcej niż 5% kapitału zakładowego mogą wnioskować
o zwołanie tzw. Nadzwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy.
WZA posiada szereg kompetencji. Do najważniejszych z nich należą:
rozpatrzenie i zatwierdzenie Sprawozdania Zarządu oraz Sprawozdania Finansowego Spółki za ubiegły rok
obrotowy,
powzięcie uchwały o podziale zysku lub pokryciu straty,
udzielenie absolutorium członkom organów Spółki z wykonanych obowiązków,
zmiana przedmiotu działalności Spółki,
zmiana Statutu Spółki,
podwyższenie lub obniżenie kapitału zakładowego,
połączenie, podział i przekształcenie Spółki,
rozwiązanie i likwidacja Spółki,
emisja obligacji zamiennych lub z prawem pierwszeństwa,
wyrażenie zgody na zbycie i wydzierżawienie przedsiębiorstwa lub jego zorganizowanej części oraz ustanowienie
na nich ograniczonego prawa rzeczowego,
wszelkie postanowienia dotyczące roszczeń o naprawienie szkody wyrządzonej przy zawiązaniu Spółki lub
sprawowaniu zarządu lub nadzoru,
nabycie akcji własnych Spółki, które mają być zaoferowane do nabycia pracownikom lub osobom, które były
zatrudnione w spółce lub spółce z nią powiązanej przez okres co najmniej 3 lat.
Do udziału w WZA uprawnione są wszystkie osoby będące akcjonariuszami Spółki na 16 dni przed datą WZA (dzień
rejestracji uczestnictwa w walnym zgromadzeniu). Aby móc wziąć w nim udział należy zarejestrować swój udział w WZA
na podstawie odpowiednich przepisów k.s.h. (art. 406). Dodatkowo prawo do uczestnictwa w WZA mają Członkowie
Zarządu, Rady Nadzorczej, Biegły Rewident Spółki oraz inne osoby zaproszone przez organ zwołujący Zgromadzenie, jeśli
tylko akcjonariusze zwykłą większością głosów nie zdecydują inaczej. Polskie prawodawstwo umożliwia wykonywanie praw
z akcji za pośrednictwem pełnomocnika. Wystarczy wystawienie dokumentu pełnomocnictwa, aby wskazana osoba mogła
reprezentować akcjonariusza na WZA. Każdy akcjonariusz obecny na WZA potwierdza swoją obecność własnoręcznym
podpisem, pełnomocnicy muszą złożyć oryginalny dokument pełnomocnictwa oraz składają własny podpis obok nazwiska
osoby, którą reprezentują.
Podstawowymi dokumentami, regulującymi przebieg WZA jest Regulamin WZA uchwalony przez Spółkę, na podstawie i
uzupełniony przez przepisy wynikające ze Statutu Spółki oraz przepisów k.s.h.
Standardowy przebieg WZA przedstawia się następująco:
Przewodniczący Rady Nadzorczej lub osoba przez niego wskazana, otwiera obrady WZA oraz zarządza wybór
przewodniczącego zgromadzenia spośród osób uprawnionych do głosowania,
Przewodniczący stwierdza prawidłowość zwołania WZA, zdolność do podejmowania uchwał oraz zarządza
przyjęcie porządku obrad,
Przewodniczący czuwa nad przebiegiem obrad, mając szczególnie na uwadze zgodność z przepisami k.s.h.,
Statutem Spółki i Regulaminem WZA,
Przewodniczący udziela i odbiera głos członkom Zgromadzenia, zarządza przerwy w obradach, zarządza
uchwałami Zgromadzenia oraz stwierdza prawidłowość przebiegu i wyników.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 44
Uchwały WZA zapadają większością głosów zgodnie z zasadami określonymi w Statucie Spółki oraz k.s.h. Głosowanie jest
jawne, tajne głosowanie przeprowadza się tylko w wypadku wniosków o odwołanie członków organów spółki, pociągnięcia
ich do odpowiedzialności lub w sprawach osobowych. Dodatkowo głosowanie tajne zostaje zarządzone w wypadku żądania
jednego z członków Zgromadzenia. WZA zostaje zakończone w momencie wyczerpania się porządku obrad, zamyka je
Przewodniczący Zgromadzenia.
Notariusz sporządza protokół z przebiegu Zgromadzenia. Zarząd dołącza do księgi protokołów wypis z protokołu, dowód
zwołania WZA i pełnomocnictwa udzielone przez akcjonariuszy. Księga protokołów może być przeglądana przez
akcjonariuszy, którzy mogą żądać wydania odpisów uchwał, poświadczonych przez Zarząd.
V.2.6 Prawa i obowiązki akcjonariuszy.
Prawa i obowiązki akcjonariuszy przedstawiają się następująco:
Akcjonariusz ma prawo uczestnictwa w WZA oraz wykonania prawa głosu ze swoich akcji osobiście, przez
pełnomocnika lub innego przedstawiciela,
Akcjonariusz ma prawo do złożenia wniosku w sprawie porządkowej oraz zgłaszania zmian do porządku obrad
WZA i projektów uchwał. Zasady tych działań są regulowane przez k.s.h.,
Akcjonariusz może zażądać przeprowadzenia głosowania w trybie tajnym,
Akcjonariusz może zażądać zaprotokołowania oświadczeń, w tym sprzeciwów,
Akcjonariusz jest uprawniony do zadawania pytań Członkom Zarządu oraz Rady Nadzorczej,
Akcjonariusz winien przestrzegać porządku obrad, przepisów prawa, Statutu Spółki, Regulaminu WZA a także
dobrych obyczajów.
V.2.7 Zmiany w Statucie Spółki dominującej.
Zmiana Statutu Spółki wymaga:
uchwały Walnego Zgromadzenia, podjętej większością 3/4 głosów oddanych (art. 415 k.s.h.), w formie aktu
notarialnego (uchwała dotycząca istotnej zmiany przedmiotu działalności wymaga uchwały podjętej większością
2/3 głosów - art. 416 k.s.h.),
wpisu do Krajowego Rejestru Sądowego (art. 430 k.s.h).
W 2021r. zmieniono statut Spółki w związku z podjętą na ZWZA w dniu 30 czerwca 2021r. uchwałą w sprawie
podwyższenia kapitału zakładowego Spółki poprzez emisję akcji zwykłych na okaziciela serii M w drodze subskrypcji
prywatnej, pozbawienia w całości prawa poboru dotychczasowych akcjonariuszy Spółki, ubiegania się o dopuszczenie i
wprowadzenie akcji serii M do obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w
Warszawie S.A. i ich dematerializacji oraz w sprawie zmiany Statutu Spółki .
Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy KRS postanowieniem z 31 stycznia 2022r. zarejestrował
zmianę Statutu.
Ostatnia zmiana statutu miała miejsce w związku z podjętą uchwałą na NWZA w dniu 1 marca 2022r. Sąd Rejonowy dla
m. st. Warszawy, XIV Wydział Gospodarczy KRS postanowieniem z 11 maja 2022r. zarejestrował zmianę Statutu.
V.2.8 Informacje o audytorze.
21 lipca 2022r. Rada Nadzorcza Spółki Giełda Praw Majątkowych Vindexus S.A. zgodnie z § 16 pkt. g Statutu Spółki i § 4
pkt. 2.13 Regulaminu Rady Nadzorczej na wniosek Zarządu podjęła uchwałę w sprawie wyboru firmy audytorskiej
uprawnionej do badań sprawozdań finansowych, do przeprowadzenia przeglądu sprawozdania finansowego
jednostkowego Spółki i skonsolidowanego Grupy za pierwsze półrocze w latach 2022-2024, a także do badania
sprawozdań finansowych za lata 2022 - 2024. Zgodnie z uchwałą Rady Nadzorczej Spółki przegląd i badanie sprawozdań
finansowych zostały powierzone Mac Auditor Sp. z o.o., wpisanej na listę firm audytorskich pod numerem 244.
W ocenie Zarządu Spółki dominującej wybrana firma audytorska oraz członkowie zespołu wykonującego badanie spełniają
warunki do sporządzenia bezstronnego i niezależnego sprawozdania z badania rocznego sprawozdania finansowego
zgodnie z obowiązującymi przepisami, standardami wykonywania zawodu i zasadami etyki zawodowej.
W Spółce są przestrzegane obowiązujące przepisy związane z rotacją firmy audytorskiej i kluczowego biegłego rewidenta
oraz obowiązkowymi okresami karencji.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 45
Spółka dominująca posiada politykę w zakresie wyboru firmy audytorskiej oraz politykę w zakresie świadczenia na rzecz
Spółki przez firmę audytorską, podmiot powiązany z firmą audytorską lub członka jego sieci dodatkowych usług
niebędących badaniem, w tym usług warunkowo zwolnionych z zakazu świadczenia przez firmę audytorską.
Firma audytorska została wybrana z zachowaniem wszystkich procedur.
Tab.48 Informacje o audytorze.
Mac Auditor Sp. z o. o.
Adres
Ul. Obrzeżna 5/8p, Warszawa 02-691
NIP
1180064610
REGON
010411221
Nr w odpowiednim rejestrze
244
KRS
0000099338
Umowę z Mac Auditor Sp. z o.o. zawarto 21 lipca 2022r.
Tab.49 Wynagrodzenie firmy audytorskiej.
Wynagrodzenie wypłacone lub należne za rok obrotowy oraz w okresie
porównawczym (w kwotach netto)
01.01-31.12.2022
01.01-31.12.2021
Mac Auditor Sp. z o.o.
Mac Auditor Sp. z o.o.
- badanie rocznego sprawozdania finansowego i skonsolidowanego sprawozdania
finansowego
132
110
- przegląd sprawozdania finansowego i skonsolidowanego sprawozdania
finansowego
66
45
- ocena sprawozdania o wynagrodzeniach
6
6
Badanie i przegląd sprawozdań funduszy sekurytyzacyjnych, w tym:
75
60
- GPM Vindexus NSFIZ – badanie i przegląd sprawozdań
25
20
- Future NSFIZ – badanie i przegląd sprawozdań
25
20
- Alfa NSFIZ – badanie i przegląd sprawozdań
25
20
Badanie Fingo Capital
21
19
RAZEM
300
240

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 46
VI. Ryzyka, zagrożenia oraz perspektywy rozwoju Grupy.
VI.1 Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń.
Ryzyko wynikające z sytuacji makroekonomicznej.
Sytuacja makroekonomiczna ma istotny wpływ na wyniki i płynność finansową Grupy. Pogorszenie koniunktury
gospodarczej skutkuje wzrostem stopy bezrobocia, spadkiem realnych dochodów oraz spadkiem popytu. Wpłynie to w
bezpośredni sposób na zdolność regulowania zobowiązań przez osoby fizyczne i przedsiębiorstwa - powstaną zatory
płatnicze. W takiej sytuacji może wystąpić zmniejszenie wpływów z windykacji, a w konsekwencji pogorszenie wyników
Grupy i ograniczenie płynności jej aktywów. Utrzymywanie się dekoniunktury w gospodarce przez dłuższy czas może
ograniczyć znacząco wzrost Grupy. Z drugiej strony gorsza koniunktura gospodarcza spowoduje wzrost wolumenu
możliwych do nabycia wierzytelności. Konsekwencją tego może być korzystniejsza oferta wystawianych do sprzedaży
wierzytelności zarówno pod względem ceny jak i pozostałych warunków zakupu. W przypadku ponownego odwrócenia
cyklu gospodarczego zwiększy się odzyskiwalność nabytych wierzytelności, co wpłynie pozytywnie na wyniki Grupy.
Oprócz konfliktu zbrojnego na Ukrainie gospodarka europejska stoi wobec wielu wyzwań związanych z realizacją
programu „Fit for 55”, inicjującym ograniczenia emisji CO2 o 55% do 2030 roku ze skutkiem przeobrażeń w europejskiej
ekonomii, technologiach i strukturze zatrudnienia.
Opinia MFW. Wg prognozy Międzynarodowego Funduszu Walutowego wydanej w marcu b.r. odnośnie wskaźników dla
polskiej gospodarki oczekiwany jest wzrost PKB w 2023 r. na poziomie 0,3 proc., wzrost gospodarczy według prognoz
funduszu ma przyspieszyć do 2,4 proc. w 2024 r. i do 3,7 proc. w 2025 r. NBP powinien być gotowy na dalsze podwyżki
stóp procentowych, jeśli będzie to konieczne do obniżenia inflacji. MFW wskazał, że rząd powinien unikać zwiększenia
deficytu budżetowego, co z jednej strony wsparłoby bank centralny w walce z inflacją, a jednocześnie stworzyłoby rezerwy
na gwałtowne skoki cen np. na rynku energii oraz w celu zrównoważenia wzrostu wydatków na zbrojenia. Polski sektor
bankowy w ocenie MFW jest stabilny, dobrze dokapitalizowany. Ograniczenia prawne oraz regulacyjne mogą jednak
ograniczyć zdolność banków do wspierania gospodarki.
Ryzyko wynikające z konfliktu zbrojnego w Ukrainie.
Grupa Kapitałowa Vindexus S.A. nie posiada aktywów, dostawców, współpracowników oraz nie prowadzi działalności
operacyjnej w Ukrainie i Rosji. Na dzień dzisiejszy Grupa ocenia, że skutki działań wojennych wpływają na sytuację
operacyjną i finansową Grupy.
Konflikt zbrojny w Ukrainie wywołał kryzys energetyczny, surowcowy oraz finansowy w Polsce oraz w Unii Europejskiej.
Skutkiem tego był odpływ kapitału, osłabienie złotego, poziom długu publicznego i sytuację demograficzną.
W gospodarce krajowej obserowowalny był wzrost cen dóbr zaopatrzeniowo-inwestycyjnych, podniesienie cen produktów
lub usług, wyższe koszty działalności przedsiębiorstw, jednocześnie wzrost ryzyka działalności biznesowej, zakłócenia w
łańcuchach dostaw. Pozytywnym czynnikiem jest stopa bezrobocia, która wg danych z marca 2023r. wyniosła 5,4%.
Sytuacja w Ukrainie wpłynęła niewątpliwie na poziom naszego długu publicznego. Nowe programy socjalne, finansowanie
kryzysu migracyjnego, zapowiedź rządu o zwiększeniu wydatków na zbrojenia powodują wzrost długu publicznego. Wg
Ministra Finansów wydatki państwa polskiego na pomoc wojskową, finansową i socjalną w ubiegłym roku wyniosły ok.
30 mld zł, co stanowi 0,9% PKB.
Ryzyko związane z niestabilnością systemu prawnego.
Zmiany w otoczeniu prawnym mogą w sposób istotny wpłynąć na prowadzoną działalność gospodarczą. Częste zmiany
przepisów skutkują różnicami w ich interpretacji, a tym samym trudnościami w zakresie zaadoptowania się Grupy do
zmienionego otoczenia prawnego. Mogą one też skutkować brakiem jednolitości w praktyce organów skarbowych i innych
organów administracji publicznej oraz w orzecznictwie sądowym. Każda zmiana przepisów może spowodować wzrost
kosztów działalności Grupy i wpłynąć na wyniki finansowe oraz powodować trudności w ocenie skutków przyszłych zdarzeń
i decyzji. Grupa ogranicza niniejsze ryzyko poprzez bieżącą obserwację zachodzących zmian w otoczeniu prawnym
prowadzonej działalności.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 47
Pomimo tego należy uznać, że jest to istotne ryzyko, w szczególności że założeniem obecnie procedowanych oraz
implementowanych zmian prawnych dotyczących windykacji należności jest poprawa sytuacji prawnej dłużnika bez
uwzględnienia interesów egzekwującego wierzyciela.
W tym miejscu należy zwrócić uwagę na szereg zmian regulacji prawnych, które mają istotny wpływ na windykację
wierzytelności i weszły w życie w 2022 r. oraz na początku 2023 r.
Pierwsza z nich to Ustawa z dnia 6 października 2022 r. o zmianie ustaw w celu przeciwdziałania lichwie. Przewiduje ona
m. in.: wymóg niezwłocznego przekazania informacji o udzieleniu kredytu/pożyczki oraz zaległościach w jego spłacie do
BIK oraz BIG; nowe zasady ustalania limitu poza odsetkowych kosztów kredytu – dla kredytów o okresie spłaty krótszym
niż 30 dni – 5%; dla kredytów o okresie spłaty ponad 30 dni: 10% jednorazowo i 10% w skali roku; przy czym MPKK w
całym okresie kredytowania nie mogą być wyższe niż 45% całkowitej kwoty kredytu; zamiana dopuszczalnej formy
prowadzenia działalności przez instytucje pożyczkowe – jako spółka akcyjna lub sp. z o. o. z powołaną radą nadzorczą.
Regulacje Ustawy, które wejdą w życie 18 maja 2023 r., to m. in.: uzależnienie udzielenia kredytu od pozytywnego wyniku
oceny zdolności kredytowej wnioskującego o pożyczkę; otwarcie katalogu źródeł danych w art. 9a ust. 2, w oparciu o
które ma następować weryfikacja dochodów i wydatków osoby wnioskującej o pożyczkę, obowiązek odebrania od klienta
oświadczenia o jego dochodach oraz wydatkach, a także przeprowadzenia jego weryfikacji; w przypadku uchybienia w/w
obowiązkom lub gdy z treści oświadczenia konsumenta i uzyskanych przez kredytodawcę informacji wynikałoby, że na
dzień zawarcia umowy kredytu konsumenckiego konsument miał zaległości w spłacie innego zobowiązania pieniężnego
wynoszące powyżej 6 miesięcy, a kredyt konsumencki nie został wykorzystany w celu spłaty tej zaległości, to: (i) zbycie
wierzytelności z tej umowy w drodze przelewu lub w inny sposób będzie nieważne, (ii) dochodzenie wierzytelności będzie
dopuszczalne dopiero po całkowitym spłaceniu wcześniejszego zobowiązania/wygaśnięciu/prawomocnym stwierdzeniu
nieistnienia tego zobowiązania.
Na podstawie przepisów Ustawy, które wejdą w życie 1 stycznia 2024 r. działalność instytucji pożyczkowych zostanie
poddana nadzorowi Komisji Nadzoru Finansowego.
Kolejne zmiany wynikają z Ustawy z dnia 9 marca 2023 r. o zmianie ustawy – Kodeks postępowania cywilnego oraz
niektórych innych ustaw, która ma na celu ma na celu przyspieszenie postępowań sądowych oraz ułatwienie stronom i
pełnomocnikom kontaktu z sądem, doprecyzowanie zasad tzw. doręczeń komorniczych oraz wprowadzenie nowych
rozwiązań dotyczących planowania rozprawy, dokonywania przez sąd niezbędnych pouczeń, a także wprowadzenia
kolejnego postępowania odrębnego z udziałem konsumentów. W takich postępowaniach konsument będzie mógł wytoczyć
powództwo również przed sąd właściwy dla swojego zamieszkania, a przepisy dotyczące postępowania z udziałem
konsumentów będą stosowane również w sytuacji, gdy przedsiębiorca zaprzestał prowadzenia działalności gospodarczej.
Dodatkowo w przypadku zaniechania próby dobrowolnego rozwiązania sporu i przyczynienia się przez przedsiębiorcę do
zbędnego wytoczenia powództwa, sąd będzie mógł go obciążyć całością kosztów postępowania, a nawet je dwukrotnie
podwyższyć. Ustawa wprowadza także przepis, który nakazuje umorzenie postępowania w całości lub w części z urzędu, w
sytuacji, gdy wierzyciel w terminie roku od daty wezwania nie dokonał czynności potrzebnej do dalszego prowadzenia
postępowania albo w terminie trzech lat od dnia zawieszenia postępowania nie zażądał jego podjęcia. Przepisy Ustawy
częściowo weszły w życie 15 kwietnia 2023 r. oraz wejdą 1 lipca 2023 r. i 1 stycznia 2024 r.
Należy mieć również na uwadze zmiany w prawie europejskim. Pierwsza istotna zmiana wynika z Rozporządzenia
Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie operacyjnej odporności cyfrowej sektora finansowego i zamieniającego
rozporządzenie (WE) nr 1060/2009, (UE) nr 648/2012, (UE) nr 600/2014 oraz (UE) nr 909/2014 (tzw. rozporządzenia
DORA – Digital Operational Resilience Act) i odnosi się do wzmocnienia i zwiększenia stabilności oraz odporności unijnego
systemu finansowego poprzez ustanowienie ujednoliconych norm regulacyjnych. Celem regulacji jest stworzenie
szczegółowego i kompleksowego zbioru przepisów w zakresie operacyjnej odporności cyfrowej, który będzie koordynował
krajowe inicjatywy. DORA ustanawia wspólne wymogi mające zastosowanie do podmiotów finansowych w odniesieniu do
zarzadzania ryzykiem. Ponadto, Rozporządzenie określa wymogi w odniesieniu do ustaleń umownych zawartych między
dostawcami usług ICT a podmiotami finansowymi, ramy nadzoru nad kluczowymi zewnętrznymi dostawcami usług ICT
świadczącymi usługi na rzecz podmiotów finansowych, a także współpracy między właściwymi organami oraz zasady
naboru i egzekwowania przepisów przez właściwe organy. Rozporządzenie będzie stosowane od 17 stycznia 2025 r.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 48
Istotne zmiany wynikają także z Dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady z dnia 24 listopada 2021 w sprawie
podmiotów obsługujących kredyty i nabywców kredytów oraz w sprawie zmiany dyrektyw 2008/48/WE i 2014/17/UE,
która weszła już w życie i powinna umożliwić instytucjom kredytowym skuteczniejsze radzenie sobie z kredytami, które
stają się nieobsługiwane, przez poprawę warunków ich sprzedaży podmiotom trzecim na wydajnych, konkurencyjnych i
przejrzystych rynkach wtórnych, przy jednoczesnej ochronie praw kredytobiorców. Jednocześnie celem dyrektywy jest
uregulowanie pozycji nabywców kredytów i podmiotów obsługujących kredyty w odniesieniu do praw kredytodawcy
wynikających z nieobsługiwanej umowy o kredyt oraz zharmonizowanie wymogów dotyczących udzielania zezwoleń dla
tych podmiotów obsługujących kredyty. Na ten moment brak oficjalnego projektu implementującego Dyrektywę.
Kolejna zmiana wynika z Dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2022/2464 z dnia 14 grudnia 2022 r. w sprawie
zmiany rozporządzenia (UE) nr 537/2014, dyrektywy 2004/109/WE, dyrektywy 2006/43/WE oraz dyrektywy 2013/34/UE i
wejdzie w życie 1 stycznia 2024 r. W kontekście sprawozdawczości przedsiębiorstw w zakresie zrównoważonego rozwoju
(CSRD) rzeczona zmiana oznacza istotną zmianę w sprawozdawczości korporacyjnej. Przedsiębiorstwa będą zobowiązane
do ujawnienia większej ilości informacji dotyczących prowadzenia biznesu, swojego wpływu na środowisko i klimat. A także
do wskazania w jaki sposób identyfikują i gromadzą informacje związane ze zrównoważonym rozwoje, zarządzają ryzykiem
środowiskowym, społecznym i ładem korporacyjnym (ESG), opracowują polityki oraz wyznaczają cele i kluczowe wskaźniki.
Wskazane obowiązki będą skutkowały koniecznością wdrożenia nowych procedur, dostosowaniem kontroli wewnętrznych
oraz ich stałym monitorowaniem.
Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady (UE)2020/1828 z 25 listopada 2020 r. w sprawie powództw
przedstawicielskich wytaczanych w celu ochrony zbiorowych interesów konsumentów i uchylająca dyrektywę 2009/22/WE
wprowadza jednolite przepisy dotyczące możliwości wnoszenia przez konsumentów pozwów zbiorowych. Konsumenci za
pośrednictwem pozwów zbiorowych, będą mogli domagać się od przedsiębiorców naruszających ich prawa, środków
naprawczych w postaci odszkodowania, naprawy, wymiany, obniżenia ceny, rozwiązania umowy lub zwrotu spełnionego
świadczenia. Projekt ustawy implementującej został skierowany do konsultacji publicznych.
Zmiany wynikają także z Dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2019/1937 z dnia 23 października 2019 w
sprawie ochrony osób zgłaszających naruszenia prawa Unii, która winna być implementowana do polskiego porządku
prawnego do 17 grudnia 2021 r. Celem wskazanej Dyrektywy jest ustanowienie minimalnych norm ochrony dla osób
zgłaszających naruszenia przepisów prawa i standardów etycznych w kontekście związanym z pracą, obowiązek wdrożenia
wewnętrznego kanału dokonywania zgłoszeń, ustanowienie odpowiednich procedur rozpatrywania tych zgłoszeń i działań
następczych, ustanowienie pewnych zasad ochrony osób zgłaszających, włącznie z zakazem podejmowania działań
odwetowych. Prace nad tekstem ustawy implementującej trwają.
W kontekście prowadzonej działalności gospodarczej przez jednostki Grupy znaczenie ma również Dyrektywa Parlamentu
Europejskiego i Rady (UE) 2019/1023 z dnia 20 czerwca 2019 w sprawie ram restrukturyzacji zapobiegawczej, umorzenia
długów i zakazów, oraz w sprawie środków mających na celu zwiększenie skuteczności postępowań dotyczących
restrukturyzacji, niewypłacalności i umorzenia długów oraz zmiany dyrektywy (UE) 2017/1132. Jej celem jest utworzenie
efektywnych narzędzi wczesnego ostrzegania przed niewypłacalnością oraz ram restrukturyzacji zapobiegawczej
dostępnych dla dłużników znajdujących się w trudnych sytuacjach finansowych, w przypadku gdy zachodzi
prawdopodobieństwo niewypłacalności, a także możliwości całkowitego umorzenia długów. Środki, rozwiązania i narzędzia
przewidziane w tej Dyrektywie mają umożliwiać kontynuowanie działalności gospodarczej przez rentownych
przedsiębiorców przy zaspokojeniu wierzycieli oraz uzyskanie drugiej szansy przez niewypłacalnych czy nadmiernie
zadłużonych przedsiębiorców lub przeprowadzenie skutecznej likwidacji nierentownych przedsiębiorstw.
Dla oceny ryzyka działalności Spółki znaczenie także mają przepisy Dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady (UE)
2019/2161 z dnia 27 listopada 2019 zmieniająca dyrektywę Rady 93/13/EWG i dyrektywy Parlamentu Europejskiego i Rady
98/6/WE, 2005/29/WE oraz 2011/83/UE, które winny być transponowane do 28 maja 2022 r. W odniesieniu do lepszego
egzekwowania i unowocześnienia unijnych przepisów dotyczących ochrony konsumenta celem Dyrektywy jest zapewnienie
większej ochrony konsumentom przed stosowaniem przez przedsiębiorców niedozwolonych postanowień umownych,
nieuczciwych praktyk rynkowych i ochrona praw konsumentów w umowach zawieranych na odległość. We wszystkich
zmienianych dyrektywach przewidziana jest sankcja grzywny nakładanej w postępowaniu administracyjnym lub sądowym,
której wysokość maksymalna musi wynosić co najmniej 4% rocznego obrotu przedsiębiorcy w państwie, którego dotyczy
naruszenie.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 49
Na działalność jednostek Grupy mogą mieć wpływ także projekty zmian w przepisach prawa. Takim projektem jest projekt
ustawy o działalności windykacyjnej i zawodzie windykatora oraz o zmianie niektórych innych ustaw, który nie tylko
zakreśla ramy prawne działalności windykacyjnych poprzez wprowadzenie uregulowań dotyczących praw i osób
prowadzących windykacje, ale także reguluje działalność windykacyjną w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 6 marca
2018 r. Prawo przedsiębiorców nakładając tym samym obowiązek uzyskania zezwolenia i wpisu do odpowiedniego
rejestru. Dodatkowo z ww. projektu wynika obowiązek prowadzenia akt windykacyjnych, w tym sporządzania not
windykacyjnych, ewidencjonowania podejmowanych działań windykacyjnych. Projekt przewiduje również zakaz
podejmowania czynności windykacyjnych wobec wierzytelności przedawnionych, określonych kategorii osób oraz
możliwość złożenia przez osobę zadłużoną sprzeciwu, który będzie skutkował obowiązkiem zaprzestania czynności
windykacyjnych.
Ryzyko związane z upadłością konsumencką.
Upadłość konsumencka została wprowadzona do systemu prawnego w 2009r. Wówczas upadłość konsumencką mogły
ogłosić tylko osoby fizyczne nieprowadzące działalności gospodarczej, których niewypłacalność powstała wskutek
wyjątkowych i niezależnych od nich okoliczności np. na skutek kataklizmu, choroby, czy wypadku. Osoba fizyczna chcąca
ogłosić upadłość konsumencką musiała także posiadać majątek wystarczający na zabezpieczenie kosztów postępowania.
Taki sposób ukształtowania przepisów powodował, iż upadłość konsumencka była ogłaszana sporadycznie, w wyjątkowych
przypadkach.
Sytuacja zmieniła się na skutek nowelizacji ustawy prawo upadłościowe w 2014 r. Dłużnik nie musiał już wykazywać, że
niewypłacalność jest skutkiem wyjątkowych i niezależnych od niego okoliczności. Ogłoszenie upadłości konsumenckiej
uzależnione zostało od wystąpienia następujących przesłanek – niewypłacalności dłużnika i stopnia przyczynienia się do
niej dłużnika. Nie można ogłosić upadłości dłużnika, który doprowadził do swojej niewypłacalności lub istotnie zwiększył jej
stopień umyślnie lub wskutek rażącego niedbalstwa. Oczywiście sąd przy rozpoznawaniu wniosku o ogłoszenie upadłości
bierze pod uwagę także względy słuszności lub względy humanitarne, ale dwiema poprzednimi przesłankami jest związany.
Kolejną istotną nowelizacja ustawy prawo upadłościowe z 2016r. ustawodawca umożliwił prowadzenie postępowania
upadłościowego według przepisów dotyczących upadłości konsumenckiej także wobec byłych przedsiębiorców. Ex-
przedsiębiorcy uprawnieni są do złożenia wniosku o ogłoszenie upadłości konsumenckiej już następnego dnia po
wykreśleniu z właściwego rejestru lub zaprzestaniu prowadzenia działalności gospodarczej, a więc nie muszą już czekać
jednego roku na wniosek o oddłużenie.
Ustawa z dnia 30 sierpnia 2019 r. o zmianie ustawy - Prawo upadłościowe oraz niektórych innych ustaw w znaczący
sposób ułatwiła konsumentom ogłaszanie upadłości, co przełożyło się w konsekwencji na wyraźny wzrost liczby
postępowań upadłościowych. Aktualnie niewypłacalność dłużnika jest jedynym warunkiem do ogłoszenia upadłości, co
powoduje, że upadłość jest ogłaszana praktycznie w wyniku każdego wniosku. Jednakże samo ogłoszenie upadłości nie
jest równoznaczne z oddłużeniem.
Z dostępnych danych statystycznych wynika, że w Polsce do końca III kwartału 2022 r. ogłoszono około 11 tys. upadłości
konsumenckich. W sytuacji gdy w 2021 r. upadłości konsumenckich ogłoszono ponad 18 tys., zaś w 2020 r. ok 13 tys.
Okres stabilizacja, wydaje się dobiegać końca, ponieważ w samym wrześniu 2022 r. upadłość konsumencką ogłosiło 1520
osób, co stanowi najwyższy odnotowany w tym roku wynik, zbliżony do średniej miesięcznej obserwowanej w 2021 r.
Przyczyn takiego zjawiska należy upatrywać w wejściu w życie w dniu 1 grudnia 2021 r. ustawy z 6 grudnia 2018 r. o
Krajowym Rejestrze Zadłużonych oraz odblokowaniu zatorów w przetwarzaniu wniosków o ogłoszenie upadłości. Nie bez
znaczenia dla liczby ogłaszanych upadłości pozostaje także wysoki poziom inflacji i bardzo wysokie stopy procentowe.
Ryzyka związane z przetwarzaniem danych osobowych.
Działalność Spółki związana jest z koniecznością przetwarzania informacji prawnie chronionych, w tym danych osobowych.
Pomimo, że Spółka utrzymuje odpowiednie rozwiązania techniczne oraz organizacyjne, które zapewniają należytą ochronę
przetwarzanych zgodnie z prawem danych osobowych, to istnieje ryzyko związane z potencjalną możliwością naruszenia
ochrony tych informacji. W przypadku naruszenia przepisów związanych z ochroną danych osobowych, w szczególności
ujawnienia danych osobowych w sposób niezgodny z prawem, Spółka może być narażona m.in. na sankcje karne lub
sankcje administracyjne. Bezprawne ujawnienie danych osobowych może również skutkować skierowaniem wobec nas
roszczeń o naruszenie dóbr osobistych oraz wpłynąć negatywnie na nasz wizerunek.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 50
Ryzyko związane z polityką dostawców wierzytelności w zakresie sprzedaży pakietów
wierzytelności.
Zakładamy, że zarówno banki jak i operatorzy telekomunikacyjni będą sprzedawać swoje wierzytelności w pakietach
spółkom windykacyjnym oraz funduszom sekurytyzacyjnym. Ewentualna zmiana może dotyczyć wielkości sprzedawanych
pakietów wierzytelności oraz preferowania modelu stałej współpracy z firmami windykacyjnymi. Ze względu na swoją
wieloletnią obecność na rynku oceniamy ryzyko wzrostu cen sprzedaży wierzytelności jako nieistotne. Nie można jednak
wykluczyć zmiany sposobu sprzedaży pakietów wierzytelności firmom windykacyjnym. Niekorzystna dla Grupy zmiana
obecnych praktyk rynkowych miałaby negatywny wpływ na wyniki Grupy. W celu ograniczenia ryzyka Grupa prowadzi
działania w celu dywersyfikacji źródeł pozyskiwania wierzytelności.
Ryzyko związane z działaniem firm konkurencyjnych.
Działalność firm konkurencyjnych może prowadzić do wzrostu cen transakcyjnych na rynku zakupu wierzytelności, co może
obniżyć marże i zyski uzyskiwane przez Grupę. Nieprawidłowe praktyki stosowane przez niektóre firmy windykacyjne
prowadzą do obniżenia reputacji całej branży, a przez to wpływają na wyniki jednostek Grupy. Przekłada się to także na
marże, dostępność kapitału pożyczonego oraz pozostałe ograniczenia, których wymagają instytucje finansowe,
nabywające emisje obligacji. Spółka utrzymuje swoją pozycję na rynku i dba o swój wizerunek.
Ryzyko związane z emisją instrumentów dłużnych przez jednostkę dominującą w Grupie.
Grupa dokonuje inwestycji w portfele wierzytelności w oparciu o środki finansowe pozyskane poprzez zyski wypracowane
w ramach prowadzonej działalności oraz kapitał pożyczony w wyniku emisji obligacji oraz kredyt w rachunku bieżącym
przez jednostkę dominującą.
Emisje instrumentów dłużnych są zabezpieczane poprzez ustanowienie zastawu rejestrowego na certyfikatach
inwestycyjnych, zaś udzielony kredyt hipoteką na nieruchomościach Spółki. Inwestycje w portfele wierzytelności mają
charakter w większości przypadków długoterminowy, podczas gdy emitowane obligacje są zarówno długo jak i
krótkoterminowe. W przypadku przesunięcia momentu spłaty windykowanych wierzytelności, w szczególności w przypadku
pogorszenia sytuacji klienta istnieje ryzyko braku środków pieniężnych na spłatę wymagalnego zadłużenia wg umownych
terminów. Jednakże instytucje finansowe mają prawo zaspokoić się poprzez uruchomienie ustanowionych zabezpieczeń.
Grupa ogranicza powyższe ryzyko utrzymując w każdym czasie na odpowiednim poziomie dostępność kapitału,
wykorzystuje oferty usług instytucji finansowych, monitoruje przepływy pieniężne oraz terminy zapadalności aktywów i
zobowiązań finansowych.
Duże nabycia muszą zostać sfinansowane częściowo poprzez zaciągnięcie zobowiązań finansowych. Przy dalszych
perturbacjach w skali makroekonomicznej, dostęp do kapitału zewnętrznego może być ograniczony lub koszt jego będzie
tak wysoki, że prowadzenie działalności dochodowej będzie niemożliwe. Grupa ogranicza powyższe ryzyko poprzez
zmniejszanie zadłużenia, optymalizację struktury kapitałów, nabycia mniejszych pakietów.
Jednostki zależne Fiz-Bud Sp. z o.o. oraz Fingo Capital S.A. nie posiadają na dzień opublikowania niniejszego sprawozdania
żadnych zobowiązań w stosunku do instytucji finansowych. Zaciąganie kredytów lub pożyczek odbywa się w związku z
realizacją konkretnych przedsięwzięć lub inwestycji.
VI.2 Charakterystyka polityki w zakresie rozwoju Grupy Kapitałowej.
Grupa funkcjonuje na rynku zarzadzania wierzytelnościami NPL, charakteryzującym się wysoką konkurencyjnością. Tworzy
dla gospodarki wartość dodaną poprzez usprawnianie zatorów płatniczych, wypracowywane zyski oraz tworzenie miejsc
pracy. Istotną zasadą działania Grupy jest dbałość o wizerunek branży, której celem ostatecznym jest restrukturyzacja
długu. Wolumen spraw, który jest w posiadaniu jednostek Grupy, pozwala jej na zachowanie dużej elastyczności i
stabilności funkcjonowania.
Nasza spółka dominująca jest najmniej zadłużoną firmą spośród spółek windykacyjnych obecnych na giełdzie, biorąc pod
uwagę przychody, aktywa oraz wpływy od dłużników. Jest to dla nas ważne osiągnięcie, które potwierdza naszą stabilność
finansową i zdolność do prowadzenia odpowiedzialnej działalności.
Grupa w większym stopniu będzie dążyć do odzyskiwania wierzytelności na drodze polubownej tj. poprzez zawieranie ugód
umożliwiających osobom zadłużonym rozłożenie spłaty zobowiązania na dogodne dla obu stron raty. Dochodzenie
roszczeń poprzez stosowanie instrumentów na drodze prawnej i egzekucyjnej generuje wysokie koszty, które w

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 51
konsekwencji obciążą dłużnika. Dlatego windykacja polubowna powinna doprowadzić do szybszych spłat wierzytelności
przy niższych kosztach (w relacji do ewentualnych kosztów sądowych i egzekucyjnych).
Ze względu na istotne, negatywne zmiany prawne z punktu widzenia wierzyciela, prowadzącego postępowania sądowe
oraz egzekucyjne dążymy do zwiększenia udziału wierzytelności regularnych w aktywach Grupy.
Niżej wskazujemy czynniki istotne w naszej ocenie dla perspektyw rozwoju Grupy.
Poprawa efektywności pracy.
Grupa rozwija działalność, głównie poprzez nabywanie kolejnych pakietów wierzytelności lub przyjmowanie wierzytelności
do obsługi. W związku z tym konieczne jest zwiększanie efektywności pracy zespołów zatrudnionych w Spółce
dominującej. Możliwe jest to przede wszystkim dzięki rozwijaniu funkcjonalności systemu operacyjnego. Duży nacisk
kładziemy na systematyczne szkolenia pracowników. Priorytetem jest dla nas rozwój technologiczny. Dzięki
zaawansowanym rozwiązaniom informatycznym jesteśmy w stanie dostosować się do zmieniającego ustawodawstwa, nie
generujemy dodatkowych kosztów związanych z nieterminowym dostosowywaniem się do zmian. Narzędzia informatyczne
umożliwiają lepsze analizowanie danych, co pozwala na szybszą identyfikację dłużnika oraz skuteczniejsze egzekwowanie
należności.
Rozwój oferty.
Grupa zabezpieczyła przychody w okresach przyszłych poprzez zwiększenie w latach ubiegłych i w 2022r. wolumenu
nabytych wierzytelności. Posiada obecnie zdywersyfikowany portfel wierzytelności, zarówno nieregularnych jak i
wymagalnych. Dzięki temu zmniejsza ryzyko braku nabycia kolejnych portfeli wierzytelności, co może nastąpić z uwagi na
relatywnie wysoki koszt kapitału zewnętrznego w stosunku do odzyskiwalności ze spraw trudnych.
Spółka dominująca podjęła działania, których celem jest pozyskiwanie w przyszłości dodatkowych zleceń od jednostek
zewnętrznych. W warunkach wysokiego kosztu finansowania zewnętrznego oraz niekorzystnych zmian prawnych jest to
optymalne rozwiązanie, zabezpieczające rentowność Spółki dominującej.
Korzyści skali.
W nadchodzących okresach chcielibyśmy kontynuować zakupy kolejnych pakietów wierzytelności zarówno do jednostek
zależnych jak i spółki dominującej. Pozytywne decyzje co do wielkości kolejnych zakupów zależą od wysokości cen
transakcyjnych, ewentualnie innych warunków sprzedaży wierzytelności.
Wzrost liczby pakietów wierzytelności obsługiwanych na bieżąco generowałby z jednej strony dodatkowe przychody, ale z
drugiej strony dodatkowe koszty wynagrodzeń, usług a także koszty opłat egzekucyjnych. Nie wykluczamy wprowadzenia
nowych produktów bądź usług związanych z obrotem wierzytelnościami.
W naszej ocenie w 2023r. Grupa będzie ostrożnie prowadziła swoją politykę w zakresie wzrostu skali działalności.
Priorytetem nadal będzie zapewnienie rentowności działania oraz utrzymania płynności.
Perspektywy rozwoju działalności.
Dzięki inwestycjom w kolejne portfele wierzytelności, Grupa zabezpieczyła sobie źródła generowania przychodów na kilka
nadchodzących lat. Zmiany w przepisach prawnych regulujących naszą działalność mogą znacznie obniżyć jej rentowność.
Aby temu zapobiec będziemy rozszerzać w stosunku do dłużnika działania polubowne poprzez windykację terenową. W
tym celu rozwijamy spółkę stowarzyszoną. Przewidujemy porządkowanie stanu prawnego posiadanych aktywów w celu
bardziej efektywnego zarządzania nimi.
W zakresie polityki zakupowej chcielibyśmy kontynuować powiększanie naszego portfela wierzytelności. Według naszych
oszacowań, w nadchodzących okresach nie spodziewamy się wzrostu cen nabywanych pakietów. Jednakże nawet przy
stabilnych cenach zakupy mogą być nierentowne ze względu na koszty obsługi wierzytelności w stosunku do uzyskanego
wyniku płatniczego. Istotnym czynnikiem decydującym o zakupie będzie cena kapitału pożyczonego, oferowana przez
instytucje finansowe.

Nazwa Grupy:
Giełda Praw Majątkowych „Vindexus”
Okres objęty skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym:
od 01.01.2022 do 31.12.2022
\
www.gpm-vindexus.pl 52
VII. Polityka dywidendy.
30 czerwca 2022r. Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy podjęło decyzję o przeznaczeniu części zysku za 2021 rok na
wypłatę dywidendy w kwocie 0,25 zł na jedną akcję. Łączna kwota dywidendy wyniosła 2 911 500 zł. Termin ustalenia
prawa do dywidendy przypadał na 12 lipca 2022r., a termin wypłaty dywidendy został ustalony na 21 lipca br. Dywidenda
została wypłacona w ustalonym terminie.
Tab.50 Wypłacona dywidenda w okresach historycznych.
Rok obrotowy zakończony:
Data wypłaty dywidendy
Wartość dywidendy na 1
akcję (w zł)
Ilość akcji (w
sztukach)
Dywidenda wypłacona
(w zł)
31.12.2021
21.07.2022
0,25 zł
11 646 000**
2 911 500,00 zł
31.12.2020
21.07.2021
0,10 zł
11 626 000**
1 162 600,00 zł
31.12.2019
21.07.2020
0,10 zł
11 626 000**
1 162 600,00 zł
31.12.2018
19.07.2019
0,30 zł
11 586 000**
3 475 800,00 zł
31.12.2017
06.07.2018
0,25 zł
11 537 938**
2 884 484,50 zł
31.12.2016
29.06.2017
0,20 zł
11 437 938*
2 287 587,60 zł
31.12.2015
15.07.2016
0,15 zł
11 591 938
1 738 790,70 zł
31.12.2014
15.07.2015
0,10 zł
11 591 938
1 159 193,80 zł
31.12.2013
15.09.2014
0,05 zł
11 591 938
579 596,90 zł
* Wyłączono z dywidendy akcje własne w ilości 154 000 szt.
**Wyłączono z dywidendy akcje własne w ilości 54 000 szt.
Z podziału zysku netto za lata sprawozdawcze 2013-2021 wypłacono łącznie dywidendę 17 362 tys. zł.
Po zakończeniu roku sprawozdawczego 2022 Zarząd Spółki rozważy czynniki istotne dla dalszej kontynuacji działalności
Spółki, w tym:
wielkość wypracowanego w 2022r. zysku,
wskaźniki dywidendy stosowane przez porównywalne spółki,
zapotrzebowanie na wolne środki zabezpieczające płynność,
wysokość zobowiązań z tytułu bieżącej działalności i obsługi pożyczonego kapitału,
prawdopodobieństwo wystąpienia znacznego poziomu ryzyka kredytowego i ryzyka płynności,
które uzależnione są od aktualnych i przyszłych warunków rynkowych.
Zarząd zamierza złożyć Walnemu Zgromadzeniu Akcjonariuszy propozycję wypłacenia dywidendy dla akcjonariuszy Spółki
z zysku netto wypracowanego w 2022r. w wysokości 0,27 zł na jedną akcję.
Warszawa 28 kwietnia 2023r.
Andrzej Jankowski Artur Zdunek Jan Kuchno
Członek Zarządu Członek Zarządu Prezes Zarządu